17.Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации

Оценка эффективности любого инвестиционного проекта может производиться на разных стадиях его разработки и реализации:

• при разработке инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);

• при разработке обоснования инвестиций;

• при разработке ТЭО;

• в ходе осуществления проекта (экономический мониторинг);

• при завершении проекта (апостериорная оценка, оценка фактической эффективности).

Принципы оценки эффективности проектов одинаковы на всех этапах.

Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания.

1.На этапе разработки инвестиционного предложенияэффективность проекта можно оценивать без схемы финансирования или наметив ее в самых общих чертах (в том числе «по аналогии», на основании экспертных оценок). Производимая продукция здесь объединяется в крупные группы.

Производимые затраты также группируются по укрупненным статьям.

Рассчитывается только минимальное число основных показателей эффективности проекта, факторы риска и неопределенности учитываются наиболее простыми методами или не учитываются вообще.

2.При разработке обоснования инвестиций и ТЭО должны оцениваться все виды эффективности (общая оценка в целом и коммерческая для каждого участника проекта).

При этом:

• на этапе разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;

• на этапе разработки ТЭО должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

3.В процессе экономического мониторинга рекомендуется оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте.

Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, то рекомендуется на основании расчетов эффективности для участников проекта рассмотреть вопросы:

• о целесообразности продолжения проекта;

• введения в него изменений;

корректировки организационно-экономического механизма его реализации и т. д.

После чего пересчитать эффективность участия предприятий и их акционеров в проекте (последнее позволит уточнить привлекательность продолжения проекта для акционеров), а также, при необходимости, показатели региональной и отраслевой эффективности.

18.Информация, необходимая для оценки эффективности проекта

1. Расчеты начинаются с выбора расчетного периода и разбиения его на шаги.

Для этих целей о проекте необходимо знать:

• условия начала и завершения реализации проекта;

• характер осуществляемых инвестиций, распределение их по времени;

• информацию о вводе в действие, сроках и режимах освоения производственных мощностей;

• сроки и условия получения и погашения заемных средств, лизинговых платежей.

2.Определяется состав показателей выходных таблиц.

Для того чтобы эти таблицы наиболее выпукло представляли особенности и преимущества данного проекта, необходима информация:

• о характере проектируемого производства, составе производимой продукции (работ, услуг);

• об особенностях технологических процессов, характере потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции;

• при оценке эффективности проекта с учетом схемы финансирования – о составе участников проекта и особенностях их взаимоотношений.

3. На этом этапе в расчеты должна быть введена информация об экономическом окружении проекта, в том числе:

• о ставках налогов и порядке их начисления и уплаты,

• о размерах процентных ставок, ставок залога и т. п.

Если расчеты проводятся в переменных ценах, то здесь необходим прогноз общих темпов инфляции и темпов роста цен на отдельные виды товаров и услуг.

В заключение возникает необходимость расчета отдельных технико-экономических показателей проекта.

Состав этих показателей во многом определяется наличием исходной информации.

Блок 1. Информация, предопределенная содержанием проекта

Техническая, технологическая и организационная информация по результатам разработки технических строительных, организационных разделов проектов и маркетинговых исследований

Объем продаж, номенклату-ра и ассортимент продукции

Материально-техническая база: производственные площади, состав оборудования, проектная мощность

Нормативы расхода (использования ресурсов

Объем потребных ресурсов по видам на заданную мощность

Производственная и организацион-ная структуры управления

Блок 2. Показатели внешней среды. Налоговое окружение

Цены на оборудование, материальные ресурсы, СМР, нормы и методы расчета амортизационных отчислений

Темпы инфляции

Банковские проценты по кредитам, депозитам, доходность по ценным бумагам на рынке капиталов

Налоги: величины по видам и периоды начисления

Нормативно-правовая база, регулирующая инвестицион-ную и производ ственную деятельность

Курс валют

Блок 3. Интегрированная экономическая информация – первый уровень

Выручка от реализации

Потребность в основном и оборотном капитале

Текущие издержки

Источники финансирования

Блок 4.Интегрированная экономическая информация – второй уровень (входные данные для расчета эффективности)

Движение денежных средств (финансово-инвестиционный бюджет)

Расчет прибыли

Баланс

Норма дохода инвестора

Блок 5. Показатели эффективности

Чистый дисконтированный доход

Индекс доходности

Срок возмещения единовремен-ных затрат

Внутренняя норма дохода

Финансовая надежность

1.На начальных стадиях разработки проекта можно проводить расчеты в текущих ценах.

