Voprosy_GEK_FIK_Otvety
.pdf151
101.Теоретические концепции структуры капитала организации
(предприятия)
Структура Капитала – это соотношение заемных и собственных источников формирования Капит. (одним из показ-лей структуры К. явл. плечо фин. рычага ЗК/СК(коэф. Фин. Левериджа)).
Управление структурой капитала закл.я в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при кот. min-ся общие затраты на капитал, и max-ся рыночная стоимость предприятия.
Традиционный подход к структуре капитала
Его последователи считают: что ст-ть К. фирмы и рыноч. ст-ть фирмы зависят от стрры К.
Объясняют тем, что:
1.WACC зависит от ст-ти каждого эл-та К. (в соответс. с формулой);
2.При изменении стр-ры К. меняется и ст-ть отд. источников финансирования;
3.Ст-ть СК выше ст-ти ЗК (во-пер., ст-ть ЗК заранее определена (выплаты по облиг., % по кредиту), во-вт., затраты по % по кредиту вкл. в с/с продукции, учит. при расчете н/обл прибыли, что приводит к корректировке заемных источников на величину налога на Пр);
1.Сущ-ет оптимальная стр-ра К. при кот. WACC mini, а рыноч. ст-ть фирмы max;
2.С ростом доли ЗК WACC ↓, но при достижении некот. ур-ня фин. Левериджа значение WACC ↑, т.к.↑ фин. риск компании.
Концепция индифферентности структуры каптала Модильяни и Миллера
Суть: рыночная ст-ть пред-тия и WACC не зависят от стр-ры К., а опр-ся путем капитализации чистой операционной Пр.
Основатели доказали, что:
1. Увелич. ЗК не приводит к уменьш. WACC, т.к. увелич. фин. риск и значит требуют увелич. размера дивидендов для компенсации фин. риска;
2. При некоторых условиях рыноч. ст-ть фирмы и ст-ть К. не зависит от его структуры, а значит нельзя оптимизировать ни рын. ст-ть, ни ст-ть К. за счет изменения стр-ры К. – принцип пирога, т.е. как бы мы не делили пирог, его величина остается той же самой;
3. в усл-ях отсутствия налогов цена Акцион. К. фин. завис. фирмы(исп-ет собств. и заемные источники финас-ния) = цене Акц. К. фин. незав. фирмы + премия за риск.
Ограничения теории:
* наличие эффектив. рынка К. (рацион. поведение инвестора, доступность и бесплатность инфо);
*компания выпускает только 2 вида ЦБ (долговые облигации с безрисковой ставкой и акции);
*физ. лица осущ-ют заемные операции по безрисковой ставке; *отсутствуют налоги; *отсутствуют затраты связанные с банкротством; *все компании нах-ся в одной группе
риска; *ожидаемые ден. потоки пред-ют собой бессрочные аннуитеты (роста доходов не
предполагают); «---»: несоответствие большинства ограничений реальной ситуации.
Компромиссная концепция структуры капитала (80,90 гг)
Суть: необх-ть учета агентских издержек и затрат, связ. с фин. затрудн. при форм-нии стр-ры К.
Основы теории закл. в двух положениях:
1. Структура К. формируется под воздействием противореч. факторов, кот опр.
соотношением уровня дох-ти и риска при исп-нии К. Поэтому при оптимизации стр-ры К. данные факторы д.б. учтены путем определен. компромисса, их воздействия на стр-ру К.
2. Оптим. стр-ра К. существует, но у каждого пред-тия она своя.
С точки зр. данной теории оптим. стр-ра К. это компромисс между получением экономии за счет действия налогового щита и увеличением затрат, связ. с потенц. фин. трудностями и агентскими затратами, кот увелич. по мере увеличения доли ЗК.
Затраты связ. с фин. затруднениями кот. возникают при угрозе банкротства пред-тия делятся на:
*Прямые (оплата юрид. услуг, администр. расходы и др.)
