Вопросы к экзамену по учебной дисциплине «Инвестиции и бизнес-проектирование»
Цель, предмет, задачи и структура курса
Учебная дисциплина «Инвестиции и бизнес-проектирование» изучает теоретические и практические вопросы управления инвестициями и бизнес-процессами коммерческих организаций.
Ее содержание позволяет получить целостное знание об управлении инвестициями, его моделях и методах в контексте развития бизнеса.
Цельпреподавания учебной дисциплины заключается в том, чтобы:
сформировать целостное представление о проектноориентированном управлении и бизнес-проектировании в организациях как сложно структурированных системах, деятельность которых сопряжена с фондовым рынком;
и приобретении знаний и практических навыков по обоснованию инвестиционных решений по функционированию и развитию организаций.
Для решения поставленной цели определены следующие задачи:
изучение экономических инструментов по бизнес-проектированию и управлению капиталом организации;
овладение основами оценки экономической эффективности инвестиций;
приобретение навыков проектных расчетов для обоснования инвестиционных решений;
изучение моделей управления капиталом организаций и финансирования их деятельности;
приобретение навыков управления инвестиционными рисками, требуемых для профессиональной подготовки специалистов экономического профиля.
Методологическую базу бизнес-проектирования составляют положения инвестиционной теории.
В частности,
планирование инвестиций основывается на концепции приведенной стоимости, объясняющей изменение стоимости денег во времени;
обоснование стратегических инвестиционных решений относительно соизмерения риска и доходности построено на принципах теории инвестиционного портфеля;
управление проектными рисками осуществляется с использованием положений концепции структуры капитала и модели оценки структуры капитала.
Объектом бизнес-проектирования являются инвестиционные процессы, обеспечивающие развитие предприятия и формирование его конкурентных преимуществ.
Предмет составляют технологии инвестирования, экономические инструменты планирования и моделирования эффективной реализации долгосрочных инвестиций.
Структура курса:
Инвестиционный проект и проектные материалы
Бизнес-план инвестиционного проекта, нормативно-правовая основа и информационное обеспечение разработки бизнес-планов
Анализ рынков сбыта продукции и закупок сырья, материалов и комплектующих.
Разработка плана производства и инвестиционного плана.
Стоимость капитала организации.
Методы финансирования инвестиционных проектов.
Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
Учет фактора риска и неопределенности в инвестиционном проектировании
Сущность и классификация инвестиций, их роль в рыночной экономике
В основе учебной дисциплины «Инвестиции и бизнес- проектирование» лежат две категории – «инвестиции» и «проектирование».
Термин «инвестиция» происходит от латинского словаinvestire – облачать. В экономическую теорию и практику указанное понятие пришло из английского языка – toinvest (вкладывать).
Проектирование (projecting) – создание на определенном носителе приближенного к реальности облика определенного объекта {изделия, программы или деятельности).
Современный подход к изучению сущности инвестирования и инвестиционных процессов определяется трактовкой инвестиций, представленной в конвенции о международном лизинге от 25 ноября 1998 года (г. Москва).
В конвенции определено, «под инвестициями понимаются вложенные инвестором финансовые и материальные средства в различные объекты деятельности, а также переданные права на имущественную и интеллектуальную собственность, в целях получения прибыли (дохода) или достижения имущественного эффекта, если они не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в соответствии с национальным законодательством.
Инвестиции как экономическая категория отражают экономические отношения, связанные с движением капитала, вложенного в активы организации с целью получения прибыли или увеличения рыночной стоимости активов организации.
В соответствии с Законом РБ «Об инвестициях» от 12 июля 2013 г. N 53-З, под инвестициями понимается любое имущество и иные объекты гражданских прав, принадлежащие инвестору на праве собственности, ином законном основании, позволяющем ему распоряжаться такими объектами, вкладываемые инвестором на территории РБ способами, предусмотренными указанным Законом, в целях получения прибыли (доходов) и (или) достижения иного значимого результата либо в иных целях, не связанных с личным, семейным, домашним и иным подобным использованием, в частности:
движимое и недвижимое имущество, в том числе акции, доли в уставном фонде, паи в имуществе коммерческой организации, созданной на территории РБ, денежные средства, включая привлеченные, в том числе займы, кредиты;
права требования, имеющие оценку их стоимости;
иные объекты гражданских прав, имеющие оценку их стоимости, за исключением видов объектов гражданских прав, нахождение которых в обороте не допускается (объекты, изъятые из оборота).
