Фин.менеджмент

Вопрос 3. Планирование: сущность, цель и задачи финансового планирования.

Прежде чем раскрыть сущность финансового планирования рассмотрим ряд базовых категорий и понятий: План – замысел, предусматривающий развитие чего-либо; намеченная на определенный период работа с

указанием цели, содержания, объема, методов, последовательности, сроков выполнения.

Финансовый план – обобщающий финансовый документ, отражающий прогноз поступления и расходования денежных средств на текущий (до 1 года) и долгосрочный (свыше 1 года) периоды.

Прогноз (экономический, финансовый) – предсказание по поводу будущих значений экономических (финансовых) переменных, основанное на изучении (анализ и оценка) других экономических (финансовых) переменных, связанных причинно-следственными зависимостями.

Прогнозирование – процесс разработки прогнозов с применением различных прогностических методов.

Ни один прогностический метод не дает абсолютно точных предсказаний. Делая любой прогноз, необходимо учитывать пределы погрешности этого прогноза, поскольку существует область возможных (вероятностное распределение) будущих значений переменных с центром в прогнозируемой точке.

Финансовое планирование – процесс разработки системы финансовых планов и плановых показателей, включающий:

∙анализ финансовых возможностей (инвестиционные, текущие), которыми располагает организация;

∙прогнозирование последствий принимаемых управленческих решений;

∙обоснование выбора варианта из ряда возможных решений для включения его в финансовый план;

∙оценку соответствия результатов, достигнутых организацией, параметрам, установленным в финансовом

плане.

Цель финансового планирования – обеспечение организации необходимыми финансовыми ресурсами и повышение эффективности использования в предстоящем периоде.

Задачи финансового планирования:

∙определение возможных объемов и сроков поступления денежных средств (финансовых ресурсов);

∙прогнозирование будущего финансового состояния организации;

∙стандартизация финансовой информации;

∙оптимизация распределения финансовых ресурсов;

∙подготовка необходимой информации для разработки и корректировки финансовой стратегии на рынках товаров, капитала и денег;

∙сопоставление (оценка) фактических и плановых результатов;

∙разработка мероприятий по устранению выявленных отклонений от плана.

Вопрос 4. Финансовая стратегия.

Финансовая стратегия представляет собой долгосрочную финансовую программу развития организации.

Реализация финансовой стратегии обеспечивает:

∙финансовую устойчивость организации в текущем времени и на перспективу;

∙реализацию интересов собственников и инвесторов;

∙повышение рыночной стоимости организации;

∙укрепление имиджа во внешней среде.

Финансовая стратегия организации содержит:

1.Временной горизонт. Главным условием временного горизонта является продолжительность периода, принятого для формирования общей стратегии развития организации – так как финансовая стратегия носит по

отношению к ней подчиненный характер, она не может выходить за пределы этого периода (более короткий период формирования финансовой стратегии допустим).

2.Исследование факторов внешней среды и конъюнктуры рынка. Анализируется конъюнктура отраслевого,

товарного, финансового и других сегментов рынка и факторы ее определяющие, а также разрабатывается прогноз конъюнктуры в разрезе отдельных сегментов этого рынка, связанных с предстоящей финансовой деятельностью организации.

3.Описание стратегических целей и задач финансовой деятельности организации. Как правило, главной целью финансовой деятельности является повышение уровня благосостояния собственников организации и повышение ее рыночной стоимости. Вместе с тем, эта главная цель требует определенной конкретизации с учетом задач и особенностей предстоящего финансового развития организации.

Решение задач, сформулированных в финансовой стратегии должно обеспечивать формирование достаточного объема собственных финансовых ресурсов и высокорентабельное использование собственного капитала; оптимизацию структуры активов и используемого капитала; приемлемость уровня финансовых рисков в процессе осуществления предстоящей хозяйственной деятельности и т.п.