*Косвенные( З. связ. с обеспечением соц-упр решений возник вследствие фин. затруднений, связанных с деят-тью потребителей, поставщиков) сост. 20 % стоимости всей фирмы
Т.О. фин. затруднения повышают ст-ть К. и снижают рын. ст-ть фирмы.
152
Агентские затраты – это расходы по управл. пред-ем и контролю за его эффективностью.
Противоречия интересов акционеров, владельцев облигаций приводит к возникновению расходов по контролю за действием менеджеров пред-тий.
Агентские затраты вкл в себя: расходы на контроль за действиями менеджера (затраты
на проведение аудит. проверок); затраты на создание такой оргструктуры ,кот. огранич. |
|
нежелательное поведение менеджера, напр. включение в состав |
правления внешних |
инвесторов. |
|
Агентские издержки увеличив. ст-ть ЗК, а следовательно wacc |
и рын. ст-ть пре-тия |
снижается. |
|
Вывели ф-лу опр-ния рын. ст-ти фин. завис. фирмы (фин зависима, когда есть хоть сколько то ЗК)
Vз=Vн+Т*ЗК-PVf-PVa, где Vз-рын ст-ть зависимой фирмы Vнрын ст-ть фин. незав. фирмы,
Т-ставка налога на П, PVfприв ст-ть затрат, связ. с фин. затруднениями, PVaпривиденная ст-ть затрат, связ. с агентскими издержками
Преимущества компромиссной модели:
1.могут пользоваться при принятии решений о привлечении ЗК; 2.позволяют сопоставить затраты, связ. с фин. затруднениями и агентскими издержками
с существенной экономии на налогах вследствие привлечения ЗК;
3.Учитывает недостатки пред. модели, а именно:
-учитывает фактор налогообл. П; -учитывает риск банкротства пред-тия; -ст-ть отд. элементов К. вкл. не только затраты на его обслуживание, но и первонач.
затраты по его привлечению; -привлечение ЗК до опр. уровня способствует повышению рын ст-ти компании, однако
по мере увеличения фин. Левериджа увелич. затраты на фин. затруднения и агентские затраты.
153
102.Дивидендная политика, основные теории формирования
дивидендной политики
Управление СК пред-тия предполагает разработку дивидендной политики.
Дивиденд – часть ЧП АО, распределяемая среди акционеров пропорц-но числу акций. Основы дивид. политики регулируются национ. Законодат., в России – закон об АО. Дивид. политика – часть общей политики упр-ния П, кот. закл. в оптимиз. пропорций
между потребляемой и капитал-емой частями П, в целях увелич. рын. ст-ти пред-тия. Разработ. Див.П. оказывает влияние на положение компании на рынке и на цену акций.
При разработке дивидендной политики определяют:
1. Какую часть П направлять на дивиденды; 2. Какие д.б. Т роста дивидендов; 3. Размер текущих дивидендных выплат.
Данная политика непреемлима для мелких акционеров, кот. хотят получить дивид. выплаты в настоящее время, что приводит к снижению спроса и цены на акции.
Основные теории формирования дивидендной политики 1. Теория независимости дивидендов (теория иррелевантности).
Разработана Модильяни и Миллером в 1961 г. Суть: выбранная Див.П. не оказывает никакого влияния ни на рыноч. ст-ть пред-тия и цену его акций, ни на благосостояние собственников, т.к. эти показатели зависят от формируемой П, а не от распределяемой. Очень много ограничений, поэтому на практике редко исп-ся.
2. Теория предпочтительности дивидендов (Гордон, Линтер).
Суть: пок-ет, что каждая ед. дохода выплаченная в виде дивидендов стоит больше, чем доход, кот. будет получен в будущем в рез-те того, что для будущих доходов сущ-ет риск их неполучения. Следовательно, надо max-ть П, а не реинвестировать П.
3. Теория минимизации дивидендов (теория налоговых предпочтений) Роберт Литценбергер, Кришна Рамаевами.
