8. Прогнозирование результатов деятельности предприятия.

Стоимость бизнеса как элемент финансового прогнозирования.

Финансовое прогнозирование- это прогнозирование, опирающееся на научно обоснованные расчеты, предположения о развитии финансов, их объемах и направлениях.

Целифинансового прогнозирования следующие:

- увязка материально-вещественных и финансово-стоимостных пропорций в экономике в перспективе;

- оценка предполагаемого объема финансовых ресурсов;

- определение вариантов финансового обеспечения;

Стоимость компании – это объективный показатель результатов её деятельности. Определение стоимости бизнеса крайне важно для оценки эффективности принятия управленческих решений, направленных на увеличение стоимости компании. В связи с тем, что балансовая стоимость активов обычно сильно отличается от их рыночной стоимости, однозначно прослеживается необходимость оценки при привлечении инвестиций и кредитных ресурсов.

Целями оценки предприятия (бизнеса) могут быть:

- Повышение эффективности управления предприятием;

- Реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение);

- Определение стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей его капитала;

- Определение кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании и т.д.

Подходы к оценке перспективной стоимости бизнеса (NA + Goodwill; FCF / WACC).

1. FСF- подход к оценке бизнеса, в котором стоимость бизнеса равна приведенной стоимости его свободного денежного потока. Она включает в себя проектирование свободных денежных потоков в будущем, а затем дисконтирования их на соответствующую стоимость капитала.

Есть два подхода к оценке, используя свободный денежный поток. Первый предполагает дисконтирование прогнозируемого свободного денежного потока для фирмы (FCFF) по средневзвешенной стоимости капитала (WACC), чтобы найти общую стоимость бизнеса.

- Расчет стоимости компании методом FCF имеет тенденцию быть более точным, поэтому он используется на практике гораздо чаще.

- Метод FCF может быть очень чувствительным к предполагаемым долгосрочным темпам роста.

2. Под ценой фирмы понимается стоимость её деловой репутации (гудвилла). Гудвилл определяют как величину, на которую стоимость бизнеса превосходит рыночную стоимость его материальных активов и нематериальных активов, которая отражена в бухгалтерской отчетности.

Гудвилл возникает, когда предприятие получает стабильные, высокие прибыли, его доходы на активы выше среднего, в результате чего стоимость бизнеса превосходит стоимость его чистых активов. Гудвилл как экономическая величина принимается на баланс только в момент смены владельца предприятия (купли-продажи предприятия).

3. NA– чистые активы. разность активов компании, находящихся у нее на балансе и всех долговых обязательств. Любые обязательства – это обременение, их необходимо погасить в течение года.

Особенности прогнозирования компонентов стоимости бизнеса.

Подходы к прогнозированию стоимости бизнеса и его компонентов:

1. Доходный подход:

 метода капитализации. Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.

 метода дисконтированных денежных потоков. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

2. Затратный подход:

 метод чистых активов. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

 метод ликвидационной стоимости.

При сравнительном подходе используются:

 метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

 метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

 метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

Здесь выделяют прогнозирование ставки дисконтирования, дисконтирование денежных потоков, мультипликаторов оценки бизнеса.

Моделирование стоимости бизнеса через изменения финансового рычага, порядок определения прогнозного оптимума в структуре капитала с позиции стоимости бизнеса.

Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Дифференциал финансового рычага - главное условие, формирующее положительный эффект финансового результата. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень операционной прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит, т.е. дифференциал финансового рычага - положительная величина. Чем больше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового рычага. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага - главный генератор как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Зная воздействие финансового рычага на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска, можно целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Определение оптимальной структуры капитала является предметом рассмотрения ряда теорий. В их основе заложена предпосылка, что цена капитала предприятия определяется текущей рыночной стоимостью источников финансирования с учетом будущих денежных поступлений в адрес акционеров и кредиторов и размером привлекаемых средств. Структура капитала предприятия, включающая собственный и заемный капитал, считается оптимальной, если обеспечивается максимум рыночной оценки всего капитала.

Прогнозирование последствий изменения производственной программы предприятия, изменений структуры капитала с позиции финансового результата.

Прогнозирование происходит с помощью оценки чувствительности (анализа чувствительности). Алгоритм оценки:

1. Строим потоки по трем видам деятельности (здесь необходимо увязать все факторы и построить потоки);

2. Дисконтируем полученные потоки и рассчитываем показатели эффективности предприятия;

3. Начинаем менять изначальные факторы (например, цену или объем производства товаров), таким образом, рассматриваем сценарии, как меняются показатели эффективности;

4. Фиксируем полученные величины по сценариям и сравнивание их с первоначальными, таким образом, смотрим, как реагируют показатели на любые изменения – оценка чувствительности.

Финансовый результат- это прирост (или уменьшение) стоимости собственного капитала предприятия, который образуется в процессе его предпринимательской деятельности за отчетный период. Если ФР – плюс, то СК увеличивается. На структуру капитала оказывают влияние и другие факторы: если минус, то необходимы деньги, которые можно взять в банке (кредит), следовательно, недополучение может привести к снижению СК, а также и самого заемного капитала.