12.4. Анализ эффективности ценных бумаг

Эффективность ценных бумаг определяется: 1) доходом от дивидендов; 2) дивидендным покрытием; 3) размером доходов; 4) доходом в расчете на акцию; 5) ценой акции на доход.

Доход от дивидендов Д_Д рассчитывается по формуле

Д_Д = (Норма объявленного дивиденда (процентная ставка) · Номинальная цена акции) / 100.

Отсюда курс акции равен сумме дивиденда, деленный на процентную ставку и умноженный на 100.

Доход от дивидендов для предприятия определяется по форме 12.2.

При исчислении дополнительного дохода от дивидендов за весь период гр.7 умножается на число лет функционирования акций.

Если покупная (рыночная) стоимость приобретенных ценных бумаг выше номинальной, то чистый доход уменьшается на разницу в цене, умноженную на ставку дивиденда и деленную на 100 %, и наоборот, если покупная (рыночная) стоимость ценных бумаг ниже номинальной, то чистый доход увеличивается на разницу в цене, умноженную на ставку дивиденда и деленную на 100 %.

Дивидендное покрытие — это показатель способности предприятия к длительным дивидендным платежам. Дивидендное покрытие характеризует отношение чистой прибыли к действительным (фактическим) дивидендам:

Обеспечение выплаты дивидендов = Дивидендное покрытие общее (всех выпущенных ценных бумаг) = (Чистая прибыль) / Дивиденды по акциям, выплаты по процентам по облигациям.

Форма 12.2. Анализ дохода предприятия от ценных бумаг

Наименование ценных бумаг	Стоимость ценных бумаг, тыс.р.		Доход от ценных бумаг
			Период использования ценных бумаг, лет	норма дивиденда за 1 год, %	Сумма дохода от дивидендов за год, тыс.р.		Сумма дополнительного дохода за год (+), тыс.р. (гр.6— —гр.5)
	покупная (рыночная)	номинальная			на покупную стоимость акций ((гр.1  гр.4) : : 100)	на номинальную стоимость акций ((гр.2  гр.4) : : 100)
А	1	2	3	4	5	6	7
……………………..
…………….. и т.д.
Итого по всем видам ценных бумаг

Таблица 12.2. Информация о результатах финансово-хозяйственной деятельности открытого акционерного общества за ______________________ 200__ г.

Номер строки	Наименование показателей	За отчетный период	За соответствующий период прошлого года
1	2	3	4
1	Выручка от реализации продукции (работ, услуг) за вычетом налогов и платежей из выручки, млн р.	49 009 239	50 280 350

Окончание табл.12.2

1	2	3	4
2	Себестоимость реализованной продукции	35 347 161	40 201 240
3	Прибыль от обычной деятельности	13 959 847	10 404 510
	В том числе:
3.1	от продаж	13 662 078	1 009 101
3.2	от внереализационных операций, млн.р.	19 890	25 300
3.3	от прочих операций, млн.р.	277 879	300 100
4	Налоги и другие платежи из прибыли, млн.р.	4 025 252	3 220 260
5	Чистая прибыль (стр. 3 — стр. 4) млн р.	9 934 595	7 184 250
6	Всего начислено на выплату дивидендов в данном отчетном периоде, тыс.р.	726 000	500 400
7	Всего дивидендов на одну акцию, выплаченных в данном отчетном периоде, тыс.р.	605	417
	В том числе:
	на простую	510	400
	на привилегированную именную	683	434
8	Выплачено дивидендов, тыс.р.
	на привилегированные акции	409 800	260 400
	683 · 600 = 409 800
	434 · 600 = 260 400
	на простые акции	316 200	240 000
	510 · 620 = 316 200
	400 · 600 = 240 000
9	Количество выпущенных акций на конец отчетного периода, начиная с первого выпуска, шт.	1 220	1 200
	В том числе:
9.1	Простые именные	620	600
9.2	Привилегированные именные	600	600
9.3	Простые на предъявителя	—	—

Расходы на выплату процентов по облигациям и дивидендов по акциям покрываются за счет чистой прибыли один — три раза, благодаря чему определяется безопасность вложений акций и облигаций и создается уверенность в том, что выплата процентов обеспечена, а предприятие обладает достаточным запасом надежности по обеспечению выплат по ценным бумагам, т.е. по вложенным инвестициям.