Суть: эффективность ДивП. опр-ся возможностью mini-ии налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственников, вследствие того, что н/о дивидендов выше, чем будущих доходов, то предпочтительна капитализация дивидендов (реинвестирование П).
Данная теория в осн. исп-ся для западных компаний, а н/о для будущих доходов, вследствие факторы текущей ст-ти денег и возможности получения налог. льгот по налогу на П м.б. меньше.
4. Сигнальная теория дивидендов.
Суть: рассм. ур-нь дивид. выплат, как сущест. фактор, влияющий на рыночную ст-ть акций. При этом увелич. дивиденда приводит к увелич. рын. ст-ти акций, что приносит дополнит. доход акционерам при продаже своих акций. При этом выплаты большинства дивидендов сигнализ-ет о том, что фирма находится на подъеме, однако данная теория приемлема только в том случае, если инфо равнодоступна для всех участников рынка.
5. Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (теория клиентуры).
Суть: компания д. проводить такую ДивП., кот. соотв. ожиданиям большинства акционеров. Т.е. если больш. заинтер. в получ. высоких дивидендов, то надо большую часть П направить на выплату дивидендов, остальные акционеры, кот. не согласны продадут свои акции, и купят у др. компаний, а тут состав станет однородным.
6. Инвестиционная теория дивидендов (Дж. Уолтер).
Суть: утверждает, что связь между ДивП. и max-ей ст-ти пред-тия достигается при учете доходов от инвестиц. деят-ти, есои ур-нь дох-ти инвестиций увелич. и м превышает ур-нь доходности по акциям, то размер дивидендных выплат
154
103.Этапы формирования дивидендной политики в АО
АО – коммерч. орг-ция, УК кот. распределен на опред. кол-во акций. Удостовер. Право участников АО на получение дохода.
1 этап. факторы, определяющие дивидендную политику.
1. основные факторы: ***правовое регул-ние дивид. выплат и ДивП (периодичность. Органы управления АО и т.д); *** ликвидность компании; ***соотношение СК и ЗК; 4. условия пред-ния кредита; *** Ограничения связанные с привилег. акциями.
2. факторы, связанные с объективными ограничениями: *** ур-нь н/о П, дивид-в и имущества;
*** размер П и R СК; ** Эффект фин. Левериджа, кот. существует приданной структуре капитала.
3. факторы, хар-ие инвестиц. возможности компании: *** Стадия жизнен. цикла компании (на ранних стадиях компания больше тратит на развитие деят-ти, а не на выплату дивид-в);
*** необход. финан-ния инвестиц. проектов (когда инвестиц. активность пред-тия увелся. Компания влытит меньше див-ов).
4. факторы, хар-ие возможность привлечения рес-ов из др. источ-в: ***фин. устойч. и платежесп. пред-тия; ***доступность кредита на фин. рынке; *** ст-ть привлечения ЗК и акционерного К.
5. прочие факторы: ***интересы акционеров; ***желание руководителей удержать контроль над компанией; *** масштабы деят-ти пред-тия и т.д.
На основе оценки этих факторов выбир-ся тип и методы ДивП.
2 этап. Выбор типа дивидендной политики
1. Консервативный тип: 1. Методика выплаты дивид-в по остаточному принципу; 2. Методика фиксированных дивид-ных выплат.
2. Умеренный (компромиссный) тип: Методика выплаты гарантиров. mini и экстрадивид-в.
3. Агрессивный тип: 1. Методика постоянного %-го распределения П; 2. Методика пост. возрастания размера дивид-в.
3 этап. Методики выплаты дивидендов
4 этап. Разработка механизма распределения прибыли.
Рассм. случаи при кот. АО не может выплачивать див-ды и опред-ся процедура выплаты див-ов.
5 этап. Определение уровня дивидендов на одну акцию.
