1. Экономическая сущность инвестиций. Хотя слово “инвестиции” представляется вполне понятным даже людям, слабо знакомым с экономикой, определение этого термина в разных источниках выглядит не вполне однозначным. В нашей стране вплоть до 1991-го года предпочитали говорить о “капитальных вложениях”, а не об инвестициях. Сегодня эти термины нельзя путать, так как капитальные вложения – это лишь одна из форм инвестирования. На законодательном уровне впервые определение инвестициям было дано в 1991-м году, еще в РСФСР, а впоследствии законодательная база несколько раз уточнялась. В чем же состоит экономическая сущность инвестиций ? Хотя и иностранные, и отечественные авторы работ по экономике довольно близки в ответе на этот вопрос, есть и отличия, иной раз очень заметные. Так, определение К. Макконелла: “расходы на строительство новых заводов, на станки и оборудование с длительным сроком службы” – похоже на то, которое давали еще советские учебники. В этом случае ничего не говорится о том , что инвестиции должны обеспечивать прибыль. С другой стороны, П. Самуэльсон считает инвестициями прирост капитала страны за счет частичного отказа от текущего потребления – в целях увеличения потребления в будущем – то есть инвестициями считается лишь то, что обеспечивает доход, и лишь те средства, которые берутся из текущей прибыли. В основном, однако, современные авторы считают обязательным условием инвестиций их будущую доходность, но ничего не говорят об источнике инвестиций – он может быть любым. В более широкой форме определения понятия инвестиций говорится не только о доходности в буквальном смысле, но и просто о “положительном эффекте”, который может выразиться в разных формах. Определение экономической сущности инвестиций будет выглядеть неполным, если не учитывать динамики инвестирования, того факта, что в инвестировании фактор времени играет ключевую роль. Инвестиции – это целостный процесс, осуществляемый с определенной целью, и в ходе которого происходит последовательная смена форм собственности . Таким образом, экономическая сущность инвестиций заключается во вложении капитала в полном смысле этого слова – деньги, ценные бумаги, имущество, паи и т.д. – в любые объекты экономики, целью которого является получение прибыли либо другого эффекта, достигающегося в соответствии с базовыми рыночными принципами.

2. Валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции – направляются на поддержание и увеличение основного капитала (основных средств) и запасов. Они складываются из амортизации, которая представляет собой инвестиционные ресурсы, необходимые для возмещения износа основных средств, их ремонта, восстановления до прежнего уровня, предшествовавшего производственному использованию, и из чистых инвестиций т. е. вложения капитала с целью увеличения основных средств на строительство зданий и сооружений, производство и установку нового, дополнительного оборудования, обновления и усовершенствования действующих производственных мощностей. На микроуровне инвестиции играют очень важную роль. Они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и увеличения прибыли хозяйствующего субъекта. Значительная часть инвестиций направляется в социально-культурную сферу, в отрасли науки, культуры, образования, здравоохранения, физической культуры и спорта, информатики, в охрану окружающей среды, для строительства новых объектов этих отраслей, совершенствования применяемой в них техники и технологий, осуществление инноваций. Есть инвестиции, вкладываемые в человека и человеческий капитал. Это вложение инвестиций преимущественно в образование и здравоохранение, на создание средств, обеспечивающих развитие и духовное совершенствование личности, укрепление здоровья людей, продление жизни. Эффективность использования инвестиций в значительной мере зависит от их структуры. Под структурой инвестиций понимается их состав по видам, по направлению использования, по источникам финансирования и т. д. Прибыльность – вот важнейший структурообразующий критерий, который определяет приоритетность инвестиций. Негосударственные источники инвестиций направлены на прибыльные отрасли с быстрой оборачиваемостью капитала. При этом сферы экономики с малой прибыльностью вложенных средств остаются не до конца инвестированными. Чрезмерное инвестирование приводит к инфляции, недостаточное же – к дефляции. Эти крайности экономической политики регулируются с помощью эффективной стратегии в области налогов, государственных расходов, кредитно-денежных и финансово-бюджетных мероприятий, осуществляемых правительством. В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а следовательно, и в обеспечении определенных темпов экономического роста. В представлении общественного воспроизводства как системы производства, обмена и потребления инвестиции касаются первого этапа производства и составляют материальную основу его развития.

3. Виды инвестиций и их классификация. Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация как на макро-, так и на микроуровне. Продуманная и в научном плане обоснованная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики. В экономической научной литературе и на практике в плановой экономике наибольшее распространение получила классификация капитальных вложений по следующим признакам: по признаку целевого назначения будущих объектов: -на производственное строительство; -на строительство культурно-бытовых учреждений; -на строительство административных зданий; -на изыскательные и геологоразведочные работы; -по формам воспроизводства основных фондов: -на новое строительство; -на расширение и реконструкцию действующих предприятий; -на техническое перевооружение; по источникам финансирования: -централизованные; -децентрализованные; по направлению использования: -производственные; -непроизводственные.

С переходом на рыночные отношения данные классификации не утратили своего научного и практического значения, но они стали явно недостаточными по следующим причинам: во-первых, инвестиции - белее широкое понятие, чем капитальные вложения. Как известно, они включают как реальные инвестиционные вложения, так и финансовые (портфельные). Данная классификация совершенно не учитывает портфельных инвестиций; во-вторых, с переходом на рыночные отношения значительно расширились способы и методы финансирования как капитальных вложений, так и в целом инвестиций, а также сфера их приложения. Все это не находит места и не упоминается в данной классификации. Представляют научный и практический интерес классификации инвестиций, которые приводятся в иностранной литературе, и их обобщение с целью возможности использования в отечественной практике. Немецким профессором Вайнрихом предложена следующая классификация инвестиций относительно объекта их приложения: -инвестиции в имущество (материальные инвестиции) - инвестиции в здания, сооружения, оборудование, запасы материалов; -финансовые инвестиции - приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг; -нематериальные инвестиции - инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу.

В иностранной литературе приводится классификация портфельных инвестиций по признаку влияния и контроля на фирму, акции которой приобретены инвестором. Исходя из этого признака все портфельные инвестиции классифицируются на: -оказывающие существенное влияние - приобретение более 20%, но менее 50% акций, имеющих право голоса; -обеспечивающие контроль - владение инвестором более 50% акций с правом голоса; -не позволяющие установить контроль и не оказывающие существенного влияния - владение менее 20% акций с правом голоса; -не позволяющие установить контроль, но оказывающие существенное влияние - владение более 20%, но менее 50% акций с правом голоса; -обеспечивающие контроль - владение более 20%, но менее 50% акций материнской компании и 100% акций дочерней компании. Данная классификация важна для формирования оптимальной структуры портфельных инвестиций на предприятии. Наиболее комплексная классификация приводится в работе Н.А. Бланка, в которой все инвестиции классифицируются по следующим признакам: 1. По объектам вложения: ѕ реальные; ѕ финансовые; 2. По характеру участия в инвестировании: ѕ непрямые; ѕ прямые; 3. Периоду инвестирования: ѕ долгосрочные; ѕ краткосрочные; 4. Формам собственности инвестиционных ресурсов: ѕ совместные; ѕ иностранные; ѕ государственные; ѕ частные; 5. Региональному признаку: ѕ инвестиции за рубежом; ѕ инвестиции внутри страны. В научной литературе приводятся и другие классификации инвестиций. Все эти классификации имеют право на жизнь как в практическом плане, но особенно в научном, так как они позволяют более детально представить инвестиции и более глубоко проводить анализ с целью повышения эффективности их использования. Эффективность использования инвестиций в значительной степени зависит и от их структуры. Под структурой инвестиций понимаются их состав по видам, направлению использования и их доля в общих инвестициях. К общим структурам можно инвестиций можно отнести их распределение на реальные и финансовые (портфельные).

4. Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций, инвестирование, совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. В широком смысле инвестиционная деятельность - это совокупная деятельность по вложению денежных средств и других ценностей в проекты, а также обеспечение отдачи вложений. В узком смысле инвестиционная деятельность - это покупка или продажа долгосрочных активов и других объектов инвестирования, не являющихся денежными эквивалентами. Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические или юридические лица, в т.ч. иностранные, а также государства и международные организации. Объект инвестиционной деятельности - вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах национальной экономики, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Инвестиционная деятельность включает в себя все формы предпринимательской деятельности, поскольку она всегда требует вложения капитала - инвестиций. В зарубежном законодательстве под инвестиционной деятельностью обычно понимается предпринимательская деятельность, направленная на привлечение свободных денежных средств неопределенного круга лиц с целью помещения их в ценные бумаги и извлечения в результате совершаемых с ценными бумагами операций прибыли. В соответствии с таким пониманием инвестиционная деятельность осуществляется профессиональными участниками рынка ценных бумаг, специализированными институтами, например, инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами, а также иными организациями, получившими лицензию на осуществление соответствующей деятельности.

