Финансовые результаты операции хеджирования путем покупки опционов put

Период	Курс исполнения, долл.	Прибыль на 1 опцион, тыс. долл.	Прибыль на совокупную позицию, тыс. долл.
Октябрь
Исполнение 19 опционов	1,3786	4,64	88,11
Ноябрь
Исполнение 29 опционов	1,3231	11,58	335,68
Итого			423,79

Таким образом, прибыль от покупки опционов PUT составит 423,79 тыс. грн. Эта сумма ниже прибыли, которую предприятие бы получило при хеджировании с использованием фьючерсных контрактов, т.к. вычитается уплаченная продавцу опционов премия. Соответственно, валютный риск не будет захеджирован в полной мере. Однако достоинством опционных стратегий является отсутствие необходимости поддержания маржевых требований. В случае использования фьючерсов, если бы курс евро продолжил рост, по открытой короткой позиции наблюдался бы убыток, а при его превышении минимального гарантийного обеспечения (maintenance margin) от предприятия бы потребовалось довносить денежные средства, что привело бы к значительному их отвлечению из оборота.

Рассмотрим пример осуществления «длинного» хеджа.

Согласно кредитному договору, 20 апреля 2011 г. была запланирована выплата по долгосрочному кредиту в сумме 4000 тыс. евро (проценты и амортизация части основной суммы долга). 15 апреля 2011 г. на счет ПАО «ЭМСС» ожидалось поступление валютной выручки в сумме 7200 тыс. долл США. Затем часть этих средств подлежали конвертации в евро для осуществления платежа по кредиту.

В таких условиях валютный риск для предприятия заключается в повышении курса евро.

Если рассматривать техническую картину рынка по валютной паре EURUSD в первом квартале 2011 г. (дневной график пары приведен на рис.3.7), необходимо отметить наличие признаков возможного установления «бычьего» тренда. В течение февраля сформировалась модель «1-2-3 low», а также свечная модель «молот».

В целях хеджирования риска повышения курса евро необходимо открытие длинной позиции по соответствующему фьючерсному контракту.

Соответственно, для хеджирования будущей покупки 4000 тыс. евро, в апреле открывается длинная позиция в размере: 4000 / 125 = 32 контракта.

Схема осуществления хеджирование риска путем открытия длинной позиции приведена на рис. 3.7.

Закрытие длинной позиции по курсу 1,4780 USD за 1 EUR

Открытие длинной позиции по бычьей модели «молот»по курсу 1,3720 USD за 1 EUR

Рис. 3.7 Хеджирование риска с помощью открытия длинной позиции по фьючерсному контракту

Финансовые результаты рассмотренной выше операции рассчитаны в табл. 3.7.

Таблица 3.7

Финансовый результат по длинной позиции по фьючерсному контракту

Открытие длинной позиции			Закрытие позиций			Финансовый результат, тыс. долл.
03.05.2011	1,372	32	05.04.2011	1,4780	32	424

Прибыль по длинной позиции составит 424 тыс. долл. или 3417,44 тыс. грн. Это позволит компенсировать убытки от необходимости покупки евро по более высокому курсу.

Таким образом, при проведении хеджирования ожидаемых поступлений в долларах США, недополученная прибыль в результате повышения курса евро компенсировалась бы прибылью от операций на фьючерсном рынке.

Таким образом, можно сделать вывод о целесообразности внедрения программы хеджирования валютных рисков для ПАО «ЭМСС» как предприятия, активно осуществляющего экспортно-импортные операции.

Однако необходимо отметить, что возможности хеджирования валютных рисков при операциях с гривной крайне ограничены ввиду отсутствия соответствующих инструментов срочного рынка.

Таким образом, в результате рассмотренных в дипломной работе рекомендаций по снижению себестоимости продукции произойдет увеличение валовой прибыли на 1937 тыс. грн. Осуществление программы хеджирования валютных рисков позволит получить дополнительно 8143,74 тыс. грн. прибыли от операционной деятельности.

Финансовые результаты предприятия с учетом рекомендаций отображены в табл. 3.8.

Таблица 3.8

Плановые финансовый результаты ПАО «ЭМСС»

Показатель, тыс. грн.	2011 г.	План	Отклонение
			тыс. грн.	Темп роста, %
Валовая прибыль	206 632	208 569	1 937,00	100,94
Прибыль от операционной деятельности	104 905	113 049	8 143,74	107,76
Прибыль от обычной деятельности до налогообложения	28 470	36 939	8 468,74	129,75
Прибыль от обычной деятельности	26 650	34577,36	7 927,36	129,75
Чистая прибыль	26 650	34577,36	7 927,36	129,75

Баланс предприятия с учетом результатов рассмотренных рекомендаций приведен в табл. 3.9.

Таблица 3.9