7. РАСЧЕТ ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ

Расчет чистой прибыли производится для определения финансового потока источников окупаемости проекта. Чистая прибыль (Рчист) исчисляется в виде уменьшения балансовой прибыли на сумму одного из налогов, в зависимости от применяемой на предприятии системы налогообложения:

Рчист = Рбал – НП (ЕНВД или ЕН), руб.

Полученные результаты расчетов (показатели выручки от реализации, текущих затрат с их детализацией, включаемых в себестоимость, чистая прибыль, которые в соответствии с производственной программой на три года) отображаются

в таблице (приложение В).

8. ПРИБЫЛЬ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПО ПРОЕКТУ

Для расчета коммерческой окупаемости проекта используется прибыль экономическая (Рэ), которая включает сумму чистой прибыли и начисленной амортизации (А):

Рэ = Рчист + А, руб.

Прибыль экономическая рассчитывается пошагово (количество шагов бе-

рется исходя из выполнения необходимого значения определенного критерия

NPV > 0): Рэ 1-го года, Рэ 2-го года и т. д. по предполагаемому сроку окупаемости.

Рэ 1 = Рчист 1 + А1, руб. Рэ 2 = Рчист 2 + А2, руб. Рэ 3 = Рчист 3 + А3, руб.

Для расчета проекта, в основе которого предусмотрены оптимизация конст-

рукции, технологии в качестве показателя экономической прибыли можно при-

нять сумму сокращения текущих эксплуатационных затрат при реализации проек-

та и начисленной амортизации в годовом исчислении.

9. РАСЧЕТ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

Расчет коммерческой эффективности производится в соответствии с международными стандартами. Для оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта используем несколько критериев:

31

-чистый дисконтированный доход (Net present value – NPV);

-индекс доходности (Profitability index – PI);

-срок окупаемости (Payback Period – РР).

Сроки проекта должны соответствовать ожиданиям инвестора. Необходимо заметить, что данные инвестиционных расчетов могут меняться из-за роста стоимости на материалы, поэтому реализация проекта должна быть завершена за короткие сроки.

Критерии отбора инвестиционного проекта, его привлекательности таковы, чтобы прирост капитала проекта смог компенсировать инвестору вложенные фи-

нансовые ресурсы, вознаградить его риски и возместить потери от инфляции в те-

чение расчетного срока.

Для современных экономических условий приемлемы только динамические методы оценки коммерческой эффективности, которые базируются на принципах дисконтирования и дают возможность избавиться от основного недостатка статических методов – невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду. В результате этого можно получить корректные оценки эффективности проектов.

9.1. Чистый дисконтированный доход

Чистый дисконтированный доход является одним из показателей расчета коммерческой эффективности, он позволяет сравнивать суммарные дисконтиро-

ванные денежные потоки по проекту с суммой инвестиций. Причем критерий чис-

того современного значения (NPV) основан на использовании концепции времен-

ной стоимости денег (NPV – Net present value).

Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумм денег определяет-

ся как алгебраическая сумма входящих (положительных) и исходящих (отрицательных) потоков денежных средств.

Применяется следующая процедура метода:

•определяется современное значение каждого денежного потока, входящего и исходящего;

•суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV;

•принимается решение:

-для определения коммерческой эффективности отдельного проекта, усло-

вием является NPV > 0, т. е. если чистый дисконтированный поток становится по-

ложительным, то проект принимается;

-для определения коммерческой эффективности по нескольким сравниваемым альтернативным проектам принимается тот проект, который имеет большее положительное значение NPV, если только оно становится положительным на

32

одинаковом шаге расчета, или тот проект, который приобретает положительное значение на более раннем шаге расчета:

NPV = ∑(1 +Pэr)п − IC, руб.,

где Рэ – экономическая прибыль за 1-й, 2-й, …, n-й год внедрения проекта, руб.; r – ставка дисконтирования;

n – количество периодов реализации проекта (лет); в расчете принимается

столько шагов, пока чистый дисконтированный доход не станет больше нуля (по эффективным инвестиционным проектам значение данного показателя должно быть не более установленных в приложении А);

IC – сумма инвестиций по проекту, руб.

Для оценки эффективности проекта рекомендуется производить расчет, включая сумму будущего дисконтированного дохода, в который превращается

экономическая прибыль первого года, второго года, третьего года, …, n-го года.

В качестве ставки дисконтирования r рекомендуется выбирать один из следующих показателей:

-ставка по заемному капиталу, т. е. процент, под который предприятие мо-

жет взять долгосрочный кредит в настоящее время;

-ставка процента по государственным ценным бумагам;

-альтернативная стоимость денег, под которой понимается внутренняя норма рентабельности проекта;

-ставка по безопасным вложениям с поправкой на риск.

Для оценки проекта в текущий момент можно принять значение r = 0,12 (т. е. 12 %). Под такой процент в текущий момент оцениваемое предприятие имеет возможность получить долгосрочный кредит. Более достоверным будут изменяющиеся ставки дисконтирования r, которые можно принять по прогнозу инфля-

ции и доходности проекта. В любом случае значение ставки дисконтирования

должно обязательно покрывать темпы инфляции и степень рисков по проекту, но в то же время быть ниже доходности проекта.

Чистый дисконтированный доход 1-го года:

NPV1 = Р(1э+1 годаr)1 − IC.

И если чистый дисконтированный доход 1-го года окажется отрицательным, то считаем чистый дисконтированный доход за два года:

33

NPV2 = Р(1э+1 годаr)1 + Р(1э+2 годаr)2 − IC.

Если чистый дисконтированный доход за два года окажется отрицательным, то считаем чистый дисконтированный доход за три года:

NPV3 = Р(1э+1 годаr)1 + Р(1э+2 годаr)2 + Р(1э+3 годаr)3 − IC.

Необходимое требование, чтобы NPV > 0.

Если в результате расчета за ряд лет (шагов расчета), лежащих в пределах заданного инвестором срока, чистый дисконтированный доход перейдет из отрицательного значения в положительное значение (NPV > 0), то это означает, что по-

лученные от внедрения проекта денежные потоки в виде чистой прибыли и амор-

тизационных отчислений возвратили инвестору вложенные инвестиции с учетом дисконтирования и начали давать дополнительный прирост прибыли. При дости-

жении NPV положительного значения в пределах допустимых инвестором сроков

(шагов) инвестиционный проект можно принять к реализации.

9.2. Индекс доходности проекта

Для оценки относительной прибыльности проекта рассчитывается дополни-

тельный показатель – индекс прибыльности (PI) (Profitability index), доходности.

Это динамический показатель оценки эффективности вложений капитала, он интересен тем, что с помощью его можно сравнивать два проекта и выбирать из них более эффективный.

Индекс доходности проекта относится к динамическим методам оценки эф-

фективности инвестиций, определяется исходя из отнесения внедряемого процес-

са (производства) к определенной группе по нормативным срокам окупаемости в отрасли.

Индекс доходности (PI) рассчитывается по формуле:

Pэ

PI = ∑(1+r)п , k IC

34