6. Формы международного бизнеса. Международный бизнес осуществляется в определенных формах. Среди них назовем такие: экспорт-импорт товаров и услуг; кооперация в отрасли научно-технической, производственной, сбытовой и сервисной деятельности; инвестиционная деятельность; общее предпринимательство; транснациональные корпорации.Наиболее распространенной формой международного бизнеса является осуществление экспортно-импортных операций, лизинга, разных посреднических, консультационных и маркетинговых услуг.Распространению этой формы международного бизнеса способствует и и обстоятельство, что она может осуществляться даже при ограниченности конвертации национальных валют в валюты других стран и недостаточном количестве валютных ресурсов на импорт зарубежных товаров. При таких условиях определенного развития приобретает так называемая встречная торговля, которая проявляется как обмен товаров в натуральной форме без денег (бартерный обмен). Международный бизнес осуществляется в определенных формах. Среди них назовем такие: экспорт-импорт товаров и услуг; кооперация в отрасли научно-технической, производственной, сбытовой и сервисной деятельности; инвестиционная деятельность; общее предпринимательство; транснациональные корпорации. Наиболее распространенной формой международного бизнеса является осуществление экспортно-импортных операций, лизинга, разных посреднических, консультационных и маркетинговых услуг. Распространению этой формы международного бизнеса способствует и и обстоятельство, что она может осуществляться даже при ограниченности конвертации национальных валют в валюты других стран и недостаточном количестве валютных ресурсов на импорт зарубежных товаров. При таких условиях определенного развития приобретает так называемая встречная торговля, которая проявляется как обмен товаров в натуральной форме без денег (бартерный обмен). Кооперация в отрасли научно-технической, производственной, сбытовой и сервисной деятельности предусматривает прежде всего деятельность в отрасли научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, производства и сбыта продукции и послепродажного технического обслуживания, ее, а также ремонту. Названы выше формы международного бизнеса характеризуются сравнительно невысоким уровнем интернационализации предприятий и организаций. При этом следует иметь в виду, что экспортно-импортные операции, сбытовая и сервисная деятельность нередко могут носить нерегулярный характер. Скажем, фирма может экспортировать избытки своих товаров или отдельные товары, изготовленные на заказ. В современных условиях заметно выросла роль международной инвестиционной деятельности как формы международного бизнеса. Она являет собой совокупность действий юридических и физических лиц относительно реализации инвестиционных проектов. Как свидетельствует опыт, повышение инвестиционной активности имеет место тогда, когда происходит снижение уровня инфляции, стабилизируется национальная валюта, совершенствуется система налогообложения, стабильными является законодательно нормативные акты, которые регулируют инвестиционную деятельность. Активизация инвестиционной деятельности является свидетельством развития предпринимательства и положительно влияет на рост его социально-экономической роли в обществе. Высшим уровнем интернационализации характеризуется такая форма международного бизнеса, как общее предпринимательство. Оно представляет собой деятельность, которая основывается на сотрудничестве юридических и физических лиц разных стран, общем распределении прибылей и рисков, от ее осуществления. Если деятельность не связана с получением прибыли, то она не может считаться предпринимательской. Основными видами международного предпринимательства является лицензирование, управление, по контракту, создание и функционирование совместных предприятий и тому подобное. Лицензирование представляет собой форму сотрудничества, при которой субъектами международных экономических отношений выступают владелец определенных прав (лицензиар) и постоянный или временный пользователь этим правом (лицензиат). Лицензиар заключает соглашение с лицензиатом, в соответствии с которым он передает последнему право на использование патента, товарного знака и других новинок, за определенную плату. Такая деятельность дает возможность лицензиару быстрее выйти на новый рынок, а лицензиату - использовать лицензию в интересах собственного бизнеса. Управление по контракту представляет собой форму сотрудничества, при которой один предприниматель передает управленческие услуги другому, а тот последний обеспечивает инвестирование. За своей сущностью управления по контракту является экспортом управленческих услуг, а не капиталу. Наиболее эффективным видом международного предпринимательства является создание и функционирование международных совместных предприятий. Международное совместное предприятие представляет собой форму сотрудничества партнеров разных стран относительно инвестирования, управления, производства продукции, реализации товаров и услуг, распределения прибылей и рисков. Деятельность международных совместных предприятий приносит определенную пользу как непосредственным партнерам, так, и их странам. Для стран базирования главного предприятия, которые принимают участие в создании совместного предприятия путем применения предпринимательского капитала за рубежом, а ими являются главным образом промышленно развитые страны, создание совместного предприятия, выгодное тем, которое дает возможность решать определены политические, ресурсные, общеэкономические вопросы. Страны, на территории которых базируется совместное предприятие, должны возможность увеличивать свои материальные и финансовые ресурсы, развивать национальную научно-исследовательскую базу, заимствовать передовые технологии и управленческий опыт, увеличивать экспортные поступления в виде налогов на прибыли совместных предприятий, повышать квалификацию работающих. Для непосредственных партнеров создания совместных предприятий полезное тем, которое дает возможность разрешать производственно-экономические и маркетинговые проблемы и в конечном счете получать высшие прибыли. Международные совместные предприятия классифицируются в зависимости от форм организации и структуры непосредственных участников, источников и способов вкладывания средств, в уставный фонд, виду деятельности. По форме организации различают совместные предприятия, которые созданы на контрактных принципах, и предприятия, что созданные на организационно-правовой базе страны, что принимает. За структурой непосредственных участников различают совместные предприятия, где основателями столько физические лица, только юридические лица, физические и юридические лица. По источникам и способам вкладывания средств в уставный фонд совместные предприятия разделяются на таких: те, которые основаны на равных долях партнеров; те, в которых преобладает частица иностранного партнера; те, в которых частица иностранного партнера меньше; те, которые созданы при участии лишь частного капитала; те, которые созданы при участии частного и государственного капитала; те, которые созданы при участии национальных и международных организаций; те, которые созданы на собственные средства; те, которые созданы на одолженные средства. За видом деятельности принято различать совместные предприятия: инновационные, производственные, закупочно-сбытовые, комплексные. Достаточно важной формой международного бизнеса являются международные корпорации. Международная корпорация представляет собой форму структурной организации большой корпорации, которая осуществляет прямые инвестиции в разные страны мира. Международные корпорации бывают двух видов: транснациональные и многонациональные. Транснациональная корпорация (ТНК) - это такая, главная компания которой принадлежит капиталу одной страны, а филиалы размещены во многих странах мира. Многонациональная корпорация (БНК) - это такая, главная компания которой принадлежит капиталу двух и больше стран, а филиалы размещены во многих странах мира. Конечно, разделение международных корпораций на транснациональных и многонациональных в какой-то мере условный, поскольку главное не в том, капиталу нескольких стран принадлежит главная компания, а в том, насколько глобальной является ее деятельность, инвестирование и получение прибыли. В этой связи следует иметь на внимании, что под ТНК принято понимать не любую фирму, которая имеет один-единственный подраздел за рубежом, а лишь большую корпорацию, которая оказывает существенное влияние на международный рынок товаров и факторов их производства. Деятельность ТНК характеризуют таки черты: создание системы международного производства, размещенного во многих странах мира, но контролируемого единственным центром; высокий уровень внутрикорпоративной торговли между дочерними фирмами, расположенными в разных странах; относительная независимость от стран базирования и стран принятия относительно решения хозяйственных дел; мировая структура занятости и межгосударственная мобильность менеджеров; единая технологическая политика в рамках корпоративной структуры. Деятельность ТНК нередко противореччит как интересам стран базирования, так и принимающих стран. В связи с этим возникают определенные противоречия между ТНК, с одной стороны, и названными странами - из другого. Противоречия между ТНК и странами базирования главной компании возникают главным образом потому, что: создавая производство за рубежом, ТНК переносят туда часть рабочих мест, которые не могут быть заняты трудящимися страны базирования; создавая зарубежные филиалы, ТНК выводят из-под налогообложения часть прибыли, а следовательно, уменьшают возможности пополнения бюджета и финансирования общественно важных программ в стране базирования. Конечно, эти противоречия между ТНК и страной базирования не приобретают большую остроту, поскольку использование национального капитала за рубежом значительно перекрывает те негативные эффекты, которые возникают в результате сокращения занятости или уменьшения поступлений в форме налогов. Противоречия между ТНК и принимающей страной возникают потому что, во-первых, принимающие страны боятся политического давления со стороны ТНК и проникновения в отрасли, от которых зависит национальная безопасность. Во избежание таких действий со стороны ТНК, принимающие страны в законодательном порядке ограничивают или даже запрещают иностранные инвестиции в некоторые сферы. Во-вторых, имеют место противоречия между ТНК и национальными производителями принимающей страны, которые производят аналогичные товары и несостоятельные конкурировать с предприятиями ТНК. Однако на практике большинство принимающих стран стремятся поощрить ТНК путем предоставления налоговых и других льгот. До этого их побуждает низкий уровень сбережений и невистачання собственных инвестиционных ресурсов. Учитывая возможность возникновения противоречий между ТНК, с одной стороны и странами базирования и принимающими странами - из другого, на заседании комитета ООН по ТНК при участии Международного валютного фонда и Мирового банка были определены наиболее общие правила поведения ТНК. Основная идея этих правил сводится к обеспечению максимальной свободы международного движения капитала и либерализации национальных рынков капитала.

8. Преимущества иностранных инвестиций. Иностранные инвестиции являются неотъемлемой частью формирования экономической ситуации в стране. Их приток позволяет улучшить жизнь населения, развивает преимущества иностранных инвестиций определенные отрасли хозяйства и промышленности.

В результате массового привлечения чужого капитала, появляются новые рабочие места, местные органы налоговой инспекции получают свои суммы, а частные предприниматели – обеспечены квалифицированной рабочей силой. Если не брать во внимание отрицательные факторы, то в принципе, вырисовывается довольно положительная картина. В результате привлечения иностранных инвестиций не только повышается ВВП страны, но и модернизируется, совершенствуется технология изготовления товаров, увеличивается качество предоставления услуг, что отлично отображается на морально-этических и социально-экономических условиях проживания. В развитых странах, показатель иностранных инвестиций на душу населения достигает 50, 100, а то и 1000 долларов, – это в идеальном случае. Страны СНД этим похвастаться не могут, ведь там – до 50 американских долларов на человека. В любом случаи, государство должно вести активную политику в сфере привлечения капитала.

Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о них не утихают. Российский рынок - один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако, он также и один из самых непредсказуемых. При этом иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на инвестиционный климат России, который определяется независимыми экспертами и служит для указания на эффективность вложений в той или иной стране. Государственная инвестиционная политика сейчас направлена именно на то, чтобы обеспечить инвесторов всеми необходимыми условиями для работы на российском рынке, и потому в перспективе мы можем рассчитывать на изменение ситуации в российской экономике в лучшую сторону. Огромное значение для России имеют не только иностранные, но и внутрироссийские инвестиции. Вместе с тем в РФ есть ряд проблем, касающихся условий предпринимательства, решить которые можно только в процессе длительного институционального развития и осуществления структурных реформ. Среди них - отсутствие независимых судов, высокий уровень коррупции и низкий уровень корпоративной культуры. По данным исследований, считается что: - 71% иностранных компаний считают главным препятствием для инвестиций коррупцию, - 66 % - административные барьеры, - 56% - избирательное толкование и применение законов, - 51% - непрозрачность и противоречивость законодательства, - 29% - конфликт между государством и бизнесом. Таким образом, одним из главных стратегических направлений в реализации государственной стратегии по привлечению инвестиций является завершение формирования законодательной базы по проблемам международного инвестиционного сотрудничества. Это будет способствовать созданию благоприятного инвестиционного климата, что обеспечит перспективы роста отечественных и иностранных инвестиций в российскую экономику. Немаловажной является и работа над улучшением инвестиционного имиджа России, который формируется СМИ. Именно неудовлетворительный медиа-имидж России является, по мнению аналитиков, еще одним сдерживающим фактором для притока инвестиций в страну. Децентрализация государственного управления экономикой страны привела к повышению значимости регионального уровня регулирования экономических процессов. Различия в социально-экономическом развитии каждого региона диктуют необходимость формирования сбалансированной стратегии инвестиционной деятельности. Органы местного самоуправления должны стимулировать и регулировать инвестиционные процессы, формировать благоприятные условия для привлечения необходимого объема инвестиций в промышленность региона.