Инвестиции могут быть классифицированы с использованием различных критериев. Наиболее важными представляются следующие классификации:
С точки зрения объекта инвестирования:
реальные инвестиции (realinvestment) - вложения в нефинансовые активы;
финансовые инвестиции (financial investment).
В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими или капитальными вложениями.
Капиталообразующие инвестиции включают следующие элементы:
инвестиции в основной капитал;
затраты на капитальный ремонт;
инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;
инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно- конструкторские разработки и т. д.);
инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.
Особое место в структуре капиталообразующих занимают инвестиции в основной капитал, в объем которых включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.
Особое место в структуре капиталообразующих занимают инвестиции в основной капитал, в объем которых включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.
По региональной принадлежности различают:
национальные (внутренние)– вложение капитала резидентами данной страны (юридическими или физическими лицами) в объекты инвестирования на ее территории;
иностранные– вложение капитала нерезидентами в объекты инвестирования данной страны;
зарубежные – вложение капитала резидентами данной страны (юридическими или физическими лицами) в объекты инвестирования другой страны.
По форме собственности различают:
государственные инвестиции(средства бюджета, внебюджетных фондов, заемные государственные средства, а также средства государственных предприятий: собственные и заемные);
частные инвестиции(средства граждан, юридических лиц негосударственной формы собственности).
По периоду инвестирования выделяют:
краткосрочные инвестиции (до 1 года);
среднесрочные инвестиции (от 1 года до 3 лет);
долгосрочные инвестиции (от 3 лет).
С точки зрения использования в процессе производства:
инвестиции в основной капитал (капитальные вложения);
инвестиции в оборотный капитал;
прочие (нематериальные активы, ценные бумаги и т.д.).
С воспроизводственной точки зрения выделяют:
валовые инвестициипредставляют собой всю совокупность инвестиций, направленных на воспроизводство основных средств и нематериальных активов;
реновационные инвестициихарактеризуют объем инвестиций в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов;
чистые инвестициихарактеризуют капитал, инвестируемый в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов.
Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции слагаются из следующих частей:
ИВ = ИЧ + А,
где ИВ – валовые инвестиции; ИЧ – чистые инвестиции; А – амортизационные отчисления.
Под инвестициями в инфраструктуру понимаются вложения в дороги, железные дороги,порты, аэропорты, производство и распределение электроэнергии и воды, телекоммуникации.
На макроэкономическом уровнезначение инвестиций проявляется в следующих направлениях:
повышение темпов роста ВВП;
ускорение научно-технического прогресса;
повышение конкурентоспособности продукции на внешних рынках;
обеспечение структурной перестройки и отраслевой сбалансированности общественного производства;
создание рабочих мест и решение других социальных проблем;
обеспечение охраны природной среды;
обеспечение национальной безопасности государства.
На микроэкономическом уровнезначение инвестиций заключается в обеспечении решения таких задач как:
осуществление расширенного воспроизводства;
возмещение износа основных фондов;
обеспечение стабильного финансового состояния;
повышение технического уровня производства и качества продукции;
обеспечение конкурентоспособности предприятия;
получение дополнительной прибыли путем осуществления финансовых инвестиций;
проведение природоохранных мероприятий
Состав и структура инвестиций
Слово «инвестиция»буквально означает:долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли.
Понятие
«капиталовложения»
же
понятия «инвестиции», т.к. оно:
не включает средства, направленные, например, на приобретение оборотных средств;
имеет в виду только денежные средства.
очные вложения капитала с целью.
Инвестиции принято делить на портфельные и реальные.
Портфельные (финансовые) инвестиции - вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий.
Реальные инвестиции – вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий.
При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды или проценты - доход на ценные бумаги.
При осуществлении реальных инвестиций предприятие-инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.
Инвестициями могут быть:
денежные средства; акции, паи, ценные бумаги, банковские вклады и др.; имущественные права; права пользования землёй и другими природными ресурсами; технологии; лицензии; кредиты.
В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще капиталообразующими.
Капиталообразующие инвестиции включают следующие элементы: инвестиции в основной капитал; затраты на капитальный ремонт; инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования; инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно- конструкторские разработки и т. д.); инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.
