Задача б
Підприємство бажає придбати нову технологічну лінію (вартість установок 4600 тис. грн., інформаційних систем – 2 млн.грн., основні фонди, які відносяться до першої групи – 3 млн.грн., основні фонди, які відносяться другої групи – 1 млн.грн.). Монтаж технологічної лінії може бути здійснено за рік. Починаючи з другого року підприємство за рахунок поліпшення якості продукції отримуватиме додатковий прибуток до оподаткування 860 тис.грн. щоквартально протягом 4-х років, амортизація введених основних фондів нараховується відповідно діючого законодавства України. Модернізація установок коштуватиме 1200тис.грн. у третьому році. Ставка податку на прибуток - 25%. Проте підприємство має тільки 6 млн.грн. власного стартового капіталу, середня ефективність використання якого складає 12%. Необхідно обґрунтувати оптимальну структуру капіталу для реалізації цього проекту, якщо у підприємства є можливість залучення позикового капіталу на наступних умовах: або банківський кредит вартістю 22% річних (банк згоден дати кредит лише на придбання установок), або емісія облігацій зі ставкою купонного відсотка 18% (рівень витрат на емісію складає 0,6). Обгрунтувати можливість надання інвестору премії за ризик.
Рішення
1.Розрахуємо амортизаційні відрахування
Амортизаційні відрахування розраховуємо согласно НКУ.
Амортизаційні відрахування по установкам:
Ау=4600/5=920 тис.грн у рік
Амортизаційні відрахування по інформаційним системам:
Аіс=2000/5=400 тис.грн
Амортизаційні відрахування по першої групи основних фондів:
Аоф1=3000/5=60 тис.грн
Амортизаційні відрахування по другой групі основних фондів:
А оф2=1000/5=200 тис.грн
Таким чином , сумарні амортизаційні відрахування на протязі 5 років будуть мати такий вигляд:
1-й рік реалізації продукції=Ау+Аіс+Аоф1+Аоф2=920+400+60+200=1580 тис.грн
2-й рік реалізації продукції=1580 тис.грн
3-й рік реалізації продукції=1580 тис.грн.
4-й рік реалізації продукції=1580 тис.грн
5-й рік реалізації продукції=1580 тис.грн
2.Побудуемо платіжний ряд
1-й рік реалізації проекту=амортизаційні відрахування=1580 тис.грн
2-й рік реалізації проекту=прибуток+амортизаційні відрахування= 2580+1580=4160 тис.грн
3-й рік реалізації проекту=прибуток+амортизаційні відрахування-затрати на модернізацію установок=2580+1580-1200=2960 тис.грн
4-й рік реалізації проекту=прибуток+амортизаційні відрахування= 2580+1580=4160 тис.грн
5-й рік реалізації проекту=прибуток+амортизаційні відрахування= 2580+1580=4160 тис.грн
Починаючи з другого року підприємство почне получати дополнітельний прибуток до налогообкладення 860 тис.грн ежеквартально на протязі 4 років, таким чином, ежерічний розмір прибутку буде складати 860*4*(1-25%)=2580 тис.грн. це все ми зможемо получити за рахунок поліпшення якості продукції.
Таким чином , платіжний ряд буде виглядати так:
-10600 +1580+4160 +2960+4160 +4160 тис. грн.
0 1 2 3 4 5 роки
3.Обосновання оптимальної структури капіталу
Розрахуємо показник середньовзвішанної вартості капіталу (WACC)
WACC=Re(E/V)+Rd(D/V)*(1-tc),
Де Re- ставка прибутковості власного капіталу,
D-ринкова вартість власного капіталу
Е-риночна вартість власного капіталу
V=Е+ D- сумарна ринкова вартість позик підприємства і його власний капітал
Rd-ставка прибутковості каймового капіталу підприємства.
tc- ставка податку на прибуток
1варіант використання позикових засобів
а) Розрахуємо сумарний розмір власного та позикового капіталу:
V=6000+4600=10600 тис.грн
Цих коштів в розмірі 10600 тис.грн не достатньо для придбання технологічної лінії та модернізації установок вартістю 11800 тисюгрн, то привліченіє кредита нецелесообразно.