Система стратегических целей и задач финансового развития формализуется в виде целевых стратегических нормативов по различным аспектам финансовой деятельности организации, в частности:

∙среднегодовой темп роста финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних и внешних источников;

∙доля собственного капитала в общем объеме используемого капитала организации;

∙коэффициент рентабельности собственного капитала организации;

∙соотношение оборотных и внеоборотных активов организации;

∙минимальный уровень денежных активов, обеспечивающих платежеспособность и финансовую устойчивость организации;

∙допустимый уровень финансовых рисков в разрезе основных направлений деятельности организации.

4.Конкретизацию финансовой стратегии по периодам ее реализации. Конкретизация обеспечивает динамичность стратегических нормативов финансовой деятельности, а также их синхронизацию.

Внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации разработанных показателей финансовой стратегии с показателями общей стратегии развития организации, а также с прогнозируемыми изменениями конъюнктуры финансового рынка.

Внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени всех целевых стратегических нормативов финансовой деятельности между собой.

5.Оценку реализуемости. В финансовой стратегии рассматриваются потенциальные возможности организации реализовать поставленные стратегические цели:

∙возможность реального задействования в запланированных объемах внутренних и внешних источников формирования ресурсов организации;

∙профессиональный уровень менеджмента, его приверженность поставленным целям, заинтересованность в реализации финансовой стратегии;

∙адекватность структуры управления финансовой деятельностью организации решаемым задачам;

∙уровень информационного и технологического обеспечения финансового менеджмента.

Виды планов. Содержание и последовательность разработки

Формы организации финансового планирования на разных временных горизонтах и форматы плановых документов сильно различаются.

∙Перспективное финансовое планирование – разработка финансовой стратегии и финансовых планов организации по основным направлениям деятельности (до 5 лет).

∙Текущее финансовое планирование (бюджетирование) – разработка бюджетов, платежных календарей и других форм оперативных плановых заданий по всем направлениям финансовой деятельности организации (месяц, квартал, год).

Вопрос 5. Методы планирования и прогнозирования финансовых показателей.

Для расчета, планирования и прогнозирования основных финансовых показателей деятельности организации используются различные методы, в частности, программно-целевой, нормативный, методы экономикоматематического моделирования, методы экономической кибернетики (имитационного моделирования), методы математической статистики и эконометрики (стохастического факторного анализа), а также традиционные методы анализа.

При использовании программно-целевого метода планирования осуществляется увязка целей финансового плана с имеющимися ресурсами организации.

При нормативном методе финансовые показатели количественно обосновываются на основе системы норм и нормативов.

При использовании расчетно-аналитического метода планирования на основе достигнутой величины

финансового показателя, принимаемого за базовый, и индексов его изменения в плановом периоде рассчитывается плановая величина данного показателя. В качестве варианта для определения плановой величины могут использоваться методы экспертной оценки.

Экономико-математическое моделирование (методы исследования операций) применятся для оптимизации производственных мощностей и ресурсов организации, позволяет сокращать сроки реализации сложных проектов и рационально использовать различные виды ресурсов организации.

Методы математической статистики и эконометрики (регрессионный анализ, методы обработки пространственно-временных совокупностей и др.) и методы экономической кибернетики (имитационного моделирования и др.) используются для прогнозирования результатов принятых финансовых решений.

Для расчета и оценки финансовых показателей деятельности организации используются классические методы математического анализа, традиционные методы экономической статистики.

Вопрос 6. Текущее финансовое планирование (бюджетирование).

Бюджет (от фр. budget) в широком смысле представляет собой совокупность доходов и расходов организации за определенный срок.

Бюджет – это составляющая финансового плана, отражающий поступление и расходование средств по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации, составленный на срок до одного года и по отдельным периодам (месяц, квартал, полугодие).

Смета – это составляющая бюджета и соответственно финансового плана, представленная в виде формы планового расчета, определяющая потребности организации в денежных ресурсах на предстоящий период (квартал, год).

Бюджетирование – это технология финансового планирования, учета и контроля доходов, расходов и финансовых результатов, получаемых организацией.

