Деньги и кредит в банке / Посткризисный период

«Проблемы денежно-кредитного регулирования российской экономики (посткризисный период)»

Все права защищены - Азаматов Денис, 2011. При попытке нелегального копирования ваш IP-адрес будет занесен в черный список!

Введение 1. Банковская система и теоретические основы денежно-кредитной политики 1.1 Структура банковской системы в рыночной экономике 1.2 Теории, лежащие в основе денежно-кредитной политики 1.2.1 Неоклассическая школа 1.2.2 Кейнсианская модель денежно-кредитного регулирования 1.2.3 Монетаристская количественная теория денег 1.2.4 Неоклассический синтез 1.2.5 Неолиберализм 1.3 Цели и инструменты денежно-кредитной политики 1.4 Передаточный механизм кредитно-денежной политики и её связь с бюджетно-налоговой и валютной политикой 1.5 Кредитно-денежная политика и мировая экономика 2. Денежно-кредитная политика в российской экономике 2.1 Финансовая глобализация и мировой экономический кризис 2.2 Денежно-кредитная политика центральных банков в условиях глобального финансо-вого кризиса 2.3 Основные мероприятия ЦБ РФ в области денежно-кредитной политики 2.4 Посткризисные тенденции в денежно-кредитной сфере РФ 2.4.1 Ситуация на денежном рынке в последние годы 2.4.2 Стратегия денежно-кредитной политики в посткризисный период 2.5 Возможные сценарии социально-экономического развития РФ в 2011/13 гг. Заключение Список использованных источников

Введение

     Нет сомнения в том, что для проведения эффективной экономической политики в стране, необходимо поддержание в надлежащем состоянии денежной системы. Проводимый правительством страны курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики и называются денежно-кредитной политикой. Нельзя забывать о том, что денежно-кредитная политика - чрезвычайно мощный, а потому необыкновенно опасный инструмент. С ее помощью можно выйти из кризиса, но и не исключена и печальная альтернатива - усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций. Лишь очень взвешенные решения, принимаемые на высшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительные результаты. В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный эмиссионный банк государства. Без верной денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком, экономика не может эффективно функционировать. Конкретные методы и инструменты кредитно-денежной политики Центрального банка определены законом о Банке России и отличаются большим разнообразием. На сегодняшний день проблема денежно-кредитного регулирования экономики, в частности российской, актуальна как никогда. В свете глобального финансового кризиса центральным банкам пришлось выбирать оптимальную и эффективную стратегию выхода из кризиса. Целью данной работы является рассмотрение теоретических основ денежно-кредитной политики и её осуществление в современной российской экономике. А для достижения цели необходимо выполнить следующие задачи: Во-первых, рассмотреть банковскую систему в рыночной экономике; выявить основные этапы становления денежно-кредитной политики, её цели и инструменты, определить место ДКП в экономике. Во-вторых, рассмотреть особенности денежно-кредитной политики в условиях кризиса и в посткризисное время, выявить её тенденции на ближайшие годы. Для анализа проблемы денежно-кредитного регулирования экономики воспользуемся литературой таких экономистов, как Г.Мэнкью, К.Макконнелл, С. Фишер, Т.А. Агапова, С.Ф. Серегина. А также публикациями Е.Гайдара, экономическими статьями С.Андрюшина, В.Кузнецовой, А.Некипелова и М.Головнина.

 

 

1. БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА И ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

