Показатели экономической эффективности инвестиционных проектов

Решая вопрос об инвестировании средств в некоторый проект, инвестор должен задаться по крайней мере четырьмя следующи­ми вопросами:

1. Какова общая реальная доходность проекта при действую­щих банковских ставках на капитал и какую предельную цену (бонус) можно предложить за приобретение прав на его осуще­ствление?

1. Какова прибыльность данного проекта по сравнению с дру­гими инвестиционными проектами или какую величину дохода на вложенную единицу средств он способен обеспечить?

2. Какова доходность данного проекта по сравнению с банков­ским процентом или какой процент дохода на капитал будет полу­чен при его осуществлении?

3. В течение какого срока прибыль от осуществления проекта превысит капитальные вложения?

Все эти вопросы могут решаться на двух уровнях:

- без учета действующей системы налогообложения;

- с учетом всех установленных налогов, в том числе налога на прибыль.

Расчет без учета налогов позволяет определить, так сказать, «чистую» эффективность проекта, а в горном бизнесе – природную ценность месторождения. Кроме того, основываясь на результатах таких расчетов, предприниматель может добиваться каких-то налоговых льгот.

Расчет с учетом налогов позволяет оценить реальную эффективность проекта по чистой прибыли при действующих налогах.

Основными показателями экономической эффективности инвестиционных проектов (в частности, экономической экономики месторождений полезных ископаемых как объектов инвестирования) в условиях рынка являются [14, 16, 22]:

• чистый дисконтированный доход (прибыль)^* или чистая современная стоимость (net present value - NPV);

• индекс доходности (прибыльности) (profitable index - PI);

• внутренняя норма доходности (прибыльности) (internal rate of return - IRR);

• срок окупаемости капитальных вложений (payback period).

Таким образом, экономическое значение месторождения, даже само его существование как экономического объекта, зависит от общего состояния национальной экономики, от­ражением которого может служить банковская ставка.

Среднегодовые значения доходов и затрат, принимаемые при расчетах экономических показателей изложенным выше способом, характеризуют средний уровень экономичности проекта в целом за длительный срок его осуществления. Поэтому такая методика может применяться только для укрупненных расчетов, имеющих целью предварительно оценить объекты инвестирования с пози­ций целесообразности вложения средств и отбраковать те из них, которые однозначно следует считать не представляющими интереса. В случае когда величина денежных потоков по периодам деятельности неравномерна (что обычно имеет место в реальных условиях), расчет экономических показателей осуществляется методами моделирования этих потоков и суммирования значений ЧДД отдельных периодов.

При оценке инвестиционных проектов часто используется поня­тие рентабельности. Рентабельность есть относительный показатель, выраженный отношением прибыли к некоторой другой величине: капиталу, выручке, себестоимости и др. Соответствен­но, показателей рентабельности может быть много и для пра­вильного понимания необходимо всегда оговаривать, относитель­но чего исчисляется рентабельность.

При анализе проектов и текущей деятельности действующих предприятий обычно используются следующие показатели:

• рентабельность к производственным фондам;

• рентабельность к годовым эксплуатационным затратам.

Рентабельность к основным производственным фондам представляет собой отношение среднегодового дохода к связанному основному капиталу (овеществленным капитальным вложени­ям).

Рентабельность к годовым эксплуатационным затратам представляет собой отношение среднегодового дохода (прибыли) к среднегодовым эксплуатационным затратам.

Вопросы для самоконтроля

1. Химизация с.х. производства и качество продовольственного сырья и продуктов.

2. Природные ресурсы: проблемы рационального использования и сбережения.

3. Экологическое законодательство РК.

Основная литература:

1. Типовое положение об условиях и порядке оплаты за услуги по подаче воды для орошения сельскохозяйственных угодий. Приложение к Постановлению Кабинета Министров РК от 4 марта1992 г. №182.

2. Перечень водоемов (подземных вод) оздоровительного назначения республиканского значения. Утвержден Постановлением Кабинета Министров РК от 26 января 1995 г. №95.

3. Порядок ведения государственного водного кадастра. Утвержден Постановлением Кабинета Министров РК от 24 января 1995 г. №75.

