Тема 6. Управление стоимостью капитала

Тесты

1. Цена капитала измеряется:

   1. в относительных единицах;

   2. в денежных единицах;

   3. в днях финансирования;

   4. в днях отсрочки.

2. Ставка налога на прибыль влияет:

   1. на коэффициент финансовой независимости;

   2. на коэффициент финансового рычага;

   3. на показатель эффекта финансового рычага;

   4. на показатель рентабельности активов.

3. Цена (стоимость) капитала считается по формуле:

   1. средневзвешенной;

   2. среднеотраслевой;

   3. средней банковской ставки;

   4. среднегеометрической.

4. Цена привлекаемого капитала непосредственно зависит:

   1. от цены отдельных источников средств;

   2. от ставки рефинансирования;

   3. от средней банковской ставки;

   4. от суммы капитала.

5. Изменение структуры капитала приводит:

   1. к изменению стоимости оборотного капитала;

   2. к изменению стоимости совокупного капитала;

   3. к изменению стоимости заемного капитала;

   4. к увеличению стоимости оборотного капитала.

6. Цена источника капитала «кредиторская задолженность бюджету» зависит:

   1. от количества дней просрочки;

   2. от ставки рефинансирования;

   3. от обеих величин.

7. Предельная цена (стоимость) капитала - это:

   1. лимит кредитной линии;

   2. максимальная цена акции;

   3. максимальная цена облигации;

   4. цена дополнительного рубля нового капитала.

8. Эффект финансового рычага отражает:

   1. величину рыночной стоимости предприятия;

   2. финансовый риск;

   3. увеличение стоимости имущества в результате использования заемных средств;

   4. увеличение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств.

9. Отношение суммы средств, выплачиваемых за привлекаемые финансовые ресурсы к величине этих ресурсов:

   1. стоимость капитала;

   2. себестоимость капитала;

   3. цена капитала;

   4. верны все три ответа.

10. На увеличение эффекта финансового рычага может оказать воздействие:

    1. увеличение доли собственного капитала;

    2. увеличение доли заемного капитала;

    3. увеличение ставки налога на прибыль;

    4. увеличение стоимости банковского кредита.

Задания с решениями

Задание 1.

Предприятие финансирует свою деятельность за счет собственного капитала и привлечения банковского кредита. Стоимость собственного капитала равна 15%, стоимость банковского кредита – 12%. Коэффициент финансовой независимости (автономии) составляет 0,8. Чему равна средневзвешенная стоимость капитала (WACC)?

Решение.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала по следующей формуле:

k_j – стоимость j-го источника средств,

d_j – удельный вec j-гo источника в общей их сумме.

С помощью коэффициента финансовой независимости определяем долю собственного капитала – 0,8; доля банковского кредита соответственно 0,2.

Рассчитываем средневзвешенную стоимость капитала:

Поскольку предприятие в основном использует собственный капитал, то и средневзвешенная стоимость капитала близка к стоимости собственного капитала.

Задание 2.

Предприятие использует в своей деятельности различные источники финансирования:

• собственный капитал 75 млн. руб., 16%

• банковский кредит 26 млн. руб., 14%

• облигационный заем 30 млн. руб., 12%

• товарный кредит 20 млн. руб., 18%

Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Решение.

Определяем удельный вес каждого источника

Dск=75/150=0,5

Dбк=25/150=0,17

Dоз=30/150=0,2

Dтк=20/150=0,13

Задание 3.

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного общества на основании следующих данных:

а) уставный капитал АО состоит из 100 000 простых акций по 300 руб., дивиденды в истекшем году были выплачены по 80 руб. на акцию;

б) добавочный капитал равен 12 млн. руб., резервный капитал – 2 млн. руб., нераспределенная прибыль 9 млн. руб.

в) обществу предоставлен банковский кредит 11 млн. руб. сроком на год под 12% годовых;

г) АО размещает облигационный заем 20 млн. руб., ставка купонного процента 9%, расходы по размещению займа 2 млн. руб.;

д) налог на прибыль 24%.

Решение.

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала необходимо уметь определять стоимость каждого отдельного источника. В нашем примере три таких источника.

1) Стоимость функционирующего собственного капитала определяется по следующей формуле:

СК_ф – стоимость функционирующего собственного капитала, %;

ДВ – дивидендные выплаты (из чистой прибыли) собственникам общества за отчетный период;

СК – средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Определяем уставный капитал:

300*100000 = 30 млн. руб.

Определяем дивидендные выплаты за истекший период:

80*100000 = 8 млн. руб.

2) Стоимость банковского кредита рассчитывается следующим образом:

СБК = ПК_б (1- С_нп )

СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПК_б – ставка процента за банковский кредит, %;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

СБК = 12(1-0,24 )=9,1%

3) Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по формуле:

СОЗ_к – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СК – ставка купонного процента по облигации, %;

С_нп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Э3_о – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Эмиссионные затраты равны: 2/20=0,1.

Средневзвешенную стоимость капитала можно рассчитать по алгоритму предыдущей задачи или следующим образом:

Задание 4.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 19 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина собственного капитала равна 40 млн. руб., заемного капитала – 70 млн. руб. при стоимости 14%.

Решение.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов изменится доходность собственного капитала за счет использования заемных средств.

Формула для расчета эффекта финансового рычага:

С_нп – ставка налога на прибыль;

Р_а – рентабельность активов;

ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;

ЗК – величина заемного капитала;

СК – величина собственного капитала.

Очевидно, что для решения сначала необходимо определить рентабельность активов.

Р_а – рентабельность активов, %;

П – прибыль от продаж;

А – средняя стоимость активов за расчетный период.

В условии не была дана стоимость активов, однако, используя балансовое уравнение (актив = пассив), ее легко можно определить.

Итак, предприятие за счет использования заемных средств получает прирост рентабельности собственного капитала на 4,4%.

Положительный эффект достигнут благодаря положительному дифференциалу (17,3–14), т.к. уровень прибыли, получаемый от использования активов больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств.

Эффект усиливается путем активного использования заемных средств: коэффициент финансового рычага равен 70/40 = 1,75.

Задание 5.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 18 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина заемного капитала равна 75 млн. руб., расходы по обслуживанию заемного капитала составили 9,75 млн. руб. Итог баланса – 120 млн. руб.

Решение.

Сначала определяем рентабельность активов и стоимость заемного капитала.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса). Стоимость заемного капитала рассчитывается делением величины расходов по обслуживанию заемного капитала на его общую величину. Величина собственного капитала определяется вычитанием из итога баланса величины заемного капитала (120–75).

Как и в предыдущем примере, эффект финансового рычага положительный.

Задания для самостоятельного решения

Задание 1.

Предприятие использует в своей деятельности различные источники финансирования:

• собственный капитал 46 млн. руб., 17,5%

• банковский кредит 18 млн. руб., 15%

• облигационный заем 25 млн. руб., 11%

• товарный кредит 15 млн. руб., 16%

Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Задание 2.

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного общества на основании следующих данных:

а) уставный капитал АО состоит из 100 000 простых акций по 200 руб., дивиденды в истекшем году были выплачены по 70 руб. на акцию;

б) добавочный капитал равен 11 млн. руб., резервный капитал – 1,5 млн. руб., нераспределенная прибыль 7,4 млн. руб.

в) обществу предоставлен банковский кредит 10 млн. руб. сроком на год под 11% годовых;

г) общество использует товарный кредит на сумму 12 млн. руб., срок отсрочки платежа 45 дней, надбавка к цене за отсрочку платежа – 3%.

д) налог на прибыль 24%.

Задание 3.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 15 млн. руб., налог на прибыль – 24 %, стоимость заемного капитала – 13,5%, коэффициент финансовой независимости – 0,25, итог баланса – 86 млн. руб.

Задание 4.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 20,2 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина заемного капитала равна 45 млн. руб., расходы по обслуживанию заемного капитала составили 5,5 млн. руб. Стоимость оборотных активов – 60,3 млн. руб., внеоборотных активов 38,4 млн. руб.

Задание 5.

Международная компания выбирает, в какой из двух стран разместить производство. Главным показателем при выборе является рентабельность собственного капитала. Какой вариант нужно предпочесть, если в первой стране налог на прибыль равен 30%, средняя ставка банковского кредита составляет 10%, а во второй соответственно 40% и 9%. Компания исходит из одинаковой рентабельности активов – 12%, коэффициент финансовой независимости также один и тот же – 0,5.