2. Оценка принятия инвестиционных решений в реализации финансовой стратегии корпорации

Задача 1. Используя метод простой нормы прибыли на основе анализа денежных потоков определить среднюю рентабельность инвестиционного проекта корпорации по следующим данным: Доходы от проекта 1 000000 тыс. руб. Средние затраты на проект всего 587500 тыс. руб. в т.ч. денежные затраты 500000. Налог на прибыль 87500 тыс. руб.

Задача 2. Используя метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли определить среднюю рентабельность инвестиционного проекта корпорации по следующим данным: Доходы от проекта 1 000000 тыс. руб. Средние затраты на проект 750000 тыс. руб. в т.ч. денежные затраты 500000 тыс. руб. неденежные затраты (амортизация) 250000 тыс. руб. Ставка налога на прибыль 20%.

Задача 3.Рассчитать срок окупаемости проекта и показатель ежегодной инвестиционной прибыли, используя простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций, используя данные таблицы 6.

Таблица 6 – Инвестиционные затраты и денежные потоки инвестиционного проекта

Годы	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Инвестиционные затраты	1300	2600	4680	1300	650
Поступление прибыли и амортизации				1400	2600	3250	3640	3900	3900	3900

Задача 4. Рассчитать срок окупаемости инвестиционного проекта, используя дисконтный метод окупаемости инвестиций,если норма дисконта 15% (таблица 7).

Таблица 7 - Потоки наличности инвестиционного проекта в млн. долл.

Годы	Потоки	Дисконтный множитель	Дисконтированные потоки	Накопленные дисконтированные потоки
0	-15	1,00
1	-70	0,87
2	-56	0,76
3	68	0,66
4	59	0,57
5	47	0,50
6	42	0,43
7	28	0,38
8	23	0,33
8	-4	0,28

Задача 4. Используя метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта рассчитать чистую текущую стоимость инвестиционного проекта, годовые потоки наличности которого следующие: минус 8 млн. $, минус 6 млн. $, 4 млн. $, 4 млн. $, 4 млн. $, 4 млн. $, 4 млн. $, 4 млн. $, если норма дисконта 12%. (таблица 8).

Таблица 8 – Данные для расчета чистой текущей стоимости (прибыли) проекта

Год	Денежный поток	Диск. множ. 12%	Дисконтный поток 12%	Накопленный денежный поток
0
1
2
3
4
5
6
7
NPV

Задача 5. Используя метод внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала) рассчитайтеIRRинвестиционного проекта А, если норма дисконта 18% (таблица 9).

Таблица 9 - Потоки наличности инвестиционного проекта

Годы	Потоки	Дисконтный множитель 18%	Дисконтированные потоки 18%	Накопленные дисконтированные потоки
0	-15
1	-70
2	-56
3	68
4	59
5	47
6	42
7	28
8	23
9	-4

Сравнение различных вариантов инвестиционного проекта и выбор лучшего из них рекомендуется производить с исполь­зованием различных показателей, к которым относятся:

- чистая текущая стоимость (NPV) или интегральный эффект;

- индекс доходности (ID);

- внутренняя норма доходности (IRR);

- срок окупаемости и др.

1. Метод чистой текущей стоимости (NPV)позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным до­ходом понимается разница между приведенными к настоящей стои­мости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации ин­вестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:_n

NPV= ∑P_k/ (1+r)^k – IC,

_{k = 1}

где NPV— сумма чистой текущей стоимости по инвестиционному проекту за весь период его эксплуа­тации;

∑ P_k/ (1+r)^k – сумма накопленных денежных потоков

ИЗ — сумма инвестиционных затрат на реализацию инвести­ционного проекта.

Индекс (коэффициент) доходности также позволяет соот­нести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денеж­ным потоком по проекту. Расчет такого показателя осуществляется по формуле: _n

PI =∑P_k/ (1+r)^k / IC,

_{k = 1}

где PI— индекс доходности по инвестиционному проекту;

3. Норма рентабельности (Внутренняя ставка доходности) является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных про­ектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвести­ционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой бу­дущая стоимость чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чис­тый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

IRR = r₁ + NPV₁ / NPV₁ – NPV₂) x (r₂ – r₁)

где IRR— внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту (выраженная десятичной дробью);

r₁ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV;

r₂ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV;

4. Период (срок) окупаемости является одним из наиболее распрост­раненных и понятных показателей оценки эффективности инвестицион­ного проекта. Расчет этого показателя осуществляется по формуле: _n

PP = n, при котором ∑P_k ˃ICPP=IC/PV

_{k = 1}

где PP— период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;

IC— сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта;

PV— среднегодовая сумма чистого денежного потока за пе­риод эксплуатации проекта (при краткосрочных реаль­ных вложениях этот показатель рассчитывается как сред­немесячный).

Показатель «периода окупаемости» используется обычно для сравнительной оценки эффективности проектов, но может быть принят и как критериальный (в этом случае инвестиционные проекты с более высоким периодом окупаемости будут предприятием отвергаться).

Значение IRRможет быть определено по специальным таблицам финансовых вычислений.

Все рассмотренные показатели оценки эффективности реаль­ных инвестиционных проектов находятся между собой в тесной взаи­мосвязи и позволяют оценить эту эффективность с различных сто­рон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов предприятия их следует рассматривать в комплексе.

Таким образом, при определении состоятельности проекта и принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений с использованием различных методов, основанных на дисконтированных и учетных оценках. Так проект считается эффективным или его следует принять, если величина чистого приведенного дохода (эффекта) 0, индекс рентабельности1, внутренняя ставка доходности (норма рентабельности инвестиций)суммы инвестиционных затрат на реализацию проекта.

Наряду с оценкой инвестиционных проектов по критерию эф­фективности осуществляется их оценка по уровню инвестиционного риска и уровню ликвидности. Мерой риска является ожидаемый уро­вень вариабельности показателя чистого денежного потока или ин­вестиционной прибыли по проекту (рассчитываемый с помощью среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации), а мерой ликвидности — период инвестирования до начала эксплуатации про­екта (исходя из того, что осуществленный инвестиционный проект, приносящий реальный чистый денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем объект незавершенный).

Из двух альтернативных проектов, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска и необходимостью решения проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта, более эффективным (состоятельным) считается проект с более коротким сроком окупаемости инвестиционных затрат по проекту.

Окончательный отбор для реализации отдельных альтернатив­ных инвестиционных проектов осуществляется с учетом всех трех критериев.