Цель бюджетирования – повышение эффективности финансовой деятельности организации.

Задачи бюджетирования:

∙расчет соответствующих плановых показателей бюджетов;

∙анализ и сравнение плановых и фактических показателей;

∙контроль финансового состояния организации;

∙анализ эффективности работы различных структурных подразделений, определение лимитов статей расходов;

∙выбор наиболее перспективных сфер вложения инвестиций и прогнозирование развития организации;

∙укрепление финансовой дисциплины.

Технология бюджетирования, в отличие от сметного планирования, подразумевает комплексный подход с учетом целей самой организации и маркетинговых возможностей для их достижения.

Вопрос 7. Виды бюджетов.

Применяемые в финансовом планировании виды бюджетов можно разделить на три основные группы:

∙финансовые (основные) бюджеты;

∙операционные бюджеты;

∙вспомогательные бюджеты.

Все эти бюджеты нужны для составления сводного производственного или основного бюджета.

Финансовые бюджеты:

∙бюджет доходов и расходов;

∙бюджет движения денежных средств;

∙прогнозный баланс.

Операционные бюджеты:

∙бюджет продаж – содержит информацию о запланированном (помесячно и поквартально) объеме продаж, цене и ожидаемом доходе от реализации каждого вида продукции;

∙бюджет производства – содержит информацию о запланированном (помесячно и поквартально) объеме производства (выпуска) по каждому виду продукции с учетом запасов готовой продукции на начало и на конец бюджетного периода;

∙бюджет запасов готовой продукции содержит информацию о запасах по каждому виду продукции;

∙бюджет прямых материальных затрат – содержит информацию о запасах сырья и материалов, покупных изделий и комплектующих в расчете на единицу готовой продукции по каждому виду продукции, а также

информацию о запасах основных материалов в стоимостных показателях на начало бюджетного периода;

∙бюджет управленческих расходов – содержит информацию о расходах на мероприятия, непосредственно не связанные с производством и сбытом продукции (услуг), расходах на заработную плату управленческому персоналу, арендных платежах, коммунальных и командировочных расходах, затратах на текущий ремонт и других расходах;

∙бюджет коммерческих расходов – содержит информацию о расходах на рекламу, транспортные услуги, комиссионных сбытовым посредникам и прочих расходах по реализации продукции;

∙бюджет прямых затрат труда – содержит информацию о расходах на заработную плату основного производственного персонала в расчете на единицу готовой продукции по каждому виду продукции, т. е. с учетом затрат рабочего времени в человеко-часах и тарифных ставок;

∙бюджет прямых производственных (операционных) затрат – составляется тогда, когда требуется более точный учет тех производственных расходов, которые могут быть отнесены к категории прямых (переменных) затрат;

∙бюджет накладных расходов – содержит информацию о прочих расходах организации, в частности, об амортизации, уплаченных процентах за кредит и других накладных расходах на протяжении бюджетного периода.

Вспомогательные бюджеты:

∙план капитальных затрат (инвестиционный план) – показывает распределение по бюджетным периодам финансовых ресурсов, выделяемых руководителями или инвесторами организации под представленный бизнес-план (график оплаты стартовых затрат нового бизнеса), на организацию и создание нового бизнеса, в качестве обоснования прежде всего запрашиваемых кредитов или инвестиций, других внешних финансовых ресурсов. В этом документе показано распределение капиталовложений, других первоначальных затрат (лицензирование, стартовая реклама, сертификация, оформление прочих разрешительных документов) как по статьям расходов, так и по месяцам или декадам бюджетного периода;

∙кредитный план – содержит информацию о кредитах и инвестициях, необходимых организации на предстоящий бюджетный период с указанием размеров, сроков и условий получения, выплаты процентов, режима возврата и т.п.;

∙бюджет распределения прибыли;

∙бюджеты отдельных проектов и программ;

∙бюджеты налогов.

Бюджетная модель – это совокупность взаимосвязанных между собой трех основных бюджетов компании плюс набор операционных и вспомогательных бюджетов, необходимых для их составления.

