8. Финансовый леверидж

Изменение структуры капитала в сторону заемного может привести к увеличению прибыли, приходящейся на рубль собственных средств. Данное явление получило название финансового левериджа (финансового рычага).

В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оцен­кой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли ха­рактеризуется с помощью показателя «леверидж». В буквальном понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы.

Эффект финансового рычага — это приращение к чистой рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию кредита, несмот­ря на платность последнего.

С помощью эффекта финансового рычага можно определить на сколько процентов изменится чистая рентабельность собственного капитала при при­влечении заемных средств.

ЧРск = (1 - Н) * ЭРа+ ЭФР,

где ЧРск - чистая рентабельность собственного капитала, %;

Н - ставка налога на прибыль;

ЭРа - экономическая рентабельность активов, %;

ЭФР - эффект финансового рычага, %.

Эффект финансового рычага можно рассчитать по формуле

ЭФР = (1 - Н) * (ЭРа - СРСП) * ЗК/СК,

где СРСП - средняя расчетная ставка процентов по заемным средствам (рассчитывается путем деления фактических финансовых издержек по всем кредитам за анализируемый период на общую сумму заемных средств, исполь­зуемых в анализируемом периоде), %;

ЗК- величина заемного капитала, привлеченного на условиях платности, р.;

СК - величина собственного капитала, р.

Следует отметить, что при расчете эффекта финансового рычага в составе капитала предприятия не учитывается кредиторская задолженность, так как она привлекается, как правило, на бесплатной основе.

Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется путем деления заемного капитала на собственный.

Разница между экономической рентабельностью активов и средней рас­четной ставкой процентов называется дифференциалом. При реализации заем­ной политики предприятия необходимо следить за тем, чтобы дифференциал был положительным. Превышение средней расчетной ставки процентов над экономической рентабельностью активов приводит к отрицательному значению эффекта финансового рычага и снижению чистой рентабельности собственного капитала.

9. Производственный (операционный) рычаг

При управлении финансовыми результатами предприятия важно учиты­вать взаимосвязь выручки, расходов и прибыли от реализации продукции, ко­торая описывается следующим уравнением:

Прп = Врп - Срп = Ц* V - (Споет + Спер.ед* V),

где Прп - прибыль от реализации продукции, р.; Врп - выручка от реализации продукции, р.; Срп - себестоимость реализованной продукции, р.; Ц- цена единицы продукции, р.;

V - объем реализации продукции в натуральном выражении;

Споет - постоянные затраты в целом по предприятию, р.;

Спер.ед - переменные затраты на единицу продукции, р.

Данное уравнение показывает, что при изменении объема реализации (V ) себестоимость продукции изменяется более медленными темпами (так как есть затраты, на размер которых не влияет изменение объема реализации- Споет), а прибыль - более быстрыми темпами. Причем, чем больше доля постоянных за­трат в структуре себестоимости продукции, тем быстрее изменяется прибыль при изменении объема реализации. Данная взаимосвязь характеризуется кате­горией производственного, или операционного, левериджа.

Эффект операционного (производственного) рычага состоит в том, что любое изменение выручки приводит к еще большему изменению прибыли.

Отношение темпа изменения прибыли к темпу изменения объема реали­зации в натуральных единицах характеризует сила воздействия операционного рычага.

Сила воздействия операционного рычага показывает, на сколько процен­тов, изменится прибыль при изменении выручки на один процент.

Значение данного показателя не является постоянным для организации и зависит от базовых уровней выручки, постоянных и переменных расходов.

Сила воздействия операционного рычага рассчитывается по формуле

СВОР=™,

п

где СВОР - сила воздействия операционного рычага;

ВМ - валовая маржа, р.;

Прп -прибыль от реализации продукции, р.

Валовая маржа представляет собой доход, который получает предприятие после возмещения переменных расходов. Валовая маржа рассчитывается по формуле:

, ВМ = Врп - Спер;

где Спер - общая сумма переменных затрат предприятия в базовом году, р.

Производственный леверидж является важной характеристикой деятель­ности предприятия. Предприятия с высоким уровнем СВОР при быстром нара­щивании объемов реализации имеют возможность резкого увеличения финан­совых результатов. В тоже время, высокий уровень силы воздействия операци­онного рычага указывает, что даже незначительное уменьшение объема реали­зации может привести к существенной потери прибыли.