2.Рух капіталу при порушенні рівноваги :

Перекриття обмінного курсу

Зовсім інший зв'язок виникає між довготерміновою рівновагою, якщо зважати на те, що фінансовий і товарний ринки неоднаково швидко реагують на певні зміни. Перерозподіл портфеля може відбуватися швидко, а в екстремальному випадку навіть миттєво. В основі швидкої реакції фінансових ринків поряд з іншим лежить те, що фінансові ринки пов’язані між собою міжнародною мережею у світовому масштабі й не існує високих трансакційних витрат. На противагу цьому товарні ринки потребують часу для адаптації.

Значення швидкості реакції на товарному і грошовому ринку можна об’ємно проілюструвати так : світова торгівля (експорт товарів) за рік здійснюється на суму близько 3500 млрд.$, а торгівля валютою за день – на суму близько 1000 млрд.$. Валютні ринки світу здійснюють оборот валютних операцій, що дорівнює річному обороті на товарному ринку, за 3-4 дні (при фінансових операціях передбачаються множинні обчислення).

1. Тому ми повинні чітко визначити ринку цінних паперів. У короткотерміновому періоді ринок цінних паперів має перебувати у рівновазі. Точка L на рисунку 20.2. і є тією короткотерміновою рівновагою, а це означає, що економічні суб’єкти не мають жодного приводу змінювати свої портфелі цінних паперів. Надлишковий попит на цінні папери дорівнює нулю. Можна стверджувати, що точка а не може відображати рівновагу на ринку цінних паперів. Тепер потрібно ввести гіпотезу щодо очікувань, пов’язаних з обмінних курсом.

Припустимо, що економічні суб’єкти очікують обмінний курс OR при довготерміновій рівновазі. У точці А ціна валюти Батьківщини знижена, тобто існує очікування ревальвації. У результаті цього варто купувати цінні папери Батьківщини; надлишок попиту попиту на цінні папери позитивний. Для того, щоб при рівновазі не виникало надлишку попиту на цінні папери, потрібно нарахувати на них менші проценти . Низькі вітчизняні проценти повинні прямо компенсувати очікування ревальвації у значенні відкритого проценту паритету. Проте нижчий процент спричинить пізніше підвищення попиту на гроші; оскільки грошова маса є задана, то грошовий ринок може вимагати встановлення рівноваги при заданому доході Y. Тоді на грошовому ринку знизиться трансакційний попит на гроші. Це відбуватиметься у випадку, коли рівень цін на Батьківщині (наприклад експортного товару І) буде нижчим. Отже, точка рівноваги на ринку цінних паперів повинна знаходитись лівіше від точки А.

У точці В так само може існувати рівновага на ринку облігацій. Оскільки тепер національна валюта переоцінена, від позику валюті Батьківщині відмовляються, і це призводить до надлишку пропозиції цінних паперів у валюті Батьківщини. Для того, щоб при рівновазі не існувало надлишку пропозиції цінних паперів Батьківщини, потрібно нарахувати на них вищі проценти. Пле при вищому проценті зменшується попит на гроші.

Для того, щоб збільшити попит на гроші, потрібно підвищити рівень цін Р на Батьківщині (наприклад ціну експортного товару ). Тоді зростає трансакційний попит на гроші. Тому крива W має негативний нахил. На рисунку 20.2 зображена така ситуація, при якій реалізується монетарна рівновага (точка М) і довготермінова рівновага на товарному ринку (точка L) разом з рівновагою на ринку цінних паперів.

2. Коли грошова маса у Закордоні зростає, то пряма відносної пропозиції

грошей OG на рисунку 20.3а переміщується вправо, внаслідок чого встановлюється нова рівновага в точці М’ при нижчому обмінному курсі OR’. Іноземна валюта девальвує. Довготермінова рівновага перебуває в точці L’. Крива W переміщує рівновагу на ринку цінних паперів вліво.

Встановлюється нова рівновага в точці L’ ,коли обмінний курс і співвідношення номінальних цін рухаються вздовж радіуса-вектора OK. Тоді відносна ціна залишається незмінною, тобто дійсний паритет купівельної спроможності.

Рисунок 20.2.