1.1 Структура банковской системы в рыночной экономике Банковская система в рыночной экономике является обычно двухуровневой и включает Центральный Банк (эмиссионный) и коммерческие (депозитные) банки различных видов. Центральный Банк выпускает в обращение национальную валюту, хранит золотовалютные резервы страны, обязательные резервы коммерческих банков, выступает в качестве межбанков­ского расчетного центра. Он является обычно кредитором послед­ней инстанции для коммерческих банков, а также финансовым агентом правительства.   Центральный Банк может выступать как продавец и покупатель на международных денежных рынках и координировать зарубежную деятельность частных банков. В различных государствах такие банки называются по-разному: народные, государственные, эмиссионные, резервные, Федеральная резервная система (США), Банк Англии и др. Центральный банк регулирует экономику через денежно-кредитную систему. Воздействуя на кредитные институты, он создает определенные условия для их функционирования. От этих условий в известной мере зависит направление деятельности коммерческих банков и других финансовых институтов, что и оказывает влияние на ход экономического развития страны. Поэтому национальные особенности кредитной системы определяют степень регулирующего воздействия центрального банка на экономику и влияют на условия функционирования центрального банка. Особенности национальной банковской системы в значительной степени воздействуют на выбор путей и методов денежно-кредитного регулирования центральным банком, на предпочтение им тех или иных инструментов денежной политики. Центральные банки являются регулирующим звеном в банковской системе, поэтому их деятельность связана с укреплением денежного обращения, защитой и обеспечением устойчивости национальной денежной единицы и ее курса по отношению к иностранным валютам;  развитием и укреплением банковской системы страны; обеспечением эффективного и бесперебойного осуществления расчетов. Центральный банк России  по своей сути эквивалентен центральным эмиссионным банкам других стран. В качестве своей  основной  функ­ции, ЦБ России формирует и претворяет в жизнь кредитно-денеж­ную политику государства.   Спектр деятельности Банка  России весьма широк: от действия в качестве агента государства и уп­равления банковскими холдинг-компаниями до обеспечения необхо­димого количества денег. Банк России  начал  свое существование с принятием закона  "О Банке России" в декабре 1990 года. Банк России экономически самостоятелен, то есть осуществляет свои расходы за счет собственных доходов. Коммерческие банки, действуя в соответствии с кредитно-денежной политикой Центрального Банка России, регулируют количество денег, находящихся в обращении. Стабильный и умеренный рост денежной массы, при соответствующем росте объема производства, обеспечивает постоянство уровня цен. Лишь в этом случае рыночные отношения воздействуют на экономическую систему самым эффективным и выгодным образом. Коммерческие банки являются основными инвесторами на рынке ценных бумаг, что расширяет регулирующее воздействие ЦБ РФ на их кредитные возможности. Основными функциями коммерческих банков считаются привлечение вкла­дов (депозитов) и предоставление кредитов. Посредством этих операций коммерческие банки могут создавать деньги, т.е. рас­ширять денежное предложение, что отличает их от других фи­нансовых учреждений. Банки занимаются также куплей и прода­жей ценных бумаг.

 

1.2. Теории, лежащие в основе денежно-кредитной политики 1.2.1 Неоклассическая школа Экономисты классической (неоклассической) школы последней трети XIX  — начала  XX   в.   свято   верили   в   эффективную   саморегулирующуюся   и саморазвивающуюся    рыночную     экономику,     отрицали     необходимость широкомасштабного государственного вмешательства в экономические  процессы, а  деньги  рассматривали  лишь  как  оболочку  для  номинального  выражения реальных величин, таких, как выпуск продукции, доходы, инвестиции и пр. Они считали, что реальный объем производства определяется имеющимися у общества   основными   факторами   производства:    трудовыми    ресурсами, производственными  мощностями,  природными  ресурсами,  т.  е.   факторами, изменяющимися лишь в долгосрочном периоде. В частности,  многие  экономисты этой школы полагали, что объем  производства  и  скорость  обращения  денег имеют  тенденцию  стремиться  к  естественному  уровню  и  не  зависят   от воздействия  денег  и  денежной  политики.       Изменение  количества  денег  в экономике  способно  оказать  влияние  лишь  на  уровень  внутренних   цен. Придерживаясь   количественной   теории   денег,   существенный   вклад   в модернизацию которой внес  видный  представитель  математической  школы  И.Фишер  (1867  —  1947  гг.).  В  экономической   теории   хорошо   известно математическое уравнение обмена И. Фишера MV = PQ, где М — количество денег в обращении. V— скорость обращения денег, Р — уровень  цены.  Q  —  уровень реального  объема  производства.  В   этом   уравнении   MV   характеризует предложение денег в экономике, PQ - спрос на деньги. Неоклассики доказывали, что  пропорциональное  изменение  номинального количества денег вызовет лишь пропорциональное изменение абсолютного уровня цен. Поэтому  они  делали  вывод  о  неэффективности  денежной  политики  и призывали  правительство  заботиться  прежде   всего   о   сбалансированном государственном бюджете, не допуская его дефицита. Мировой экономический кризис  1929-—1933  гг.  поставил  под  сомнение основные положения неоклассической  теории,  которая  фактически  исключала возможность  затяжных  кризисов  и  вынужденной  безработицы   в   рыночной экономике. Он обнаружил также, что классическая количественная теория денег и  цен,  оперирующая  на  долгосрочных  временных   интервалах,   оказалась неспособной  разрешить  проблемы,  вызванные   кризисом.   Для   борьбы   с безработицей правительства США. Великобритании и других развитых государств стали использовать меры государственного регулирования, не вписывающиеся  в ортодоксальную неоклассическую доктрину.

