Анализ источников формирования основного и оборотного капитала

Активы	На начале года	На конец года	Изменения за отчетный период	Источники покрытия активов	В начале года	На конец года	Изменения за отчетный период
1	22	33	4	5	6	7	8
1. Долгосрочные активы				1. Собственные источники, всего
2. Нематериальные активы				В том числе:
3. Основной капитал, всего				1.1. Собственные источники, которые используются на покрытие основного капитала
4. Запасы				1.2. Собственные источники, которые используются на покрытие оборотного капитала
5. Незавершенное производство				2. Краткосрочные обязательства — всего
6. Затраты будущих периодов				2.1. Краткосрочные кредиты банка
7. Готовая продукция				2.2. Краткосрочные займы
8. Дебиторская задолженность				2.3. Кредиторская задолженность
9. Денежные средства				3. Долгосрочные обязательства, всего:
10. Краткосрочные финансовые вложения				3.1. Долгосрочные кредиты банка
11. Оборотный капитал				3.2. Долгосрочные займы
12. Активы, всего

Акционер, вкладывая капитал в деятельность предприятия, теряет другие возможности получения прибыли от вложения имеющихся у него средства. Соответственно компенсацию, или платой, за утраченную выгоду акционеру должны стать будущие доходы в виде дивидендов или повышение стоимости акций.

В связи с тем, что проблема определения стоимости капитала является сложной, в экономической литературе, посвященной этой проблеме, рассматривают разные способы определения «цены» собственного капитала. Наиболее распространенными в практике финансового анализа являются подходы:

• на основе дивидендов;

• на основе доходов;

• на основе определения «цены» капитальных активов.

В процессе самостоятельного рассмотрения сущности любого из указанных способов определения стоимости собственного капитала необходимо учитывать, что использование определенных методов расчета в отечественной практике усложняется низким уровнем развития рынка ценных бумаг, отсутствием стабильной инвестиционной и дивидендной политики, невозможностью надежного прогнозирования размера чистой прибыли в будущем.

Привлечение заемного капитала для предприятия — один из способов расширения его деятельности. При этом отдельные виды привлеченного средства (кредиты банка, кредиторская задолженность) имеют для предприятия разную стоимость. Несмотря на большое количество видов задолженности, общим подходом к определению стоимости привлеченного капитала может быть такой: цена привлеченного капитала определяется отношением затрат, связанных с привлечением финансовых ресурсов, к самой величине капитала, который привлекается.

Поскольку основными элементами привлеченного капитала является кредиторская задолженность, кредиты, займы банка или облигации, выпущенные предприятием, рекомендуется выучить алгоритм расчета их цены, выяснить влияние ставки налогообложение на уровень последней.

Определив стоимость отдельных источников финансирования — собственного и привлеченного капитала, необходимо рассчитать среднюю стоимость капитала. Стоимость капитала предприятия может быть определенная как средневзвешенная величина стоимости всех категорий капитала.

Главная цель расчета этого аналитического показателя состоит в том, чтобы получить критерии отбора для будущих инвестиций, которые оцениваются по ставке доходности, достаточной, чтобы компенсировать затраты вкладчиков капитала. Учитывая, что степень участия разных вкладчиков капитала в финансирование деятельности не равноценный, стоимость отдельных видов финансирования решается исходя из удельного веса данного источника в общем объеме финансирования. Формула средневзвешенной стоимости капитала такая:

СВ = ∑ ki·di

где — ki цена и -го источника средства; — di удельный вес источника средств в общему их сумме.

Определение цены капитала не сводится только к расчету процентов, которые необходимо уплатить собственникам финансовых ресурсов, а и характеризует ту норму рентабельности, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не изменить своей рыночной стоимости. В связи с этим анализ капитала дополняется оценкой эффективности использование собственного и привлеченного капитала, который рекомендуется осуществлять с помощью таких показателей доходности:

• общая рентабельность инвестированного капитала;

• ставка рентабельности (доходности) привлеченного капитала;

• ставка рентабельности (доходности) собственного капитала.

В процессе изучения методологии этого фрагмента финансового анализа необходимо обратить внимание на то, что привлечение банковского кредита при определенных условиях является экономически оправданным, несмотря на увеличение финансовых затрат, связанных с уплатой процентов. В случае, если цена банковского кредита ниже, чем рентабельность вложения капитала в активные операции предприятия, использование привлеченных средств является рациональным, поскольку обеспечивает увеличение нормы прибыли на вложенный капитал.

Это правило оценки целесообразности привлечения заемного капитала получило название эффекта финансового рычага, что можно описать такой моделью:

ЕФМ = (RІК- СВ)-(1 - Kоп)·ЗК / ВК,

где ЕФМ — эффект финансового рычага; СВ — ставка процента за кредит; К_оп — коэффициент налогообложения; ЗК — привлеченный капитал; ВК — собственный капитал.

Однако беспредельно увеличивать сумму привлеченного капитала предприятия не может, поскольку существуют определенные ограничения в виде коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами.

Рассмотрев взаимосвязь, которая существует между данными коэффициентами и рентабельностью собственного капитала, можно сделать такие выводы:

во-первых, рентабельность собственного капитала (при сохранении коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами на минимальном уровне) можно повысить за счет увеличения привлеченных средств в составе пассивов на долгосрочной основе;

во-вторых, при низких объемах продажи и прибыли достичь высокого уровня рентабельности собственного капитала невозможно.