8. Венчурное финансирование инвестиционных проектов

Сегодня главным источником экономического роста страны является научно-технический прогресс и развитие инновационно­го бизнеса. Для внедрения достижений науки и техники в произ­водство необходим немалый капитал. В этой связи одним из основ­ных источников финансирования инновационных проектов является венчурный капитал. Понятие «венчур» в переводе с английского означает «риск», поэтому венчурное финансирование еще назы­вают рисковым финансированием.

Венчурный (рисковый) капитал представляет собой особую форму вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода.

Венчурный капитал формируется для финансирования вен­чурных компаний, связанных с венчурным капиталом и представ­ляющих собой деловое сотрудничество собственников компании с владельцами венчурного капитала по реализации проектов с высокой степенью риска с целью получения значительного (выше среднего на рынке) дохода.

Таким образом, венчурное финансирование состоит в финанси­ровании инвестиций в новые сферы деятельности, поэтому оно сопровождается высоким риском в обмен на получение значительно­го дохода.

Венчурным считается предприятие (обычно небольшое), дея­тельность которого связана с разработкой новых видов продукции, услуг, технологий, которые еще не известны потребителю, но име­ют большой рыночный потенциал, что связано с большой степе­нью риска их продвижения на рынке. Однако именно инновационность их деятельности обеспечивает получение высокого дохода.

Венчурное финансирование основывается на предваритель­ной оценке инвестиционного проекта, деятельности и финансо­вого состояния компании, реализующей данный инновационный проект.

Чаще всего венчурное финансирование осуществляется в фор­ме акционирования.

Практика развития венчурного бизнеса позволяет выделить несколько этапов развития венчурной компании (табл. 1).

Таблица 1 Этапы развития венчурной компании

Этап	Содержание
I этап	— создается прототип продукции; — при отсутствии спроса на новую продукцию на рынке требу­ется разработка маркетинговой стратегии; — незначительные финансовые ресурсы, обеспечиваемые либо собственными средствами инициаторов проекта, либо прави­тельственными грантами и небольшими взносами отдельных инвесторов; — высокий риск
II этап	— организация производства новой продукции; — рост издержек на изготовление инструментов и оснастки; — рост потребности в финансировании; — необходимость формирования оборотного капитала; — отсутствие отдачи на вложенный капитал; — высокий риск
III этап	— реализация продукции и оценка ее рентабельности; — незначительный прирост капитала; — рост потребности в дополнительном финансировании; — финансирование со стороны крупных финансовых компаний (венчурных фондов)
IV этап	— большие объемы реализации продукции; — формирование высокого дохода (рентабельность продукции достигает 25% и более); — акционирование с целью расширения производственной дея­тельности; — выкуп акций венчурным фондом, руководством и персоналом предприятия; — свободная реализация акций на фондовом рынке

Для финансирования венчуров создаются венчурные фонды. Инвестиционные ресурсы венчурного фонда предназначены для венчурных компаний, у которых большие шансы вырасти в круп­ные прибыльные предприятия. Однако эти шансы сочетаются с высоким риском.

Поэтому для венчурного фонда характерно распределение рис­ка между инициаторами проекта и инвесторами. Риск распределя­ется следующим образом. Во-первых, средства венчурного фонда распределяются между несколькими проектами, причем на разных стадиях развития (реализации). Во-вторых, владельцы венчурно­го капитала стремятся распределить финансовые вложения по раз­личным отраслям. В-третьих, как правило, для контроля за деятель­ностью венчурного фонда назначают высококвалифицированного управляющего, занимающегося распределением финансовых ре­сурсов фонда и поиском перспективных для финансирования инвестиционных проектов. В-четвертых, сам венчурный фонд создается путем объединения финансовых средств различных ин­весторов, которые в случае проигрыша пострадают лишь своей частью вложенного капитала. В-пятых, отбор проектов для фи­нансирования осуществляется на основе их тщательного анализа и оценки на состоятельность и доходность. В-шестых, диверси­фикация вложений в различные высокодоходные инвестиционные проекты обеспечивает компенсацию возможных потерь от од­них проектов сверхприбылью, полученной от других проектов. Одним из основных способов защиты от инвестиционных рис­ков было и остается страхование. В полной мере это относится и к венчурному финансированию. Механизмы организации стра­хования и гарантий привлекаемых инвестиционных ресурсов под венчурные проекты должны включать создание системы государ­ственного страхования рисков венчурных инвесторов. Необходи­мость этого заключается в том, что именно инновационные про­екты являются основой экономического роста страны.

Страховая защита венчурных проектов может осуществляться по следующим основным группам рисков:

• риски, связанные с изменением рыночной конъюнктуры, с на­дежностью партнеров по венчурному бизнесу;

• классические типы рисков (стихийные бедствия, пожары, кра­жи и др.);

• специфические риски, связанные с осуществлением опреде­ленных видов деятельности;

• риски неплатежа при кредитовании.

К сожалению, страховые компании сегодня идут на страхо­вание только второй группы рисков.

Основными принципами работы венчурного фонда являются:

1) создание фонда венчурного капитала в форме товарищества,. в котором организатор несет полную ответственность за исполь­зование средств фонда. Для этого разрабатывается бизнес-план;

2) размещение средств венчурного фонда по различным проек­там со степенью риска не более 25% и со сроком отдачи вло­жений, не превышающим, как правило, 3—5 лет;

3) «выход» венчурного капитала из венчурного предприятия пу­тем его превращения в акционерное общество открытого типа с последующим размещением акций венчурного предприятия на фондовой бирже или их продажи крупной корпорации. Для реализации механизма венчурного финансирования в России создана Российская ассоциация венчурного инвести­рования. В России на 2002 г. было официально зарегистриро­вано свыше 40 венчурных фондов. Однако практически все из них являются фондами с полным или частичным участием ино­странного капитала.