Особое место в структуре капиталообразующих занимают инвестиции в основной капитал, в объем которых включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.
Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции слагаются из следующих частей: .
ИВ = ИЧ + А,
где ИВ – валовые инвестиции; ИЧ – чистые инвестиции; А – амортизационные отчисления.
По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции.
Под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.
Под непрямыми (институциональными) инвестициями подразумевается инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными компаниями, пенсионными фондами или иными финансовыми посредниками).
По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.
Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период, не более одного года;
Под долгосрочными инвестициями – вложения средств на срок более одного года.
Под инвестициями в инфраструктуру понимаются вложения в дороги, железные дороги,порты, аэропорты, производство и распределение электроэнергии и воды, телекоммуникации.
Среднемировой уровень инвестиций в инфраструктуру в последние годы составляет около3,8% ВВП.
Инвестиции в инфраструктурные проекты
Инвестиции в инфраструктурные проекты повышают конкурентоспособность и помогают диверсифицировать экономику.
Исследования Всемирного Банка показывают, что:
10% рост инвестиций в развитие инфраструктуры способствует увеличению примерно на 1п.п. экономического роста в долгосрочной перспективе.
Улучшение дорог в Китае: в 1990-2005 гг. было потрачено 600 млрд. долл., что привело в 2007 г. к росту совокупного реального дохода на 6% больше, чем без развития инфраструктуры.
Около половины экономического роста в беднейших странах Африки за последние несколько лет было вызвано улучшениями в инфраструктуре.
Долгосрочные инвестиции (капитальные вложения) во всем мире составляют ежегодно 25-30% ВВП в последнее 10-илетие.
В быстро растущих странах они, как правило, выше: Китай – 51% ВВП; Индия – 35%; Бразилия и Мексика – 26%;
Россия – 22% ВВП, что соответствует уровню такихстран как США и Великобритания.
Объем капиталовложений в основной капитал в РБ по итогам 2013 года составил 32,9% ВВП.
В результате глобального экономического кризиса рынок инфраструктурных проектовсжимается во всем мире.
Объемы вложений в инфраструктурные проекты сократились в течение 2010-2012 гг. в несколько раз.
В связи с ростом экономик развивающихся стран спрос на инфраструктуру в ближайшиедесятилетия возрастет.
Согласно исследованию McKinsey Global Institute:
с 2013 по 2030 гг. необходимый объем глобальных инвестиций в инфраструктуру составит 62 трлн. долл.
средний уровень инвестиций в инфраструктуру повысится с 3.8% ВВП за последние 18 лет до 4.1% ВВП в 2030 г. Данная оценка включает как строительство новой, так и реконструкцию старой инфраструктуры
Средний объем инвестиций стран ЕС составил 400 млрд. долл., США - 374 млрд. долл.
В 2012 г. Бразилия и Индия объявили планы по увеличению инфраструктурных инвестиций для поддержания экономического роста.
Премьер министр Индии заявил, что необходимые инфраструктурные инвестиции составят 1 трлн. долл. в ближайшие 5 лет.
Начиная с 2006 г. инвестиции Бразильского банка развития в проекты инфраструктуры увеличились в несколько раз: с 8 млрд. долл. в 2006 г. до 25 млрд. долл. в 2009 г.
Инвестиции и инфраструктуру являются редким случаем, когда выигрывают все. Происходит рост производительности труда в долгосрочном аспекте и рост занятости в краткосрочном.
Увеличение инвестиций в инфраструктуру на 1% ВВП приведет к созданию:
3.4 млн. рабочих мест в Индии;
1.5 млн. в США;
1.3 млн. в Бразилии.
Экономический рост в развивающихся странах и странах БРИКС в последние 10 лет опережал развитые страны.
Однако уровень инфраструктурных инвестиций в развивающихся странах за исключением Китая и Индии был ниже среднего. Так, в Бразилии он составил лишь 1.5% ВВП, в России и Южной Африке – 3.4% ВВП.
Тем не менее, все страны БРИКС и развивающиеся страны отстают по развитию основных видов инфраструктуры – дорог, железных дорог, аэропортов.
Таким образом, уровень инвестиций должен быть больше, чем в развитых странах.
Поэтому вложения в развитие инфраструктуры в этих странах дает более высокие темпы экономического роста, чем аналогичные вложения в развитых странах.