Ур-нь дивид. выплат на 1 акцию = (Фдв-Дп)/К, где Фдв - общая ∑ фонда дивид. выплат, Дп-∑ фонда див. выплат по привил. акциям; К – кол-во обыкн. акций.
6 этап. Оценка эффективности дивидендной политики, закл. в опред. показ-ей эффективности:
1.Коэф-т див. выхода = Див-д на 1 акцию/П на 1 акцию
2.Диви-ный доход = Див-д на 1 акцию/ Цена на 1 акцию. Он пок-ет только текущий доход, т.е. доход без учета прироста с-ти капитала. Увел-ние данного пок-ля м.б. вызвано увел-нием див-в на 1 акцию или снижением рын. ст-ти акции.
3.Коэф-т соот-я цены и дохода по акциям = Ц/Д. Пок-ет ск-ко ДС надо вложить акционеру в 1 акцию для получения 1 ед. ден. дохода.
4.Коэф-т соот-ия рын. цены и П на 1 обыкн. акцию = Ц/П. Пок-ет ск-ко надо заплатить акционеру, чтобы получить 1 д.ед. П.
Кроме этих пок-лей для оценки эффект-ти ДивП., также оценивается динамика рын. стти акций.
155
104.Основные методики (виды) дивидендных выплат и подходы к
формированию дивидендной политики.
1.Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу.
Когда дивиденды выплач. только после того как профинансированы все эффективные
инвестиц. проекты. Если внутрен. норма дох-ти IRR превышает WACC или др. критерий(коэф-т фин. R), то акционеры предпочитают, чтобы компания реинвестировала П, а не выплачивала ее в виде дивид.
«+» 1. обеспечиваются высокие темпы развития пред-тия; 2. Увелич. рыноч. ст-ть пред-тия; 3. увеличив. Финансовая устойчивость пред-тия.
«-» 1. Дивидендные выплаты не явл. гарантированными и регулярными; 2. Размер дивид. не фиксирован и неизвестен, он меняется в зависимости от изм-ния
П пред-тия и наличия инвестиц. проектов; 3. Дивиденд выплач. только в том случае, если у пред-тия остается П, кот. не
использована для финансирования инвестиц. проектов; 4. Нестабил. размеров див. или их невыплата в отдел. Периоды «-» влияет на рын. ст-
ть акции.
Данная методика прим-ся в периоды повышенной активности или на начал. стадиях деят-ти пред-тия. рыноч. ст-ть акций в данной методике не велика.
2. Методика фиксированных дивидендных выплат.
Выплач. постоянная ∑ дивидендов на протяж. длит. периода. Однако, при высоких темпах инфляции ∑ дивид. может корректироваться на темп инфляции.
«+» 1. т.к. дивиденды стабильны, то и ст-ть акции на рынке стабильна; 2. Акционер получает дивид. всегда не зависимо от рез-тов деят-ти пред-тия. «-» 1. Слабая связь дивид. выплат с финн. рез-тами;
2. в неблагопр. Экон. ситуации из-за низкого размера П у пред-тия м.б. мало собств. ср-в для финансирования основной, фин. и инвестиц. деят-ти.
Фиксир. размер дивидендов уст-ся на относительно низком ур-не.
3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.
Дивид. выплаты состоят из 2-х частей: 1)mini стабил. дивиденд в ден. ед; 2)% от распредел. П.
Регулярные выплаты фиксир. ∑ дивид, но в случае высоких финн. рез-тов пред-тия акционеры получают ещё экстрадивиденды.
«+» 1. всегда сущ. выплата mini размера дивиденда; 2. Изменение фин. рез-та пред-тия.
«-» 1. Если фиксир. выплаты сущ. долго без экстрадивид., то снижается привлекат. акций для инвесторов, а значит и рыноч. ст-ть компании; 2.размер дивид. заранее не известен;
3. если пост. выплач. экстрадив., то прекращ-ся стимулир. воздействие экстрад.. на акционеров (в этом случае эта методика похожа на методику фиксированных выплат).
