Критерии оценки экономической эффективности

В практике финансового анализа чаще всего используется 4 показателя: чистая приведённая стоимость - NPV , индекс рентабельности - PI, внутренняя норма прибыли - IRR, дисконтированный срок окупаемости – DPP.

NPV. Предположим с этой целью что данный проект реализуется в течении n лет, при этом в начальный период времени осуществляется инвестиция I, генерирующая прогнозные годовые доходы P₁ P₂…P_n. Если инвестор намерен получить процент возврата на вложенный капитал по ставке r, то чистая приведённая стоимость исчисляется по формуле NPV = ∑ от n до к=1 x Pк / (1+r)^к – I. если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательные капиталовложения в течении m лет, то формула модифицируется следующим образом NPV = сумма от n до к=1 умноженная на Pк деленная на (1+r)в степени к – сумма от m до j=1 умноженная на Ij деленная на (1+джет). При расчете данного показателя финансовому аналитику необходимо учитывать все поступления производственного и непроизводственного характера возникающие в ходе реализации инвестиционного замысла, так например если по мере завершения проекта планируются дополнительные доходы от продажи от ликвидационной стоимости основных фонда или высвобождение оборотных средств то они должны быть надлежащим образом учтены в вычислительных процедурах. Значение индекатора NPV может быть больше 0 если накопленная величина дисконтированных доходов превышает размеры капиталовложении тогда проект следует принять, меньше 0 в противном случае тогда проект необходимо отвергнуть и наконец =0 в таком случае проект не является ни убыточным ни прибыльным. С точки зрения владельцев компании принимая во внимание их ориентацию на увеличение рыночной стоимости собственных активов те или иные результаты расчета чистой привиденной стоимости означают следующее если нпв больше 0 фирма получить положительный экономический эффект от реализации проекта следовательно ее капитализация (стоимость) возрастёт а благосостояние акционеров увеличится, если нпв меньше 0 осуществление планированных инвестиции сопряжено с убытками если нпв =0 рассматриваемы капиталовложения ни как ни скажутся на рыночной стоимости корпорации и материальном положении ее владельцев, таким образом неоднозначно трактуется а значит заслуживает особого внимания та ситуация при которой чистая приведённая стоимость проекта оказывается равной нулю, с одной стороны подобные инвестиции не способны оказать влияние на уровень благосостояния акционеров компании то есть с точки зрения конечных бенефициаров (получателей) экономических выгод они в сущности бесполезны, вместе с тем следует иметь ввиду что инвестиционные решения зачастую принимаются не собственниками компании а управляющим персоналом фирмы которая может руководствоваться соображениями альтернативного свойства. Даже если NPV проекта =0 его реализация будет сопровождаться расширением размеров корпорации, что с точки зрения ее менеджеров является весомым аргументов в пользу данных инвестиции. В сугубо вычислительном плане, в случае когда чистая приведенная стоимость оказывается в точности на нулевой отметке достаточно редки и при их наступлении экспертам необходимо вновь обратиться расчетам для их уточнения и переосмысления. Дело в том, что если прогнозный показатели заложенные в основу расчетов окажутся чересчур амбициозными и оптимистичными то подобный проект не обладающий даже минимальным запасом прочности на практике будет генерировать убытки. Аналогичным образом если NPV незначительно превосходит нулевой уровень то такой инвестиционный замысел так же нуждается в более глубоком и тщательным анализе так как вероятностный характер расчетов может не оправдать себя в реальной жизни и привести к получению отрицательного экономического эффекта

Индекс рентабильности. Методика расчета второго критерия индекса рентабильности носит во многом схожий характер единственным здесь рассматривается не разность накопленной величины дисконтируемых доходов а их отношения. PI=PV/I = сумма от н до к=1 Рк/(1+r) в степени к деленная на I. если значение пай больше единицы то проект следует принять если меньше 1 инвестиции будут генерировать убытки и от них следует воздержаться и наконец если пиай =1 капиталовложения окажутся не прибыльными и не убыточными, главное отличие пиай от нпиви заключается в том что первый индикатор является относительным а не абсолютным как второй. Пиай отражает эффективность инвестиции то есть величину доходов которая может быть получена на каждый рубль вложенных средств это свойство данного критерия делает его весьма удобным при выборе проекта из множества альтернатив обладающих примерно одинаковыми значениями нпиви или при комплектовании инвестиционного портфеля с максимально возможной чистой привиденной стоимостью.

Внутренняя норма прибыли. Под внутренней нормой прибыли инестиции ирр мы понимаем такое значение ставки дисконтирования р малая, при которой чистая приведенная стоимость проекта = 0. Внутренняя норма прибыли показывает ожидаемую доходность проекта а следовательно и максимально допустимый относительный уровень расходов который может быть связан с его реализацией например если капиталовложения целиком финансируется целиком за счет заемных средств то значение ирр отражает верхнюю границу процентной ставки превышение которой делает проект убыточным иначе говоря с какими бы константами не сравнивалось ирр при прочих равных условиях большая ее величина считается более предпочтительной.

Дисконтированный срок окупаемости. значение дпп определяется по формуле DPP=min n при котором сумма от n до к=1 умноженное Pк /(1+r) в степени к > I. DPP = min n c точки зрения фирмы меньшее значение дисконтированного срока окупаемости всегда более выгодно в особенности этот вывод справедлив в отношении тех компании чей менеджмент озабочен скорее решением проблем ликвидности капиталовложении а не их прибыльности. Такая ориентация характерна для экономических агентов в условиях высоких рисков деловой среды а так же в отраслях которым присуще интенсивная динамика технологических изменении производственного процесса.