4. Положение о водоохранных зонах и полосах. Утвержден Постановление⁴.'. Кабинета Министров РК от 27 января 1995, № 102.

Лекция № 10. Выбор ставки дисконта

Цели лекции: Изучение анализа, учета и измерения риска, значения ставки дисконта как меры риска.

Ключевые слова: вероятность, прибыль

План лекции:

1. Анализ, учет и измерение риска.

2. Значения ставки дисконта как меры риска.

3. Устойчивость проекта.

Тезис лекции:

Принятие инвестиционных решений всегда происходит в услови­ях некоторой неопределенности, так как реальные денежные по­токи при осуществлении проектов в будущем могут отличаться от рассчитанных на стадии проектирования и учитывавшихся при принятии решений. Такие различия могут быть обусловлены изменением экономической ситуации (инфляцией), изменением конъюнктуры рынка, уровня банковских ставок, ставок налогооб­ложения, политическими факторами, экологическими катастро­фами и т.п. Инвестор всегда стоит перед необходимостью де­лать затраты сейчас ради получения прибыли в будущем и вынужден иметь дело с прогнозом условий получения этой при­были, который, как и всякий прогноз, может не подтвердиться.

Неопределенность, связанная с возможностью возникновения при реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последст­вий, характеризуется понятием риска.

Вместе с тем, в различных отраслях знаний и в разных лите­ратурных источниках нередки различные толкования понятия риска.

Под риском в бизнесе следует понимать возможность при принятии некоторого решения получить нежелательный исход, выражающийся в материальном или финансовом ущербе для принимавшего решение субъекта [18].

Однако нередко понятие риска употребляется и применитель­но к величине такого ущерба, т.е. к размеру финансовых потерь в абсолютном или относительном (относительно вложенных средств) выражении.

Количественная экономика вероятности перейти этот порог яв­ляется мерой риска и позволяет сравнивать проекты по степени рискованности вложения средств. Альтернативную вероятность, т.е. вероятность того, что прибыль проекта сохранит положи­тельное (или некоторое минимальное) значение, несмотря на возможное изменение условий, принято называть устойчивостью, или жизнеспособностью проекта.

Количественная экономика рисков в горном бизнесе представляет собой сложную задачу, поскольку каждый горный проект уника­лен и данные по реализации других проектов для анализа рисков рассматриваемого проекта неприменимы. С другой стороны, рас­полагая единственным расчетным вариантом экономических пока­зателей проекта, естественно, нельзя оценить их возможное из­менение, а следовательно, и риск.

В горном бизнесе можно выделить два вида рисков: риск финансовый и риск оперативный. Под финансовым риском по­нимают риск, связанный с неопределенностью денежных потоков, возникающей в силу различных причин, которые невозможно ни предугадать, ни проанализировать. Финансовый риск - это риск, который предприниматель вынужден принимать, если он вообще берется за дело. Наибольшему финансовому риску подвергаются компании, использующие для инвестиций исключительно заемный капитал, так как даже небольшие изменения дохода могут ска­заться на способности обслуживать кредит и существенно поме­нять поток чистой прибыли. Как уже упоминалось, зарубежные финансовые учреждения редко идут на финансирование горных проектов в объеме более 70 % общих капиталовложений.

Величина финансового риска в горных проектах учитывается выбором ставки дисконтирования Е.

Под оперативным риском понимают риск, связанный с неопре­деленностью исходных данных по сырьевой базе, возможными отклонениями в технологии производственного процесса, колеба­ниями рыночных цен на продукцию и др. Именно оперативные риски обычно являются предметом анализа предпринимателя при оценке приемлемости проекта.

Анализ риска по показателю ЧДД может быть выполнен одним из следующих трех методов: 1) методом точечных оценок; 2) методом дискретных вероятностей (дерева вероятных исхо­дов); 3) методом моделирования распределений (Монте-Карло).

Любой из этих способов основывается на многовариантных расчетах величины ЧДД как функции некоторых задаваемых переменных, например, величины капитальных или эксплуатаци­онных затрат, цены готовой продукции или любой другой харак­теристики, влияние которой на денежные потоки представляется определяющим риск.