10. Прогнозные показатели оценки инвестиционных проектов
Состав показателей и подходы к их вычислению.
Срок окупаемости(PP)- подразумевается период времени с момента начала реализации инвестпроекта до момента ввода в эксплуатацию объекта, когда доходы от текущей деятельности становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы). Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.
РР = Iо /CFcr, где
PP— период окупаемости инвестиций (лет),
Iо — первоначальные вложения,
CFcr— среднегодовые денежные поступления от реализации проекта.
Коэффициент рентабельности проекта(ARR).
ARR=Pr/I0, где
Pr- среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в бюджет) от реализации проекта;
I0- средняя величина первоначальных вложений.
Чистый дисконтированный доход(NPV)- суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.
Величина NPVрассчитываетсякак разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.
Индекс рентабельности (PI)- относительныйпоказатель эффективности инвестиционного проектаи характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект.
,
где
Bi- денежные доходы этого периода;
r- ставка дисконтирования;
I0 - первоначальная инвестиция;
n- срок жизни проекта.
Внутренняя норма рентабельности(IRR)- показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателяCC(цены источника средств для данного проекта).
,
гдеr- ставка
дисконтирования.
Дисконтированный срок окупаемости(DPP)- устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени.
,
где
n– число периодов;
CFt– приток денежных средств в периодt;
r– барьерная ставка (коэффициент дисконтирования);
Io– величина исходных инвестиций в нулевой период.
Экономическая интерпретация показателей.
Срок окупаемости(PP)- определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.
Чистый дисконтированный доход(NPV)- суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.
Индекс рентабельности (PI)- чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект.
Внутренняя норма рентабельности(IRR)- предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателяCC(цены источника средств для данного проекта).
Дисконтированный срок окупаемости(DPP)- устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени.
Подходы к определению прогнозных значений ставки дисконтирования и основных ее компонентов.
Сущность ставки дисконтирования:
-отражает темп обесценивания денежного потока с течением времени;
-отражает альтернативную доходность инвестиционных возможностей;
-влияет на оценку проекта;
-используется для оценки бюджетной эффективности.
Определение ставки дисконтирования на основе оценки CAMP.
Этот подход основан на модели оценки доходности активов, теоретической модели, разработанной для объяснения динамики курсов ценных бумаг и обеспечения механизма, посредством которого инвесторы могли бы оценивать влияние инвестиций в предполагаемые ценные бумаги на риск и доходность их портфеля.
R=Rf+ (Rm-Rf) *b
где R– требуемая норма доходности (ставка дисконтирования, альтернативные издержки),
Rf– доходность безрисковых активов,
Rm– среднерыночная норма прибыли,
b– коэффициент «бета» (измеритель риска вложений).
Определение ставки дисконтирования на основе определения WACC.
Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по хорошо известной формуле:
где ri– стоимостьi-го источника капитала.
Определение безрисковой ставки.
В качестве безрисковой ставки, как правило, используется норма доходности по долгосрочным правительственным рейтингом со сроком обращения, равным сроку жизни предприятия.
Способы прогнозирования основных компонентов денежного потока.
Методика прогнозирования денежных потоков включает следующие операции:
1. Прогнозирование денежных поступлений за планируемый период;
2. Прогнозирование оттока денежных средств
3. Расчёт чистого денежного потока
4. Исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.
Для прогнозирования результатов деятельности предприятия по будущему доходу используется два метода: метод капитализации дохода и метод дисконтирования чистых денежных поступлений.
Метод капитализации дохода применяется в том случае, если будущие
доходы будут равны текущим.
Метод оценки доходов предприятия с помощью дисконтирования денежных потоков отражает их будущую прибыльность, что в наибольшей̆ степени отвечает интересам инвесторов и кредиторов. При оценке финансовой̆ эффективности инвестиционных проектов данный̆ метод является ключевым.
Модель Баумоля и модельМиллера-Орра
Прогнозирование цен и спроса.
Прогнозирование спроса осуществляется с помощью различных методов, которые подразделяют на:
- социологические — основаны на опросахконечных покупателей, выявлении их мнений и намерений;
- экспертные методы — основаны на подборе и формировании группы достаточно компетентных специалистов, которые высказывают свое мнение на основе знаний, опыта,
экономико-математические:
- статистические методы — моделирование (строится прогнозная модель, которая характеризует зависимость изучаемого параметра от ряда факторов), расчет коэффициента эластичности спроса, экстраполяция (базируется на прошлом опыте, который пролонгируется на будущее);
специальные методы (трендовые модели в графическом или математическом виде). Тренд — временной фактор, который характеризует основную тенденцию изменения показателей — учитывают особенности спроса на различные товары (товары длительного пользования — тестирование рынка, панельные опросы; товары единовременного пользования — метод пробных покупок, повторных покупок).
Для прогнозирования цен используются следующие методы:
Методы экспертных оценок: Индивидуальные: -метод интервью; - анкетирование. Коллективные: - метод комиссий; - мозговой атаки; - Дельфи.
Параметрические модели и методы прогнозирования: основаны на количественной зависимости между ценами и основными потребительскими свойствами продукции или уровнем качества изделий в пределах параметрического ряда.