Ответьте на вопросы:

1.Какова цель финансового анализа?

2.Каковы задачи финансового анализа?

3.Что является объектом финансового анализа?

4.Какова роль финансового анализа в системе управления организацией?

5.Какая информация о деятельности организации необходима при проведении финансового анализа?

6.Каково значение финансовой отчетности при проведении финансового анализа?

7.Каковы виды финансового анализа?

8.В чем заключаются особенности текущего и оперативного анализа?

9.Какова взаимосвязь между финансовым и экономическим анализом?

10.В чем преимущество внутреннего финансового анализа перед внешним?

11.Есть ли взаимосвязь между вертикальным и горизонтальным анализом?

12.Для каких целей применяются вертикальный и горизонтальный виды анализа?

13.В чем заключаются основные задачи и направления использования факторного анализа?

14.В чем заключаются основные задачи использования операционного анализа?

15.Какие виды финансовых планов существуют?

16.Какие виды бюджетов существуют?

17.Какова последовательность составления системы финансовых планов организации?

18.Какова последовательность составления системы бюджетов организации?

19.Какие возможности менеджменту организации предоставляет финансовое планирование и бюджетирование?

20.Какие методы используются при планировании показателей финансовой деятельности организации?

21.Какие методы используются при прогнозировании показателей финансовой деятельности организации?

22.В чем заключаются отличительные особенности формирования финансовой стратегии и финансовой политики организации?

При изучении Темы 2 необходимо прочитать:

[1]: Глава 5. «Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы»: Логика и процедуры методики анализа финансовой отчетности фирмы (стр. 113-137).

Обратите внимание на систему показателей оценки возможностей и результативности деятельности фирмы (рис. 5.1), а также представленные группы коэффициентов.

[1]: Глава 5. «Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы»: Финансовое планирование и бюджетирование в системе управления фирмой (стр. 137-147).

Обратите внимание структуру финансового плана. Ознакомьтесь с рисунком 5.2.

Посмотрите:

[1]: Глава 5. «Анализ и планирование в системе управления финансами фирмы»: Финансовый анализ: сущность и виды (стр. 110-113).

Обратите внимание на выделенные особенности внешнего и внутреннего финансового анализа.

[2]: Глава 4. «Анализ финансового состояния и результатов деятельности фирмы»: Сущность и методы финансового анализа (стр. 136-150).

Обратите внимание на характеристику классических методов, наиболее часто используемых при проведении финансового анализа.

[2]: Глава 5. «Финансовое планирование и прогнозирование»: Сущность и методы финансового планирования на предприятии. Прогнозирование финансовых показателей (стр. 213-260).

Обратите внимание на методы прогнозирования спроса. Разберите приведенные примеры.

[3]: Глава 1. «Финансовый менеджмент как искусство принятия управленческих решений»: Финансовая политика предприятия (стр. 28-32).

Обратите внимание на этапы разработки финансовой стратегии и финансовой политики.

[3]: Глава 10. «Принятие решений о формировании и исполнении операционных и финансовых бюджетов»

(стр. 437-463).

Обратите внимание на цель и задачи бюджетирования, виды бюджетов. Ознакомьтесь с технологией бюджетирования и системой бюджетов (составными частями сводного бюджета) организации.

[2]: Глава 5. «Финансовое планирование и прогнозирование»: Финансовая политика и стратегия устойчивого роста (стр. 260-281).

Ознакомьтесь с представленными показателями. Разберите рис. 5.17 «Матрица финансовых стратегий и тем роста фирмы».

Тема 3. Управление собственным и заемным капиталом организации

Вопросы темы:

Вопрос 1. Процесс управления собственным капиталом.

Вопрос 2. Дивидендная политика.

Вопрос 3. Эмиссионная политика организации.

Вопрос 4. Инструменты долгосрочного заемного финансирования. Вопрос 5. Инструменты краткосрочного заемного финансирования. Вопрос 6. Управление привлечением заемного капитала.

