Финансы и кредит

Финансы и кредит

•дефицит государственного бюджета не более 3% от ВВП;

•государственный долг ниже 60% от ВВП;

•процентная ставка в длительном периоде превышает не более чем на 2% ставку трех стран, имеющих наименьший уровень инфляции.

Создание Валютно-экономического союза должно было обеспечить странам-

участницам множество неоспоримых преимуществ: упразднение обменных институтов и комиссионных; отмену оплаты банковских переводов между странами; упрощение управ- ления предприятиями в разных государствах Союза; уравнивание номинальных и реаль- ных ставок процента; противопоставление ЕВРО йене и доллару и обретение им статуса международной резервной валюты; и, наконец, исчезновение ограничений между страна- ми-участницами ВЭС1.

Международная валютная система (МВС) включает в себя ряд основных элементов:

•мировой денежный товар и международная ликвидность;

•валютный курс;

•валютный рынок;

•платежный баланс;

•конвертируемость;

•международные валютно-финансовые организации;

•межгосударственные договоренности;

•наличие или отсутствие валютных ограничений.

Мировой денежный товар принимается каждой страной в качестве эквивалента вывезенного из нее богатства иобслуживает международные отношения.

Первым международным денежным товаром выступало золото. Далее мировыми деньгами стали национальные валюты ведущих мировых держав (кредитные деньги). В настоящее время в этом качестве также распространены композиционные, или фиду- циарные (основанные на доверии к эмитенту) деньги (ЕВРО и СДР).

Валютой становятся деньги, опосредующие международные торговые и кредит- ные отношения. Различают понятия «национальная валюта» и «иностранная валюта».

Под национальной валютой понимается установленная законом денежная единица данного государства.

К иностранной валюте относят иностранные банкноты и монеты, а также требо- вания, выраженные в иностранных валютах в виде банковских вкладов, векселей или чеков.

В России в настоящее время под валютой РФ понимают:

•денежные знаки в виде банкнот и монеты Банка России, находящиеся

вобращении в качестве законного средства наличного платежа на территории РФ;

•изымаемые либо изъятые из обращения, но подлежащие обмену ука- занные денежные знаки;

•средства на банковских счетах и в банковских вкладах.

1 Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений / Под ред. В.В. Кругло-

ва. – М.: Инфра-М, 1998.

320

Финансы и кредит

пользовались странами-участницами МВФ в качестве резервов на протяжении предше- ствующего 5-летнего периода.

В1979 г. появилась ЭКЮ (Еuгореаn Сuггеnсу Unit) – валютная единица Европей- ской валютной системы, существовавшая в виде безналичных записей по счетам стран-участниц ЕВС в Европейском валютном институте Европейского союза.

Вотличие от СДР, ЭКЮ обеспечивалась не только солидарными обязательствами группы стран, но и фактическими активами (залогом) в форме золота и долларов США. Под это обеспечение страны ЕВС получили специальные счета в ЭКЮ. В 1995 г. в валют- ную корзину ЭКЮ входили: немецкая марка (30,53%), французский франк (19,43%), фунт стерлингов (12,06%), итальянская лира (9,95%), голландский гульден (9,54%), бельгийский франк (7,83%), люксембургский франк (0,31%), датская крона (2,53%), ирландский фунт стерлингов (1,12%), греческая драхма (0,77%), испанская песета (5,18%), португальское эс- кудо (0,78%). В середине декабря 1996 г. лидеры Европейского союза приняли решение

опереходе с 1 января 1999 г. на единую валюту стран ЕС – ЕВРО. Все требования и обяза- тельства были пересчитаны в соотношении 1:1.

Международная ликвидность – это возможность страны или группы стран обеспечивать свои краткосрочные внешние обязательства приемлемыми пла- тежными средствами.

Международная ликвидность связана с обеспечением мировой валютной системы международными резервами, необходимыми для ее нормального функционирования, с порядком их создания и регулирования. Международная ликвидность характеризует со- стояние внешней платежеспособности отдельных стран или регионов. Основу внешней ликвидности образуют золотовалютные резервы государства.

