КоличествоN1

немецких

марок за 100 А

французских

франков верхняя точка интервенции

30,495Nmах курс

2,25% ширина

29,816_{паритет полосы}

29,150 A1 2,25%

нижняя точка интервенцииminкурс

^{масса французских франков}

Рисунок 3.2 – Ценообразование на валютном рынке при изменении спроса и предложения.

По мере роста предложения А1 при неизменном уровне спроса Nпри свободном формировании валютного курса его колебания могут выйти за пределы нижней точки интервенции. Для того чтобы удержать минимальный курс, Центробанк вынужден скупать избыточную валюту (A>N). Проистекающая отсюда опасность инфляционного развития может быть предотвращена с помощью ревальвации.

Если же растет спрос на N1 при неизменном предложении А, может оказаться превышение верхнего предела интервенции. Для того чтобы поддержать максимальный курс, Центробанк продает валюту. В случае, если валютные запасы Центробанка исчерпаны и нет возможности получить кредит из-за границы, правительство вынуждено девальвировать свою валюту для того, чтобы не оказаться в числе неплатежеспособных.

Рынок ссудного капитала.

Гораздо сложнее обстоит дело, когда денежные средства в виде денег и ценных бумаг приобретаются «не навсегда, а на определенное время», то есть когда определяется цена денег и ресурсов на рынке ссудных капиталов.

На формирование цены на финансовые ресурсы на данном виде финансового рынка влияют следующие факторы:

1. упущенная выгода, то есть возможность использовать отданные деньги по другому назначению;

2. кроме упущенной выгоды – прибыль от сдачи денег в кредит, выраженная в процентной ставке.

Предметом торга на рынке купли-продажи кредитных денежных средств (долгосрочных кредитов и инвестиций) становится именно процентная ставка платы за кредит.

Проиллюстрируем это в терминах спроса на кредитные деньги и предложения кредитных денег, построив кривые спроса и предложения в координатах «объем кредита Q» – процентная ставка кредитованияr.

Процентная

ставка r

S1S0

D0

r1D1E1

r0E0

0 Q1Q0 величина спроса и

предложения

Рисунок 3.3 – Ценообразование на рынке ссудного капитала.

Кривая спроса при неизменном уровне техники и технологий будет оставаться неизменной, так как она отражает потенциальную отдачу всех возможных на существующем научном техническом уровне проектов развития предприятий. В то же время кривая краткосрочного предложения сбережений хозяйствами более подвижна.

Банки или другой кредитор, предлагающие деньги в долг, готовы предоставить тем большую величину кредита Q, чем больше годовая процентная ставкаr, по которой заемщики согласны приобрести кредит, купить у продавца заемные деньги (при прочих равных условиях).

Эта зависимость отображена кривой S0 рыночного предложения кредитных денег. Со своей стороны заемщики готовы взять в долг тем большее количество денег, чем ниже годовая процентная ставка кредита (при прочих равных условиях), что отображено кривой спросаD0. В результате торга на свободном рынке достигается равенство спроса и предложения в точке Е0, которому соответствует объем кредитаQ0 и равновесная цена (процентная ставка)r0.

При изменении условий на рынке происходит смещение кривых спроса и предложения денежных средств. Например, при увеличении налогов на банковские кредитные операции или нормы резервирования, банки смещают кривую предложения Sвверх в предложениеS1, то есть будут предлагаться кредиты по более высоким процентным ставкам в результате при сохранении спроса на уровнеD0 равновесная ценаr1 превысит ставкуr0.

Если же уменьшится спрос – спад деловой активности – то кривая спроса перемещается вниз в положение D1 и кредитные деньги дешевеют, т.е. предоставляются по более низким процентным ставкам.

Рынок ценных бумаг.

Облигации.

В данном случае покупатель облигаций выступает в роли кредитора, а продавец в роли заемщика денег.

Факторы, влияющие на оценку облигации, т.е. на ее расчетную цену и курс, можно разделить на «внутренние и внешние».

«Внутренние факторы» определены условиями эмиссии облигаций – сроком погашения, наличием или отсутствием выплат до момента погашения, величиной купонной ставки, частотой выплат купонного дохода, выкупной ценой при погашении.

К «внешним факторам» относится ставка помещения денежных средств в облигации, которая в свою очередь зависит от величины ссудного процента, установленного на рынке в момент расчета или прогнозируемого на ближайшее время.

Покупатель облигаций стремится купить их по цене более низкой, чем цена последующего выкупа облигаций их продавцом. Поэтому покупатель облигаций будет стремиться за счет разности между ценой покупки и последующей продажи (погашение облигации) возместить упущенную выгоду, связанную с отвлечением его денег на период между покупкой и последующей продажей облигаций.

При этом не столь важно, будет ли возмещена упущенная выгода в виде оплаты очередных купонов и облигаций или за счет того, что он покупает облигации по более низкой цене.

Что касается продавца облигаций в лице их эмитента или дилеров, продающих облигации на вторичном рынке, то он вынужден формировать свою цену предложения облигации в виде цены продажи и цены выкупа, а также выплат по купонам с учетом желания покупателя облигаций возместить потери, обусловленные отвлечением его денежных средств и получить прибыль. Иначе покупатель просто не станет покупать облигации.

Акции.

Акции, свободно обращающиеся на фондовом рынке, более близки к типичным рыночным товарам, рыночные цены на которые устанавливаются в соответствии со спросом и предложением. Но и здесь на механизме образования цен сказываются такие особенности товара, как его неизнашиваемость, способность приносить доход в виде дивидендов и возможность перепродажи.

Рассматривая процесс образования цены акции следует иметь ввиду, что существует несколько различных и, обычно, неравных оценок стоимости акции («цены»).

Номинальная цена – показывает, какая часть стоимости уставного капитала в абсолютном выражении приходится на данную акцию. В практической деятельности на финансовом рынке можно вообще не интересоваться номинальной стоимостью, так как эта стоимость дает только информацию о минимальной доле голосов, приходящихся на данную акцию на собрании акционеров, и доли прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей суммы, направленной на дивиденды по обыкновенным акциям.

Для определения рыночной стоимости более важно определить, сколько в стоимостном выражении приходится на одну акцию чистых активов предприятия. Этот показатель определяется по базису и называется балансовой стоимостью (ценой) акции.

Эта оценка имеет большую практическую значимость, так как основывается на показателях текущего состояния активов и зависит от эффективности его деятельности.

Еще более важной для практического использования является ликвидационная цена акции, которая равна сумме, приходящейся на данную акцию в случае продажи имущества предприятия при его ликвидации. Эта сумма может существенно отличаться от балансовой цены в меньшую и большую стороны. Причина в том, что на балансе имущество учитывается по ценам его покупки, откорректированным на различные коэффициенты (переоценка и амортизация), а текущая цена может быть совсем другой.

Но важнейшей для инвестора является курсовая или рыночная цена ценной бумаги, которая складывается при вторичном обращении под воздействием рыночных факторов.

Курсовая стоимость определятся оценкой инвестором приобретаемых прав на получение дохода в акционерном обществе и права голоса на собрании акционеров. А также перспективами роста курсов стоимости, причем для абсолютного большинства потенциальных покупателей акций, право на доход и перспективу роста рынка является приоритетными.

Кроме того, покупка акции – альтернатива вложения средств, поэтому ставка процента один из факторов, определяющих курс акции.