Резюме:

1. Предприятие, пользующееся кредитом, может повышать доходность собственного капитала, но только до определенного уровня!!!!!!!

2. Предприятие, использующее заемный капитал имеет большие возможности для расширения своего развития, для повышения рентабельности деятельности (доходности), но в то же время снижается его финансовая устойчивость.

3. Предприятие, не использующее заемные средства, снижает доходность собственного капитала.

3.Эффект финансового левериджа действующих предприятий

Для соизмерения экономических результатов от использования различной

структуры собственного и заемного капитала используется показатель -

«финансовый леверидж». 0н характеризует соотношение между заемным и

собственным капиталом.

Компания , имеющая значительную долю заемного капитала , называется

компанией с высоким уровнем финансового левериджа или финансово зависимой.

Компания , финансирующая свою деятельность только за счет собственных

средств, называется финансово независимой .

Леверидж - представляет собой финансовый инструмент, позволяющий достигнуть более высокий уровень отдачи на капитал, за счет использования заемных средств.

Для расчета эффекта финансового левериджа используется следующая формула:

ЭФЛ = (1-0,3)*(Рэ – і ) * КЗ / Кс

Где ЭФЛ - эффект финансового левериджа , заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала (Рф);

і-средняя расчетная ставка процента по всем заемным средствам, которая определяется отношением всех финансовых расходов по всем заемным средствам за анализируемый период к общей сумме заемных средств, используемых в анализируемом периоде.

Р э - уровень рентабельности использования активов предприятия - т.е. экономическая рентабельность,

Кз - уд.вес или сумма капитала заемного;

К с - уд.вес или сумма капитала собственного;

(1-0,3)*(Рэ – і ) - дифференциал финансового левериджа (дифференциал финансового рычага), характеризует разницу между уровнем рентабельности активов фирмы и уровнем ставки процента за кредит,

К з / К с - коэффициент финансового левериджа или ( плечо финансового рычага), характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного капитала фирмы.

Эффект финансового левереджа – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.

Для рассмотренного выше примера рассчитаем эффект финансового левериджа:

ЭФЛ =(1-0,3)* (Рэ – і) * ЗК /СК = 0,7* (40%-30%)* 50тыс грн /50 тыс грн =7,0%

Разница в семь процентных пунктов – уровень эффекта финансового рычага или левереджа.

Если - дифференциал финансового левериджа имеет положительное значение, то любое увеличение коэффициент финансового левериджа будет приводить к росту его эффекта. И чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше, при прочих равных условиях будет его эффект.

Однако рост эффекта финансового левериджа имеет определенные пределы.

С ростом удельного веса заемных средств растет риск банкротства компании и кредиторы вынуждены поднимать ставки процента за кредит с учетом финансового риска. При высоком значении коэффициента финансового левериджа его дифференциал может быть сведен к нулю ., а в отдельных случаях он имеет отрицательную величину и рентабельность собственного капитала снижается (за счет увеличения расходов на оплату процентов).

Дифференциал финансового левериджа равен нулю , когда использование заемного капитала не дает прироста рентабельности собственного капитала

Следовательно, увеличивать коэффициент финансового левериджа целесообразно до тех пор, пока его дифференциал больше нуля.

Рассмотрим формирование эффекта финансового левериджа .

Пример:

У предприятия имеется собственный капитал в объеме 60 тыс $ США. Предприятие планирует расширить свою производственную деятельность , для чего привлекает заемный капитал . Норма рентабельности активов предприятия составляет 10 %.. Минимальная ставка за кредит составляет 8 % (без учета риска). Необходимо определить, при какой финансовой структуре капитала будет достигнут максимальный эффект финансового левериджа (см. таблицу)

Таблица 1Расчет эффекта финансового левериджа при различных показателях финансовой структуры капитала предприятия

Варианты финансовой структуры капитала						Уровень ставки процента за кредит, %			Уро­вень рента­бель­ности акти­вов, %	Ожидаемая сумма прибыли, тыс $					Уровень рентабельности соб ственного капитала, % (гр12*100 /гр 1
Сумма капитала, тыс $.			Уд. вес капитала, %							До уплаты процен­тов за кредит (гр.Зхгр 9)/100		На оплату процен­тов за кредит (гр.2*гр 8)/100		После уплаты процен­тов за кредит (гр.10-гр.11)
						Без учета. риска	С уче­том премии за риск	Общий
Соб­ствен­ного	Заем­ного	Об­щая	Соб­ствен­ного	Заем­ного
1	2	3	4	5		б	7	8	9	10		11		12	13
60	-	60	100	-		-	-	-	10.0	6.00		-		6.00	10,00
60	15 75	75	80 20	20		8.0	-	8.0	10.0	7.50		1 20		6.30	10.50
60 60 60	30 60 90	90 120 150	67 50 40		33	8.0 8,0	0.5	8.5 9,0	10.0 10,0	9.00 12,00			2.55	6.45 6,6	10.75 11,00
					50	8.0	1.0	9.0	10.0	12.00			5,4	6.6	11,00
60	90	150	40		60	8,0	1,5	9,5	10,0	15,00			8,55	6,45	10,75
60	120	180	33	67		8.0	2.0	10.0	10.0		18.00	12.00		6,00	10.00
60	150	210	29	71		8.0	25	10.5	100		21 00	15.75		5.25	8.75

ЭФЛ 2 = (10-8)*20/80 = 0,5

ЭФЛ3 = (10-8,5)*33/67 = 0,738

ЭФЛ4 = (10-9) *50/50 =1,0

ЭФЛ5 = (10-9,5) *60/40 = 0,75

ЭФЛ6 = (10-10)* 67/33 =0

ЭФЛ7= (10-10,5) *71/29= - 1,224

Результаты расчетов свидетельствуют о том, что наибольший эффект финансового левериджа достигается при 50% уд.весе заемного капитала •Эффект финансового левериджа сведен к нулю, когда уровень ставки процента за кредит равен уровню рентабельности активов (т.е. уровень рентабельности собственного капитала не возрастает).

Когда оплата за кредиты превысила уровень рентабельности активов , тогда уровень рентабельности собственного капитала снизился.

РЕЗЮМЕ:

1. Деятельность любой фирмы сопряжена с рисками, которые могут быть производственными ( обусловленными отраслевыми особенностями бизнеса, куда вложены деньги) и финансовыми

2. Риск, обусловленный структурой капитала называется финансовым.

3. Финансовый риск связан с понятием финансового левериджа.

4. Чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск

компании.

5. При росте плеча финансового рычага кредиторы повышают цену своего «товара» - заемного капитала (так как снижается финансовая устойчивость предприятия), т.е. і – будет повышаться. Поэтому финансовый менеджер должен следить за тем, чтобы дифференциал не был отрицательным.