4.4. Влияние эмиссионной политики на рейтинг

Основное назначение эмиссионной политики - финансирование долго­срочных инвестиций. Поэтому, прежде всего, она оказывает долгосрочное воздействие на рейтинг через чистую прибыль, получаемую в результате ка­питального вложения денежных поступлений от эмиссии акций.

Другое долгосрочное последствие эмиссии состоит в том, что Вам придет­ся больше тратить средств на выплату дивидендов, поскольку абсолютное количество акций увеличится. Если эмиссия принесла малый экономический эффект, то в какой-то момент Вы можете почувствовать, что уже не в состоя­нии платить дивиденды в прежнем размере. Но снижение дивидендов на ак­цию при прочих равных условиях приведет к падению инвестиционной оцен­ка акции, а вслед за этим - рыночной цены акции и Вашего рейтинга.

Напротив, разовые расходы на выкуп собственных акций позволят Вам в будущем больше платить дивидендов в расчете на одну акцию, что будет спо­собствовать росту рыночной цены.

Эмиссия акций оказывает влияние на рейтинг и в краткосрочном периоде.

Во-первых, эмиссия приводит к автоматическому увеличению собственно­го капитала. При прочих равных условиях это повлечет за собой понижение рентабельности собственного капитала - второго из главных показателей эффективности. Следовательно, сразу же после эмиссии может произойти снижение Вашего рейтинга. Дальнейшее движение рентабельности капитала и рейтинга зависит от той отдачи, которую принесет эмиссия в будущем.

Во-вторых, эмиссия акций воздействует на бухгалтерскую стоимость ак­ции. Нетрудно проверить, что если эмиссионная цена меньше бухгалтерской стоимости акции до эмиссии, то в результате эмиссии бухгалтерская стои­мость понизится. А это при прочих равных условиях вызовет падение рыноч­ной цены акции - третьего из главных показателей эффективности. Отсюда следует совет: осуществлять эмиссию желательно в ситуации, когда эмисси­онная цена, не говоря уже о рыночной цене, больше бухгалтерской стоимости акции. Следовательно, в период, предшествующий эмиссии, необходимо пла­тить значительные дивиденды.

Напротив, выкуп собственных акций более выгоден в ситуации, когда бух­галтерская стоимость акции превышает ее рыночную цену (что обычно на­блюдается при низком уровне дивидендов). Тогда при прочих равных услови­ях можно будет ожидать последующего роста бухгалтерской стоимости и, следовательно, рыночной цены акции.

Сказанное означает, что Ваша дивидендная политика и эмиссионная поли­тика должны быть хорошо согласованы.

Обратите внимание, мы начали это Руководство с "прозаических вопросов" управления производством, а закончили "высокими материями" финансового менеджмента. В этом все и дело!

Игра "БИЗНЕС-КУРС: Корпорация Плюс" охватывает значительный комплекс проблем управления современным предприятием, включая вопросы производственной и рыночной политики, учета и отчетности, но самое главное - финансового менеджмента.

Надеемся, что, поработав с игрой, Вы по достоинству оцените полезность и увлекательность этой формы активного обучения.

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

1. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. - М.: Издательство "Дело и сервис", 1997.

2. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация: Учебное пособие /Под ред. В.М. Попова. - М.: Финансы и статистика, 1997.

3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 1997.

4. Бригхем Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. - М.: РАГС; ОАО "Изд-во Экономика", 1998.

5. Бухгалтерский учет: Учебник /П.С. Безруких, Н.П. Кондраков, В.Ф. Па­лий и др.; Под ред. П.С. Безруких. - М.: Бухгалтерский учет, 1996.

6. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

7. Внутрифирменное планирование в США. - М.: Прогресс, 1972.

8. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000.

9. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2000.

10. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предпри­ятия. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.

И. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. - М.: Издательство "Дело и сервис", 1998.

12. Лав В. Дж. Пособия Эрнст и Янг. Как понимать и использовать финан­совую отчетность. - М.: "Джон Уайли энд Санз", 1996.

13. Ли Ч.Ф., Финерти Д.И. Финансы корпораций: теория, методы и практи­ка. - М.: Инфра-М, 2000.

14. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых ре­шений. - М.: ООО ИКК "ДеКА", 1998.

15. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестицион­ных проектов (утверждено Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ, № ВК 477 от 21 июня 1999 г.). Официальное издание. - М.: "Экономика", 2000.