9. Международный рынок ценных бумаг. Международный рынок ценных бумаг состоит из двух секторов. Во-первых, это сектор бумаг, которые появились на международном финансовом рынке и представляют собой результат существующих между странами на государственном и корпоративном уровне экономических отношений. К этому сектору относятся также ценные бумаги, эмитированные финансовыми институтами различных международных организаций (ООН, ЕС). Во-вторых, это сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на международный рынок. Международный рынок ценных бумаг характеризуется множеством постоянных валютных трансфертов, а потому испытывает сильное воздействие изменяющихся валютных курсов. Государства, чьи хозяйствующие субъекты принимают участие в операциях с ценными бумагами на международном рынке, осуществляют контроль за ними и их регулирование, проводят политику протекционизма. Россия стала участницей этого рынка после принятия Государственной думой законов, разрешающих государственным предприятиям, а также частному капиталу соответствующие виды деятельности. Развитие международной торговли ценными бумагами наталкивается на ряд трудностей: государственный контроль и лимитирование, налогообложение в странах-импортерах и экспортерах, таможенные пошлины, сложность взаимных расчетов и т. п. Однако поскольку все страны осознают необходимость межгосударственной торговли ценными бумагами, обслуживающей межстрановую миграцию капитала, то эти трудности разрешаются с помощью двух- и многосторонних соглашений и совершенствования расчетного механизма. Препятствием для развития этой торговли является и необходимость пересылки ценных бумаг из одной страны в другую. Пересылка связана с риском, а потому с высокими страховыми платежами и почтовыми тарифами. Кроме того, она требует определенного времени, что в ряде случаев может быть нежелательно (в условиях быстро меняющейся рыночной конъюнктуры). В настоящее время разработана и законодательно оформлена процедура (в ней участвует большинство развитых и многие развивающиеся национальные рынки ценных бумаг), позволяющая различным субъектам рынка активно участвовать в международной торговле ценными бумагами, в том числе совершать сложные арбитражные сделки. Эта процедура помогает иностранным компаниям котировать свои акции на национальных биржах (продавать на внебиржевом рынке) и избавляет их от многих трудностей, связанных с пересылкой ценных бумаг из страны в страну. Содержание процедуры заключается в следующем: коммерческие инвестиционные банки по поручению своих клиентов (или брокерских фирм, представляющих свою клиентуру) приобретают иностранные акции (облигации), которые по-прежнему остаются в местах своего хранения (депозитариях) и взамен которых выпускаются депозитные сертификаты. Последние допускаются к продаже на региональных фондовых биржах. Таким образом, происходит постоянная смена собственников ценных бумаг не только в национальном, но и в международном масштабе. Выход на международный рынок для проведения операций с ценными бумагами различными категориями инвесторов совершается по-разному. Институциональным инвесторам этот выход облегчен наличием зарубежных филиалов и дочерних компаний, различными видами интеграционных связей и т. п. Для индивидуальных инвесторов каналом, обеспечивающим выход на рынки других стран, являются инвестиционные фонды. Инвесторы приобретают их акции, выпускаемые на национальных рынках, а фонды используют средства, полученные от продажи акций, для вложений в иностранные ценные бумаги. Инвестиционные фонды делятся на два типа: открытые и закрытые. И те и другие мобилизуют средства, которые они инвестируют в ценные бумаги, путем эмиссии собственных акций. Фонды открытого типа постоянно торгуют акциями со своими акционерами, которые могут увеличивать или уменьшать свое владение ими. Фонд закрытого типа эмитирует фиксированное количество своих акций и не принимает их обратно. Акции таких фондов обращаются на вторичном рынке ценных бумаг и котируются на бирже (на их курс влияют не только спрос и предложение, но и другие факторы). Различия между фондами открытого и закрытого типа не сводятся только к процедурным особенностям мобилизации капиталов. При ухудшении конъюнктуры рынка акционеры фонда открытого типа погашают свои акции. Чтобы получить необходимые средства, фонд может распродать часть своего портфеля ценных бумаг. В отличие от открытого, фонд закрытого типа может пережить период неблагоприятной конъюнктуры, не распродавая своих активов. Биржевая система в странах, где доминирует одна биржа, расположенная в главном финансовом центре страны, а остальные организованные рынки ценных бумаг имеют региональный характер, называется моноцентрической. Моноцентрические биржевые системы имеются в Великобритании (Лондонская биржа), Франции (Парижская биржа) и Японии (Токийская биржа). При полицентрической системе наряду с главной биржей существует еще одна или несколько крупных фондовых бирж. Подобная система имеется в Канаде (биржи Торонто и Монреаля), Австралии (биржи Сиднея и Мельбурна), Германии (биржи Франкфурта-на-Майне, Дюссельдорфа, Мюнхена и Гамбурга). В США биржевая система не вполне соответствует приведенной классификации: в стране существует несколько крупных бирж, но лидирующую роль играет одна — Нью-Йоркская (крупнейшая в мире фондовая биржа). В моноцентрической биржевой системе ценные бумаги, эмитированные в иностранных государствах, обращаются только на одной главной бирже, в полицентрической (как в США) — на нескольких крупнейших биржах. Поэтому потоки иностранных ценных бумаг на национальных фондовых рынках отличаются высокой степенью монополизации. Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ, так и недостатков котируемых ценностей. Очевидно, что между ценными бумагами, выпущенными различными эмитентами, являющимися резидентами разных стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки содержания отдельных конкретных бумаг (акций, облигаций, фьючерсов, опционов и т. п.), нормы их доходности, размеров комиссионных, практики установления рыночных курсов, условий заключения сделок и многого другого. В разных странах существуют различные типы отчетности предприятий, а потому для многих фондовых институтов Европы, Азии и Латинской Америки выход на фондовые биржи США и Великобритании затруднен: проблема может быть решена только переводом отчетности соответствующих стран в англо-американскую форму, а это требует использования знакомых с этой формой специалистов. В интересах развития международного рынка ценных бумаг Международная ассоциация фондовых бирж (основана в 1961 г.) стремится к унификации финансовой отчетности предприятий и практики работы фондовых бирж во всех странах. США и Великобритания относятся к числу тех стран, в которых нормы фондового рынка должны претерпеть существенную эволюцию. Это связано с тем, что в отмеченных странах институциональные инвесторы не имеют права членства на фондовых биржах, а поэтому вынуждены обращаться к членам фондовой биржи и нести при этом дополнительные издержки на операциях с ценными бумагами. Англо-американский тип фондовой биржи предполагает монополизацию биржевого процесса заключения сделок особой группой крупнейших дилеров, представленных на бирже, и выполнение отдельных их поручений и операций остальными участниками биржевого процесса. В международной торговле ценными бумагами возрастающую роль играют крупные банки, которые зачастую выполняют функции биржи. Эти банки способны осуществлять посреднические функции — продавать и покупать ценные бумаги по поручению своих клиентов, причем их курс будет адекватно отражать существующие на них спрос и предложение. Однако банки не собираются во всем подменять биржи, контролируемый ими внебиржевой рынок во многих отношениях дополняет биржевой. Так, поскольку доход по облигациям относительно стабилен, а их рыночная стоимость связана прежде всего с ссудным процентом, банки передали значительную часть операций с ними внебиржевому рынку. Банки занимаются операциями не только с самыми лучшими ценными бумагами (как биржа), но и с второстепенными, которые не смогли бы пройти биржевой листинг. Наконец, международная торговля ценными бумагами, поскольку биржи сохраняют национальный характер, осуществляется в основном через банки. В 70-х гг. в рамках Организации западноевропейского оборота ценных бумаг на базе автоматизированной системы котировки НАСДАК3, внедренной в США, создана своя автоматизированная система для обслуживания внебиржевого оборота. Важнейшим элементом институциональной структуры международного рынка ценных бумаг являются посредники. Их функции заключаются в организации размещения новых выпусков ценных бумаг, выполнении заказов на куплю-продажу бумаг, обращающихся на вторичном рынке, управлении капиталами, которые по поручению их владельцев инвестируются в акции и облигации. В последнем случае посредники выступают в роли инвесторов. Международную торговлю ценными бумагами опосредуют частные коммерческие и инвестиционные банки. Если первые имеют широкое поле деятельности, то вторые специализированны и оперируют на международном и национальных рынках ценных бумаг. В США, Канаде и Японии они именуются инвестиционно-банковскими фирмами (investment banking firms), в Великобритании — торговыми банками (merchant banks), в Швейцарии — частными банками (private banks). Несмотря на тенденцию к универсализации банковской деятельности, различия, существующие между коммерческими и инвестиционными банками, сохраняются. В 1933 г. конгресс США принял закон Гласса — Стиголла, в соответствии с которым коммерческим банкам было запрещено заниматься операциями с ценными бумагами. Их отделы, которые ранее этими операциями занимались, были преобразованы в самостоятельные инвестиционные банки. Аналогичным образом были построены банковские системы Канады и Японии. Одной из причин этого преобразования явился массовый характер операций с ценными бумагами, который потребовал организации для их эффективного осуществления особого банковского института. В 60—70-х гг. различия между деятельностью коммерческих и инвестиционных банков стали уменьшаться. Первая причина этого заключается в том, что законодательство в США пошло на “смягчение”закона Гласса — Стиголла. Вторая причина — соперничество между двумя видами банков и их иностранными филиалами. Последние, действуя в разных странах, не будучи подконтрольными во всех отношениях национальному законодательству, пошли в интересах получения большей прибыли на его нарушение: зарубежные филиалы коммерческих банков стали заниматься операциями с ценными бумагами, а инвестиционных банков — коммерческим кредитованием. Инвестиционные банки в связи с развитием международного рынка ценных бумаг возглавили создающиеся на первичном рынке финансовые синдикаты, занимающиеся выпуском и размещением акций и облигаций. Коммерческие банки оттеснили инвестиционные при размещении на первичном рынке еврооблигаций; на вторичном рынке инвестиционные банки сохраняют прочные позиции. На национальных рынках капитала концентрация инвестиционно-банковского бизнеса достигла высокого уровня, а поэтому распространение операций инвестиционных банков за рубеж стало основным направлением их роста. Именно благодаря этому сформировались такие мощные инвестиционно-финансовые группы, оперирующие на международном рынке ценных бумаг, как американские Мерилл Линч, Соломон Бразерс, Морган-Стенли и др. Инвестиционные банки традиционно образуются в форме партнерств, что позволяет им существенно ограничить информацию о своей деятельности, но вместе с тем ограничивает и их возможности. На международном рынке ценных бумаг коммерческие банки представляют финансовую мощь, большую, чем инвестиционные. Кроме того, в них сосредоточены крупные пакеты акций нефинансовых компаний, то есть промышленных корпораций, которые и поручают им размещать свои акции. Нестабильность экономической и политической ситуации в России все чаще заставляет владельцев капитала вкладывать его в ценные бумаги иностранных фирм. Приобретение их можно выделить в самостоятельную область инвестирования. В России иностранные ценные бумаги можно приобрести, во-первых, на фондовых биржах, где они проходят листинг и регистрацию; во-вторых, на внебиржевом рынке, где ими торгуют коммерческие банки, инвестиционные фонды, в-третьих, обратившись к услугам фирм-участников фондового рынка других стран. Целью приобретения иностранных ценных бумаг может быть не только получение прибыли или игра на разнице их курсов, но и стремление сберечь свои накопления от инфляции, обеспечить их конвертирование в устойчивую валюту. Большинство стран приветствует приток иностранного капитала в такой форме и создает для его увеличения необходимые льготы. Так, в США налоговое законодательство предусматривает 50 % ставки налога на рост курсовой стоимости акций, если они принадлежат иностранцам. В России существует ряд фирм, на протяжении нескольких лет занимающихся инвестированием капитала в акции компаний США и других стран. К их числу относится, например, Американо-Российский коммерческий альянс (АРКА) — акционерное общество открытого типа со 100 %-м иностранным капиталом (зарегистрировано в 1991 г.). АРКА связан с Нью-Йоркской фондовой биржей, где он через посредников может приобретать акции. Продавать на бирже ценные бумаги компаний России очень трудно. По правилам биржи необходимо, чтобы: рыночная стоимость акций компании была не менее 100 млн долл.; число акционеров, владеющих 100 и более акциями — не менее 5 тыс. человек; прибыль (до вычета налогов) должна составлять в год, предшествующий подаче заявки на допуск к котировке, не менее 100 млн долл. и т. д. Практически на Нью-Йоркской фондовой бирже могут продаваться акции только крупнейших мировых компаний. Российским компаниям преодолеть такие барьеры нелегко. Сотрудничество АРКА со своими клиентами базируется на договоре поручения, в соответствии с которым инвесторы могут давать альянсу различные задания (по ограничению цен, сроков исполнения и т. п.). К ним относится, например, рыночный приказ купить X акций по самой низкой цене, продать У акций по самой дорогой цене и сделать минимальную цену продажи и максимальную — покупки. Это может быть приказ купить или продать акции в тот момент, когда цена достигнет оговоренного в нем уровня. Сроки исполнения подобных приказов устанавливаются разные: один день, десять дней и т. п. (если в течение этого срока приказ не выполняется, то его следует аннулировать). В приказ клиента могут быть включены и другие моменты: право брокера действовать по своему усмотрению, требование выполнить заказ “только в полном объеме”, “цену не снижать, не повышать” и т. п. Таким образом, деятельность АРКА строится в соответствии с международными правилами.