Доход в расчете на акцию наиболее часто используется для определения их цены. Он представляет собой доходы предприятия независимо от того, объявлены ли они как дивиденды и как доходы, получаемые от каждой обычной акции предприятия, и подсчитывается следующим образом:

Доход в расчете на акцию = Чистая прибыль минус дивиденды по привилегированным акциям / Количество выпущенных акций.

Расчет показателей производится по данным отчета открытого акционерного общества (см. табл. 12.2).

В анализируемом открытом акционерном обществе дивидендное покрытие по всем акциям (Чистая прибыль / Выплата дивидендов) в отчетном году составило 12,9(9 362 278/726 000), в предыдущем — 13,6(6 782 610/500 400).

Это означает, что расходы на выплату процентов покрываются в отчетном году 12,9 раза по сравнению с 13,6 раза в предыдущем, т.е. на 1 р. дивидендов по всем акциям приходилось чистой прибыли 12,9 и 13,6 р. соответственно. Покрытие дивидендов по привилегированным акциям определяется отношением чистой прибыли к дивидендам по привилегированным акциям. По данным отчета ОАО дивидендное покрытие привилегированных акций в отчетном году составило 22,8 (9 362 278 / (683 · 600)), в предыдущем — 26 (6 782 610 / (434 · 600)). В данном акционерном обществе было выпущено около 50 % привилегированных акций, т.е. покрытие привилегированных дивидендов чистой прибылью было обеспечено как в отчетном, так и в предыдущем периоде. Возможность выплат дивидендов по простым акциям определяется по формуле

Дивидендное покрытие простых акций и облигаций = (Чистая прибыль — Дивиденды по привилегированным акциям) / Дивиденды по простым акциям и облигациям.

В ОАО дивидендное покрытие простых акций в отчетном году составило 28,3 = (9 362 278 — 409 800) / 316 200, а в предыдущем — 27,2 = (6 782 610 — 260 400) / 240 000.

Отношение (Рыночная цена) / (Доход по простым акциям) определяет соотношение рыночной цены акций и чистой прибыли (дохода) на долю 1 р. простых акций и облигаций.

Изучается соотношение рыночной цены акции и ее балансовой стоимости:

(Рыночная цена акции) / Балансовая стоимость акции;

Отношение прибыли на одну акцию к ее рыночной цене;

(Прибыль на одну акцию) / (Рыночная цена одной акции).

Если предприятие выпускает облигации на длительный срок, то этот долг будет выплачиваться через много лет. Годовые же проценты являются постоянным платежом, и инвесторы изучают возможности его выплаты, т.е. анализируют эффективность использования заемного капитала.

В процессе анализа изучаются состав и структура акций с целью не только установления соотношения между ценными бумагами, но и в первую очередь выплаты процентов по облигациям, привилегированным акциям как первоочередным платежам, а также определения сумм на дивиденды по обыкновенным акциям. Акции считаются сильными, если у акционерного общества (предприятия), выпустившего их, число облигаций и привилегированных акций намного превышает количество обыкновенных акций. Вместе с тем если доходы растут непропорционально количеству облигаций или привилегированных акций, то предприятие не сможет выплатить даже проценты по облигациям.

На выплату дивидендов может расходоваться только чистая прибыль (прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов). Если предприятие неплатежеспособно или объявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме, как правило, запрещена. Налогом облагаются только полученные акционерами дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды (нераспределенная прибыль) налогом не облагаются. Это может привести к тому, что предприятия не будут выплачивать дивиденды, чтобы избежать налога.

Причина введения подобных ограничений кроется в необходимости защиты прав кредиторов и предотвращения возможного "проедания" собственного капитала предприятия.

Согласно российскому Положению об акционерных обществах процедура объявления дивиденда проводится в два этапа: промежуточный дивиденд фиксируется и имеет определенный размер; окончательный утверждается общим собранием по результатам года с учетом выплаты промежуточных дивидендов. Величина окончательного дивиденда в расчете на одну акцию предлагается на утверждение собранию. Размер дивиденда не может быть больше рекомендованного, но может быть уменьшен собранием. Что касается фиксированного дивиденда по привилегированным акциям, равно как и процента по облигациям, то он устанавливается при их выпуске.

Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется специальными контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Для того чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте оговаривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики нет; отдаленным аналогом ее выступает обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 10 % уставного капитала общества.