16. "Об акционерных обществах". Федеральный закон от 26 декабря 1995 г* №208ФЗ.

17. "О формах бухгалтерской отчетности организаций". Приказ Минфина РФ от 13 января 2000 г. № 4н.

18. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. - М.: Инфра-М, 1994.

19. План счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятель­ности организаций и Инструкция по его применению (утверждены приказом Минфина РФ от 31 октября 2000 г. № 94н).

20. Положение о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогооб­ложении прибыли (утверждено постановлением Правительства РФ от 5 авгу­ста 1992 г. № 552 с учетом последующих изменений и дополнений).

21. Положение по бухгалтерскому учету "Расходы организации" (ПБУ 10/99) (утверждено приказом Минфина РФ от 6 мая 1999 г. № ЗЗн).

22. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. - М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000.

23. Сапунцов В.Д. Компьютер в экономическом образовании. - М.: "Изда­тельский дом НОВЫЙ ВЕК", 1999.

24. Стоун Д., Хитчинг К. Бухгалтерский учет и финансовый анализ: подго­товительный курс. - М.: СИРИИ, 1998.

25. Техника эффективного менеджмента. Финансовый менеджмент. -САЯАКА Corporation/USAID/РЦП, 1997.

26. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. - М.: ТЕИС, 1999.

27. Финансовое управление компанией. /Под ред. Е.В. Кузнецовой - М.: Фонд "Правовая культура", 1995.

28. Финансовый менеджмент: Учебник /Под редакцией Е.С. Стояновой. -М.: Перспектива, 2000.

29. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2000. ,

30. Шим Дж. К., Сигел Дж. В. Финансовый менеджме^ линъ", 1997

ПРИЛОЖЕНИЕ А. Отличия деловых игр серии БИЗНЕС-КУРС

Ниже показаны основные отличия программ "Предприятие¹¹ (БК-П), "Кор­порация" (БК-К) и "Корпорация Плюс" (БК-КП), представляющих версию 3 игры "БИЗНЕС-КУРС".

	БК-П	БК-К	БК-КП
Решения
Производство и сбыт	+	+	+
Кредиты и депозиты	+	+	+
Выплата дивидендов	+	+	+
Выпуск и выкуп собственных акций	-	+	+
Покупка и продажа акций других организаций	-	-	+
Отчетность
Бухгалтерский учет	-	+	+
Управленческая отчетность	+	+	+
Финансовая отчетность по российским стандартам	+	+	+
Элементы отчетности по международ­ным стандартам	-	-	+
Достаточно полная российская система налогообложения	-	+	+
Анализ
Финансовые показатели	+	+	+
Налоговые показатели	-	+	+
Операционный анализ (расчет точки безубыточности, запаса финансовой прочности, операционных рычагов; анализ чувствительности прибыли)			+
Анализ цены и структуры капитала (расчет финансового рычага, цены дей­ствующего и привлекаемого капитала)	—	—	+ •<*
Инвестиционный анализ (расчет чисто­го дисконтированного дохода и других показателей эффективности плановых и фактических инвестиций, с полным рас­крытием денежного потока)			+

ПРИЛОЖЕНИЕ Б. Установка и запуск программы

Требования к аппаратуре и программному обеспечению:

• IBM-совместимый компьютер;

• флоппи- дисковод 3.5";

• свободное пространство на жестком диске не менее 5 МЬ;

• оперативная память не менее 8 Мб;

• параллельный порт для подключения принтера;

• корректно русифицированная или русская версия операционной системы

Microsoft Windows 95/98/NТ.

. Установка программы

Для установки программы "БИЗНЕС-КУРС: Корпорация Плюс" вставьте в дисковод А дискету № 1. С помощью мыши выберите пункт меню "Пуск/Выполнить". В появившемся диалоговом окне "Запуск программы" введите а:\setup и нажмите кнопку ОК. Далее следуйте указаниям программы установки. В результате она перепишет на жесткий диск Вашего компьютера все необходимые файлы.

Для первоначальной инсталляции необходимо иметь около 5 Мо свободно­го пространства на жестком диске. В дальнейшем для каждого нового игрово­го курса потребуется дополнительно до 0.5 МЬ свободного пространства.

Установка программы в операционной системе Windows NT возможна только для пользователя, обладающего правами администратора.