Операциями с иностранными ценными бумагами занимается также фирма “Российские брокеры” (Роброк), приступившая в 1992 г к операциям не только с акциями американских корпораций, но и с казначейскими обязательствами США Клиент выбирает интересующие его ценные бумаги по списку, оплата — по курсу их на Нью-Йоркской фондовой бирже (оплата производится в валюте и рублях). Активно работают с акциями иностранных фирм брокерские компании “Совлекс”, “Граника” и др. Число их постоянно увеличивается. Проникновение акций иностранных фирм на российские фондовые биржи затруднено недостатком оперативно-информационной связи с фондовыми рынками других стран, неумением правильно выбирать иностранные ценные бумаги и действовать в контакте с западными профессионалами. Средства на покупку иностранных ценных бумаг в России имеются: в стране в обращении находится 20—25 млрд долл. Приобретение зарубежных фондовых ценностей — отток капитала из России. Если он происходит в соответствии с действующим законодательством, то он представляет собой легальную, соответствующую мировой практике форму вывоза капитала. Все государства регулируют поступление иностранных ценных бумаг на национальный рынок посредством: - административных методов, регулируя эмиссии иностранных бумаг на национальный рынок (устанавливая соответствующие квоты) и определяя категории эмитентов, которым предоставляются права выхода на этот рынок; - налоговых методов, вводя специальные налоги на эмитентов и инвесторов, приобретающих иностранные акции и облигации. Как правило, такими налогами облагаются только доходы, получаемые от владения иностранными ценными бумагами; - валютного контроля, осуществляемого центральными банками соответствующих стран и заключающегося в особом порядке (он может иметь протекционистский или запретительный характер) приобретения иностранной валюты, необходимой для покупки иностранных бумаг. Как правило, такие методы широко используются развивающимися и среднеразвитыми странами. Особой частью международного рынка ценных бумаг является рынок еврооблигаций. Главным заемщиком на нем вот уже более двух десятков лет остается “большая семерка” ведущих стран мира. Для этих стран рынок еврооблигаций является наиболее широко используемой частью международного рынка капиталов, ибо их доля в еврокредитах (среднесрочных банковских займах в евровалюте, предоставляемых международными консорциумами банков) меньше, чем их доля как заемщиков на рынке еврооблигаций. Рынок еврооблигаций доступен, прежде всего, транснациональным корпорациям. Кроме них на рынке еврооблигаций участвуют и международные организации и институты. Главное место среди них занимает Международный банк реконструкции и развития. Активно работают на рынке еврооблигаций также и правительства некоторых других стран (прежде всего развивающихся). Рынок ценных бумаг в России сегодня характеризуется небольшими объемами, низкой ликвидностью, “неоформленностью” в макроэкономическом смысле (неизвестны макропропорции между различными видами ценных бумаг, а также их доля в финансировании хозяйства), неразвитостью материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг. Все операции с ценными бумагами всегда сопряжены с риском. Сейчас в России риск особенно велик и существует во многих видах: системный (риск кризиса рынка ценных бумаг в целом); несистемный (сочетание всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой); селективный (риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования по сравнению с другими видами бумаг при формировании портфеля); временной (риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что влечет за собой потери); законодательных изменений (риск вследствие изменения условий эмиссии, признания ее недействительной и т. п.); ликвидности (риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменившейся оценки ее качества); инфляционный (риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут, инвестор несет реальные потери). Существуют и многие другие виды риска по операциям с ценными бумагами. В России все они имеют место и порождаются царящей экономической и политической нестабильностью. Высокая степень риска не только препятствует развитию рынка ценных бумаг, но и создает заслон для сохранения денежных накоплений населения и предприятий. В целом в России стихийно сложилась смешанная, полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами (в частности, для коммерческих банков).

10. Общая характеристика облигаций. Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Действующая ст.816 Гражданского кодекса определяет облигацию как "эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента".

Таким образом, облигация - это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

• обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

• обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный займ выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным законом "Об акционерных обществах". В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

• номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

• выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

• выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

• общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

• долговое обязательство эмитента;

• источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;

• источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

• форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

Общая характеристика акций. Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества. В Законе "О рынке ценных бумаг" акции дается следующее определение: "Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации".

Держателей (акционеров) можно разделить на:

• физических (частных, индивидуальных);

• коллективных (институциональных);

• корпоративных.

Если в 60-70-е годы основную долю инвесторов за рубежом составляли частные инвесторы, то к 90-м годам их доля существенно сократилась. Например, в Великобритании в 60-х годах доля частных инвесторов, владеющих акциями акционерных обществ, составляла около 70%, а к 90-м годам она сократилась до 20%. Объясняется это тем, что частный инвестор, обладая небольшим пакетом акций, не может существенно повлиять на политику компании, поэтому свое несогласие с положением дел в акционерном обществе он выражает тем, что продает свои акции. Институциональный инвестор, напротив, может играть активную роль в управлении акционерным обществом, так как может обладать крупным пакетом акций. В зарубежной практике наиболее влиятельными коллективными инвесторами считают страховые компании, частные пенсионные фонды, паевые фонды (фонды взаимных вложений).

В России пока трудно определить (из-за отсутствия статистических данных) преобладающую группу инвесторов. Можно предположить, что пока основная масса - это индивидуальные инвесторы, получившие акции при приватизации государственных предприятий.

К выпуску акций эмитента привлекают следующие положения:

• Акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций. Хотя Законом предусматриваются случаи, когда акционеры-владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций. Например, если они голосовали против решения о реорганизации акционерного общества, против совершения крупной сделки или не принимали участия в голосовании, а эти решения приняты.

• Выплата дивидендов не гарантируется.

• Размер дивидендов может устанавливаться произвольно независимо от прибыли. Даже если имеется чистая прибыль, акционерное общество может всю прибыль направить на развитие производства и не выплачивать дивидендов.

Получив денежные средства за счет размещения выпущенных акций, эмитент имеет возможность использовать их для формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных фондов.

Инвестора в акциях привлекает следующее:

1. Право голоса в обмен на вложенный в акции капитал. Акционер получает возможность принять участие в управлении.

2. Право на доход, т.е. на получение части чистой прибыли акционерного общества в форме дивидендов.

3. Прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. По существу, это является основным мотивом приобретения акций, особенно в России в настоящее время.

4. Дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам. Они принимают форму скидок при приобретении продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами (льготный проезд, льготные цены за проживание в гостинице и т.д.).

5. Право преимущественного приобретения новых выпусков акций.

6. Право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами.

Акции обладают следующими свойствами:

• акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

• она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

• для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

• для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

• акции могут расщепляться и консолидироваться. При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для уменьшения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.

При номинальной стоимости в 1000 руб. выпускаются 4 новых, поэтому номинальная стоимость новых акций становится равной 250 руб. У акционеров изымаются старые сертификаты и выдаются новые, в которых указывается, что они владеют большим числом акций.

При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Но минимальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остается прежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, в которых будет указано меньшее число новых акций.

Акция - это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги должна иметь обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты:

1) фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;

2) наименование ценной бумаги - "акция";

3) ее порядковый номер;

4) дату выпуска;

5) вид акции (простая или привилегированная);

6) номинальную стоимость;

7) имя держателя;

8) размер уставного фонда на день выпуска акций;

9) количество выпускаемых акций;

10) срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда только для привилегированных акций;

II) подпись председателя правления акционерного общества;

12) место печати, предприятие-изготовитель бланков ценных бумаг.

Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождение и банка-агента, производящего выплату дивидендов.

Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной, материальной) форме, так и в бездокументарной форме - в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенного количества акций. При полной оплате акций акционер получает один сертификат на все количество приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу (акционеру). В некоторых нормативных документах сертификат акций относят к ценным бумагам, хотя это утверждение довольно спорно и может усложнить обращение ценных бумаг, привести к одновременному обращению как акций, так и их сертификатов.

http://fintraining.livejournal.com/271121.html - всё об инвестициях и фин.рынке (интересно!)

15. При рассмотрении темы мы остановимся на особенностях рыночного товарооборота факторов производства. В целом здесь действуют те же законы спроса и предложения и тот же механизм конкурентного рынка, однако они обладают некоторыми особенностями.

Экономическая наука выделяет четыре группы факторов производства (ресурсов):

1) труд – человеческие ресурсы (люди с их способностями производить товары и услуги);

2) капитал – физический (средства производства) или денежный;

3) земля – природные ресурсы (участки территорий, недра, водные и лесные ресурсы и т.д.);

4) предпринимательство (способности людей к организации производства товаров и услуг, т.е. предприимчивость).

Рынки факторов производства – это рынки, на которых в результате взаимодействия спроса и предложения формируются цены на труд, капитал и природные ресурсы в форме заработной платы, процентного дохода и ренты.

Спрос на факторы производства вторичен и определяется спросом на продукцию, производимую с помощью этих факторов. Чем выше спрос на продукцию, тем выше спрос на ресурсы, из которых она сделана, и наоборот. Производный характер спроса на факторы производства объясняется тем, что потребность в них возникает лишь в том случае, если с их помощью могут быть произведены пользующиеся спросом конечные потребительские блага.

Для организации производственного процесса требуются многие факторы производства. Следовательно, спрос на факторы производства – это взаимозависимый процесс, где объем каждого привлекаемого в производство ресурса зависит от цен не только на каждый из них, но и на остальные сопряженные с ним ресурсы. Товарный рынок представляет собой сложную социально-экономическую категорию, сущность которой раскрывается наиболее полно, если рассматривать рынок в различных аспектах его проявления. Во-первых, рынок выступает как сфера товарного обмена. Во-вторых, представляет собой хозяйственную деятельность, систему организационно-экономических действий, направленных на продвижение товара от производителя к потребителю. Такие действия связаны, например, с развитием конкретного хозяйственного механизма производства и реализации товаров, форм и методов продажи, управленческим решением по сбыту, проведением рекламы товаров, изучением и формированием спроса и населения.

Таким образом, товарный рынок - это сфера товарного обмена, где проявляются отношения по поводу купли-продажи товаров и имеет место конкретная хозяйственная деятельность, связанная с реализацией товаров.Составными элементами товарного рынка являются: •товарное предложение; •спрос населения; •цена товара. Деятельность любого товарного рынка характеризуется основными показателями. К основным показателям функционирования товарного рынка можно отнести следующие. 1. Емкость товарного рынка. Емкость рынка - это максимально возможный объем реализации товаров при данном уровне платежеспособного спроса, товарного предложения и розничных цен. 2. Динамика развития отдельных отраслевых товарных рынков страны, составляющих единый товарный рынок страны. 3. Степень диверсифицированности товарного рынка. Под диверсифицированностью следует понимать степень охвата различными видами товарной продукции (по ассортименту и цене) с учетом географических, этнических и платежеспособных особенностей населения страны. 4. Качество товара, реализуемое на рынке. Под качеством товара понимают совокупность свойств, присущих ему. В условиях ужесточения потребителей к нему предъявляются повышенные требования с учетом безопасности его потребления, соблюдения экологических норм, требований к упаковке, маркировке и обеспечению послепродажного обслуживания. 5. Конкурентоспособность товаров на рынке. Под конкурентоспособностью товара понимают способность продукции соответствовать сложившимся требованиям данного рынка на рассматриваемый период.

Финансовый рынок — это механизм, который позволяет людям легко продавать и покупать ценные бумаги (акции и облигации), товары (ценные металлы и сельскохозяйственные товары) и другие взаимозаменяемые элементы по достаточно низким операционным затратам и по ценам, которые отражают гипотезу эффективного рынка. За несколько последних веков, мировые финансовые рынки очень изменились, и находятся в стадии постоянного изменения, развития и роста. Финансовый рынок Украины сейчас только начинает развиваться, и в ближайшие 5-10 лет ожидается бум Украинского финансового рынка. На финансовом рынке происходит мобилизация капитала, предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и размещение финансовых средств в производстве. А совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и заёмщиков разных стран образует мировой финансовый рынок. Исторически сформировались две основные модели финансовых рынков: финансовая система, ориентированная на банковское финансирование — bank based financial system, так называемая континентальная модель, — и финансовая система, ориентированная на рынок ценных бумаг и систему институциональных инвесторов (страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды) — market based financial system, или англо-американская модель. Для англо-американской модели характерна ориентация на публичное размещение ценных бумаг и высокий уровень развития вторичного рынка, который по объему значительно больше вторичного рынка стран континентальной Европы. Для континентальной модели характерен высокий уровень концентрации акционерных капиталов при небольшом количестве акционеров и непубличности размещения ценных бумаг, а вторичный рынок не так развит. В конце ХХ — в начале ХХІ веков во многих европейских странах финансовые рынки начали приобретать черты англо-американской модели, и происходит постепенное сближение, конвергенция континентальной и англо-американской моделей финансовых рынков.

Финансовый рынок подразделяется на:

Рынок капиталов Рынок акционерного капитала (рынок акций)

Рынок долгового капитала (рынок облигаций и векселей)

Денежный рынок

Рынок производных инструментов (деривативов)

Валютный рынок (форекс)

37. Регулирование МИД в развитых странах. В странах с развитой рыночной экономикой государство в процессе регулирования инвестиционной деятельности принимает на себя одновременно несколько функций. Первая функция - это регулирование (стимулирование или ограничение) общего объема капиталовложений частного бизнеса. По сути дела, это главная макроэкономическая функция по управлению инвестиционным процессом в развитой рыночной экономике, осуществляемая через политику ссудного процента, денежную, налоговую и амортизационную политики. Вторая функция - это выборочное стимулирование капиталовложений в определенные предприятия, отрасли и сферы деятельности через кредитные и налоговые льготы, например, с помощью инвестиционного кредита. Третья функция - это прямое административное вмешательство в инвестиционный процесс с целью ввода или вывода определенных производственных мощностей путем согласования планов и действий крупнейших корпораций. В Японии, например, когда по мнению правительственных инстанций возникает такая потребность, определенная отрасль в законодательном порядке переводится на режим, разрешающий административную координацию капиталовложений на определенный срок. По истечении этого срока режим пересматривается или отменяется. Роль государства в принятии инвестиционных решений в США существенно отличается от японской или даже западноевропейской практики. Чисто административные решения принимались здесь в этой области лишь в годы первой и второй мировых войн или же в сфере военных инвестиций в годы холодной войны. Американская хозяйственная практика в области регулирования и управления инвестициями в большей степени ориентирована на реализацию принципов экономической свободы и экономического либерализма, нежели на серьезное прямое вмешательство в экономический процесс, которое традиционно рассматривается как их недопустимое ограничение. Поэтому роль государства в принятии инвестиционных решений в США также традиционно связывается с разработкой и осуществлением государственных инвестиционных программ, осуществляемых правительственными агентствами или государственными корпорациями (в области обороны, космоса, поиска новых источников энергии), строительства объектов материальной инфраструктуры (автострад, дорог, мостов, очистных сооружений), а также для выполнения крупных региональных инвестиционных программ. Пример региональных комплексных программ - программа по освоению и развитию ресурсов долины реки Теннеси, начатая в 1933 г. еще президентом Рузвельтом и продолженная в 1970-1990 гг. [6, с. 290]. Это типичная комплексная программа, преследовавшая социально-экономическое развитие всего штата Теннеси путем совместного решения ряда частных задач.

В зависимости от уровня развития страны можно выделить следующие факторы инвестиционного климата, оказывающие наибольшее влияние на приток иностранного капитала:

- в группе развивающихся стран существенное влияние на приток иностранного капитала играют такие факторы как, степень либерализации экономики, увеличение доли промышленного производства, в том числе, ориентированного на экспорт, рост численности населения и его благосостояния, развитие инфраструктуры бизнеса и снижение уровня экологических требований к открываемым предприятиям;

- для стран с переходной экономикой как объекты воздействия государственной политики наибольшее влияние на приток иностранного капитала окажут такие факторы как снижение уровня экологических требований к размещаемым производствам, уровень развития инфраструктуры, рост численности населения и его благосостояния;

- для группы наиболее развитых стран можно выделить такие показатели инвестиционного климата, влияющие на привлекательность страны для иностранного капитала как степень экономической либерализации или свободы, развитость инфраструктуры бизнеса.

Следует отметить, что степень экономической либерализации, снижение экологических требований к размещаемым производствам, уровень развития инфраструктуры бизнеса, рост численности населения и его благосостояния показали влияние во всех рассматриваемых группах стран, но степень воздействия того или иного фактора различны в зависимости от уровня развития. В соответствии с полученными результатами можно сделать выводы, что государство должно по-разному выстраивать инвестиционную политику в странах принадлежащих к различным группам. Однако, регулируя иностранные инвестиции, государство обязано обеспечить выполнение следующих задач:

- формирование благоприятного инвестиционного климата; обеспечение защиты конкуренции, справедливых условий ведения предпринимательской деятельности.

Определение набора инвестиционных стимулов в каждой конкретной стране должно быть результатом целенаправленного и продуманного выбора, учитывающего специфику конкретных экономических условий и контингент потенциальных инвесторов. Попытки поиска «универсального набора стимулов» заведомо обречены на провал.

Страны с развивающейся и переходной экономикой в большинстве случаев предоставляют иностранным инвесторам дополнительные гарантии хозяйственной деятельности, нередко выступающие в качестве важных поощрительных изъятий из национального режима.

