11.7. Рынок невоспроизводимых ресурсов. Рента и цена земли

155

154

Глава 11, Равновесие рынка ресурсов и функциональное распределение.

Капитал — это блага, использование которых позволяет увеличи­вать производство будущих благ. Количество будущих благ возрастает в связи с более высокой производительностью применяемых «околь­ных» методов производства.

В возникновении дохода на капитал определяющую роль играет фак­тор времени. Величина процента положительна, потому что экономи­ческие субъекты, как правило, предпочитают сегодняшние блага бла­гам завтрашним, т. е. выражают готовность платить за обладание этими благами сегодня. Склонность экономических субъектов предпочитать сегодняшние блага благам будущим при прочих равных условиях на­зывается временным предпочтением.

Инвестирование — это процесс пополнения капитальных фондов, или приток нового капитала. Инвестиции осуществляются потому, что новый капитал позволяет фирме увеличивать прибыль.

При осуществлении инвестиций фирма решает вопрос: будет ли уве­личение прибыли, приносимое инвестициями, больше стоимости затрат на них? Для ответа на этот вопрос ей необходимо рассчитать: а) пре­дельную доходность, или, как ее еще называют, внутреннюю норму окупаемости инвестиций. Внутренняя норма окупаемости инвестиций является чистой выручкой от каждого дополнительно инвестирован­ного рубля, выраженной в процентах; б) альтернативную стоимость инвестирования (предельные издержки на ресурс), которая определя­ется рыночной ставкой процента, поскольку фирма прибегает к заим­ствованию средств.

Однако ожидаемая предельная доходность от использования капи­тала состоит из ежегодных поступлений в течение длительного времени (срока службы оборудования, времени функционирования предприя­тия и т. д.). Платить же за приобретенное оборудование при осуществ­лении инвестиционного проекта приходится сразу. Поэтому при при­нятии решения о строительстве завода и закупке оборудования для него предприятие должно сравнить величину капитальных вложений, которые ему предстоит осуществить сейчас, с ожидаемым доходом, который ему принесет вложенный капитал в будущем. Иначе говоря, принятие любого инвестиционного решения включает в себя сравне­ние издержек с ожидаемым доходом, т. е. стоимости единицы капитала в настоящий момент с будущим доходом, приносимым этой единицей вложений. Методом сопоставления величин капитала в различные периоды времени, т. е. сегодняшних его затрат и будущих доходов на него является процедура дисконтирования.

Дисконтированная стоимость — это сегодняшнее значение любой суммы денег, которая, будучи вложенной на t лет под норму процента, равную i годовых, вырастет до значения V_t. Она рассчитывается по следующей формуле:

где V_t — будущая ценность денег, инвестируемых сегодня; t — период времени в годах; i — норма дисконта, или норматив приведения разно­временных затрат к единой размерности.

Из формулы следует, что дисконтированная стоимость изменяется обратно пропорционально норме дисконта и продолжительности пе­риода времени.

В качестве нормы дисконта, как правило, используется рыночная ставка процента, т. е. цена, уплачиваемая собственникам капитала за использование их заемных средств в течение определенного периода времени. (В особых случаях могут применяться либо учетная ставка, либо процент на долгосрочные (безрисковые) государственные обли­гации.)

Уровень рыночной процентной ставки зависит от спроса и предло-. жения заемных средств, тГе. от спроса на инвестиции и от величины сбережений. Субъектом спроса на капитал (инвестиционные средства) являются предприниматели, субъектом предложения капитала высту­пают домашние хозяйства при посредничестве коммерческих банков, инвестиционных фондов и т. и.

На совершенно конкурентном рынке капитала ни отдельный заем­щик, ни отдельный кредитор не могут влиять на рыночную ставку процента. Они принимают сложившиеся на рынке цены (рис. 11.6).

На рис. 11.6 по оси абсцисс откладывается объем инвестированных средств в физических единицах, по оси ординат — цена капитала (про­центная ставка). Кривая спроса на капитал является кривой его пре­дельной выручки, так как спрос на инвестиции зависит в первую оче­редь от внутренней нормы их окупаемости.

Отрицательный наклон кривой спроса на капитал показывает, что предельная выручка ресурса снижается по мере увеличения объема инвестиций, что объясняется действием закона убывающей произво­дительности (отдачи). Чем больше масштабы инвестиций, тем мень­ше отдача от них, и наоборот.

Кривая предложения капитала выступает как кривая предельных издержек на капитал. Для отдельной фирмы на совершенно конкурент­

ном рынке капитала она абсолютно эластична и имеет вид горизонта­ли (в условиях несовершенной конкуренции она характеризуется по­ложительным наклоном). Рыночная кривая спроса имеет возраста­ющий характер. Это говорит о том, что чем больше предложение капитала, тем выше его альтернативная стоимость или предельные издержки упущенных возможностей.

Фирма максимизирует прибыль, инвестируя средства до тех пор, пока предельная выручка ресурса не сравняется с предельными издерж­ками на ресурс: mrp_k=mrc_k. Если предельная выручка ресурса боль­ше предельных затрат на него, то объем инвестиций увеличивается. Если же имеет место обратное, т. е. предельные издержки на ресурс выше его предельной выручки, то величина инвестиций будет сокра­щаться. К примеру, если предельная выручка капитала, выраженная в процентах (внутренняя норма отдачи от инвестиций), составляет 15%, а реальная процентная ставка равна 12, то инвестиционный проект осу­ществляться будет.

Разность между предельной доходностью капитала и предельными издержками на капитал называется чистой предельной окупаемостью инвестиций. В приведенном выше примере она равна 3%.

Итак, дисконтированная стоимость, т. е. приведенная к одному мо­менту времени стоимость капитала позволяет сравнивать доходы и рас­ходы различных лет при условии, что известна цена кредита (годовая процентная ставка). Чтобы определить доходность инвестиционного проекта, следует вычислить приведенную к одному моменту времени предельную доходность капитала и предельные издержки на капитал. Если разница между ними будет больше нуля, то проект прибыльный. Поскольку объем инвестиций зависит от предельной доходности ка­питала, взятой в сравнении с процентной ставкой, то минимумом пре­дельной доходности инвестиционных проектов считается реальная процентная ставка.