Установка электронного ключа защиты

В комплект поставки входит электронный ключ защиты, который должен находиться в параллельном порту Вашего компьютера не только в момент запуска, но и в процессе работы программы.

Если к параллельному порту уже подключено некоторое устройство (прин­тер и т.п.), то для установки ключа последовательно проделайте следующие

действия:

1) Завершите работу операционной системы Мж1о\У5 и выключите компью-

тер.

2) Выключите устройство и отключите соединительный кабель от парал-

лельного порта компьютера.

3) Вставьте ключ защиты в разъем параллельного порта. В разъем самого ключа подключите соединительный кабель устройства. Если Вы уже ис­пользуете ключи защиты других программ, то можете установить их по­следовательно друг за другом. Однако одновременное использование бо­лее четырех ключей нежелательно. Если же параллельный порт Вашего компьютера свободен, то ключ защиты

можно вставлять и вынимать без выключения компьютера.

Запуск программы

Теперь включите компьютер. В меню "Пуск/Программы" Вы найдете пап­ку "БИЗНЕС-КУРС/Корпорация Плюс¹¹. Выберите в ней программу "БК: Кор­порация Плюс". После этого сначала появится заставка игры, а затем экран "Игровые курсы и сценарии". Ваши дальнейшие действия по знакомству с программой описываются в Приложении В.

Исправление базы данных

В результате нештатных действий (некорректное выключение компьютера, попытка работать без электронного ключа защиты и др.) могут возникнуть проблемы со входом в программу "БИЗНЕС-КУРС: Корпорация Плюс" или игровую ее часть (даже при наличии ключа). В этом случае запустите про­грамму "Исправление БД", которая находится в той же папке, что и основная программа.

Дополнительная техническая информация содержится в программе уста­новки и файле readme.

ПРИЛОЖЕНИЕ В. Ваши первые действия в игре

После запуска программы Вы попадете на экран "Игровые курсы и сцена­рии". Здесь Вы можете создавать, продолжать, копировать, удалять, экспор­тировать и импортировать игровые курсы, а также проделывать аналогичные действия со сценариями игры. Под сценарием понимается набор параметров математической модели игры, которые разрешается изменять в определенных границах.

Выберите в верхнем меню команду "Игровые курсы/Новый" и введите в появившееся диалоговое окно любое название игрового курса. После нажатия мышью на кнопку ОК Вы перейдете в игровую часть программы.

В центральной части экрана будет располагаться сводный отчет, из которо­го ясно видно, что Ваше предприятие только что образовано с уставным ка­питалом в размере 100 тыс. руб. Текущий месяц игры указывается красным цветом в верхней правой части экрана. В данный момент - это январь 2001 г. Процесс Вашего выхода на рынок готовой продукции займет первые четыре месяца. С этой целью последовательно проделайте следующие действия.

Январь 2001 г.

1. Через верхнее меню перейдите в раздел "Решения/Производство и сбыт/Покупка оборудования". Оставаясь на закладке "Вид А", введите в поле "Тип покупаемого оборудования" любое целое число от 1 до 5. Затем (здесь и далее) нажатием на зеленую "галочку" в верхнем правом углу данного окна сохраните принятое решение и возвратитесь в сводный отчет.

2. Выберите в верхнем меню команду "Переход к следующему месяцу" и подтвердите готовность к переходу в появившемся диалоговом окне. После этого программа осуществит процедуру перехода и Вы окажетесь в начале февраля 2001

Февраль 2001 г

1. Перейдите в раздел "Решения/Производство и сбыт/Покупка сырья". Вы увидите, что в поле "Максимальный уровень расхода сырья в следующем ме­сяце" по умолчанию стоит значение 1, а в поле "Тип покупаемого сырья" значение 3. Вы можете изменить эти значения или оставить их неизменными.

2. Перейдите в раздел "Решения/Прогноз денежного потока". Если в поле "Прогноз остатка денежных средств на конец месяца" Вы увидите отрица­тельное значение, то войдите в раздел "Решения/Финансовые опера­ции/Получение кредита". Введите в поле "Срок кредита" любой из разрешен­ных сроков краткосрочного кредита (лучше - 9 или 12 месяцев), а в поле "Сумма кредита" - величину, покрывающую с запасом нехватку денежных средств.

3. Дайте команду на переход к следующему месяцу, после чего вы окаже­тесь в начале марта 2001 г.

Март 2001 г.