1.2.2 Кейнсианская модель денежно-кредитного регулирования Наиболее  известным   теоретическим   обоснованием   широкомасштабного государственного вмешательства в рыночную экономику стала книга Дж. Кейнса "Общая теория занятости,  процента  и  денег"  (1936  г.).  Кейнс  произвел настоящую  революцию  в  макроэкономике,  радикально  изменившую   взгляды экономистов и правительства на деловые циклы и экономическую политику. Новая экономическая теория исходила из того, что современная  рыночная экономика, автоматически стремясь к равновесию, может попасть  в  состояние равенства  совокупного  спроса  и  совокупного  предложения,  при   котором фактический выпуск продукции  оказывается  гораздо  ниже  потенциального  и значительная часть рабочей силы состоит из вынужденно безработных. В отличие от классиков Дж.  Кейнс  считал,  что  экономика  надолго может "застрять" в ситуации  низкого  выпуска  и  хронической  безработицы, поскольку  вследствие  негибкости  цен  и  заработной   платы   отсутствует механизм, посредством которого быстро восстанавливалась бы полная занятость и обеспечивалось полное использование производственных мощностей. Причину попадания экономики в ловушку равновесия в  условиях  неполной занятости Дж. Кейнс видел в недостаточном совокупном спросе и  считал,  что правительство может воздействовать на состояние  экономической  активности, используя  методы  денежно-кредитной  и  бюджетно-налоговой  политики   для изменения совокупного спроса. В кейнсианской теории совокупного спроса решающее  значение  отводится инвестиционному спросу. Колебания в инвестициях вследствие действия эффекта мультипликатора вызовут большие изменения в производстве и занятости. Среди важнейших факторов, определяющих уровень инвестиций в экономике, Дж.  Кейнс выделяет процентную ставку, поскольку последняя представляет собой издержки получения  кредита  для  финансирования   инвестиционных   проектов.   Рост процентной ставки  при  прочих  равных  условиях  будет  уменьшать  уровень планируемых инвестиций, а следовательно, будут падать объем производства  и занятость. Поскольку курс ценных бумаг обратно пропорционален процентной  ставке,  то, когда она повышается, рыночная  стоимость  ценных  бумаг  снижается.  Более того, ожидается, что, достигнув "естественного уровня", процентная ставка в будущем начнет падать и ценные бумаги можно будет продать с  выгодой  и  по более  высокой  цене.  Естественно,  что  каждый   хозяйствующий   субъект, инвестирующий  активы,  предпочтет  вкладывать  деньги  в  ценные   бумаги, вследствие  чего  спекулятивный  спрос  на  деньги   будет   отсутствовать. Согласно трудам Дж. Кейнса,  спекулятивный  мотив  формирует  обратную связь между величиной спроса на деньги и ссудной процентной ставкой. Функциональную зависимость спроса на деньги можно определить следующим образом: номинальный спрос на деньги зависит от номинального  национального дохода и номинальной процентной ставки. Используя  методы  денежно-кредитной   политики,   государство   может оказывать  воздействие  на  процентную  ставку,  а  через  нее  на  уровень инвестиций, поддерживая полную занятость и обеспечивая экономический рост. Поздние  кейнсианцы  считали  эффективной денежно-кредитную политику. Предпочтение отдается  смешанной  монетарно-фискальной  политике: сравнительно жесткая фискальная и легкая  монетарная,  при  этом  последней отводится роль  приспосабливающейся  политики,  сопровождающей  мероприятия бюджетно-налогового регулирования.  Денежно-кредитная  политика  необходима для того, чтобы удержать процентную ставку  на  низком  уровне  и  поощрять инвестиции:  прирост  предложения  денег  будет  противодействовать   росту процентной  ставки  и  таким  образом  не  допускать  вытеснения   частного инвестирования,    снижать    эффект    "выталкивания"    при    увеличении государственных расходов. Действие основного психологического закона, выведенного Дж. Кейнсом сильно проявляется в настоящее время в России. При значительном понижении уровня жизни основной массы населения страны, именно наименее обеспеченная часть населения пытается различными способами увеличить свои сбережения. Именно на этой психологии строятся различные финансовые пирамиды, именно на это рассчитывают сейчас новые страховые организации, обещающие огромные (в несколько раз превышающие государственные ставки) проценты в будущем. В связи с тем, что экономика нашей страны утратила способность к саморегулированию,  необходимо государственное вмешательство в нее для увеличения совокупного спроса. Для этого необходимо создать условия для превращения сбережений граждан в инвестиции через банковскую систему, что приведет к увеличению спроса на средства производства, к росту занятости, а значит к расширению потребительского спроса. Для стимулирования инвестиций в производство ставка по кредитам должна быть сравнительно низкой. Можно сделать вывод, что учение Кейнса до сих пор не утратило своей значимости и применяется экономистами всего мира.

