5. Рынок ценных бумаг

Значение ценных бумаг в современной рыночной экономике трудно переоценить. Они занимают в экономической жизни обще­ства особое место.

Рынок ценных бумаг возник в Западной Европе четыре века то­му назад. В 1592 г. в Антверпене впервые был опубликован список ценных бумаг, продаваемых на бирже. В России биржа ценных бу­маг была открыта в Санкт - Петербурге в период правления Петра I (1703 г.). В дореволюционной России к 1913 г. насчитыва­лось уже около 70 фондовых бирж.

В советский период, согласно марксистским канонам, ценные бумаги считались «фиктивным капиталом», присущим только за­гнивающей капиталистической экономике. Поэтому в экономичес­кой жизни СССР ценных бумаг не было. Государственные облига­ции внутреннего займа, которые функционировали в Советском Союзе, нельзя считать ценной бумагой, во - первых, из-за принуди­тельного характера подписки, во-вторых, из-за отсутствия свобод­ного их обращения на внутреннем рынке.

В связи с переходом экономики России к рынку произошел ряд коренных реформ (разгосударствление и приватизация собственно­сти, реорганизация финансовой системы и другие), вызвавших объ­ективную необходимость рынка ценных бумаг, именуемого фондо­вой биржей. В России в настоящее время рынок ценных бумаг только фор­мируется, поэтому целесообразнее изучить данный вопрос на примере рынка ценных бумаг в странах с развитой рыночной эконо­микой.

По определению, данному в Гражданском кодексе РФ, ценной бумагой является «документ, удостоверяющий с соблюдением уста­новленной формы и обязательных реквизитов имущественные пра­ва, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

Основными понятиями рынка ценных бумаг являются: эмиссия ценных бумаг, эмитент и их размещение.

Эмиссия ценных бумаг – это процесс выпуска всех их видов для обращения.

Цель эмиссии ценных бумаг – привлечение финансовых ресур­сов для расширения производства или под определенные крупные инвестиционные проекты, а государственные органы могут эмити­ровать ценные бумаги для покрытия дефицита бюджета.

Эмитент ценных бумаг – это орган или организация (банк, фи­нансово-кредитные учреждения, фирма), выпускающие ценные бу­маги.

Размещение ценных бумаг означает продажу, распространение ценных бумаг от эмитента в руки первичного владельца путем за­ключения гражданско-правовых сделок.

К ценным бумагам относятся облигации, депозитный и сбере­гательный сертификаты, чеки, векселя, акции, ценные бумаги го­сударства и местных органов власти и др.

Ценные бумаги могут быть классифицированы по самым раз­личным признакам. В зависимости от получаемого дохода могут быть с фиксированным доходом и нефиксированным доходом. А в зависимости от эмитентов – государственные, муниципальные, кор­поративные и др. Ценные бумаги могут быть именные и на предъ­явителя.

К ценным бумагам с фиксированным доходом относятся обли­гации, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки и векселя.

Облигация – это самый распространенный вид ценных бумаг. Она подтверждает, что ее владелец внес определенные денежные средства на приобретение ценной бумаги. Ее вправе выпустить го­сударство, местные органы власти, фирмы на самые разные сроки (от 1 года до 25 лет). Эмитент, организация, выпустившая облига­цию, обязан выплатить номинальную стоимость в указанный срок. Такое возмещение получило название «погашение» облигации. Кро­ме погашения, эмитент обязан выплачивать ее обладателю фикси­рованный процент от номинальной стоимости или выплатить вы­игрыш.

Привлекательность облигации по сравнению с акцией заключа­ется в том, что облигации могут продаваться по эмиссионному кур­су, который ниже их номинального курса (например, за 980 руб. вместо 1000 рублей). Такая скидка получила название «дизажио». Может быть достигнута договоренность, что погашение облигации будет производиться по более высокому курсу по сравнению с но­минальным, например, по цене 1030 рублей вместо 1000. Надбав­ка получила название «ажио». Таким образом, суммарный доход об­лигации может составить процент плюс дизажио или ажио.

Конечная цель выпуска облигации – привлечение свободных денежных средств, иными словами, особый вид кредитования эми­тентов лицами, купившими облигацию. Они могут свободно про­даваться и покупаться по курсу на бирже. Облигации могут быть самых разных видов по форме выплаты процентов: беспроцентные, процентные, купонные, вечные, конвертируемые; по элементам: го­сударственные, муниципальные; по целевому назначению: жилищ­ные, автомобильные, дисконтные, ипотечные и т. д.