При нестаб. экон. ситуации и существ. колебаниях П пред-тия экономисты рассм. методику наиболее эффективной.
4. Методика постоянного процентного распределения прибыли.
Суть: стабильное распределение % ЧП, кот. направляется на выплату дивидендов (т.к. П меняется из года в год, то и выплач. дивид. в ден. ед. будут меняться.
Коэф-т дивид. выплат = Д/П (будет постоян. величиной), где Д-дивид. на 1 акц..; П-П на 1 акцию
«+» 1. Обеспеч-ся фин. гибкость компании; 2.методика явл. простой; 3.тесная связь между рез-ми пред-тия и дивидендными выплатами.
«-» 1. Выплаты дивид. на акции явл. нестабил. величиной вследствие изменения
П;
2. если П изм-ся значительно, то данная методика может привести к банкротству; 3. даже если размеры дивид. явл высокими, то данная методика не явл.
привлекательной для тех акционеров, кот. избегают риска.
Данная методика исп-ся только зрелыми фирмами, кот. имеют стабильную П.
5. Методика постоянного возрастания размера дивидендов.
При данной методике ур-нь дивид. на 1 акцию постоянно увел-ся. При этом устанавливается фиксир. % прироста дивид. выплат. Усл-ем применения данной методики явл. опережение Т роста П над Т роста дивид. выплат.
«+» 1. Данная методика способств. увелич. рыночной ст-ти акций; 2.данные акции явл. привлек. для инвесторов при дополн. эмиссиях акций.
156
«-» 1. Нет гибкости выплаты дивид. (независимо от роста П); 1. нарастает фин. напряженность для пред-тия. Т.к. ухудш. Коэф-ты финн.
устойчивости, размеры реинвестир. П и V ДС, направл. на инвестиц. деят-ть компании. Для компаний с большим размером П и высоким коэф-м R.
6. Методика выплаты дивидендов акциями.
Вместо дивидендов в денеж. виде акционеры получают дополн. пакет акций.
Эта методика может удовлетв. акционеров, если ЦБ можно выгодно продать на фондовом рынке.
В соотвт. с законом об АО эта методика может прим-ся, только если это предусм. уставом АО.
Причины исп-ния методики: 1.у компании мало высоколиквидных активов; 2. Компания инвестирует большое кол-во ср-в в свое развитие; 3. Приватизация компании; 4
. когда надо сдержать рост акций.
Можно выделить 2 случая проведения данной методики:
1. Валюта баланса и размер УК не меняются, т.е перераспределение ср-в. В этом случае изменение УК достигается путем изм-ния НРП и эмисс. дохода. Если кол-во акций в обращение увел-ся, а источники фин. рес-сов не меняются, это приводит к снижению активов, приход. на 1 акцию.
2. Одновременное увел-ние валюты баланса и УК. В этом случае дополн. выпуск акций
не приводит к умен-нию активов на 1 акцию.
«-» 1. трудно спрогнозировать изм-ние рын. ст-ти акций; 2. трудно опред-ть размеры дивид. выплачив. по уже выплаченным акциям и вновь выпускаемым акциям.
Эта методика исп-ся при фин-неуст. остянии компании или при необходимости реинвестир. П в высокоR проекты.
Методики дивид-ных выплат соотв. определенному типу дивид-ой политики:
1. Консервативный тип: 1. Методика выплаты дивид-в по остаточному принципу; 2. Методика фиксированных дивид-ных выплат.
2. Умеренный (компромиссный) тип: Методика выплаты гарантиров. mini и экстрадивид-в.
3. Агрессивный тип: 1. Методика постоянного %-го распределения П; 2. Методика пост. возрастания размера дивид-в.
Методика выплаты дивид-в акциями не м.б. отнесена к определенному типу политики.