Данный факт может быть привлекательным для инвесторов, т.к. данные проекты должны иметь более высокую доходность.
Инвестиции в основной капитал в РБ
Национальная стратегия устойчивого социально-экономического развития РБ на период до 2020 г.
Предусматривается, что по сравнению с динамикой ВВП (2,8–3,2 раза за 2001–2020 гг.) рост инвестиций в основной капитал составит 4,0–4,6 раза, в том числе за 2006–2010 гг. – в 1,4–1,5 раза, за 2011–2020 гг. – в 1,7–1,8 раза. Удельный вес инвестиций в ВВП возрастет до 26– 27% в 2020 г. против 21–22% в 2005 г.
Фактически за 5 лет (2006-2010 годы) инвестиции в основной капитал возросли в сопоставимых ценах в 2,29 раза.
Программа социально-экономического развития РБ на 2011 –2015 г.
Основными задачами инвестиционной политики являются: приоритетная реализация инвестиционных проектов, направленных на ускорение инновационных процессов, призванных сохранить позиции Беларуси в мировом сообществе и повысить конкурентоспособность страны, приоритетное выделение инвестиций на создание новых наукоемких и высокодоходных экспортоориентированных видов деятельности.
Доля инвестиций в машины и оборудование в общем объеме инвестиций составила 36,8%, доля строительно-монтажных работ - 52,1%.
В современных условиях состояния экономики, в связи с ужесточением денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики, сокращением кредитования госпрограмм, уходом от эмиссионных источников финансирования изменился вектор инвестиционной политики не на достижение максимальных темпов роста, а на повышение эффективности инвестиций, направление инвестиций в модернизацию экономики.
В этой связи вложения инвестиций должны быть увязаны с наличием реальных источников финансирования и направляться только на реализацию эффективных инвестиционных проектов.
Однако в 2Прогнозируется повысить долю инвестиций в основной капитал за пятилетие до 37,5% (2011-2015)
Выполнение целевых ориентиров социально-экономического развития, обеспечивающего увеличение за пятилетку по сравнению с 2010 годом:
объема валового внутреннего продукта (далее – ВВП) на 62–68 процентов;
инвестиций в основной капитал в 1,9–1,97 раза.
В 2013 году вложено 209,6 трлн. рублей инвестиций в основной капитал, что в сопоставимых ценах составило 109,3% к уровню 2012 года, что эквивалентно 21,3 млрд. долл. США. Темп роста инвестиций в основной капитал за три года (2011-20130 достиг 113,8%.
При этом д013 году не в должной мере было осуществлено замещение выпадающих объемов внутренних источников иностранными, доля которых составила 6,2%.
Всего за 2013 г. в реальный сектор экономики РБ (без банков) поступило 14,97 млрд. долларов валовых иностранных инвестиций, из них прямых – 11,1 млрд. долларов (74% от общего объема), портфельных – 0,12 млрд. долларов, прочих – 3,9 млрд. долларов.
Структура ПИИ в РБ (с учетом задолженности прямому инвестору за товары, работы, услуги), направленные в 2013 г. в организации по видам экономической деятельности:
транспорт и связь (39,9%),
оптовая торговля и торговля через агентов, кроме торговли автомобилями и мотоциклами (39,1%),
промышленность (11,1%),
операции недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг потребителям (4,3%),
финансовая деятельность (1,0%),
строительство (0,9%),
гостиницы и рестораны (0,7%),
сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство (0,5%) и др.
Современные тенденции и проблемы инвестирования
Растущие дефициты бюджетов и значительная величина накопленных долгов государств являются объективным фактором снижения роли государственных источников финансирования инвестиций.
Ключевая роль финансового сектора в обеспечении ресурсной базы инвестиций неизбежно будет расти.
Вместе с тем финансовый кризис негативно повлиял на возможности банков кредитовать реальный сектор.
В отношении долгосрочных кредитов эта ситуация еще острее. Сократились объемы кредитования, повысилась стоимость кредитов. Спреды процентных ставок по кредитам выросли по всему миру, и особенно в развивающихся странах.
Это положение может ухудшиться после введения регулирования Базель III.
В соответствии с требованиями Базель III для банков повышаются издержки предоставления долгосрочных кредитов, которые в том числе включают и кредиты для проектного финансирования. Это дестимулируетдолгосрочное кредитование финансовыми институтами.