2 варіант використання позикових засобів
а) Розраховуємо сумарний розмір власного та позикового капіталу:
V=6000+5600=11600 тис.грн
б) розрахуємо долю позикового та власного капіталу в спільному розмірі капіталу:
доля ВК=6000/11800=50,8%
доля ПК=5600/11800=47,4%
в) Розрахуємо вартість позикового капіталу, який приволікається за допомогою облігацій:
Вартість ПК обл.=Ставка купоного %*(1-25)/1-рівень затрат на іміссію=0,18%*0,75/1-0,6=0,3375 = 33,75%
г) Розрахуємо середньовзвішану вартість капітала:
WACC=0,517*12%+0,474*33,75%*(1-0,25)=0,182 = 182%
Таким чином , при іміссії облігацій середньовзвішаної вартості капітала буде складати 18,2%
4.Оцінювання економічної ефективності інноваційного проекта.
Будемо робити розрахунки за допомогою чистої настояної вартості.Цей метод основан навикористанні поняття чистого современного значення вартості і розраховується по формулі:
NPV= Bt-Ct/(1+i)^t
Розрахуємо NPV при WACC=18,2%
NPV=-10600+(1580/(1+0,182))+(4160/(1+0,182)^2)+(2960/(1+0,182)^3)+
(4160/(1+0,182)^4)+(4160/(1+0,182)^5)=-559,08 тис.грн
Таким чином проект не треба приймати, т.як NPV<0.При використанні іміссії облігацій, при середньовзвішанної вартості капітала 18,2% збитки будуть 559 тис.грн.
Розрахуємо внутрішню норму рентабельності проекта IRR
IRR=√(Σ(CF+i/(1+WACC)^N-i))/(Σ(CF-i/(1+r)^i),
Складемо та розраховую рівняння:
-10,6+(1,58/(1+IRR))+(4,16/((1+IRR)^2))+(2,96/((1+IRR)^3))+
(4,16/((1+IRR)^4))+( 4,16/((1+IRR)^5))=0
IRR=16,42% , це означає що якщо вартість капітала буде привищувати 16,42% річних, то реалізація проекта буде нецелесообразной.
Купонна облігація продається з премієй, коли купонна ставка вижча необхідної прибутковості.
Розмір необхідної прибутковості r =33,75%, що більше ніж купонна ставка облігації f=18%, то премію за риск інвестор не получит.Таким чином премія інвестора за риск відсутня
5.пропозиція по вдосконаленню умов фінансування:
Якщо збільшиться доля власного капітала, то дії які можуть бути проведені 1.проведення додаткової іміссії акцій для діючих акціонерів,
2.Проведення додаткової іміссії акцій та привлечение нових акціонерів
Основні наслідки :
1.Можливе зниження рівня прибутку на акцію при зрості спільної прибутковості проекта,
2.Додаткові затрати на іміссію акцій
3.Риск потері контроля капітала
4.Риск можливого падіння цін
5.Вартість капітала може бути нижча, ніж при привлечении позикового капіталу
6.Можливість виплати дивідендів при достатньої прибутковості підприємства.
6.Вивод:
Амортизаційні відрахування за 5 років будуть 1580 тис.грн кожний рік.
Побудуємо платіжний ряд
-10600 +1580+4160 +2960+4160 +4160 тис. грн.
0 1 2 3 4 5 роки
Враховуючи , що внутрішня норма рентабельності проекта складає 16,42%, то при середньовзвішанної вартості капітала 18,2 % здійснення проекта не целесообразно, тому що в результаті його реалізації буде получен збиток в розмірі 559 тис.грн.