Монетарна рівновага, портфельна рівновага

І реальна господарська рівновага.

Рівновага у довготерміновому періоді на грошовому ринку показана у точці М, на товарному ринку разом із рівновагою на ринку цінних паперів – у точці L. Грошова маса – величина задана. У точці А порушена портфельна рівновага, ціна валюти даної країни знижена, тобто існує очікувана ревальвація. Доцільно купувати цінні папери Батьківщини (E,>0). Для того, щоб при рівновазі не існувало надлишку попиту на цінні папери, потрібно нарахувати на них нижчі проценти (di<0), що компенсує очікувану ревальвацію (dw<0). При нижчому проценті підвищується попит на гроші. Попит перевищує пропозицію грошей (N>A). Для зниження попиту на гроші необхідно знизити рівень цін Р на Батьківщині (ціна експортного товару 1 знизиться). Унаслідок цього зменшиться трансакційний попит на гроші. Нова точка рівноваги на ринку цінних паперів знаходиться лівіше від точки А. У точці В також існує порушення портфельної рівноваги (валюта Батьківщини переоцінена), тобто невигідно купувати цінні папери Батьківщини. Пропозиція цінних паперів у вітчизняній валюті перевищує попит на них (A<N). Очікується девальвація вітчизняної валюти (dw>0). Для того щоб при рівновазі не існувало надлишку пропозиції на цінні папери Батьківщини, потрібно нарахувати на них вищі проценти (di<0). При вищому проценті знижується попит на гроші (N<A). Для підвищення попиту на гроші потрібно підвищити рівень цін Р на Батьківщині (ціна експортного товару збільшиться). Унаслідок цього збільшиться трансакційний попит на гроші. Знову досягається рівновага.

Якщо все-таки ціна на товари повільно реагує на зміну грошової маси, то перш за все Р/Р’ (чи при повній спеціалізації р/p’)залишається незмінним при ОР. Внаслідок експансії грошової маси у Закордоні рівновагу все ж буде порушено. Іноземці мають забагато готівкових грошей. У принципі існують дві можливості зменшити грошову масу Закордону : здійснити де тезаврацію, тобто збільшити споживання (і, разом з, цим, підвищити рівень цін Р’ або номінальну ціну p’₂); зменшити готівку вклавши її в цінні папери і реструктуризувавши портфель. Ця реструктизація може відбуватися миттєво. Проте монетарна теорія платіжного балансу поточних операцій наголошує на тому, що де тезаврація потребує часу.

Рисунок 20.3.

Перекриття обмінних курсів.

Монетарна рівновага при обмінному курсі ОR знаходиться в точці М. портфельна і реальна господарська рівновага - в точці і L. При зростанні грошової маси у Закордоні відносна пропозиція грошей збільшується (ОG переміщується до ОG’). Встановлюється нова монетарна рівновага в точці М' при нижчому валютному курсі (). Довготермінова рівновага на ринку цінник паперів і товарному ринку перебуває в точці L’. Вітчизняна валюта девальвує, а іноземна — девальвує. Крива VV переміщується вліво до VV'. Відносна ціна Р/Р ‘- незмінна, валютний курс і співвідношення цін змінюється по прямій ОК, тобто діє паритет купівельної спроможності. При збільшенні грошової маси у Закордоні, в умовах повільного пристосування цін на товари новий рівноважний стан (точка L ‘) може встановитися різними шляхами. По-перше: грошову масу в Закордоні можна зменшити за рахунок детезаврації (збільшити споживання і підвищити рівень цін Р‘, що потребує часу); по-друге: провести реструктуризацію портфеля, вклавши гроші іноземців в цінні папери Батьківщини. Попит на вітчизняні цінні папери зросте, іноземна валюта сильно девальвує (до =ОR). Внаслідок цього іноземні товари стануть дешевшими, ніж вітчизняні (-зменшиться) Експортні можливості Закордону збільшаться, а також виникне надлишок торгового балансу .Паритет купівельної спроможності буде порушений (точкаU). Поступово ціни на товари Закордону підвищаться, співвідношення Р / Р' зменшиться від ОР до ОР’. Нова рівновага виникне у точці L’, в якій існує паритет купівельної спроможності Пристосування до нової рівноваги здійснюється за рахунок гнучкого обмінного курсу.