Это помогает оценить саму идею проекта, а также упрощает проведение расчетов и анализ показателей эффективности.

2.Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется осуществлять как в текущих, так и в прогнозных ценах.

3.Разработку схемы финансирования и оценку эффективности участия в инвестиционном проекте следует проводить только в прогнозных ценах.

4.Для расчета показателей эффективности денежные потоки, определенные в прогнозных ценах (как для оценки проекта в целом, так и для расчета эффективности участия в проекте), должны предварительно дефлироваться.

5.В зависимости от стадии проектирования и вида эффективности расчеты эффективности проводят в текущих или в прогнозных ценах.

Для правильного расчета показателей эффективности рекомендуется отображать денежные потоки в той же валюте, в которой они реализуются при осуществлении проекта (продажа и покупка на внутреннем рынке − в рублях, на внешних − в инвалютах).

Вслед за этим их необходимо приводить к единой итоговой валюте (в Беларуси − к бел. рублю), а затем дефлировать, используя индекс базисной инфляции, соответствующий этой валюте.

Инвестиционные издержки формируют потребность в финансовых ресурсах, необходимых для реализации инвестиционного проекта, т. е. ресурсах, необходимых для приобретения и создания основных активов, финансирования некапитализируемых затрат, приобретения оборотных активов.

Размер инвестиционных издержек во многом определяет эффективность проекта.

Их объективная оценка является непременным условием успешного претворения в жизнь проекта. Реализация даже самых доходных проектов становится невозможной, если нет достаточного объема финансирования.

Инвестиционные издержки определяют постоянные активы по трем направлениям:

• предынвестиционные затраты. Они включают в себя затраты на разработку ТЭО (проектно-изыскательские работы, проведение необходимых исследований), а также затраты по отводу и освоению земельного участка и др.;

• капитальные затраты, подлежащие освоению в инвестиционный период: затраты на строительно-монтажные работы и приобретение оборудования для создания объектов основного производственного назначения, объектов производственной инфраструктуры, объектов непроизводственного назначения;

• предпроизводственные затраты: пусконаладочные расходы и др.

Календарное распределение инвестиционных издержек приводится в соответствие с календарным графиком выполнения предынвестиционных работ, работ по отведению участка земли, переговоров с поставщиками оборудования о его приобретении, строительными организациями, проведения строительно-монтажных работ и пр.

Расчет прибыли необходимо выполнять в двух вариантах.

Первый − для расчета коммерческой эффективности.

Оценка этого вида эффективности предполагает финансирование проекта за счет собственных средств без привлечения заемных средств, а следовательно, и затрат по его обслуживанию (процентов по кредиту).

Второй вариант выполняют для оценки эффективности участия в проекте предприятий и акционеров.

В этом варианте, как правило, осуществляется привлечение заемных средств.

Инвестиционный проект с точки зрения выполнения экономических процедур, связанных с его созданием и реализацией, представляет собою модель финансовых операций, относящихся к распределению во времени поступлений и затратам денег, т. е. реальным денежным потокам.

Наглядно это можно себе представить в форме финансово-инвестиционного бюджета (ФИБ), т. е. в документе, который аккумулирует потоки всех доходов (поступлений) и расходов от его зарождения, создания, эксплуатации и до е Финансово-инвестиционный бюджет (ФИБ) представляет собой сводную таблицу итогов расчетов всех показателей, проведенных в процecce подготовки агрегированной информации.

Он занимает ключевое положение для технико-экономическoro обоснования проекта.

В основе построения ФИБ проекта заложена методология кэш-флоу.

его ликвидации.

Задачи, решаемые при разработке финансово- инвестиционного бюджета инвестиционного проекта:

• определение потребности во внешних источниках заимствования капитала;

• выработка стратегии финансирования проекта;

• оценка финансовой реализуемости проекта;

• подготовка входной информации для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта.

При инвестиционном проектировании нет смысла разрабатывать детализированный финансовый баланс.

Вполне приемлем для финансовой оценки и анализа баланс, в котором активы и пассивы приведены в агрегированном виде.

На базе проектного баланса разрабатывают систему показателей финансовой надежности и устойчивости проектируемого объекта предпринимательской деятельности.

Сбалансированным с финансово-экономических позиций можно признать такой проект, который характеризуется приемлемыми для инвестора показателями экономической эффективности и приемлемым уровнем финансовой надежности.

Только в этом случае проект признается инвестиционно привлекательным.