1.2.3 Монетаристская количественная теория денег Послевоенный период вплоть до конца 60-х —  начала  70-х  гг. XX века  отмечен самыми благоприятными процессами социально-экономического развития  ведущих западных стран за все предшествующие 100 лет. Однако на рубеже 60—70-х  гг. обнаружились просчеты кейнсианской концепции экономического регулирования. Они состоят в недооценке опасности  развития  инфляции,  преувеличении роли прямых государственных инвестиций и  бюджетных  методов  регулирования конъюнктуры, переоценке реального эффекта дефицитного финансирования. Дискредитация и кризис кейнсианства способствовали  реабилитации  роли денег в экономике и реанимированию на время забытых монетарных  теорий.  М.Фридмен  и  его  последователи,  известные   в   экономическом   мире как монетаристы, разработали современную количественную теорию  денег,  которая стала чрезвычайно популярной в 70-е гг. Монетаризм — школа  экономической  мысли,  акцентирующая  внимание  на изменениях в количестве денег в обращении  как  определяющей  функции  цен, доходов и занятости. Монетаристы расходятся с кейнсианцами не только в вопросах роли  денег в  экономике,  но  и  прежде  всего  в  оценке  функционирования  рыночного хозяйства в целом. Они считают, что рыночная экономика довольно устойчива и рыночный механизм  способен  самостоятельно  восстанавливать  экономическое равновесие. Поэтому монетаристы выступают  против  активного  вмешательства государства в экономику, отстаивают принципы свободной конкуренции вообще и в денежной сфере в особенности. Деньги  рассматриваются  монетаристами  как решающий   фактор   развития   производства.   Чрезмерное   государственное регулирование денежно-кредитной сферы может спровоцировать, по  их  мнению, экономический  кризис.  Доказательство  этому  они  находили  не  только  в кризисах середины 70-х — начала 80-х гг. Новые исследования  представителей  монетаристского  направления  дали ключи к  пониманию  влияния  денежной  политики  государства  на  состояние экономики, позволили объяснить такое ранее не  наблюдавшееся  экономическое явление,  как   стагфляция,   или   одновременное   существование   высокой безработицы и высокой инфляции, что совершенно  противоречило  кейнсианской теории, и  наконец  предложить  соответствующие  рекомендации  по  денежно-кредитной политике государства. Исходя из  того,  что  хорошие  намерения  слишком  часто  выполняются неправильно, монетаристы  выступили  против  проведения  активной  денежной политики, направленной на стабилизацию  одновременно  предложения  денег  и процентной ставки. Кейнсианскую   концепцию   они   считали   ошибочной    и    внутренне противоречивой. Поэтому  главным  объектом  регулирования,  по  их  мнению, должна  быть  не  процентная  ставка,  а  темпы  роста  предложения  денег. Центральный банк должен проводить в жизнь постоянную предсказуемую денежную политику и следовать простому правилу  постоянного  роста  денежной  массы. Темпы роста  денежной  массы  должны  быть  достаточными,  чтобы,  с  одной стороны, обеспечивать рост реального ВНП, а с другой стороны,  не  вызывать инфляционных процессов в экономике. А в 70-е  —  начале  80-х  гг.  практическое  применение  монетаристских рецептов позволило выработать довольно эффективные меры борьбы с инфляцией. Монетаризм провозглашает незыблемость основ рыночной экономики: свободной конкуренции и свободного ценообразования как условий достижения равновесия. Монетаристы считают, что рынок по-прежнему остается саморегулирующейся системой, а область вмешательства государства нужно ограничить денежной сферой. В современной России больше на данный момент используются монетаристские идеи Фридмена. Современная денежная теория все более приобретает синтетические  формы моделей, включающих  элементы  кейнсианства,  монетаризма,  неоклассической "экономики предложения" и др. В  целом  же  в  экономической   науке   сформировалось   направление, получившее   название   "неоклассический    синтез",    которое    включает разнообразные  точки  зрения   по   ряду   вопросов   теории   и   практики функционирования современной смешанной экономики.

