, ! # ! . '! # .
7 # – ! . 9! - , # – . V !# " !. & ! !,, " % "# .
9 ! :
1)" ! ('*);
2)" ! '*;
3) ! # , ! - % " !; 4) ! , -
# # , " " .
7 . 9 100 .; " ( ) = 15 %. ' ! " !# " , . 8.9.:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
$ |
8.9. |
|
|
9 1 |
9 2 |
9 3 |
9 4 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
7, '! . |
|
50 |
|
47 |
|
65 |
32 |
-. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Q %F% ";%- |
|
9- |
|
|
9- |
|
|
9- |
|
9- |
"6 # & * %- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
%', '! . -., + |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
%'+ 8 ! & |
|
15 % |
|
|
15 % |
|
|
15 % |
|
|
15 % |
% ' : |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
- |
26 |
22,61 |
16 |
|
13,91 |
32 |
|
27,83 |
18 |
|
16,13 |
2 |
- |
20 |
15,12 |
16 |
|
12,10 |
24 |
|
18,15 |
15 |
|
11,34 |
3 |
- |
24 |
15,78 |
24 |
|
15,78 |
32 |
|
21,04 |
17 |
|
11,18 |
4 |
– |
28 |
16,01 |
27 |
|
15,44 |
32 |
|
18,30 |
18 |
|
10,29 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV |
|
19,61 |
|
|
10,33 |
|
|
20,32 |
|
16,94 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
G |
|
1,39 |
|
1,22 |
|
1,31 |
1,53 |
9 , " '*, %- ! : 4, 1, 3, 2. ) -! " , ( . 8.10).
|
|
|
|
$ 8.10. |
|
*%- |
4-!: *- |
|
* # |
|
+' NPV |
*%<"- |
|
<" # |
!% ! " # |
|
|
# |
|
|
|
|
|
9 . 1+ 9 . 2 |
50+47=97 |
19,61+10,33=29,94 |
9 " |
|
9 . 1+ 9 . 3 |
50+65=115 |
- |
9 "- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
9 . 1+ 9 . 4 |
50+32=82 |
19,61+16,94= 36,55 |
9 " |
|
9 . 2+ 9 . 3 |
47+65=112 |
- |
9 "- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
9 . 2+ 9 . 4 |
47+32=79 |
10,33+16,94=27,27 |
9 " |
|
9 . 3+ 9 . 4 |
65+32=97 |
20,32+16,94=37,26 |
9 " |
' , ! . ) -" . 4 - " ! ! ! -NPV. 2 , ! -NPV, " ! ! . ) - ! , ! % - ! , % 100 . ( . 8.11).
$ 8.11.
|
|
$#- * !%- |
* !%- |
G%&' NPV, |
|
% |
! " :, '! . -. |
! " :, # % :- |
|
'! . -. |
|
|
|
# "% * % +, % |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4 |
32 |
100,0 |
16,94 |
|
1 |
50 |
100,0 |
19,61 |
|
3 |
100-(32+50)=18 |
27,7(18/65×100) |
5,62(20,32×0,277) |
|
' |
100 |
- |
42,17 |
6 , , % ! , NPV !# ! 37,26 . 7 ! . 9 ! , ! .
9-# , . ! ! 4 ,, ! - % 100 ., # , !NPV. 4 - , ! " ! ’ .
9-, . , %" ! , " , ! . N % , " , % -, % ! J8+, ! # " . -" ’.
9-, " ., % " ! ! -. 7 # " - ! " ! : " # ! - ! ; # , ! ! , ! # - !.
8 " , " ! - " ! !, ! .
' , -. 9 # ! , -! ! . 9 !" ! -. 7 " !! " . ) # ! ! ! .
9 ! # :
1. & " ! ' (I), %NPV , %:
IC
NPV1 – ! , % ! # ; NPV0 – NPV1 k, :
k – « » " !, ; IC – .
2. ' , ! ! "-, ! .
7 , ! ! % ! ! , % " ! % 120 ., . 8.12.
6 8.12.
|
|
NPV1 |
% < |
|
|
G%&' , |
" |
|
|
|
" ! " ; |
|
|
|
" % +- |
|
|
% |
NPV0 |
NPV1 |
*- |
'%6! ; |
|
*- |
# & |
|
(-. 2×-. 3) |
(-. 2- |
!% !- |
|
|
|
F%'+ |
%9 |
|
|
|
-. 4) |
" : |
(-. 5/-. 6) |
|
|
% |
15 % |
|
|
|
|
|
'! . -. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
19,61 |
0,8696 |
17,05 |
2,56 |
50 |
0,045 |
|
2 |
10,33 |
0,7561 |
7,81 |
2,52 |
47 |
0,048 |
|
3 |
20,32 |
0,6575 |
13,36 |
6,96 |
65 |
0,206 |
|
4 |
16,94 |
0,5718 |
9,69 |
7,25 |
32 |
0,227 |
& !, % ! , ’ -, ! , 1 (* = 0,045) 2 (I = 0,048). 6 , " ! 3 4, ! ! 97 ., " 2 23 . (112 – 97). $, % # , 2 1 ! .