В этих условиях банки ограничивают горизонт кредитования до 5-8 лет, тогда как проектное финансирование требует кредитования на 15-20 лет.
Это означает обязательное рефинансирование первоначального кредита, что увеличивает риски для заемщиков.
В результате складывается угроза значительного недофинансирования инфраструктуры и необходимость находить альтернативные источники традиционного обеспечения активов.
Это уже отразилось на структуре источников финансирования реализуемых проектов.
Если до кризиса отношение привлеченных и собственных средств для крупных проектов (более 1 млрд. долл.) составляло как правило 90:10, то после кризиса оно составило 70:30 и меньше.
В результате в сторону повышения стоимости финансирования инфраструктурных проектов действуют два фактора:
повышение доли собственного капитала, что всегда было более дорогим источником, чем кредитование;
собственно повышение стоимости банковского кредитования.
Частные инвестиции в инфраструктуру не смогут полностью заместить сокращение государственного финансирования.
Однако частное финансирование, особенно с участием институциональных инвесторов, может значительно облегчить проблему долгосрочных инвестиций.
Институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, страховые компании и суверенные фонды благосостояния являются «подходящими» инвесторами, т.к. жизненный цикл инфраструктурных проектов соответствует долгосрочной природе их обязательств.
На сегодняшний день вложения институциональных инвесторов в инфраструктуру составляют 3% от их суммарных активов.
В ближайшее десятилетие прогнозируется рост активов институциональных инвесторов и повышение их внимания к долгосрочным инвестициям.
Вместе с тем при финансировании инфраструктурных проектов существует ряд характерных рисков, к которым институциональные инвесторы более чувствительны, чем государство.
Эти риски делают такие вложения для институциональных инвесторов менее привлекательными.
1.Рыночный риск: как правило, вложения в акции на фондовом рынке более выгодны, чем кредитование инфраструктурных проектов.
2. Риск ликвидности: долгосрочные инфраструктурные активы менее ликвидны. Вкладывая в долгосрочные проекты, инвесторы в определенной мере лишают себя возможности изменять инвестиционные решения в зависимости от состояния рынка. Продажа актива возможна только с большим дисконтом. Разница в ценах на самые ликвидные и самые неликвидные активы на фондовом рынке в среднем равна 7.5%.
3.Риск непрозрачности и сложности проектов. Инфраструктурные проекты неоднородны и имеют достаточно непродолжительную историю. Определение справедливой стоимости актива или проекта является сложным как для покупателя, так и для продавца.
Эффективным инструментом снижения таких рисков и стимулирования вложений в инфраструктурные проекты является механизм государственно-частного партнерства (ГЧП).
Особенно существенную роль ГЧП играет при реализации крупных проектов.
1. Бюджетные ограничения
Во многих странах мира финансовый кризис привел к росту бюджетных расходов, следовательно, к росту бюджетных дефицитов.
У большинства развитых стран уровеньгосударственного долга превышает 60% ВВП. Долговая нагрузка оказывает политическое давление на выбор между расходами на инфраструктуру и социальными расходами (образование, медицина, пенсии, социальные выплаты).
2. Стоимость финансирования значительно выросла
Проблема финансирования долгосрочных инвестиций после мирового финансового кризиса стоит особенно остро.
Объем доступных финансовых ресурсов сократился по всему миру, процентные ставки для долгосрочных проектов выросли, в том числе из-за «антикризисного» регулирования.
3. Сдвиг в сторону реализации новых проектов в развивающихся странах
Около 70% всех проектов, доступных на сегодняшний момент для прямых инвестиций, составляют новые проекты (greenfield). Такие проекты рассматриваются инвесторами как гораздо более рискованные, чем уже начатые проекты (brownfield).
Таким образом, к новым проектам инвесторы будут предъявлять более высокие требования к уровню доходности, что сокращает потенциальную возможность реализации проектов.
4. Ресурсные ограничения
Быстрый рост развивающихся стран, особенно Китая и Индии, привел к резкому повышению спроса на металлы и другие природные материалы, которые используются при создании инфраструктуры. Существует большаявероятность, что в будущем цены на сырьевые товары будут расти.
Однако этот список был бы неполным, без учета привычки инвесторов ориентироваться на быструю прибыль. Для того чтобы инвесторы переориентировались на долгосрочные проекты, необходима «новая инвестиционная культура».