1.2.4 Неоклассический синтез На протяжении двух последних столетий и до сегодняшнего дня борьба с массовой безработицей и инфляцией была и остается самой актуальной проблемой социально- экономического развития государств с рыночной организацией. Именно это, как утверждает автор всемирно известного учебника "Экономикс" П. Самуэльсон, побуждает современные демократические страны, располагающие как фискальными и кредитно-денежными инструментами, так и политической возможностью, использовать их, чтобы преодолеть хронические резкие спады и "галопирующие" инфляции. Это приводит к неоклассическому синтезу. "Неоклассический синтез" - это по существу, сочетание  современных  неокейнсианских и неолиберальных положений и истин с предшествовавшими им ранними неоклассическими, а так же с некоторыми постулатами классической политической экономии прежде всего в связи с "современными теориями формирования доходов". П. Самуэльсон попытался соединить неоклассическую теорию и кейнсианство, факторы, обеспечивающие оптимальный уровень производства и факторы, активизирующие спрос. Этим П. Самуэльсон преодолевает разрыв между микро - и макроэкономикой. Основная идея П. Самуэльсона состоит в том, что когда достигнута полная занятость, начинает действовать система рыночного саморегулирования. Ученый соединяет денежно-кредитную и бюджетную политику государства, считает, что жесткая денежная политика борьбы с инфляцией может разрушить производство. Не нужно противопоставлять, наоборот, объединять, синтезировать подходы: сочетать достижение краткосрочных целей с решением долгосрочных задач, достижение эффективности производства увязывать с решением социальных проблем, использовать в зависимости от обстановки и денежно - кредитные и бюджетные методы.

1.2.5 Неолиберализм      Неолиберализм – это течение экономической мысли, основной принцип которого – экономический либерализм, заложенный еще А. Смитом, состоит в сведении к минимуму государственного воздействия на экономику. Неолиберализм – это экономический либерализм нашего времени, самостоятельная система взглядов на проблему государственного регулирования экономики. Неолиберализм основывается на идее приоритета условий для неограниченной свободы конкуренции не вопреки, а благодаря определенному вмешательству государства в экономические процессы. Неолиберализм, в отличие от либерализма, отрицает полностью государственное регулирование экономики, рассматривает свободный рынок и неограниченную конкуренцию как основное средство обеспечения прогресса и достижения социальной справедливости, возможных прежде всего на основе экономического роста, который измеряется валовым внутренним продуктом. Экономическая политика неолиберализма заключается прежде всего в полном отрицании протекционизма, который рассматривается как главная причина неэффективности экономики. Необходимым считается обеспечение полной открытости рынков и ориентация их на экспорт, для развивающихся стран это требование является категорическим.