Вопрос 7. Управление стоимостью капитала. Вопрос 8. Теории структуры капитала. Вопрос 9. Управление структурой капитала. Вопрос 10. Финансовый рычаг.

Изучив данную тему, студент должен

знать:

∙состав собственного капитала организации;

∙экономическое содержание резервного и добавочного капитала;

∙источники финансирования деятельности организации за счет собственных средств;

∙состав заемного капитала организации;

∙источники заемного капитала организации;

∙инструменты заемного финансирования деятельности организации;

∙сущность категорий стоимость и цена капитала;

∙содержания понятия управление стоимостью капитала;

∙цель и задачи управления стоимостью капитала;

∙элементы и виды стоимости капитала;

∙экономическое содержание финансового рычага и эффекта финансового рычага;

иметь представление:

∙о политике формирования собственного капитала организации;

∙о методах и способах увеличения собственного капитала;

∙о типах дивидендной политики организации;

∙о политике привлечения заемного капитала организации;

∙об эмиссионной политике организации;

∙о политике заимствований на рынке ссудных капиталов;

∙о методах и способах товарного (коммерческого) кредитования;

∙о теориях структуры капитала;

∙о методах и способах управления стоимостью и структурой капитала;

∙о формировании политики распределения прибыли;

уметь:

∙принимать управленческие решения в отношении формирования собственного капитала организации за счет внешних и внутренних источников;

∙определять выгодные для организации источники заемного капитала, инструменты заемного финансирования;

∙анализировать и оценивать влияние факторов, обусловливающих формирование цены собственного и заемного капитала;

∙разрабатывать мероприятия по формированию рациональной структуры функционирующего капитала.

Изучая тему, необходимо акцентировать внимание на следующих понятиях:

∙Собственный капитал;

∙Добавочный капитал;

∙Резервный капитал;

∙Нераспределенная прибыль;

∙Капитализация;

∙Эмиссионная политика;

∙Дивидендная политика;

∙Источники капитала и формы привлечения капитала;

∙Заем;

∙Ссуда;

∙Кредит;

∙Банковский кредит;

∙Товарный кредит;

∙Коммерческий кредит;

∙Бюджетный кредит;

∙Налоговый кредит;

∙Облигационный займ;

∙Синдицированный кредит;

∙Вексельный кредит;

∙Финансовый и возвратный лизинг;

∙Факторинг;

∙Стоимость капитала;

∙Цена капитала;

∙Структура капитала;

∙Предельная и средневзвешенная стоимость капитала;

∙Финансовый рычаг;

∙Эффект финансового рычага.

Прежде чем приступить к рассмотрению вопросов управления капиталом (собственным, заемным, стоимостью капитала и пр.) рассмотрим как в экономической теории раскрывается содержание категории «капитал» через многообразие форм его проявления.

Традиционно, по субъектам собственности различают:

∙Собственный капитал – общая стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности

ииспользуемых для формирования определенной части активов.

∙Заемный капитал – характеризует привлекаемые для финансирования организации на возвратной основе денежные средства и другие имущественные ценности.

По объекту вложений:

∙Основной капитал – капитал, инвестированный во все виды внеоборотных активов организации.

∙Оборотный капитал – капитал, инвестированный в оборотные активы организации.

Особо подчеркнем цель и задачи управления капиталом.

Цель управления капиталом – обеспечение устойчивого и эффективного развития бизнеса организации.

Задачи управления капиталом:

∙Определение общей потребности в капитале для финансирования деятельности организации и обеспечения необходимых темпов ее экономического развития.

∙Определение наиболее эффективных источников привлечения капитала.

∙Оптимизация структуры капитала организации адекватно целям и задачам ее развития.

Ранжирование задач управления капиталом производится с учетом конкретных условий развития организации и реализации интересов ее собственников.

Вопрос 1. Процесс управления собственным капиталом.

Процесс управления собственным капиталом организации включает:

1.Анализ формирования собственного капитала в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития организации.