Страны с рыночной экономикой в своей практике больше опираются на финансовые стимулы и вложения в инвестиционную инфраструктуру, а развивающиеся страны и страны с переходной экономикой — на фискальные меры. Данная ситуация может быть объяснена тем, что у экономически развитых стран имеются значительные финансовые ресурсы для того что бы предоставлять государственные субсидии, создавать так называемые «промышленные зоны», обучать и консультировать персонал. У развивающихся стран и стран с переходной экономикой такой финансовой «подушки» - нет или она ограничена. Поэтому страны данной группы вынуждены идти на снижение налогового бремени, с целью повысить эффективность инвестиций. Но в своих действиях они ограничены законодательством ВТО и ЕС.

В группе развивающихся стран государственная политика должна, прежде всего, сориентирована, на постепенное повышение степени экономической свободы, развитие новой и улучшение имеющейся инфраструктуры бизнеса, а также улучшать качество рабочей силы. Не следует забывать, что для стран принадлежащих к группе развивающихся, влияет увеличение доли импорта в ВВП (иными словами - уровень открытости экономики), поэтому государству следовало постепенно проводить политику внешнеэкономической либерализации.

В странах с переходной экономикой, если государство желает увеличить приток иностранных инвестиций необходимо развивать инфраструктуру бизнеса, проводить целенаправленную политику по повышению благосостояния населения, при постоянном контроле уровня инфляции.

Государственная политика в наиболее развитых странах при заинтересованности в увеличении притока иностранных инвестиций должна сконцентрироваться на развитии инфраструктуры бизнеса, повышении открытости экономики для иностранных инвесторов.

При проведении оценки результативности государственной политики в группе развитых стран были выявлены следующие закономерности:

- на приток иностранных инвестиций не оказывают влияния наличие единого законодательства, а также наличие сильных или слабых ограничений (бюрократические препятствия, ограничения на приобретение долей в уже существующих или вновь создаваемых компаниях, наличие широкого списка отраслей закрытых для иностранных инвестиций), в тоже время, наличие специального закона регламентирующего деятельность иностранных инвесторов влияет как сдерживающий фактор для их притока;

- особое влияние на приток иностранных инвестиций оказывает детально проработанное региональное законодательство, а также наличие финансовых и регистрационных льгот.

Применительно к проблеме результативности государственной политики в развивающихся странах и странах с переходной экономикой можно говорить о положительном влиянии на приток иностранных инвестиций наличия слабых ограничений, т.е. открытости экономики (небольшой список отраслей закрытых для инвестирования, облегчение бюрократических процедур); наличие валютных ограничений, как и следовало, ожидать, оказывает отрицательное воздействие на приток иностранных инвестиций, в то же время налоговые и таможенные льготы для иностранных инвесторов являются факторами, стимулирующими приток иностранных инвестиций. В тоже время, наличие инвестиционной правительственной программы и кредитных льгот сами по себе не оказывают влияния на приток иностранных инвестиций. Возможно, это объясняется, тем, что кредитные ресурсы у стран данной группы весьма ограничены и возможность их получения по льготным ставкам не является существенным фактором, повышающим инвестиционную привлекательность страны.

Размеры российской экономики, а также богатые природные ресурсы, сами по себе оказывают положительное влияние на привлекательность страны для иностранных инвесторов. Однако этот «эффект масштаба» не обеспечивает преимущество для России по показателю величины прямых иностранных инвестиций на душу населения. Повышение инвестиционной привлекательности России требует использования всех рычагов государственной экономической политик, типичных для любой другой страны мира: борьба с инфляцией и обеспечение макроэкономической стабильности, повышение открытости экономики, развитие инфраструктуры, в том числе и финансовой, льготы для иностранных инвесторов.

Политика в отношении ПИИ должна быть сфокусирована на сглаживании различий между условиями деятельности иностранного инвестора за рубежом и в России (национальные стандарты, правила безопасности, ведение финансового учета) на упрощении системы лицензирования (облегчение бюрократических процедур), расширении и развитии СЭЗ, совершенствовании системы государственных гарантий для иностранных инвесторов, развитии законодательной базы, в том числе регламентирующей концессионные договора, предоставлении льгот в налоговой и таможенно-тарифной областях. По мере возможностей необходимо предоставлять финансовую помощь в развитии инфраструктуры и подготовке кадров.

21. Формы и методы регулирования мид.

Государство применяет различные методы государственного регулирования инвестиционной деятельности.

Прежде всего государство оказывает регулирующее влияние на инвестиционную деятельность в следующих формах:

1) посредством издания законов и подзаконных нормативных актов;

2) посредством прямого управления государственными инвестициями;

3) принятием государственных инвестиционных программ;

4) посредством особого регулирования государственной деятельности;

5) экономическими методами регулирования инвестиционной деятельности являются:

• налогообложение;

• участие государственных органов в инвестиционной деятельности;

• создание свободных экономических зон;

• распределение и перераспределение финансовых ресурсов;

• кредитно-финансовый механизм (предоставление кредитов).

22. Рынок ценных бумаг в мире является одним из наиболее регламентированных рынков. Сложность отношений на рынке, его массовость, присущий рынку риск, интересы безопасности участников заставляют вводить многочисленные нормы и правила, учреждать различные регулирующие институты.

Принципиальным является то, что в задаче регулирования рынка ценных бумаг интересы участников рынка и государства совпадают. Регулирование нужно для того, чтобы предупреждать и разрешать конфликты участников, улучшать управление рисками, уменьшать вероятность мошенничества, стимулировать увеличение ликвидности, внедрять лучшие бизнес-практики и стандарты деятельности. Все эти цели регулирования общие как у участников рынка, так и у государства.

При отсутствии регулирования или, наоборот, чрезмерном регулировании рынка его ликвидность становится крайне мала, капитализация падает, в результате немногие сделки заключаются за пределами страны или на нелегальном сегменте рынка. Главная задача рынка - сбор и перераспределение частного капитала - при этом перестает решаться.

При установлении оптимального уровня регулирования нужно обязательно учитывать, что чувствительность рынка ценных бумаг к изменениям условий его функционирования чрезвычайно велика, а время реагирования - крайне мало. Любые негативные процессы на рынке ценных бумаг - резкие скачки цен, падение ликвидности, падение капитализации - могут происходить в течение буквально нескольких минут после появления влияющих на рынок событий (так называемый "биржевой ветер").

Эти особенности рынка ценных бумаг не позволяют регулировать его традиционными методами, как, например, банковскую систему. Многовековая международная практика рынка ценных бумаг выработала некоторые типовые решения, предотвращающее излишнее регулирование, и делающие регулирование более точным и приближенным к истинным потребностям рынка - т.е. потенциально увеличивающим его ликвидность.

Прежде всего, это применение практики саморегулирования - особой формы государственного регулирования, в которой часть функций по регулированию конкретных участков рынка выполняют аппараты, находящиеся под двойным контролем - государства и участников рынка.

Другая практика - это такой стиль регулирования, при котором для решения различных проблем формируются рабочие группы и проектные команды из представителей различных государственных органов, саморегулируемых организаций, участников рынка, других лиц, которые способны внести адекватный вклад и личную экспертизу. Одной из постоянных рабочих групп, реализующих эту практику является Экспертный совет при Комиссии по рынку ценных бумаг.

23,24. У січні–вересні 2011р. в економіку України іноземними інвесторами вкладено 4742,1 млн.дол. США прямих інвестицій (акціонерний капітал).

Обсяг прямих іноземних інвестицій (акціонерний капітал), унесених в економіку України з початку інвестування, на 1 жовтня 2011р. склав 48466,2 млн.дол. США, що на 8,2% більше обсягів інвестицій на початок 2011р. та в розрахунку на одну особу становив 1060,8 дол. З країн ЄС унесено 38787,2 млн.дол. інвестицій (80,0% загального обсягу акціонерного капіталу), із країн СНД – 3852,2 млн.дол. (8,0%), з інших країн світу – 5826,8 млн.дол. (12,0%).

Інвестиції надійшли зі 128 країн світу. До десятки основних країн-інвесторів, на які припадає 83% загального обсягу прямих інвестицій, входять: Кіпр – 12089,1 млн.дол., Німеччина – 7287,5 млн.дол., Нідерланди – 4914,4 млн.дол., Австрія – 3447,8 млн.дол., Російська Федерація – 3439,5 млн.дол., Велика Британія – 2504,4 млн.дол., Франція – 2222,0 млн.дол., Швеція – 1755,6 млн.дол., Віргінські Острови (Брит.) – 1561,4 млн.дол. та США – 1082,0 млн.дол.

У фінансових установах акумульовано 16199,1 млн.дол. (33,4% загального обсягу) прямих інвестицій. На підприємствах промисловості зосереджено 15009,2 млн.дол. (31,0%), у т.ч. переробної – 12958,7 млн.дол. та добувної – 1393,9 млн.дол. Серед галузей переробної промисловості у металургійне виробництво та виробництво готових металевих виробів унесено 6074,2 млн.дол. прямих інвестицій, у виробництво харчових продуктів, напоїв і тютюнових виробів – 2021,2 млн.дол., хімічну та нафтохімічну промисловість – 1356,7 млн.дол., машинобудування – 1226,7 млн.дол., виробництво іншої неметалевої мінеральної продукції – 870,8 млн.дол. В організації, що здійснюють операції з нерухомим майном, оренду, інжиніринг та надання послуг підприємцям, унесено 5339,0  млн.дол. (11,0%), у підприємства торгівлі, ремонту автомобілів, побутових виробів та предметів особистого вжитку – 5063,8 млн.дол. (10,4%).

Заборгованість українських підприємств за кредитами та позиками, торговими кредитами та іншими зобов’язаннями (боргові інструменти) перед прямими іноземними інвесторами на 1 жовтня 2011р. становила 7857,5 млн.дол.

Загальний обсяг прямих іноземних інвестицій (акціонерний капітал та боргові інструменти) на 1 жовтня 2011р. становив 56323,7 млн.дол.

Обсяг прямих інвестицій (акціонерний капітал) з України в економіку країн світу на 1 жовтня 2011р. становив 6860,6 млн.дол., у т.ч. у країни ЄС – 6532,5 млн.дол. (95,2% загального обсягу), у країни СНД – 228,7 млн.дол. (3,3%), в інші країни світу – 99,4 млн.дол. (1,5%).

Прямі інвестиції з України здійснено до 47 країн світу, переважна їхня частка спрямована до Кіпру (92,6%).

Вимоги українських прямих інвесторів за борговими інструментами до підприємств прямого інвестування за кордоном на 1 жовтня 2011р. становили 152,6 млн.дол.

Загальний обсяг прямих інвестицій (акціонерний капітал та боргові інструменти) в економіку країн світу становив 7013,2 млн.дол. США.