 

1.3 Цели и инструменты денежно-кредитной политики Цель кредитно-денежной политики - помочь экономике достичь такого уровня внутреннего производства, которому присущи полная занятость ресурсов и отсутствие инфляции. Цели и инструменты денежной политики можно сгруппировать следующим образом: Конечные цели: а)      экономический рост; б)      норная занятость; в)      стабильность цен; г)       устойчивый платежный баланс. Промежуточные целевые ориентиры: а)      денежная масса; б)      ставка процента; в)      обменный курс. Инструменты: а)      лимиты кредитования; прямое регулирование ставки процента; б)      изменение нормы обязательных резервов; в)      изменение учетной ставки (ставки рефинансирования); г)       операции на открытом рынке. Существует различие между инструментами прямого (а) и косвенного (б, в, г) регулирования. Эффективность использования косвенных инструментов регулирования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых вторыми. Конечные цели реализуются кредитно-денежной политикой как одно из направлений экономической политики в целом, наряду с фискальной, валютной, внешнеторговой, структурной и другими видами политики. Промежуточные цели непосредственно относятся к деятельности Центрального Банка и осуществляются в рыночной экономике в основном с помощью косвенных инструментов. Нередко в процессе формирования банковской системы в странах, переходящих к рыночным отношениям, усиление степени независимости Центрального Банка в проведении денежной политики сопровождается стремлением денежных властей к достижению конечной цели, тогда как реально они в состоянии контролировать лишь определенные промежуточные номинальные величины. Рассмотрим инструменты косвенного регулирования денежной системы. Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки  должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке (формы хранения могут различаться по странам). Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объемов депозитов. Они различаются по величине в зависимости от видов вкладов (например, по срочным они ниже, чем по вкладам до востребования). В современных условиях обязательные резервы не столько выполняют функцию страхования вкладов (эту функцию выполняют специализированные финансовые институты, которым банки отчисляют определенный процент от вкладов), сколько служат для осуществления контрольных и регулирующих функций Центрального Банка, а также для межбанковских расчетов. Нормы обязательных резервов довольно существенно различались по отдельным странам. Так, в начале 90-х годов нормы резервирования текущих счетов колебались от 0,51% в Великобритании и 2,5% в Японии и Швейцарии до 22,5% в Италии. Банки могут хранить и избыточные резервы - некоторые суммы сверх обязательных резервов, например, для непредвиденных случаев увеличения потребности в ликвидных средствах. Однако это лишает банки суммы дохода, который они могли бы получить, пуская эти деньги в оборот. Поэтому с ростом процентной ставки уровень избыточных резервов обычно снижается. Чем выше устанавливает Центральный Банк норму обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. Увеличение нормы резервов (AT) уменьшает денежный мультипликатор и ведет к сокращению денежной массы. Таким образом, изменяя норму обязательных резервов, Центральный Банк оказывает воздействие на динамику денежного предложения. На практике нормы обязательных резервов пересматриваются довольно редко, поскольку сама процедура носит громоздкий характер, а сила воздействия этого инструмента через мультипликатор значительна.   В последние годы в ряде стран наблюдалось снижение нормы обязательного резервирования, а в некоторых случаях и ее отмена. Другим инструментом кредитно-денежного регулирования является изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования), по которой Центральный Банк выдает кредиты коммерческим банкам. Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального Банка сокращается, а, следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд. К тому же, получая более дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по ссудам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении. Краткосрочные ссуды обычно предоставляются для пополнения резервов коммерческих банков. Среднесрочные и долгосрочные ссуды Центрального Банка выдаются для особых нужд (сезонные потребности) или для выхода из тяжелого финансового положения. Операции на открытом рынке - третий способ контроля за денежной массой. Он широко используется в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднен в странах, где фондовый рынок находится в стадии формирования. Этот инструмент денежного регулирования предполагает куплю-продажу Центральным Банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичном рынке, так как деятельность Центрального Банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации. Операции на открытом рынке во многих странах рассматриваются как наиболее гибкий и точный инструмент денежной политики, поскольку они осуществляются по инициативе и под контролем Центрального Банка, в любых размерах, достаточно быстро и при необходимости могут корректироваться. С помощью названных инструментов Центральный Банк реализует цели кредитно-денежной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика). Варианты денежной политики по-разному интерпретируются на графике денежного рынка. Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процентной ставки. Промежуточный вариант соответствует наклонной кривой предложения денег. Выбор вариантов кредитно-денежной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то, вероятно, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег LS). В зависимости от угла наклона кривой L изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться либо на денежной массе (рис. 1.2), либо на ставке процента (рис. 1.1). Очевидно, что Центральный Банк не в состоянии одновременно фиксировать денежную массу и ставку процента. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги Банк вынужден будет расширить предложение денег, чтобы сбить давление вверх на ставку процента со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом вправо кривой LD и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой L).