2.Определение потребности в собственном капитале осуществляется расчет необходимой суммы собственных финансовых ресурсов, формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3.Оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источников проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала организации.

4.Формирование собственного капитала за счет внутренних и внешних источников. Основным планируемым внутренним источником формирования собственных финансовых ресурсов организации является чистая прибыль.

5.Формирование собственного капитала за счет внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования.

6.Оптимизацию структуры собственного капитала. Процесс оптимизации основывается на следующих

критериях:

∙обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;

∙обеспечение сохранения управления организацией первоначальными учредителями.

Вопрос 2. Дивидендная политика.

Финансовая политика – искусство управления финансовой деятельностью организации, форма реализации ее финансовой стратегии.

Формирование финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности организации может носить многоуровневый характер. В рамках политики управления активами организации могут быть разработаны: политика управления оборотными активами, политика управления внеоборотными активами. В свою очередь политика управления оборотными активами может включать в качестве самостоятельных блоков политику управления отдельными их видами и т.п.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления собственным капиталом и прибылью организации.

Цель дивидендной политики – разработка и реализация оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестированием ее в активы организации по критерию максимизации рыночной стоимости организации.

Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования роста организации, чаще всего более дешевым по сравнению со стоимостью привлечения внешних источников финансирования.

Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала организации.

Реализация дивидендной политики предусматривает осуществление следующих этапов: 1.Анализ факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики.

В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на следующие группы:

∙факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации;

∙факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников;

∙прочие факторы.

Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.

2.Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегии акционерного общества.

В теории финансового менеджмента сформировались три подхода к выбору типа дивидендной политики организации.

Основные типы дивидендной политики

3.Разработка и реализация механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.

Этот механизм предусматривает следующую последовательность действий:

∙Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

∙Оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

∙Сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное

стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

4.Определение уровня и форм выплаты дивидендов. Основными формами являются: выплата наличными деньгами, акциями, реинвестирование в дополнительные акции.

Вопрос 3. Эмиссионная политика организации.

Эмиссионная политика – это составная часть общей политики управления собственным капиталом организации, созданной в организационно-правовой форме акционерного общества.

Цель эмиссионной политики – привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в соответствии с задачами, поставленными в финансовой стратегии организации.

Процесс управления эмиссией акций строится по следующим основным этапам:

1.Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании организации в акционерное общество) или дополнительной (если организация уже создана в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций.

2.Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития организации и возможностей существенного повышения ее рыночной стоимости в предстоящем периоде.

3.Определение объема эмиссии. При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников. Объем эмиссии акций определяют путем умножения количества выпускаемых акций на номинальную стоимость одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен один вариант номинала акций).

4.Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие – на приобретение населением). В процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций.

5.Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам:

∙предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики);

∙затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру).

Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Только после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

6.Определение формы андеррайтинга. Если не предусмотрена продажа акций непосредственно инвестором по подписке, то для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, целесообразно воспользоваться услугами финансового посредника (андеррайтера), который организует первичную и повторную реализацию ценных бумаг эмитента на фондовом рынке.

Вопрос 4. Инструменты долгосрочного заемного финансирования.

∙ Облигация – эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Решение о выпуске облигаций организация принимает самостоятельно. Алгоритм управления выпуском облигационного займа:

1.Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемого объема эмиссии облигаций организации. Решение об эмиссии облигаций необходимо принимать на основе всестороннего анализа конъюнктуры рынка и оценки инвестиционной привлекательности эмитируемых облигаций.

2.Оценка собственного кредитного рейтинга. Высокий уровень кредитоспособности организации позволяет свести к минимуму кредитный спрэд, который эмитент дополнительно платит за размещение облигационного займа.

3.Определение объема эмиссии облигаций.

4.Определение условий эмиссии облигации. Основными условиями эмиссии являются: вид; номинал; период обращения облигации; среднегодовой уровень доходности (ставки процента) облигации; порядок выплаты процентного дохода; порядок погашения облигации; условия досрочного выкупа облигации и др.

