Биржевой трейдинг системный подход

к тому, что ваш счет получит убыток -60% и откроется даже ниже уровня абсолютной просадки в 50%.

Конечно, гэп в 15% это не такое событие, которое случается часто, по крайней мере, даже на нашем довольно волатильном рынке такие явления можно было наблюдать лишь в самые экстремальные моменты осенней паники 2008 года. Однако, например, на американском фондовом рынке такие явления вполне могут случаться с конкретной акцией и без какой-либо предварительной волатильности. Там активно борются с инсайдерами, поэтому даже сильные новости об изменениях фундаментальных показателей предприятия могут попадать на рынок и включаться в цену в виде огромных утренних гэпов.

Что касается нашего рынка, борьба с инсайдерами у нас результатов пока не принесла, поэтому новости и изменения фундаментального характера включаются в цену более мягким образом, что в целом, как это ни парадоксально, положительно сказывается на рисках инвесторов и спекулянтов. Борьба со злом, как это часто у нас бывает, принесла бы куда больше убытков и разрушений, чем само зло. Тем не менее, сильные гэпы на нашем рынке явление обычное, и случаются они потому, что российский рынок довольно сильно зависит от внешнего фона, в частности от американских фондовых индексов и цены на нефть. Но так получается, что основной период активности, сопровождающийся объемами и волатильностью, для этих инструментов приходится на время американской дневной сессии, то есть примерно 17:30 - 24:00 по московскому времени. Так как торговая сессия на основном нашем рынке ФБ ММВБ заканчивается в 18:45, большая часть волатильности с внешнего фона появляется у нас утром в виде гэпа, причем размер его оказывается более-менее одинаковым для разных инструментов, что исключает лечение проблемы диверсификацией по инструментам.

Каким же образом можно застраховаться от разрушительного действия ценовых разрывов? Самый простой вариант – работать с инструментами, торгуемыми круглосуточно. Это практически все американские фьючерсы, торгуемые на электронных площадках, где торговля прерывается только на небольшой технический перерыв американской ночью и само собой на вы-

ходные. Это инструменты FOREX, «торговля» которыми доступна у нас через посредничество многочисленных «дилинговых центров». В какой-то мере сюда можно отнести фьючерсы рынка FORTS, которые торгуются до 24:00 московского времени, то есть до конца основной американской сессии, а, значит, открываются утром с существенно меньшим гэпом.

Если речь идет о торговле американскими акциями, то единственным средством застраховаться от гэпа на новостях является широкая диверсификация портфеля по разным акциям, чтобы даже огромный убыток по отдельному инструменту не нанес сильного ущерба счету в целом.

Возвращаясь к нашему рынку, от утренних гэпов, порождаемых внешним фоном, никуда не деться, однако их размер все-таки более-менее коррелирует с общей волатильностью предшествующего периода. Большие гэпы возникают, когда рынок уже раскачан предварительно и чувствительность к изменению внешнего фона высока. К примеру, если в предыдущие пару месяцев волатильность рынка была 1-2% в день, то внезапный гэп 10-15% был бы из разряда чудес. Волатильность может вырасти быстро, но не настолько же!

Поэтому риски гэпов, как правило, вполне возможно спрогнозировать и учесть заранее, основываясь на общем уровне рыночной волатильности.

§4.25. Волатильность и размер позиции

Волатильность цены очень сильно варьируется в зависимости от состояния рынка. В разные периоды времени волатильность может отличаться в разы. К примеру, в достаточно спокойные времена 2007 года средние дневные изменения цен голубых фишек составляли 1-2%, и гэпы сильнее 3% были большой редкостью. Однако во времена мощной волны падения осенью 2008 года динамика цен была в разы больше, случались

утренние гэпы в 10%, а на некоторых инструментах доходили до

20%.

Соответственно, если бы мы торговали одну и ту же стратегию в эти промежутки времени, размеры прибылей и убытков также отличались бы в разы, и это влечет некоторые последствия с точки зрения контроля рисков.

К примеру, если бы мы применяли расчеты критерия Келли, используя статистику сделок на спокойном рынке, мы запросто могли влететь в «яму для жадных», когда волатильность рынка возросла бы. Ведь возросшую в два раза волатильность рынка можно интерпретировать как игру с дополнительным плечом, удваивающим размер прибылей и убытков. А значит и критерий Келли для новых условий будет в два раза меньше и размер открываемой позиции должен быть вдвое меньше.

Поэтому с точки зрения правильного управления капиталом мы должны всегда в определении размера позиции делать поправку на текущую рыночную волатильность как меру риска.

Есть, впрочем, один момент, которые еще немного усложняет ситуацию. Часто эффективность используемой стратегии зависит от волатильности рынка. Например, трендовые стратегии дают основные прибыли в периоды сильной волатильности, когда эмоциональное напряжение трейдеров делает рынок менее случайным. Напротив, на спокойных рынках с многочисленными боковиками ловцы трендов часто сидят в убытках. Поэтому если мы будем уменьшать размер позиции на сильной волатильности и оставлять его прежней на слабой волатильности, мы можем снизить эффективность стратегии. В этом случае верным подходом было бы с самого начала рассчитывать риски исходя из предположения о будущем возможном усилении волатильности, давая определенный «допуск» на увеличение плеча.

§4.26. Заключение

Управление капиталом является, пожалуй, важнейшим элементом трейдинга, поскольку содержит много математики и большое количество неочевидных моментов, которые приходится учитывать. Плохое же управление капиталом и рисками вполне может убить любую стратегию торговли, какой бы перспективной и замечательной она сама по себе не была. Большинство убыточных трейдеров, скорее всего, терпят неудачи не потому, что постоянно ошибаются с входами и выходами, а потому, что не могут обезопасить себя от последствий своих ошибок, не могут держать убытки под контролем. В результате лихие повороты рыночной стихии раз за разом порождают для них катастрофические сюжеты.

Цена ошибок становится такой высокой из-за того, что располагаемый трейдером капитал конечен. Снижение его в результате «плановых» убытков торговли или неудачных решений по управлению капиталом приводит к сокращению спектра возможностей, а, стало быть, к уменьшению шанса на восстановление счета. Образуется своего рода порочный круг, когда одни неудачи провоцируют появление следующих, а торговля превращается в хождение по краю пропасти, когда один неверный шаг ведет к неизбежному падению. Поэтому основной задачей управления капиталом становится минимизация последствий убыточных сделок и в более широком горизонте – контроль развития просадок вообще.

Для того, чтобы иметь в долгосрочном периоде стабильный прирост капитала вовсе не обязательно владеть биржевым Граалем. Правильное управление капиталом, взвешенная оценка рисков и максимально широкая диверсификация способна делать чудеса даже с относительно слабыми торговыми стратегиями. В конечном итоге в рынке остается не тот, кто способен генерировать потрясающие воображение прибыли, век таких чародеев часто заканчивается со сменой рыночного контекста. В рынке остается тот, для кого любой поворот событий, даже самый неприятный, оказывается всего лишь очередным пунктом давно продуманного плана. И убыткам в этом плане должно от-

водиться важнейшее место, так как трейдер может позволить себе не так уж и много ошибок – всего лишь в размере торгового капитала.