Международная ликвидность включает в себя следующие компоненты:

•официальные валютные резервы стран;

•официальные золотые резервы;

•резервную позицию в МВФ (право страны-члена автоматически получить без- условный кредит в иностранной валюте в пределах 25% от ее квоты в МВФ);

•счета в СДР и ЕВРО.

Международная ликвидность выполняет три функции:

•является средством образования ликвидных резервов;

•средством международных платежей (в основном для покрытия дефицита платежного баланса);

•средством валютной интервенции.

Основную часть международной валютной ликвидности составляют официальные золотовалютные резервы, т.е. запасы золота и иностранной валюты центрального банка и финансовых органов страны.

К золотовалютным резервам относятся запасы золота в стандартных слитках, а также высоколиквидные иностранные активы в свободно конвертируемой валюте (валютные резервы). Кроме того, в золотовалютные резервы могут быть включены драго- ценные металлы (платина и серебро), если они используются в международных своп- операциях, заложены и под них получена валюта.

Высоколиквидные средства должны быть размещены в высоконадежных учрежде- ниях с минимальным риском, т.е. в учреждениях, причисленных, согласно международ- ным классификациям, например, к центральным банкам стран «Большой семерки».

322

Финансы и кредит

ровой экономики, при режиме фиксированного валютного курса возможны шоки от не- предсказуемых переливов межстрановых финансовых потоков. Поскольку фиксирован- ный курс предполагает жесткую привязку денежной массы страны к объему ее междуна- родных резервов, при увеличении или сокращении официальных резервов автоматиче- ски происходит изменение объема денежного предложения.

Понять это заставили многочисленные валютные кризисы, наблюдавшиеся еще в начале 70-х гг., которые показали, что в случае использования подобного режима перед странами ставится «невыполнимая триединая задача» – одновременно поддерживать фиксированный курс, сохранять мобильность капитала и проводить денежно-кредитную политику, направленную на достижение внутриэкономических целей.

Система плавающего валютного курса наиболее приемлема для стран, которые спо- собны поддерживать стабильность своей валюты без применения специальных валютных механизмов. Это, как правило, промышленно развитые страны и крупные развивающиеся страны, имеющие относительно развитые финансовые системы, такие как, например – Ко- рея, Бразилия и Мексика. К числу таких стран не относятся небольшие страны, открытые для потоков капитала. Неизбежные значительные колебания курса национальной валюты слишком обременительны для неокрепших экономик. Противодействие же властей этим колебаниям, как подтверждает практика, неизменно приводит к какой-либо из форм фик- сации относительно иностранной валюты, будь то валютный коридор или жесткая при- вязка. Но, как показала целая череда кризисов в 90-х гг. такая валютная политика представ- ляет превосходную мишень для спекулянтов. В случае, когда страна не в состоянии под- держивать или регулировать режим курса своей валюты, она может принять иностранную валюту в качестве законного платежного средства (официальная долларизация). Так, на- пример, Эквадор и Сальвадор перешли на долларовое обращение1.

Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действую- щий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

За январь-май 2007 года прирост реального эффективного курса рубля по предва- рительным оценкам составил 2,3%, при этом реальные курсы рубля к доллару США и ев- ро выросли на 3,4 и 2,4% соответственно.

Номинальный курс доллара США к рублю по состоянию на 1 июня 2007 года со- ставил 25,90 руб./долл. США, снизившись на 1,6% по сравнению с 1 января 2007 года, но- минальный курс евро к рублю повысился на 0,3%, составив на 1 июня 34,81 руб./евро. Эти изменения стали результатом действия внутренних и внешних факторов, в том чис- ле колебаний курсов на мировом валютном рынке.2

Валютный курс – это не технический коэффициент пересчета, а «цена» денежной единицы данной страны, выраженная в иностранной валюте или международных ва- лютных единицах. Стоимостной основой курсовых соотношений является их покупа- тельная способность, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

1Международные экономические отношения / Под ред. Б.М. Смитиенко. – М.: Инфра-М, 2005.

2Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики // Деньги и кредит №9, 2007.

