Тема 7. Конкурирующие инвестиции и методы их оценки

1. Понятие о конкурирующих инвестиция. Условия сопостави- мости инвестиционных проектов

2. Оценка альтернативных инвестиций

3. Сравнительный анализ проектов различной продолжительно- сти

1. На практике большинство инвестиционных проектов являются конфликтующими (конкурирующими). Причины возникновения конку- ренции между инвестиционными проектами:

1) факторы неэкономического характера (конструктивные, произво- дительность оборудования, грузоподъемность и т.д.);

2) альтернативные способы достижения одного итого же результата;

3) бюджетные ограничения (предлагается несколько инвестицион- ных проектов разного целевого назначения с и другими опти-

мальными показателями, но суммарный объем инвестиций по ним превы- шает суммарную величину инвестиционных ресурсов предприятия).

В таких случаях предприятие вынуждено выбирать, какой проект не просто приемлем абсолютно, но и предпочтителен по сравнению с други- ми проектами, от которых предприятие вынуждено отказаться.

_{Условия сопоставимости вариантов инвестиционных проектов:}

47

1. по области применения или функциональному назначению,

2. по фактору времени:

- приведение денежных потоков к одному моменту времени,

- учет разных жизненных циклов,

- учет лага времени,

3. по ценообразующим факторам: стоимостные показатели в сопоста- вимых ценах,

4. по качественным характеристикам инвестиционного проекта:

- производительность оборудования, машин, механизмов,

- долговечность,

- удельный расход сырья и материалов на единицу выпускаемой продукции,

- производственная модность предприятия, полезная площадь,

5. по составу затрат, учитываемых при расчете инвестиций, текущих расходов,

6. по социальным факторам производства и использования продукции: рассмотрению подлежат только варианты, соответствующие соци- альным и экологическим нормативам.

Конкурирующие инвестиции можно разделить на две разновидности:

1) инвестиции, обеспечивающие альтернативные способы достиже- ния одного и того же результата или использования какого-либо ограни- ченного ресурса, например выбор одного станка из нескольких предло- женных; сдача в аренду ограниченных по площади помещений разным фирмам. Все инвестиционные проекты могут быть приемлемы, но необхо- димо выбрать только один. Такие инвестиции не могут быть реализованы одновременно, т.е. являются альтернативными.

2) инвестиции разного целевого назначения, т.е. независимые инве- стиции. Вопрос их принятия решается не только показателями инвестици-

онных проектов, но и наличием инвестиционных ресурсов у предприятия.

2. При оценке альтернативных инвестиций необходимо сделать выбор одного (иногда нескольких) проектов, основываясь на каких-то показате- лях, например, , и .

При оценке альтернативных инвестиционных проектов можно столк- нуться с ситуацией, когда разные показатели приемлемости инвестиций приводят к противоречивым выводам (очень редко встречается ситуация, когда инвестиция оказывается выгодной абсолютно по всем критериям

оценки). Поэтому необходимо рассмотреть возможности для принятия ин- вестиционных решений по выбору лучшего инвестиционного проекта при

противоречивости аналитической информации.

При анализе альтернативных проектов критерии , и мо- гут противоречить друг другу и сложно определить лучший проект. При- чины возникновения противоречия между критериями:

48

- масштаб проекта, т.е. значительное отличие элементов денежных по- токов одного проекта от элементов другого проекта;

- интенсивность потока денежных средств, т.е. временное распределе- ние максимальных денежных потоков на первые или преимущественно на последние годы жизни проекта.

В случае противоречивости показателей за основу следует брать

, так как он характеризует возможный прирост «цены фирмы», обла- дает свойством аддитивности, что позволяет складывать по различ- ным проектам. Однако у показателя есть существенный недостаток, его зависимость от нормы дисконта i, т.е. при разных значениях нормы дисконта можно получить совершенно противоположные результаты.

Для более достоверного анализа инвестиционных проектов реко-

мендуется использовать график зависимости от нормы дисконта, ко- торый:

3) представляет нелинейную зависимость;

4) пересекает ось У в точке, соответствующей точке i =0,

5) пересекает ось X в точке, соответствующей проекта. Точка пересечения двух графиков называется точкой Фишера. Характеристики точки Фишера:

1) показывает значение нормы дисконта, при которой альтернатив-

ные проекты имеют одинаковые значения ;

2) пограничная точка, разделяющая ситуации «улавливаемые» кри- терием и «не улавливаемые» критерием :

а) если норма дисконта больше точки Фишера, то и не про- тиворечат друг другу и оба показывают лучший проект;

б) если норма дисконта меньше точки Фишера, то и проти- воречат друг другу и лучший проект определяется по максимальному зна- чению .

Значение нормы дисконта в точке Фишера численно равно при- ростного потока, т.е. потока, составленного из разностей соответствующих элементов исходных потоков.

Для нахождения точки Фишера необходимо:

1) составить гипотетический проект (приростной поток);

2) найти этого потока.

3. Кроме нормы дисконта на результаты выбора наилучшего инве- стиционного проекта могут влиять различия в сроках жизни инвестиций. На практике возникают ситуации, когда необходимо сравнивать инвести- ционные проекты с разной продолжительностью.

При сравнении альтернативных проектов различной продолжитель- ности используют следующие методы для выбора лучшего из них: