Практика против теории
Несколько особняком стоит пожелание G20 проводить монетарную политику, способствующую стабильности темпов роста экономики и цен. Считается, что за этим дипломатическим эвфемизмом может скрываться укол в сторону США, продолжающих мягкую денежную политику в стране, которая в числе прочего ведет к образованию пузырей из-за притока капитала на развивающиеся рынки.
Действительно, результатом количественного смягчения в США может стать сокращение чистого притока капитала в эту страну. Снижение доходности казначейских обязательств плюс ожидаемый небольшой рост инфляции означают снижение реальных ставок по долларовым авуарам. Это должно повлечь за собой (по крайней мере в теории) реальное ослабление доллара, сокращение дефицита текущего счета и чистого притока капитала.
Валютные войны при таком раскладе неизбежны. Мягкая политика ФРС обеспечивает мощный приток денег в развивающиеся страны; их валюты дорожают; от спекулятивных инвестиций им приходится загораживаться барьерами и всеми силами ослаблять собственные валюты. Круг замкнулся.
Однако является ли на самом деле увеличение предложения денег непрямым воздействием на валютный курс? На самом деле пока что мы видим прямо противоположную реакцию — укрепление доллара на мировых рынках. Теоретически, кажется, за почти 35 лет, прошедших после публикации модели овершутинга (перелета) Рудигера Дорнбуша, не придумано ничего более содержательно описывающего качественную реакцию валютных курсов на монетарные шоки. Суть данной концепции в том, что в нормальной ситуации движение номинальных курсов определяется непокрытым паритетом процентных ставок.
Однако, как и в случае с влиянием количества денег на цены, «овершутинг» можно явно обнаружить лишь в случае крупных шоков, таких как дезинфляция Волкера в начале 1980-х в США или дезинфляция Тэтчер в конце 1970-х в Великобритании. В случаях же относительно умеренных изменений денежной политики не похоже, чтобы эта модель в точности объясняла происходящие колебания валютных курсов. Такое влияние оказывается размыто и затушевано множеством других обстоятельств — примерно так же, как влиянием умеренных изменений в движении денежной массы обычно не удается однозначно объяснить движения уровня цен.
Таким образом, однозначно сказать, что объявленные решения ФРС поведут к дальнейшему снижению курса доллара, пока нельзя. Скорее всего, соответствующие ожидания уже отыграны рынком и дальнейшее движение курсов будет происходить уже на каких-то иных новостях.
Вопросы:
-
В чем суть реформы МВФ?
-
Как изменится доля квоты страны в МВФ?
-
Под влиянием каких факторов находится стоимость национальной валюты (валютный курс)?
-
Что произойдет с курсом доллара по отношению к рублю в ближайшее время?