13.3. Краткосрочные и долгосрочные инвестиции. Дисконтированная стоимость

Краткосрочные инвестиции – это вложения денежных средств в оборотный капитал. Обычно, под краткосрочными понимаются инвестиции со сроком окупаемости до 1 года. Рассмотрим спрос на краткосрочные инвестиции на примере складирования сыра, когда фирма для организации процесса его созревания использует заемные средства.

Таблица 13.1

Величина и отдача краткосрочных инвестиций

Количество складированного сыра, кг.	Общие инвестиции (общая стоимость сыра заложенного на хранение), долл.	Предельные инвестиции (предельная стоимость сыра), долл.	Предельный процент с капитала при норме процента 10%), долл.	Предельные издержки хранения, долл.	Предельные издержки производства выдержанного сыра, долл.	Предельный доход с инвестиции, долл.	Предельная прибыль, долл.
200	1000	1000	100	50	1150	1200	+ 50
400	2000	1000	100	75	1175	1200	+ 25
600	3000	1000	100	100	1200	1200	0
800	4000	1000	100	125	1225	1200	– 25
1000	5000	1000	100	150	1250	1200	– 50

Допустим, что фирма, занимающаяся производством сыра, решила заложить партию сыра на хранение, чтобы улучшить его качество и продать через год по более высокой цене: 6 долл. за 1 кг. Складирование сыра приведет к увеличению объема незавершенного производства и, следовательно, потребует дополнительных инвестиций в оборотный капитал.

Общие инвестиции на складирование сыра при увеличении масштабов хранения возрастают на 1000 долл. на каждых 200 кг, а предельные издержки хранения при этом увеличиваются на 25 долл. Ставка ссудного процента равна 10%. Предположим, что предельный доход от инвестиций в каждую последующую партию складируемого сыра, равную 200 кг, не изменяется и составляет 1200 долл. Предельная прибыль от инвестиций в первую партию складируемого сыра равна 50 долл. (1200 долл. –1150 долл.), во вторую партию – 25 долл. (1200 долл. – 1175 долл.). Общая прибыль максимизируется при складировании 600 кг сыра, когда предельная прибыль равна 0. При складировании 600 кг сыра выдерживается правило максимизации прибыли на рынке переменных факторов производства: равенство предельного дохода (MRP), приносимого ресурсом и предельных издержек на данный ресурс (MRC). Именно этим объемом складирования сыра будет определяться спрос фирмы на краткосрочные инвестиции.

Рис. 13.4. Определение оптимального объема оборотного капитала:

спрос на краткосрочные инвестиции.

При складировании 600 кг сыра спрос на краткосрочные инвестиции составит 3000 долл.

Долгосрочные инвестиции являются капитальными вложениями, т.е. вложениями денежных средств в основной капитал. При осуществлении долгосрочных инвестиций необходимо учитывать фактор времени, так как средства отвлекаются на значительный срок и существуют альтернативные возможности их использования.

Поток доходов, получаемый от реализации долгосрочных инвестиционных проектов, растянут во времени, поэтому фирмам необходимо сравнивать текущие капитальные вложения с дополнительным доходом, который новый капитал принесет в будущем. Такое сравнение должно ответить на вопрос сколько будущие доходы или прибыли стоят сегодня. Операция по оценке сегодняшней стоимости будущих доходов называется дисконтированием. Дисконтирование стоимости учитывает альтернативные издержки получения дохода и поэтому осуществляется на основе ставки процента или дисконтной нормы. Дисконтирование обеспечивает временнýю сопоставимость текущих расходов и будущих доходов.

Если ставка процента равна i, тогда 1 долл., положенный в банк, принесет через год (1+i) долл. дохода. Через 2 года он принесет (1+i)² долл. дохода, а через n лет соответственно - (1+i)ⁿ долл. дохода. Поэтому сегодняшняя стоимость 1 долл., полученного через год, или его текущая дисконтируемая стоимость, будет равна долл. Текущая дисконтированная стоимость 1 долл., полученного через 2 года, составитдолл., а – 1 долл., полученного черезn лет, соответственно, будут равна долл.

Например, если i = 5%, тогда сегодняшняя стоимость 1 долл., полученного через год, составит = 0,95 долл. Это значит, что положив сегодня в банк 95 центов под 5 % годовых, мы через год получим 1 долл.

. Текущая дисконтируемая стоимость будущих доходов определяется по формуле:

N

PDV = ∑ R_n /(1+i)ⁿ, (13.5)

n=1

где R_n – доход в n-ом году; i – текущая ставка процента;

N – количество лет, в течение которых получают доход.

Для облегчения операции дисконтирования существуют таблицы коэффициентов дисконтирования. Коэффициент дисконтирования ﴾﴿ выражает сегодняшнюю стоимость 1 денежной единицы, полученной через определенное число лет при дисконтировании по данной ставке процента таблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю ценность будущих доходов и принять правильное решение.

Таблица 13.2

Дисконтированная стоимость 1 доллара (Коэффициенты дисконтирования)

Ставка процента, %	Годы
	1-й	2-й	5-й	10-й	20-й
1	0,99	0,98	0,951	0,905	0,82
2	0,98	0,961	0,906	0,82	0,673
5	0,952	0,907	0,784	0,614	0,377
10	0,909	0,826	0,621	0,386	0,149
20	0,833	0,694	0,402	0,162	0,026

Чем выше ставка процента, тем меньше текущая дисконтированная стоимость.

Так, например, при ставке процента 2%, текущая дисконтированная стоимость дохода 10000 долл., полученного через 10 лет, будет равна 8200 долл. (0,82 · 10000), а при ставке процента 20% она составит только 1620 долл. (0,162 · 10000 долл.).

При принятии решений по капитальным вложениям используется критерий чистой дисконтированной стоимости NPV:

N

NPV = - J₀ + ∑ R_n /(1+i)ⁿ, (13.6)

n=1

где J₀ – объем текущих инвестиций.

Фирме выгодно осуществлять инвестиции, если чистая дисконтированная стоимость > 0, т.е. когда сегодняшняя стоимость ожидаемых доходов будет больше, чем издержки, связанные с капитальными вложениями. При осуществлении долгосрочных инвестиций большое значение имеет показатель внутренней нормы дохода (JRR). Он определяет ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость равна 0. Внутренняя норма дохода представляет собой тот максимальный уровень ставки процента, при котором фирмы станут использовать заемные средства для осуществления инвестиций.

Если инвестиции не являются единовременными, а осуществляются в виде потока, то для расчета чистой дисконтированной стоимости применяется формула:

(13.7)

где J_n – объем инвестиций n-го года.

Дисконтирование используется субъектами рыночной экономики при принятии решений о размещении ценных бумаг, при получении выигрышей по лотерее на разных временных условиях, а так же при решении многих других проблем, где требуется осуществить рациональный экономический выбор.