5.Оценка стоимости облигационного займа. Данная оценка проводится на основе условий эмиссии и включает такие элементы расчета, как среднегодовая ставка процента, ставка налога на прибыль, уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии и другие.

6.Определение эффективного андеррайтинга.

7.Формирование фонда погашения облигаций.

В условиях современного российского финансового рынка эмиссия облигаций предпочтительна для высокорентабельных акционерных компаний. Для финансирования крупномасштабных инвестиционных и инновационных проектов целесообразно использовать смешанный метод, т.е. наряду с долгосрочными заемным капиталом использовать собственные средства корпораций в объеме не менее 40-50% от общего объема реальных инвестиций.

∙Кредит – привлекаемые организацией заемные денежные средства на рынке ссудного капитала. Кредит может осуществляться в следующих формах:

∙проектное финансирование – кредитование, осуществляемое для реализации конкретных инвестиционных проектов – представляет собой наиболее рисковый вид долгосрочного кредитования;

∙ипотечное кредитование – долгосрочное кредитование, осуществляемое под залог недвижимости и земельных участков;

∙кредитные линии – наиболее гибкий вид долгосрочного кредитования. При этом используются:

-рамочная кредитная линия (открывается банком для оплаты поставок в рамках одного крупного контракта, реализуемого в течение определенного времени);

-револьверная кредитная линия (используется преимущественно в международной практике и представляет собой цепочку продлеваемых в пределах установленного срока кредитных операций);

∙ синдицированное кредитование – кредитование, осуществляемое в результате объединения кредитных ресурсов ряда банков (прежде всего, с целью минимизации кредитных рисков), образующих синдикат.

Большое количество форм и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом.

Алгоритм управления привлечением кредита:

1.Определение задач использования привлекаемого банковского кредита.

2.Оценка уровня собственной кредитоспособности.

3.Выбор форм привлекаемого кредита.

4.Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе форм кредитов. Этот этап управления привлечением банковских кредитов является наиболее ответственным в силу многообразия оцениваемых условий.

5.«Выравнивание» кредитных условий в процессе заключения договора.

6.Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита. Критерии такой эффективности:

∙уровень кредитной ставки по краткосрочному банковскому кредиту должен быть ниже уровня рентабельности хозяйственных операций, для осуществления которых он привлекается;

∙уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому кредиту должен быть ниже коэффициента рентабельности активов, иначе эффект финансового рычага будет иметь отрицательное значение.

7.Организация контроля за обслуживанием кредита.

8.Обеспечение своевременного и полного возврата суммы основного долга по банковским кредитам.

Политика привлечения долгосрочных заемных заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации.

Максимальный объем заемного капитала определяется двумя основными условиями:

∙предельным эффектом финансового рычага.

∙обеспечением необходимой финансовой устойчивости организации.

Вопрос 5. Инструменты краткосрочного заемного финансирования.

Онкольный кредит (англ. call loan или call money, money at call) – один из видов банковского кредита, который не имеет конкретного, заранее установленного срока использования и погашения и может быть возвращен заемщиком или истребован к погашению банком-кредитором в любое время без предупреждения или с коротким уведомлением (за 3-7 дней). Онкольный кредит предоставляется под залог товаров и товаросопроводительных документов, складских свидетельств, векселей, акций, облигаций и др. ценных бумаг.

Овердрафт – форма краткосрочного кредитования, предусматривающая удовлетворение потребности клиента в денежных средствах при их временном недостатке для осуществления текущих платежей. Овердрафт имеет следующие особенности:

∙предоставление ссуды по текущим операциям не предусматривает заключения специального кредитного договора (возможность овердрафта оговаривается при подписании договора о РКО);

∙предусматривается лимит задолженности, который зависит от оборотов по расчетному счету организации;

∙сроки овердрафта (фиксируются в договоре на РКО) обычно не превышают 10-15 дней (при нарушении