157
105.Процедура выплаты дивидендов
Процедура выплаты дивид-в в РФ выплач. с периодич. раз в 3,6 мес. или 1 раз в год. При этом АО само уст-ет тип ДивП. и методику дивид. выплат. Дивид-ы по обыкн. акциям выплач-ся только из ЧП, а по профакциям могут из резерв. фондов, когда у пред-тия нет П. При этом на выплату дивид-в по привил. акциям должно направл. не менее 15% СК. Если АО не может выполн. это усл., то оно может уменьш. величину УК или продать часть принадл. ему акций.
Процедура выплат дивид-в вкл. неск. этапов:
1. дата объявления дивид-в,день когда совет директоров принимает решение о выплате дивид-в, а также их размере, дате дивид-ной переписи и дате фактич. выплаты;
2. экс-дивид. дата (устан. сроков потери акции права на дивид-д), т.е. день, после кот. владельцы акции не имеют права на получение дивид-да за предыд. период. Экс-дивид. дата устан-ся за 4 дня до момента дивид. переписи. В РФ дата дивид. переписи и эксдивид. дата.
3. дата переписи (регистрации) владельцев ЦБ, кот. имеют право на получ. дивид-д. Устан-ние даты связан. с пост. изм-ем кол-ва акционеров. Эта дата уст-ся за 2-4 нед. до даты выплаты дивид.
4. дата выплаты дивидендов – дата рассылки чеков акционерам и получ. дивид-дов. Дата выплат диид-д, а также порядок выплат уст-ся уставом АО, либо общим собранием, а решение о промежут. выплате дивид-в принимает совет директоров, а по год. дивид-м – общим собр. акционеров по рекомендации совета директоров.
Величина год. не м.б. больше промежут. дивид-в.
Если владельцам привил. акций дивид-д выплач. не в полном V или не вплачився, то они получ. право голоса на всех послед. Собраниях до момента первой выплаты дивид-в, тоже самое если обсужд. ? изм-ния ДивП., кот. затрагивает интересы владельцев привил. акций.
АО не имеет права выпл-ть дивид-ды по акциям в след. случаях:
1. не оплачен полностью УК; 2.не выкуплены все собств. акции, по кот. наступил срок выкупа;
3. на момент выплаты дивид-д у компании есть признаки банкротства, либо они возник., если выпл-ть дивид-ды; 4. Размер чистых активов меньше суммарной вел-ны УК, Резер. К и превыш. над номин. ст-тью акций раельн. ст-ти привилег. акций.
Компании, кот выплач. дивид-ды уплачивают налог по доходу физ. лиц. Дивид-ды могут выплач-ся в ден. форме или ЦБ, имуществом, если это указано в
Уставе.
158
106. Дивидендная политика и регулирование курса акций
ДивП. и рын. ст-ть акций тесно связаны, однако четкой зав-ти между ними нет, т.к.на рын. ст-ть акций, влияют оч много факторов, кот. не всегда можно определить однозначно. Но у фин. менеджера есть возм-ти по искусствен, регул-нию ст-ти ЦБ, а значит и дивид. выплат.
Выделяют 3 осн. приема такого регулироания:
1. Методика дробления акций - если рын. ст-т акций велика, то акционеров обычно мало, т.к. не каждый экон. субъект может приобрести эти акции. Чем больше акционеров физ. лиц, тем ближе ст-ть акции к нижнему пределу. Со временем рын. ст-ть растет, поэт. нек. компнаии прибегают к этой методике («сплиту»).
Дробление (сплит) - разбивка акций на неск. ЦБ с меньшим номиналом, путем выпуска неск. акций взамен 1 старой.
Т.О. при дроблении акции СК не изм-ся, а меняется только кол-во акций в обращении. Дробление применяют стабильно развив-ся компании. Решение о дробл. прин-ают
совет акц-ров, кот. уст-ют пропорции дробления, цены на эмиссию новых и изъятия старых акций.
