Добавил:
sora.alai.102@gmail.com Делаю работы на заказ. Какие именно? Пишите. Или регайтесь на бирже, где я работаю: https://vsesdal.com/promo?ref=748568 Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Финансовый анализ - лекции.docx
Скачиваний:
249
Добавлен:
25.11.2018
Размер:
192.04 Кб
Скачать

Известны два основных подхода к предсказанию банкротства.

Первый — многофакторные модели, учитывающие изменения в об­ласти финансового управления и экономики, на рынках капиталов и других факторов. Он базируется на финансовых данных и включает оперирование количественными индикаторами.

Второй подход к прогнозированию банкротства исходит из статистики обанкротившихся компаний, используя их сравнение с данными ис­следуемых фирм.

Наибольшее распространение получили модели прогнозирования банкротства профессора Нью-Йоркского университета Эдварда Альтмана. Одной из простейших моделей прогнозирования бан­кротства считается двухфакторная модель, которая основывается на двух ключевых показателях, от которых, по мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициенте покрытия (харак­теризует ликвидность) и коэффициенте финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость). Весовые значения коэф­фициентов выявляются эмпирическим путем. Для организаций США данная модель выглядит следующим образом:

ZА2=-0,3877-1,0736*К1+0,0579К2,

где К1 - общий коэффициент покрытия (текущие активы/ текущие обязательства)

К2 - коэффициент финансовой зависимости (заемные средства/общая сумма пассивов)

Для организаций, у которых ZА2= 0, вероятность банкротства равна 50%. Если ZА2 < 0 , вероятность банкротства невелика (меньше 50%), если ZА2 > 0, вероятность банкротства больше 50% и возраста­ет с ростом ZА2 .

Эта модель проста, ее можно применять в условиях ограничен­ного объема информации. Однако она не обеспечивает необходи­мой точности, так как не учитывает влияния на финансовое состоя­ние организации других важных показателей (рентабельности, отда­чи активов, деловой активности организации).

В западной практике широко используется пятифакторная модель прогнозирования банкротства, предложенная Э. Альтманом в 1968 г. на основе исследования финансовых коэффициентов с помощью аппарата дискриминантного анализа:

Zп=1,2К1 +1,4К2 +3,3К3+0,6К4+10К5

где К1 - собственный оборотный капитал/сумма активов;

К2 - нераспределенная (реинвестированная) прибыль/сумма активов;

К3 - прибыль до уплаты процентов/сумма активов;

К4 - рыночная стоимость собственного капитала/заемный капитал;

К5 - объем продаж (выручка)/сумма активов

Если ZА5 < 1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение ZА5 > 2,7 свидетельствует о малой его вероятности.

В 1977 г. американскими экономистами во главе с Э. Альтманом была предложена семифакторная модель прогнозирования банкротст­ва на горизонте в пять лет с точностью до 70%. Модель включает следующие показатели: рентабельность активов, динамику прибыли, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы.

Достоинства этой модели — максимальная точность, однако ее использовать трудно из-за недостатка информации, в первую оче­редь аналитического учета.

Многофакторные модели Э. Альтмана стали основой для после­дующих исследований прогнозирования банкротства. Несмотря на относительную простоту использования этих моделей для оценки угрозы банкротства, модели не позволяют получить объективный результат. Выводы относительно вероятности банкротства не сов­падают при расчете по различным моделям.

В Московском государственном университете печати на основе исследования статистических данных 50 полиграфических органи­заций была

получена следующая двухфакторная модель:

ZП = 0,3872 + 0,2614 КТЛ + 1,0595 Ка,

где КТЛ — коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия);

Ка — коэффициент автономии (Ка = 1 – К2)

В зависимости от значения Zп определяется вероятность бан­кротства:

- если Zп < 1,3257, вероятность банкротства очень высокая;

- если 1,3257 < Zп < 1,5475, вероятность банкротства высокая;

- если находится в интервале от 1,5745 < Zп < 1,7693, вероят­ность банкротства средняя;

- если 1,7693 < Zп < 1,9911, вероятность банкротства низкая;

- для Zп > 1,9911 вероятность банкротства очень низкая.

В 1972 г. британский экономист Лис разработал следующую мо­дель прогнозирования банкротства организаций для Великобритании:

ZЛ = 0,063 *К1+ 0,692 К2 + 0,057 К3 + 0,601 К4

где К1 — оборотный капитал/сумма активов;

К2 — прибыль от реализации/сумма активов;

Кз — нераспределенная прибыль/сумма активов;

К4 — собственный капитал/заемный капитал.

Здесь предельное значение Zп равняется 0,037.

В 1997 г. британский ученый Таффлер на основе анализа ключе­вых измерений деятельности корпорации (таких, как прибыльность, оборотный капитал, финансовый риск и ликвидность) предложил четырехфакторную прогнозную модель платежеспособности, воспроиз­водящую наиболее точную картину финансового состояния:

ZТ=0,5К1 + 0,13К2 + 0,18К3 + 0,16К4,

К1 — прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;

К2 — оборотные активы/сумма обязательств;

К3 — краткосрочные обязательства/сумма активов;

К4 — выручка/сумма активов.

Значение Z-счета больше 0,3 говорит о том, что у корпорации неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротст­во более чем вероятно.

В результате исследований финансового состояния 180 организа­ции за 1970—1975 гг. французские ученые Дж. Конан и М. Гольдер получили следующую модель:

Z Ф = -0,16 К1 - 0,22 К2 + 0,87 К3 + 0,10К4 - 0,24К5

где К1 — дебиторская задолженность и денежные средства/объем активов;

К2 — постоянный капитал/объем активов;

К3 — финансовые расходы/объем продаж (после налогообложения);

К4 — расходы на персонал/добавленная стоимость (после налогообложения);

К5 — балансовая прибыль/привлеченный капитал.

В целом можно отметить, что использование числовых значений зарубежных критериев для многофакторных моделей не имеет практической значимости для российских организаций, так как эти модели строятся на основе дискриминантного анализа по статисти­ческим данным корпораций отдельных стран, имеющих свои осо­бенности рыночной экономики.

Существует и другая модель финансовой оценки предприятия, предложенная американским ученым У.Бивером.. На основании продолжительных статистических наблюдений за изменением финансового состояния предприятий ученый разработал систему показателей, позволяющих определить финансовое благополучие предприятий и спрогнозировать наступление банкротства через определенный период (табл.).

Таблица

Система показателей диагностики банкротства предприятия по У.Биверу

Показатель

Расчет

Значение показателей

Благополучного

предприятия

За 5 л до

банкротства

За 1 год до банкротства

Коэффициент Бивера

(Чистая прибыль – Амортизация) / Долгосрочные + Краткосрочные обязательства

0,4 – 0,45

0,17

-0,15

Рентабельность активов

Чистая прибыль / Активы * 100

6-8

4

-22

Финансовый леверидж

(Долгосрочные + Краткосрочные обязательства) / Активы

≥ 0,37

≥0,5

≥0,8

Коэффициент покрытия

Оборотные активы / Краткосрочные обязательства

≥ 3,2

≥ 2

≥ 1

Коэффициент покрытия активов

(Собственный капитал - Внеоборотные активы) / Активы

0,4

≥ 0,3

0,06