25. Инвестиционная стратегия — это комплекс долгосрочных целей в области капиталовложений и вложений в финансовые активы, развития производства, формирования оптимальной структуры инвестирования, а также совокупность действий по их достижению.

В общем виде инвестиционная стратегия реализуется в разработке плана и программы его осуществления на данном этапе развития предприятия. Инвестиционная стратегия предприятия формируется с учетом существующих источников и форм инвестирования, их доступности и потенциальной эффективности использования.

Инвестиционная стратегия является эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия, представляет собой концепцию ее развития и в качестве генерального плана осуществления инвестиционной деятельности предприятия определяет:

• приоритеты направлений инвестиционной деятельности;

• формы инвестиционной деятельности;

• характер формирования инвестиционных ресурсов предприятия;

• последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей предприятия;

• границы возможной инвестиционной активности предприятия по направлениям и формам его инвестиционной деятельности;

• систему формализованных критериев, по которым предприятие моделирует, реализует и оценивает свою инвестиционную деятельность.

Инвестиционная стратегия предусматривает достижение следующих целей:

- максимизации прибыли о т инвестиционной деятельности;

- минимизации инвестиционных рисков.

На выбор инвестиционной стратегии влияет ряд факторов. К их числу относится общая стратегия развития, которая предусматривает:

- проникновение на рынок и обеспечение выживаемости при убыточной деятельности;

- закрепление на рынке и обеспечение безубыточной деятельности;

- существенное расширение своего сегмента на рынке и обеспечение систематического роста прибыли с выходом на оптимальный уровень;

- диверсификация деятельности и обеспечение сбалансированного роста прибыли на оптимальном уровне;

- обеспечение стабилизации объема деятельности путем сохранения прибыли, платежеспособности и финансовой устойчивости;

- обновление форм и направлений деятельности, обеспечение условий для высоких темпов роста прибыли.

Финансовое состояние предприятия, уровень технического и организационного потенциала определяют его конкурентную позицию на рынке сбыта. Наличие временно свободных денежных средств позволяет предприятию инвестировать их в долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные реальные и финансовые активы.

Таким образом, разработка инвестиционной стратегии позволяет принимать эффективные управленческие решения, связанные с развитием предприятия в условиях изменения внешних и внутренних факторов.

26,27 Согласно ст. 7 Закона Украины "О режиме иностранного инвестирования" для иностранных инвесторов на территории Украины устанавливается национальный режим инвестиционной деятельности, кроме исключений, предусмотренных законодательством Украины та международными договорами Украины.

Установление ограничений для иностранного инвестирования вызывает вопрос, не ущемляются ли тем самым права иностранных инвесторов по отношению к национальным инвесторам. Долгое время данный вопрос был предметом рассмотрения на заседаниях ряда международных организаций. В соответствии с многочисленными Резолюциями Генеральной Ассамблеи ООН, рекомендациями Организации экономического сотрудничества и развития, и других международных экономических организаций определяются принципы международной экономической, в том числе инвестиционной деятельности. Принцип территориального суверенитета государства указывает на то, что каждое суверенное государство в пределах своей территории осуществляет верховенство. Таким образом, суверенные правительства вправе осуществлять мероприятия, которые они считают необходимыми для защиты национальной безопасности и других основных государственных интересов. Принцип территориального суверенитета государства подтверждает также и практика Международного центра по урегулированию инвестиционных споров, который в своих решениях неоднократно указывал на то, что "законодательством государства-реципиента могут устанавливаться исключения из национального режима для иностранных инвестиций". Следовательно, ограничение иностранного инвестирования в ключевые для государственной безопасности и национальной обороны отрасли промышленности должно рассматриваться не как невыполнение государством своих международных обязательств по предоставлению иностранным инвестициям национального правового режима, а как реализация им своего суверенного права на государственную безопасность вообще и экономическую в частности.

В последнее время все большее распространение в мире получает практика принятия специальных нормативно-правовых актов, которые определяют перечень стратегических отраслей экономики, иностранное инвестирование в которые ограничивается, в частности, необходимостью получения разрешения правительства, специальными процедурами рассмотрения заявлений иностранных инвесторов на получение такого разрешения. Достаточно часто такие шаги со стороны государства вызывают критику среди самих инвесторов и признаются ими как протекционистские. Такая политика, по их мнению, может оказывать негативное влияние на инвестиционный климат страны, способствовать уменьшению объемов иностранных инвестиций и оттока иностранных капиталов из экономики государства. С другой стороны, между политикой привлечения иностранного капитала в экономику страны и государственной безопасностью государства делают выбор в пользу последней. Ведь контроль со стороны иностранных инвесторов за предприятиями сферы национальной обороны, месторождениями полезных ископаемых или телекоммуникациями может при определенных условиях ущемлять публичный интерес в этих сферах. Кроме того, признание определенных отраслей промышленности стратегическими не должно служить абсолютным барьером на пути иностранного капитала. Это приводит лишь к установлению определенной процедуры получения инвестором государственного разрешения на контроль над хозяйствующими субъектами, которые занимаются стратегическими видами деятельности.

Сегодня в Украине отсутствует единый подход к ограничению иностранного инвестирования. Ст. 4 Закона Украины "Об инвестиционной деятельности" содержит запрет инвестирования в объекты, создание и использование которых не соответствует требованиям санитарно-гигиенических, радиационных, экологических, архитектурных и других норм, а также нарушает права та интересы граждан, юридических лиц и государства. Ч. 3 ст. 7 Закона Украины "О режиме иностранного инвестирования" предусмотрено, что законами Украины могут быть определены территории, на которых деятельность иностранных инвесторов и предприятий с иностранными инвестициями ограничивается или запрещается для обеспечения национальной безопасности. Нормы некоторых законов также имеют ограничительный характер. В частности, ст. 21 Закона Украины "О банках и банковской деятельности" предусмотрена необходимость предварительного согласия Национального банка Украины на создание банка с иностранным капиталом. Законом "Об издательском деле" (ст. 18) предусмотрен запрет на создание и деятельность издательств, статутный фонд которых на более чем 30 процентов составляют иностранные инвестиции. Ст. 13 Закона "О телевидении и радиовещании" запрещает создание телерадиокомпаний, в уставных фондах которых более 30 процентов иностранных инвестиций.

28. Более 90% инвестиций из Украины направляется на Кипр

Больше всего инвестиций из Украины было направлено в офшорный Кипр — 6,353 млрд или 92,6% от общего объема, свидетельствуют данные Государственной налоговой службы статистики Украины.

Больше всего инвестиций из Украины было направлено в офшорный Кипр — 6,353 млрд или 92,6% от общего объема, свидетельствуют данные Государственной налоговой службы статистики Украины.

Примечательно, что Кипр одновременно является и крупнейшим иностранным инвестором украинской экономики: с начала года его инвестиции достигли $12,089 млрд и составляют 24,9% от всего объема.

Как подсчитали в Госстате, всего прямые инвестиции (акционерный капитал) из Украины осуществлены в экономику 47 стран мира, их общий объем по состоянию на 1 октября 2011 года достиг $6 млрд 860,6 млн (в т.ч. в страны ЕС — $6 млрд 532,5 млн, или 95,2% общего объема, в страны СНГ — $228,7 млн, или 3,3%, в другие страны мира — $99,4 млн, или 1,5%).

При этом общий объем прямых инвестиций (акционерный капитал и долговые инструменты) в экономику стран мира составил $ 7,013 млрд.

Как сообщалось, в январе-сентябре 2011 года чистый прирост прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Украину составил $ 4,5684 млрд, что в 1,8 раза превышает аналогичный показатель за январь-сентябрь 2010 года.

29. Отток капитала из Украины составил $17 млн. В Национальном банке сообщили, что за 2010 год объемы недополученной выручки за экспорт товаров и услуг, а также оплата за непоступивший импорт, платежи по фиктивным операциям с ценными бумагами составили $17 млн. В 2008 году объем непродуктивного оттока капитала составлял $2,1 млрд, но существенно сократился из-за кризиса в 2009 году — до $218 млн. За восемь месяцев 2010 года прямые инвестиции из Украины составили $681 млн, вложения резидентов в иностранные ценные бумаги — $16 млн, рост заграничных активов украинских банков (в виде депозитов за границей и предоставленных кредитов) — $1,07 млрд.

31. Внедрение инновационной модели развития -наиболее быстрый путь выведения экономики Украины на мировой уровень конкурентоспособности. Инструментом реализации инновационной модели развития является национальная инновационная система, одной из составных частей которой является институт венчурного предпринимательства. Поэтому, исследования, направленные на анализ процесса формирования и выявления специфики венчурных фондов и перспективы их развития, актуальны и имеют практическую ценность.

Наиболее эффективной и все более распространенной в последние два десятилетия формой интенсификации инновационной деятельности в условиях рыночной экономики является венчурное финансирование инновационных проектов, связанных с большим риском. Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного инновационного бизнеса зародился в США в середине 50-х годов XX века, а затем распространился и в Европе.

Венчурная деятельность направлена на временное объединение капиталов нескольких юридических и (или) физических лиц для создания небольших, но весьма мобильных и эффективных предприятий по доводке и коммерческой реализации отдельных инновационных проектов. После успешного завершения таких проектов эти предприятия либо поглощаются более крупными фирмами, или путем продажи лицензий на разработанные инновационные продукты укрепляют свои финансовые позиции и на этой основе разворачивают предпринимательскую деятельность по созданию собственного производства. Сущность венчурной деятельности в инновационной сфере заключается в риске привлечения частого капитала к взаимодействию с предпринимателями, имеющими организационный и интеллектуальный потенциал, с целью возможного получения прибыли от реализации инновационных идей и их дальнейшей коммерциализации без каких-либо гарантий на успех. Поэтому венчурный капитал чаще всего направляется в отрасли наукоемкой продукции, на которую уже есть или формируется высокий спрос, приносящий наибольшую прибыль. Примером могут служить: компьютеризация управления, информационные технологии, создание носителей электронной информации (CD, DVD, flash и др.), мобильные средства связи, жидкокристаллические мониторы, средства скоростного доступа в Интернет и др.

Основные особенности венчурного финансирования:

Венчурный капитал направляется в действующие и новые малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку инновационных проектов по выпуску наукоемкой продукции.

Венчурный капитал предоставляется на средний и длительный срок и не может быть изъят до завершения жизненного цикла проекта.

Инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже.

Венчурное финансирование предоставляется преимущественно инновационным компаниям на срок до 5-7 лет с потенциальной возможностью роста и ныне не приносящим высокую прибыль.

Венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в её акционерный капитал, другую часть которого составляют интеллектуальная собственность основателей этой компании и её активы.

Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

Вложение венчурного капитала в инновационные компании продиктовано желанием получить сверхнормативную прибыль и создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение. Для венчурного финансирования не может быть постоянно привлекательных отраслей реального сектора экономики.

Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее определить, как будет в конце жизненного цикла профинансированной им компании (через 5-7 лет) выходить из инвестиции - путём продажи пакета акций на фондовой бирже или путём продажи всего предприятия другой компании.

Необходимость ускоренной коммерциализации перспективных инновационных разработок возникает в связи с постоянным обострением конкуренции на мировых рынках, в условиях бурного развития науки и техники, сопровождающегося огромным количеством новых идей, изобретений и открытий.

Очевидно, что только венчурный капитал является одним из основных и наиболее эффективных источников рискового финансирования инновационной деятельности. Это обусловлено достаточно высокой избирательностью венчурного капитала в поисках наиболее перспективных инвестиций и возможностью получения повышенной нормы прибыли в случае успеха.

Развитие венчурного бизнеса как формы финансового предпринимательства шло по пути разработки организационных форм и механизмов по снижению риска отдельных инвесторов. Самая простая организационная форма допускает прямое финансирование инвестором заинтересовавшего его предпринимательского проекта. Такая форма связана с наибольшим финансовым риском, однако дает возможность инвестору при успешном завершении проекта получить самые высокие прибыли. В случае масштабных научно-технических проектов она используется в основном крупными инвесторами на более поздних и менее рискованных стадиях инновационного цикла.Типичный венчурный фонд обычно представляет собой самостоятельную компанию либо существует в форме ограниченного партнерства или ассоциации партнёров. При создании ограниченного партнерства основатели фонда и инвесторы являются партнерами с ограниченной ответственностью.

Процесс формирования капиталов венчурного фонда носит название «сбор средств» (fund rising).

Различаются две основные формы инвестиционных фондов: закрытые и открытые фонды.

В закрытых фондах после сбора средств образуется определенная замкнутая группа инвесторов. В открытых фондах менеджеры соглашаются выкупать обратно любые акции по (открыто публикуемой) чистой стоимости на текущий день. Этот вид фондов не ограничен ни временем своего существования, ни размерами венчурного капитала.

После завершения сбора средств венчурного фонда начинается прогресс поиска, выбора и оценки целесообразности вхождения в инновационный проект или в инвестируемую компанию.

Практика показывает, что из каждых 10 начатых проектов только 1 -2 проекта дают действительно значительные результаты, ради которых и существует венчурный бизнес. Благодаря таким успешно реализованным проектам обеспечивается в среднем высокая норма прибыли инвесторов. В целях снижения риска инвесторы венчурного капитала иногда идут на совместное финансирование каких-то крупных и перспективных предпринимательских или инновационных проектов.

33. В III кв. 2011 г. уровень активности на мировом рынке IPO снизился на 57%; лишь три сделки IPO превысили планку в $1 млрд. Средний размер сделки в мировом масштабе снизился до $100 млн. 87% международных сделок IPO в III кв. 2011 г. были проведены в рамках первоначально заявленного диапазона цен.

На мировом рынке IPO в III кв. 2011 г. отмечено резкое снижение уровня деловой активности. Об этом свидетельствует очередной обзор мировых рынков IPO за III кв., подготовленный компанией «Эрнст энд Янг» (Q3 2011 Global IPO update). На настоящий момент в целом за квартал было проведено 284 сделки на общую сумму $28,5 млрд.; аналогичные показатели во II квартале 2011 г. составили 383 сделки на сумму $65,6 млрд. (снижение по количеству на 26%, а по объему привлеченного капитала на 57%), а в III квартале 2010 г. – 302 сделки на сумму 52,5 млрд. США (снижение по количеству на 6%, а по объему привлеченного капитала на 46%). В III квартале 2011 г. лишь три сделки IPO превысили планку в 1 млрд. по объему привлеченных средств; при этом средний размер сделки на многих рынках сократился по сравнению с предыдущим кварталом – до $100 млн. со $171 млн. соответственно.

По данным аналитического агентства Dealogic, в III квартале 2011 года 22 сделки IPO были отложены, а 49 отозваны по сравнению соответственно с 20 и 76 в предыдущем квартале. Основной причиной послужила волатильность рынка. Несмотря на это, в III квартале 2011 года примерно 9 из 10 сделок IPO на мировом рынке были проведены по ценам в пределах или выше первоначально заявленного диапазона, что аналогично положению дел в предыдущих двух кварталах.

Мария Пинелли, руководитель глобального подразделения «Эрнст энд Янг» по оказанию услуг на рынках стратегического роста, отмечает: «Результаты третьего квартала свидетельствуют о сильном воздействии долгового кризиса в США и странах еврозоны на рынок IPO и на доверие как эмитентов, так и инвесторов. При этом существует много замечательных компаний, стремящихся к публичному размещению своих акций. Они по-прежнему рассматривают IPO в качестве средства привлечения капитала и в ожидании улучшения конъюнктуры рынка продолжают подготовку к публичному размещению своих акций».

«Нестабильность мировой экономики оказала влияние на активность сделок IPO на рынках России и других стран СНГ. Ряд проектов IPO в России и других странах СНГ был отложен, создав настоящую очередь из эмитентов, готовых выйти на биржу, как только на рынки вернется уверенность. Инвесторы охотно вкладывают деньги в динамично растущие рынки, и компании России и других стран СНГ воспользуются представившейся отсрочкой для подготовки к IPO и, возможно, увеличения своей оценочной стоимости к моменту, когда конъюнктура на рынке IPO вновь станет благоприятной», – добавляет Аарон Джонсон, руководитель практики по оказанию услуг в области IPO в странах СНГ.

«Украинский офис «Эрнст энд Янг» ведет 2 проекта по выводу компаний на фондовую биржу и привлечению капитала через IPO, - говорит Владислав Остапенко, руководитель департамента корпоративных финансов и M&A «Эрнст энд Янг» в Украине. – Компании являются лидерам своих отраслей – это один из крупнейших сельскохозяйственных производителей и лидер в области товаров для мебельной промышленности. Высокая волатильность рынков и неопределенность перспектив привлечения капитала, естественно, оказывают негативное влияние на ожидания инвесторов и их готовность приобретать акции новых компаний. В связи с этим по сельскохозяйственному проекту совместно с нашим клиентом принято решение переориентироваться на привлечение фонда прямых инвестиций (private equity) и сделать IPO следующим шагом в развитии холдинга. Второй проект находится на стадии регистрации Проспекта и по оценкам наших польских коллег – банкиров имеет хорошие шансы на успешное размещение даже в столь неспокойное время. Пока длится период турбулентности на рынках, новым клиентам мы советуем сконцентрироваться на внутренней реструктуризации и подготовке, а также обратить внимание на альтернативные источники инвестиций, которые продолжают активно рассматривать проекты и в меньшей мере зависят от состояния финансовых рынков».

Азиатские эмитенты сохраняют лидерство на рынке IPO, однако темпы роста снижаются

В III квартале 2011 года азиатские эмитенты продолжали лидировать на мировом рынке IPO, осуществив 138 сделок на общую сумму 13,5 млрд долл. США (47% средств, привлеченных в мировом масштабе). Однако этот показатель является для азиатских компаний наихудшим со II квартала 2009 года, когда был зарегистрирован рекордный уровень в 3 млрд долл. США, привлеченных в ходе 44 сделок. Европейские эмитенты провели 69 сделок IPO на общую сумму 8,8 млрд долл. США (31% средств, привлеченных в мировом масштабе), что значительно уступает результатам II квартала 2011 года (21,7 млрд долл. США по итогам 96 сделок), однако опережает показатели I квартала текущего года (2,4 млрд долл. США по итогам 52 сделок). Североамериканские эмитенты привлекли 4,5 млрд долл. США в ходе 41 сделки (16%) по сравнению с 11,6 млрд долл. США в ходе 55 сделок во II квартале 2011 года (18%).

IPO по фондовым биржам

По объему привлеченных в III квартале средств первенство принадлежит Шэньчжэньской фондовой бирже (торговые площадки SME (для малых и средних предприятий) и ChiNext) (5,5 млрд долл. США в ходе 56 сделок) и Мадридской фондовой бирже (5,3 млрд долл. США в ходе 5 сделок). В основе такого результата – третья по величине за год и крупнейшая за квартал сделка по публичному размещению акций испанского коммерческого банковского конгломерата Bankia, в ходе которой было привлечено 4,4 млрд долл. США. На третьем месте по объему привлеченного капитала находится Шанхайская фондовая биржа (3,1млрд долл. США по итогам 9 сделок).

34. Инвестиционная стратегия государства (региона) – это долгосрочная программа стимулирования притока инвестиций, в общее развитие страны (региона), в перспективные отрасли, в повышение качества жизни населения, в человеческий капитал.

Основные цели инвестиционной стратегии государства – создание привлекательного инвестиционного климата и привлекательного предпринимательского климата; создание конкурентоспособной экономики; повышение эффективности самого государства; повышение качества жизни населения; решение оборонных и геополитических задач государства.

Инвестиционная стратегия тесно связана с общей стратегией государства, с инновационной стратегией и другими частными стратегиями.

На международном уровне результаты инвестиционных стратегий стран и их экономического развития, инвестиционную привлекательность стран оцениваются тремя ведущими мировыми рейтинговыми агентствами ( Moody ' S , Standard & Poor ¢ s (S&P) и Feetch ). Рейтинг этих компаний определяет, в значительной степени, величину потока инвестиций в страну.

Для получения высокого инвестиционного международного рейтинга страна должна обеспечить стабильность и эффективность государства и его экономики.

Инвестиционная стратегия на микроуровне (на уровне предприятия) базируется на базовых концепциях финансового менеджмента. Это:

• сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента;

• максимизация доходов фирмы в сочетании с минимизацией финансовых и производственных рисков;

• рост капитализации фирмы (рост стоимости акционерного капитала - стоимости собственников фирмы);

• создание и поддержание конкурентных преимущества фирмы - создание уникальной и выгодной стратегической позиции на рынках, содержащей определенный набор конкурентных видов деятельности.

Существуют множество вариантов инвестиционных стратегий на уровне предприятия. Инвестиционная стратегия (или инвестиционно-финансовая стратегия) отличается для предприятий из разных стран, отраслей, различных форм собственности, территориального расположения, вида продукции, технологического уровня и т.д.