Нет прямой зав-ти между пропорциями дробления акций и размерами дивид-в. Обычно див-ды на новую акцию с меньшим номиналом ниже, чем на старую.
2. Консолидация акций – процедура обратная «сплиту».
Консолидация – изм-ние номинала акции, при кот. акционер получает 1 акцию большего номинала в обмен на неск-ко старых акций. Осн. причина консол.: падаение рын. ст-ти акции.
В рез-те консол. умен-ся число акций в обращении и увел-ся номинал акций.
«-» 1. Доп. цены на .миссию акций; 2. Решение о консол. – сигнал о фин. трудностях компании;
2.После консол. ур-нь дивид. выплат обычно умен-ся;
Врез-те конс-ия приводит к умен-нию див-в, поэтому эту процедуру надо исп-ть осторожно.
3.Методика выкупа акций.
Рассм-ся как 1 из способов размещения свободных ср-в компании, путем выкупа собственных акций у акционеров. (разрешена не во всех странах.).
Осн. причина: желание избежать увел-ния величины активов (активы, ст-ть кот. в балансе пред-тия не всегда очевидна). Очевидно компания выкупает собствен. акции по ряду причин:
1.надо умен-ть кол-во акции в обращении; 2. Хотят разместить выкупл. акции среди работников;
3.в рез-те приватизации пред-тий частными инвесторами.
Пи дивид-д на 1 акцию, как правило. увел-ся, что увеличивает ст-тьЦБ.
159
107. Чистый оборотный капитал, текущие финансовые потребности (ТФП). Операционный цикл предприятия
ОбК, обор. ср-ва, ОА приравниваются к понятию текущие А.
Об К- активы пред-тия, хар-ие сов-ть иммущ. ценностей пред-тия, обеспеч-их текущую произв-коммерч. деят-ть и полностью потребл. в течение 1 произв. цикла.
Классификация ОбК:
1. по характеру источников формирования
-валовые ОА – ОА пред-тия в целом, кот хар-ют общий объем ОА пред-тия, сформированные за счет СК и ЗК.
-чистые ОА (чистый работающий К, чистые ОА, СОС) –часть ОА предприятия, кот сформирована за счет СК и долгоср ЗС.
-собственные ОА (часть ОА, кот. сформирована только за счет собствен. ср-тв).
Вслучае, когда отсутствует долгоср. ЗК чистые активы = собствен ОА.
2. по видам:
- запасы сырья, материалов и полуфабрикатов – активы, кот. хар-ют объемы входящих матер. потоков в форме запасов, кот обеспечивают произв-ную деят-ть.
- запасы ГП, хар-ют V произведен. продукции, предназначенной к реализации.
В практике фин. менеджмента к этой статье + затраты в НЗП, однако если у пред-тия
длительный операц. цикл, либо затраты в НЗП достаточно велики, то НЗП выделяется отдельной статьёй в ОА.
-ДЗ – хар-ет сумму задолженности в пользу пред-тия; -ден. активы – остаток ДС в нац /ин валюте, а также КФВ.
3. по характеру участия в операц цикле:
- ОА, учствующ в произв. цикле (запасы сырья, материалов, ГП и НЗП)
- ОА, участвующ в ден (фин) цикле – ДС,ДЗ, КФВ
4. по периоду функционирования ОА:
- постоянная часть ОА - не зависит от сезонных и др. изменений опрерац. деят-ти предтия, не связана с формир-ем запасов сезонного хар-ра и с исп-ем ОА целевого назначения. Это постоянный min ОА, необход. пред-тию для производств. деят-ти
-переменная часть ОА – варьирующая часть ОА, кот. м.б. связана с сезонным повышением объема производства /необходимостью формирования доп. запасов в отдельные периоды /с формир-ем Активов целевого назначения.
