Управление портфелем ценных бумаг

Для того чтобы состав и структура портфеля ценных бумаг соответствовали целям инвестора, необходимо управление ин­вестиционным портфелем. Под управлением портфелем пони­мается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

■ сохранить первоначально инвестированные средства;

■ достигнуть максимального уровня дохода;

■ обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления является мониторинг, представляющий со­бой непрерывный детальный анализ:

■ фондового рынка, тенденций его развития;

■ секторов фондового рынка;

■ финансово-экономических показателей фирмы — эмитента ценных бумаг;

■ инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга является вы­бор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.

Мониторинг — это основа как активного, так и пассивного способов управления. Активная модель управления предполага­ет тщательное отслеживание и немедленное приобретение инст­рументов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а так­же быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Мониторинг представляет собой базу для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и ин­тенсификации операций с ценными бумагами.

Совокупность применяемых к портфелю методов и техниче­ских возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован как активный и пассивный.

Пассивное управление представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уров­нем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Продол­жительность существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции пассивное управление малоэффективно.

К наиболее общим правилам пассивного управления портфе­лем ценных бумаг относятся:

■ пассивное управление эффективно лишь в отношении порт­феля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их в России не так много;

■ ценные бумаги должны быть долгосрочными, для того что­бы портфель существовал в неизменном состоянии длитель­ное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных рас­ходов.

Таким образом, пассивное управление целесообразно для порт­фелей, сформированных из ценных бумаг с гарантированной до­ходностью и минимальным уровнем риска. Сигналом к измене­нию сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимального риска. Таким образом, доходность яв­ляется тем индикатором, который заставляет перетряхнуть порт­фель.

Активное управление портфелем ценных бумаг предполага­ет систематическое наблюдение и быстрое приобретение тех цен­ных бумаг, которые перестают отвечать целям инвестора, а так­же быструю покупку тех ценных бумаг, которые повысили свою привлекательность на фондовом рынке. Активное управление немыслимо без оперативного изучения его состава и структу­ры, поэтому оно свойственно агрессивным портфелям ценных бумаг.

Активное управление включает в себя:

■ отбор ценных бумаг, рациональных к покупке и низкодоход­ных к продаже;

■ расчет нового портфеля ценных бумаг, его доходности и риска с учетом ротации ценных бумаг;

■ оценка эффективности старого и нового портфелей с учетом расходов по купле-продаже ценных бумаг;

■ формирование нового портфеля ценных бумаг.

Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля, от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бу­маги и прогнозировать состояние рынка. Если инвестор плохо умеет выбирать ценные бумаги и учитывать время, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на заданном уровне. Если инвестор уверен, что он мо­жет хорошо предсказывать состояние рынка, ему необходи­мо менять состав портфеля в зависимости от рыночных пе­ремен и выбранного им вида управления. Например, трудно ожидать высокого дохода, если к агрессивному портфелю применять пассивный способ управления.

Существует два варианта управления портфелем.

1. Управлением портфелем ценных бумаг занимается сам ин­вестор. Для этого собственник портфеля должен создать спе­циальное структурное подразделение (фондовый отдел), за ко­торым будет закреплено управление портфелем. К числу функций такого отдела относятся:

■ определение целей и типа портфеля;

■ разработка стратегии и тактики управления портфелем цен­ных бумаг;

■ оперативное планирование ценных бумаг в рамках заданных целей инвестора;

■ реализация операций, относящихся к управлению портфелем;

■ анализ и выявление факторов, влияющих на состав, структуру и динамику движения ценных бумаг, входящих в портфель;

■ принятие и реализация практических решений, направленных

на корректировку состава и структуры портфеля.

2. Все функции управления портфелем ценных бумаг переда­ются другому юридическому лицу (банку или финансовой ком­пании) в форме траста (доверительного управления).

Пассивная модель управления подразумевает передачу денеж­ных средств специализированному учреждению, которое зани­мается портфельными инвестициями, для вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение опе­раций взимается комиссионное вознаграждение.

Активное управление предполагает высокие затраты специа­лизированного финансового учреждения, которое осуществля­ет куплю-продажу и структурное построение портфеля ценных бумаг клиента, а также имеющиеся в его распоряжении сред­ства инвестора. Прибыль в значительной степени будет зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а его комиссионное вознаграждение в процентах — от полученной прибыли.