Попит на цінні папери з боку іноземців призводить до підвищення курсів цінних паперів і зниження процентів. При досконалій взаємозамінності цінних паперів попит на вітчизняні цінні папери зростає, при цьому попит UAH підвищується відразу й іноземна валюта значно девальвуватиме.

3. Внаслідок девальвації іноземні товари будуть дешевшими, ніж Вітчизняні. Це випливає з (чи з при спадаючому ; зростання відносної ціни р на Батьківщині свідчить про те, що Закордоном є конкурентоспроможнішим .

У Закордоні виникає надлишок торгового балансу, а паритет купівельної спроможності порушується.

Поступово починають зростати ціни на товари у Закордоні, а таким чином P/P’ (чи ) спадає. У точці L’ знову встановлюється паритет купівельної спроможності і виникає нова рівновага. При такому адаптивному процесі внаслідок перерозподілу портфеля проявляється гнучкість обмінного курсу, який, виходячи з ОR, через свою довготермінова вартість ОR’ зміщується вниз (ОR’).

Слід зазначити, що грошова маса у Закордоні знову зменшиться через дефіцит балансу руху капіталу (на Батьківщині грошова маса збільшиться). Поступово грошова маса у Закордоні через позитивне сальдо в торговому балансі знову збільшиться. Внаслідок надлишку торгового балансу Закордон може поступово акумулювати фінансовий капітал з Батьківщини, який повинен фінансуватися через експорт капіталу або імпорт товарів (перехід від точки до точки L’).

4. Рисунок 20.4 схематично підсумовує результати монетарною порушення при перекритті обмінною курсу.

5. На рисунку 20.5 відображається часовий профіль найважливіших величин. Зміна грошової маси у Закордоні призводить до негайної зміни іноземної процентної ставки та обмінною курсу, який перекривається і відхиляється від паритету купівельної спроможності. Якщо у довготерміновому періоді у Закордоні зросте рівень цін Р’, то знову встановиться паритет купівельної спроможності. Процентна ставка зміниться відповідно до нової рівноваги.

Рисунок 20.4.

Вплив експансії грошової маси Закордону.

Рисунок 20.5.

Часовий профіль змінних при монетарному порушенні.

Експансія грошової маси Закордону (М ‘) в короткотерміновому періоді призводить до диспропорційного зниження валютного курсу (= Р/Р’ ) та іноземної процентної ставки і’ . У довготерміновому періоді рівень товарних цін, що є менш гнучкими, поступово починає зростати, поки не досягне нового рівноважного стану. Рівень цін зросте настільки, наскільки збільшилася грошова маса Валютний курс, який значно знизився, підвищиться до рівня довготермінової рівноваги, котрий відповідатиме новому рівню цін. Процентна ставка поступово теж зросте до нового рівноважного стану. Внаслідок цього встановиться паритет купівельної спроможності.

6. Перекриття обмінних курсів залежить віл ряду умов. Якщо ціни на товари є гнучкими, то обмінні курси і товарні ціни будуть змінюватися, поки не виникне паритет купівельної спроможності. Поряд із нееластичністю цін на товари очікування обмінного курсу має дуже важливе значенім при перекритті. З відкритого процентного паритету випливає, що при експансії грошової маси перекриття існує тоді, коди очікування обмінного курсу є статичним (). Якщо очікуваний обмінний курс враховує новий рівноважний обмінний курс , тобто = f(- ) , то при переміщенні з точки L в точку L' девальвація іноземної валюти, яка виникає в довготерміновому періоді, буде заздалегідь передбачена. Якщо навколо точки згідно з раціональним очікуванням іноземна валюта протягом певного періоду знову девальвуватиме, то в цьому випадку не варто поспішати з позиками в українській гривні.

Ринок термінових угод перекриття. У випадку порушення ринок термінових угод надаватиме інформацію про те, що обмінний курс OR’ не буде існувати, оскільки іноземна валюта знову девальвує. Тоді існує стимул купувати іноземні, а не вітчизняні цінні папери .У результаті цього зниження обмінного курсу було б незначним.