Сберегательный сертификат – письменный документ в виде сви­детельства Сберегательного банка или другого кредитного учрежде­ния о вкладе денежных средств, удостоверяющий право вкладчика на получение вклада по истечении определенного срока и процен­та по нему. Различают сберегательные сертификаты именные и на предъявителя.

Депозитные и сберегательные сертификаты могут свободно про­даваться на фондовых биржах.

Вексель – ценная бумага в виде долгосрочного обязательства, составленного в письменном виде по определенной форме. Вексель дает векселедержателю право на получение долга по истечении ого­воренного срока.

Для понимания оборотов векселей следует ознакомиться со спе­цифическими терминами, употребляемыми в секторе рынка цен­ных бумаг:

–простой вексель – составляется должником (векселедателем) и содержит его обязательство выплачивать векселедержателю поло­женный долг в оговоренный срок;

–переводной вексель (тратта) – выписывается векселедержате­лем (трассантом) в виде письменного поручения, приказа векселе­дателю (трассату) заплатить заимствованную сумму с процентами третьему лицу (ремитенту);

–безусловный вексель – который подлежит оплате наличными по предъявлению.

По российскому законодательству в зависимости от срока пла­тежа используются следующие векселя:

а) оплачиваемые по предъявлению;

б) оплачиваемые от времени составления до определенного срока;

в) оплачиваемые на определенную дату.

В отечественной практике в условиях всеобщего неплатежа до­вольно успешно используются процентные векселя.

Ценные бумаги с нефиксированными доходами – это прежде всего простые акции и государственные ценные бумаги. Подробно об акциях см. тему «Фирмы как экономический агент».

Государственные ценные бумаги являются долговыми обязатель­ствами правительства и местных органов власти перед юридичес­кими и физическими лицами. Они составляют государственный вну­тренний долг. В определенном смысле выпуск ценных бумаг пред­ставляет собой альтернативу эмиссии бумажных денег. Главная цель имитирования ценных бумаг – это покрытие бюджетного дефици­та в условиях инфляции и экономического кризиса.

В настоящее время в большинстве стран мира обращается не­сколько видов государственных ценных бумаг:

а) казначейские векселя со сроком погашения 91 день;

б) казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет;

в) казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет.

Эти виды ценных бумаг выпускаются для кредитования госу­дарственного долга, и процент выплаты колеблется от 5 до 7 %. В России выпускаются:

– государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), с 1993 г. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. ГКО выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев, размещаются через учреждения Центрального банка РФ. Доходность ГКО в 1998 г. со­ставила 11 –14% годовых;

–казначейские обязательства (КО), функционирующие по прин­ципу ГКО;

–облигации федерального займа (ОФЗ) с 1995 г., обращаются в единой системе с ГКО, с переменным купонным процентом, срок действия более одного года;

–облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) на предъявителя выпускаются с 1995 г., предназначены для продажи населению;

– облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), которые являются средством реструктуризации внутреннего валютного долга.

ГКО и рублевый кризис 17 августа 1998 года. В первом полуго­дии 1998 г. среднемесячный бюджет России выглядел так: доходная часть – фактическое поступление дохода составило около 23 млрд. рублей, расходная часть, государственные расходы по бюджету – 25 млрд. и погашение ГКО – 30 млрд. рублей. Таким образом, среднемесячный дефицит бюджета составил 32 млрд. рублей, без учета выплаты прежних долгов СССР. Только за первое полугодие 1998 г. новые государственные долги увеличились до 200 млрд. рублей.

Как мы уже отметили, выпуск государственных ценных бумаг представляет собой альтернативу эмиссии бумажных денег. Так, пе­ред правительством РФ возникли две альтернативы выхода из со­здавшейся экономической ситуации:

1) произвести реструктуризацию ГКО;

2) увеличить печатание бумажных денег. Однако, чтобы реструктуризировать ГКО, требовались внешние займы, кредиты. В то время международные банки не предоставляли кредитов России.

С приходом нового премьер-министра Е.М. Примакова прави­тельство приняло второе решение – увеличение печатания денег. В результате ко второй половине 1999 г. произошла четырехкрат­ная девальвация рубля по отношению к доллару США. Если в на­чале 1998 г. на валютном рынке 1 доллар стоил 6 рублей, то в на­чале второй половины 1999 г. – 27 рублей.

Так, бесконтрольное увеличение выпуска государственных цен­ных бумаг также опасно, как и увеличение печатания денег.