5. по степени ликвидности:
- медленно реализуемые (запасы сырья, материалов, ГП, НЗП) - быстро реализуемые (ДЗ и ср-ва предприятия на депозитах)
- абсолютно ликвидные (ДС, краткоср. ЦБ)
СОС= Тек. активы(ТА)-Тек. пассивы(ТП) ТФП-это :
- разница м/д текущими активами (без ДС) и КЗ; - разница м/д ср-ми, вложен. в запасы сырья, ГП, ДЗ и др ОА (за искл. ДС) и КЗ. - недостаток собственных оборотных ср-в;
- часть чистых ОА непокрытая ни собств ср-ми, ни долгоср. займами, ни ДЗ; - потребность в финанс-ии (в краткосроч. кредите)
ТФП=ТА(текущ. активы)-ДС-КЗ ТФП=Зсырья, гп +ДЗ+ОАдр-КЗ
На вел-ну ТФП влияют след. факторы:
1.длительность произв. и сбытого цикла;
2.Темп роста производства (с увел-ем Vов произв-ва увеличивается потребность в запасах сырья и материалов, а значит и ТФП);
3.сезонyость произв-ва, реал-ции ГП, сезонность поступлений сырья и материалов (если возникают временные разрывы поступления ДС и в платежах пред-тия по своим обяз-вам, то могут возникнуть ситуации, что пред-тие не сможет погасить свои обяз-ва в данный момент времени, т.е возникает технич. неплатежесп-сть);
4.состояние рын. конъюнктуры (при высоком спросе на товары пред-тие формирует доп. запасы ГП, что повышает ТФП, а при высокой степени конкуренции на рынке орг-и для привлечения клиентов предоставляют отсрочки платежей, что повышает ДЗ, а значит и ТФП);
5.вел-на и норма добавлен. ст-ти (чем меньше норма добавл. ст-ти, тем в большей степени коммер. кредит поставщиков пред-тия компенсирует задолж-ть клиентов предтия)
Н добавл ст-ти= (Добавл. ст-ть /В)*100%
Чем больше норма добавл. ст-ти , тем больше ТФП. При этом при высокой норме добавлен ст-ти, ТФП растут быстрее, чем В от реализации.
160
Для снижения ТФП без снижения нормы добав ст-ти можно исп-ть банк кредиты, учет векселей, факторинг. Однако, это выгодно только когда выгодны от немедленного получения ср-в больше, чем получение ср-в в определ. период.
Управление ОбК связано с конкретными особенностями операц. цикла предприятия Операц. цикл пред-тия – период полного оборота всей ∑ ОА, в процессе кот.
происходит смена отд. видов ОА
Схема операц. цикла
1.ДС направляются на закупу;
2.Запасы сырья, материалов в результате производства превращаются в запасы ГП; 3.
ГП;
4.Реализация ДЗ, но до оплаты находится в форме ДЗ.
Снижение опер. цикла явл «+» тенд-ей, т.к. в рез-те снижается нужда в обор ср-вах. Снижение продолжительности операц. цикла происходит за счет:
1) снижения времени произв. процесса; 2) снижения периода оборачиваемости ДЗ; 3) увеличенияя продолжительности КЗ.
Продолж-ть операц. цикла = ПОдс+ПОмз+ПОгп+ПОнзп+ПОдз, где ПО-прод-ть обор.
В рамках операц. цикла выд-ют производственный и финн. цикл пред-тия.
***Произв. цикл - хар-ет период полного оборота матер. активов пред-тия, исп-х в
произв-м процессе, начиная с момента закупки сырья и заканч. моментом отгрузки ГП.
ППЦ= ПОмз+ ПОгп+ПОнзп
***Фин. цикл (цикл ден. оборота) - его продолжительность – полный оборот ДС, влож. в ОА, начиная с момента оплаты сырья и материалов и заканчивая получением денег за отгруж. продукцию. ПФЦ=ППЦ+ПОдз-ПОкз
Продолжительность операцион. цикла = ПФЦ+ПОкз+ПОдс
При этом сумма произв. и фин. цикла не равна продолж-сти операцион. цикла.