3. Оценка и цена капитала

Средства, используемые для формирования капитала предприятия, имеют свою цену. Эта цена будет определятся имеющимися у организации возможностями выбора источников финансирования. Стоимость капитала рассматривается как цена, которую платит организация за привлечение капитала из различных источников.

Цена капитала – это оценка капитала в виде отношения издержек на его обслуживание к его стоимости.

Текущие активы организации как правило финансируются за счет краткосрочных заемных средств, а средства длительного пользования (основной капитал) за счет долгосрочных заемных средств.

Издержки на обслуживание собственного и заемного капитала будут различны. Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды.

Цена собственного капитала= [дивиденды по привилегированным акциям +дивиденды по обыкновенным акциям]:[собственный капитал]

Издержками по обслуживанию заемного капитала являются проценты за кредит и другие расходы в соответствии с условиями кредитного договора, а также плата по финансовому лизингу.

Цена заемного капитала= [расходы по обслуживанию долга]:[заемный капитал]

Цена капитала предприятия определяется как средневзвешенная цена.

Цк=Цск Кск+Цзк Кзк, где

Цк – цена капитала предприятия,

Цск – цена собственного капитала,

Кск – удельный вес собственного капитала в организации,

Цзк – цена заемного капитала,

Кзк – удельный вес заемного капитала в организации.

Цена отдельных источников средств и структура капитала, следовательно, средневзвешенная цена под влиянием многих факторов тоже меняется.

Оценка капитала.

Каждый собственник должен знать какова реальная рыночная стоимость его капитала.

Оценка предприятия – это расчет стоимости определенного объекта собственности на заданный момент времени.

Известно три подхода к оценке предприятия:

1. доходный

2. рыночный

3. затратный

1. Доходный подход основывается на оценке будующих доходов от оцениваемого показателя. В доходном подходе используют 2 основных метода оценки:

   • Капитализация доходов;

   • Дисконтирование будующих доходов.

При использовании метода капитализации доходов, рыночную стоимость предприятия рассчитывают по следующей формуле:

Где Э – годовой доход предприятия,

n – ожидаемая ставка капитализации.

Под этой ставкой понимается уровень доходности оцениваемого объекта, выраженной в процентах. Данный метод применяется при стабильном и неизменном доходе предприятия за несколько лет. Чаще всего его применяют при оценке недвижимости.

Метод дисконтирования денежного потока основан на прогнозе будущего денежного дохода, который будет получен инвестором или покупателем данного предприятия. Преимущество данного метода заключаются в том, что через ставку дисконта он учитывает будущую рыночную коньюктуру. Недостаток – трудность подготовки прогноза.

2. Рыночный подход включает 3 основных метода оценки:

• Метод рынков капитала.

Основан на ценах, реально выплачиваемых за акции сходных фирм на мировых фондовых рынках. Основой данного метода является финансовый анализ и расчет следующих оценочных коэффициентов:

• Отношение цены к прибыли;

• Отношение цены к денежному потоку;

• Отношение инвестируемого капитала к прибыли, и другие

  • Метод сделок.

Основан на анализе цен приобретения конкретных пакетов акций. При данном методе в основном используются те же показатели, что и в предыдущем методе.

• Метод отраслевых оценок.

Основан на наличии устоявшихся показателей оценки в отдельных отраслях.

Преимущество рыночного подхода: базируется только на рыночных данных и отражает реальную тактику продавцов и покупателей.

Недостатки: трудность получения данных по сравниваемым компаниям, основан на прошлых событиях, не учитывает изменение рыночной коньюктуры.

3. Затратный подход основа на методе оценки накопленных активов. Он включает оценку финансовых, материальных, нематериальных активов на основе балансового отчета с учетом различного ряда поправок.

Преимущество: достаточно простой и основывается на существующих активах предприятия.

Недостаток: трудность учета нематериальных активов и перспектив компании.

На практике при оценке предприятий применяют не один, а несколько оценочных подходов для получения наиболее надежного результата.