, % !, - " NPV, , % ! -. 7 " ! - , % ! # , . 7# # ," ! !. &! , ! -! ,. 7- , " !#" !. 9 -" ! !#" -.
7 (+ ) %# " -. & + ! -(NPV) -.
" ,, ! -" . 5 -, % " !
! ! , . 8 ! ( - ), , ( ). ) ! " - !.
P ! ! :
4 B* = 4 B**. + - *, |
(8.34.) |
&7P &7P – # #! " ;
9 – ! " ; ) – ’ " .
4" ! !, ! "
.
J ! ! - " – . ) " ( - ) ! - !, ! # # - . 5 ! - " .
8 ! ":
1)– " " ’ # -;
2)! ;
3)% -’ " , % !.
, % ! " - ! " %" .
8 " , ! " -, ! .
J , % ! , !: - , % ! , -
" , ! .
8 "! !, " !# !-, % ! ! - .
& # # , "-" , ! -! -
! ! , : !# ( # ! " - , ) ! " ’ .
! " (, ’ ) "- ! :
( " ) ;
( " ) ! (-# );
’ ! - ;
( " - # # # ).
8 " , ! " ! -" ! -.
/ + "!# 8 # '
1.P \. 1. \ " . – 2.: +9 “\ ” Q64 “X Q 6 Q ”, 1995, 447 .
2.P ). )., Q ! ). J. 2 ^ ^: . 9 . P " . — 9 .: 9- , 2004.
3.P ). ). B ^ " . — 9 .: 9 , 2004.
4. P ' , + . 9 ^ ^ / 9 . . — +.: &18 «8-P », 1997. — 1120 .
5.P X., K Q. B ^ " . 9 ^ / 9 .. // 9 . ). ). 2 . 9 .: © # , 1997.
6.P A. B. 8 " . – 2.: 29 ")1&128", "+8Q84¬". 1997.
7.2 ). ). B ^ : . )^ - . 1 . — 2- ., . . — +.: B ^, 2000. — 512 ., .
8.9 1. 1. . – 2.: Q , 2002. – 472 .
9.9 1. 1., 2 X. +., 8 . ). * : 9 . – 2.: 27J , 2003. – 485 .
10.9 1. 1., + 6. ). * : 7 . . 2.: 27J , 2002. – 271 .
11.9 2 + "9 " - " " 17 1998 ., T 1308
12.& "9 ! ! !" 7 2000 , T 2121 – ***.
13.7 + "9 " 9 " ( ) ! 15 “4 ”. 31 1999 , T 87.
14.7 + "9 " 9 " ( ) ! 13 “B " 302001 , T 559.
15.7 + "9 " 9 ", #-! -, % ! # " " ,2 + " 27 2000 , T 258.
16.' # 4 " 2 "9 " 9 " "17 2003 , T 322.
17.9 7P "9 " " -#" 6.07.2000 ., T 279.
18.& "9 " 22.05.97 , T 283/97.
19.& "9 " 11.12.2003 , T 1381-IV
20.& "9 " 23 2006 , T 3480-IV.
21.' 9 . P " / 9 . . 2- . – +.: 4 Q , 1995. – . 229–235.
22.5 ! : 8 / + . – 2.: X * , 2003. – 464 .
% %!: & * # & " # "!# 8 # '
1.8 .
2.) .
3.7 ! .
4.8 ( .
7.7 ! ! .
8.8 ! .
417
9.
9.1. D G G 4 D
, % #" ,! ,. 2 ,! " -, " % -# .
% – , % ! -’ ! , - , ! [1].
9 , , ! #" : ’ - ! % . 9 ! , -! :.
% – ’ , ! !- ! , :
, # , " ;
– , ! "-" ;
" , " ;
# ’ ! , !.
* ! , . ., ! "-. 9 -! , 7 ! . 9 , # # , ", - ! , 7 !.
* " ! :
, % ! 7 !;
– ’ -!- # ’ , , ( );
!- ’;
, , # , "( ( ) ,# ), " ;
# - ’ !, # ! ! -, " ( )" ! ;
!- ! , ! -" ( ) -" ! , " ", -! , , , ,, - % ;
! ! , . . -, -, ! " ( ) "-! ;
# .
K ' 6:
-! , % ! ! !-, ;
-, % " ! ,
# ! ;
-, . . , , % , ,# ' , # ", # - ;
-! -
-;
-# ;
-! ( ! ) ! ;
420