1. Перейдите в раздел "Решения/Производство и сбыт/Производство про­дукции ". Вы увидите, что в полях "Коэффициент рабочего времени " и "Ко­личество смен" по умолчанию стоят значения, равные 1. Вы можете изменить эти значения или оставить их неизменными (в зависимости от того, какое ре­шение Вы приняли в прошлом месяце относительно уровня запаса сырья в текущем месяце).

2. Вы можете также войти в разделы "Решения/Производство и сбыт/Оплата труда" и "Решения/Производство и сбыт/Контроль качества" и поменять там установленные по умолчанию решения.

3. Проверьте прогноз денежного потока и в случае необходимости возьми­те краткосрочный кредит, покрывающий нехватку денежных средств.

4. Дайте команду на переход к апрелю 2001 г

Апрель 2001 г.

1. Перейдите в раздел "Решения/Производство и сбыт/Реализация продук­ции ". Введите в поля "Цена продукции", "Расходы на рекламу" и "Ставка комиссионных по сбыту" те или иные значения, ориентируясь на соответст­вующие среднерыночные значения, показанные в верхней части экрана.

Затем введите в поле "Прогноз спроса на продукцию в текущем месяце" некоторую величину в пределах имеющегося у Вас запаса готовой продукции на начало месяца. Если Вы установили значения указанных факторов спроса на среднерыночном уровне, то первоначальный фактический спрос на про­дукцию окажется приблизительно равным 300. За счет увеличения расходов на рекламу и комиссионных по сбыту эту величину можно довести до 500-700. В последующем, тщательно анализируя реакции рынка, Вы научитесь делать более или менее точный прогноз спроса. Пока же это прогноз "наугад".

2. Проверьте, как и ранее, прогноз денежного потока. Обратите внимание, что он строится с учетом сделанного Вами прогноза реализации продукции.

3. Дайте команду на переход к следующему месяцу.

В мае 2001 г. и последующих месяцах Вы будете действовать по той же схеме, но только к уже упомянутым видам решений будут постепенно добав­ляться новые: выплата дивидендов, выпуск акций, открытие депозитов, спи­сание оборудования и др. Соответственно будет нарастать сложность Ваших управленческих задач.

Подчеркнем, что в первые месяцы игры Ваша деятельность будет неизбеж­но убыточной. Это вполне естественно для производственного предприятия, только разворачивающего свою деятельность. Ваша первоочередная задача заключается в том, чтобы как можно скорее выйти на прибыльную деятель­ность. Только после этого Ваш рейтинг оторвется от нулевой отметки.

На всех этапах изучения игры активно используйте справочную систему, встроенную в компьютерную программу (пункт "?" в верхнем меню).

Некоторые сведения о модели.

Вам дается 100 тыс. руб., чтобы создать предприятие на быстро растущем рынке. Цель состоит в том, чтобы к концу игры добиться максимальной цены предприятия (max рейтинга). Рейтинг зависит: на 40% от величины чистой прибыли; на 40% от стоимости акций на рынке; на 20% от рентабельности капитала. Величина рейтинга определяется по 12 последним месяцам.

Спрос на продукцию зависит от затрат на маркетинг, ставки комиссионных расходов, уровня качества продукции.

Если спрос больше объема производимой продукции то это плохо: излишние расходы снижают Вашу прибыль, а спрос смогут удовлетворить конкуренты по более высокой цене. Если спрос будет слишком низким, и у Вас не хватит наличных денег на оплату расходов, а банк не даст Вам кредит, то попадете в предбанкротное состояние. 2 предбанкрота подряд ведет к банкротству. Тогда Вам придется начать игру с начала.

У4ровень качества зависит от качества сырья, затрат на качество, уровня оплаты труда. Чем выше цена, тем меньше объем продаж. Затраты на рекламу предыдущих периодах влияют на объем продаж в текущем периоде. Разница в цене в 0,01 руб. может существенно повлиять на объем продаж. Оборудование лучше начинять заменять при износе в 45%.

Возможный порядок действий:

1. Контроль своего предбанкротного состояния.

2. Анализ продаж у себя.

3. Анализ рыночной конкуренции.

4. Установления параметров сбытовой политики.

5. Анализ производства, закупок сырья и качества.

6. Контроль прогноза денежного потока.

7. Контроль принятых решений.

8. Анализ бухгалтерских балансов конкурентов.

Если что-либо не понятно, смелее спрашивайте!