324

Финансы и кредит

Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной ва- люты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников, соответ- ственно пассивный платежный баланс порождает тенденцию к понижению курса нацио- нальной валюты.

Конъюнктурные факторы изменения валютного курса могут значительно изме- нять величину курса национальной валюты только в краткосрочных интервалах време- ни. К ним относятся колебания деловой активности в стране, прогнозы, валютные спеку- ляции и кризисы.

Мерами государственного воздействия на величину валютного курса являются ва- лютные интервенции, дисконтная политика и протекционистские меры. Наиболее дей- ственным методом воздействия выступают валютные интервенции.

Валютные интервенции – операции центральных банков на валютных рын- ках по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ве- дущих валют мира.

Для того чтобы валютные интервенции привели к желаемым результатам по из- менению национального валютного курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

•наличие необходимого количества резервов в центральных банках для проведения валютных интервенций;

•доверие участников рынка к долгосрочной политике центральных банков;

•изменение фундаментальных макроэкономических показателей (темпов экономи- ческого роста, инфляции, изменения денежной массы).

Манипулирование с валютным курсом может оказать существенное влияние на

внешнеторговые операции в стране.

Валютный курс как прямо, так и косвенно влияет на стабильность экономики и макроэкономическое равновесие. Государственная стабилизационная политика должна учитывать способ фиксации валютного курса. Фискальная политика при фиксированном валютном курсе эффективна, но безрезультатна при плавающем режиме валютного курса. Монетарная (денежно-кредитная) политика соответственно эффективна при плавающем валютном курсе и не приносит существенных результатов при жесткой его фиксации.

Изменения валютного курса по-разному влияют на деятельность субъектов эконо- мики. Снижение курса выгодно экспортерам, т.к. они получают экспортную премию (надбавку) при обмене подорожавшей иностранной валюты, на подешевевшую нацио- нальную. Импортеры при этом проигрывают, т.к. им дороже обходится покупка валюты контракта. При падении курса национальной валюты снижается реальный долг, выра- женный в ней, но увеличивается внешняя задолженность в иностранной валюте, приоб- ретение которой обходится дороже.

Повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным денеж- ным единицам оказывает противоположное влияние на международные экономические отношения. Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-экономического и экспортного потенциалов страны, ее позиции в мировом хозяйстве.1

Осуществление внешнеэкономической деятельности предполагает покупку и продажу валюты на валютных рынках, на которых осуществляется формирование ва- лютного курса.

Валютный рынок можно определить как совокупность организационных форм, методов и учреждений купли-продажи валюты.

1 Деньги. Кредит. Банки / Под ред. О.И. Лаврушина. – М.: Финансы и статистика, 1999.

326

Финансы и кредит

•страхование валютных рисков;

•получение прибыли участникамивалютного рынка в виде курсовойразницы валют;

•проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики, и согласованной политики в рамках мирового хозяйства.

Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между со- бой системой кабельных и спутниковых коммуникаций региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств в зависимости от текущей информации и про- гнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных ва- лют. Выделяются такие крупнейшие региональные валютные рынки, как Европейский (в Лондоне, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе), Американский (в Нью-Иорке, Чи- каго, Лос-Анжелесе, Монреале) и Азиатский (в Токио, Гонконге, Сингапуре, Бахрейне). Го- довой объем сделок на этих валютных рынках составляет, по оценкам ведущих централь- ных банков, свыше 250 трлн. дол. На этих рынках котируются ведущие валюты мира, а т.к. отдельные региональные валютные рынки находятся в различных часовых поясах, то международный валютный рынок работает круглосуточно.

Валютный рынок в России находится на стадии формирования. Его становление началось с 1986 г., когда валютная монополия государства была отменена, и все хозяйст- вующие субъекты получили право выхода на валютный рынок. До 1991 г. практически отсутствовало валютное законодательство, регулирующее валютный рынок, затем был принят закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле»1.

Платежный баланс страны – это систематические записи всех платежей, по- ступающих в данную страну из-за границы, и денежных платежей данной страны другим странам в течение определенного периода.

1 В настоящее время действует Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном кон- троле» №173-ФЗ от 10 декабря 2003 г.

328