macroeconomics

M0/P0 L, M/P Y0 Y

Рис.6 Классическая кривая LM.

Как мы видели, при стандартных наклонах кривых IS и LM, как кредитноденежная, так и фискальная политика эффективно воздействовали на уровень выпуска в экономике. В случае классической кривой LM. Кредитно-денежная политика будет, по-прежнему, высоко эффективна (по отношению к изменению выпуска). Рост денежной массы вызывает сдвиг кривой LM вправо, что ведет к росту выпуска.

Фискальная политика в классическом случае, наоборот, абсолютно неэффективна, поскольку она ведет лишь к росту ставки процента и полному вытеснению инвестиций, выпуск же остается прежним. Действительно, поскольку выпуск определяется местоположение кривой LM (то есть всецело зависит от ситуации на рынке денег), то сдвиг кривой IS не может изменить выпуск, а влияет лишь на его структуру. Так, к примеру, увеличение государственных закупок,

Итак, в экономике с вертикальной кривой LM количество денег является параметром, определяющим равновесие.

2) Ликвидная ловушка (горизонтальная кривая LM).

Ситуация ликвидной ловушки возникает в том случае, если при некоторой (достаточно низкой) ставке процента население готово всё своё богатство держать в форме денег. Если ставка процента очень низка, то издержки, связанные с

71

упущенными процентными платежами выглядят ничтожными, и никто не хочет держать свои активы в виде облигаций.

Рис.7 Кривая LM в случае ликвидной ловушки.

В результате кривая спроса на деньги выглядит, как горизонтальная линия при некой близкой к нулю процентной ставке и изменение дохода не влечет за собой изменение ставки, уравновешивающей рынок денег. Таким образом, мы получаем горизонтальную кривую LM.

В случае ликвидной ловушки кредитно – денежная политика абсолютно неэффективна, поскольку увеличение денежной массы не приводит к сдвигу LM и, следовательно, не отражается на равновесном доходе. Фискальная политика, наоборот, очень эффективна, поскольку в этом случае не изменяется ставка процента и значит эффект вытеснения отсутствует.

Рис.8 Экономическая политика в случае ликвидной ловушки.

72

Смешанная политика

Как мы видим, для влияния на выпуск мы можем использовать как фискальную, так и кредитно-денежную политику. Однако эти политики по-разному воздействуют на ставку процента:

¾фискальная экспансия ведет к росту ставки процента и падению инвестиций (за исключением случая инвестиционного налогового кредита, когда ставка процента падает, но инвестиции растут)

¾кредитно-денежная экспансия ведет к падению ставки процента и росту инвестиций.

Вопросы выбора макроэкономической политики решаются обычно на основе политических предпочтений. Однако важно отметить, что, используя комбинацию фискальной и кредитно-денежной политик можно сочетать экспансию с заданным воздействием на ставку процента, например можно добиться роста выпуска при неизменной процентной ставке, как это показано на рисунке 9, где точки Е1 и Е2 представляют последствия фискальной и кредитно-денежной экспансии, соответственно, а смешанная политика позволяет достичь, к примеру, точки Е3, где больший по сравнению с Е0 выпуск сочетается с неизменной ставкой процента.

Рис.9 Эффект от использования смешанной экономической политики

Комбинируя фискальную и денежно-кредитную политику, мы можем добиваться решения более сложных задач, чем простое регулирование выпуска. Так, например, мы можем, не изменяя выпуск, изменить его структуру. Подобная задача может быть весьма актуальна, если экономика находится в ситуации полной занятости и,

73

следовательно, изменение выпуска нежелательно, однако его структура может требовать изменения.

Литература основная:

Р. Дорнбуш, С. Фишер, Макроэкономика, 1997, гл.5.

Дж. Сакс, Ф. Ларрен, Макроэкономика: глобальный подход, 1995, гл.12. М.Бурда, Ч.Виплош, Макроэкономика. Европейский текст, 1998, гл.10. Н.Г.Мэнкью, Макроэкономика, 1994, гл.10.

74

Лекция 7. Открытая экономика: механизмы обменного курса и платежный баланс.

Платежный баланс.

Связь национальной экономики с остальным миром осуществляется через два канала: торговлю товарами и услугами и торговлю финансовыми активами.

Международная торговля товарами и услугами означает, что часть производимой в стране продукции экспортируется в другие страны и, с другой стороны, часть потребляемых и инвестируемых в стране благ производится за рубежом (и импортируется). Аналогичные взаимосвязи существуют и в сфере финансов: население страны может приобретать ценные бумаги, выпущенные за рубежом и, наоборот иностранцы могут приобретать наши финансовые активы.

Все сделки резидентов данной страны с остальным миром фиксируются в платежном балансе. В него входят два основных раздела: счет текущих операций и счет движения финансового капитала (счет операций с капиталом и финансовыми инструментами). В счете текущих операций отражается торговля товарами и услугами (оплата лицензий, процентные платежи, чистый доход на инвестиции, импорт-экспорт товаров) и трансфертные платежи (денежные переводы населения). В дальнейшем мы будем считать, что трансфертные платежи отсутствуют. Следовательно, сальдо текущих операций положительно, если экспорт товаров и услуг превышает их импорт, то есть, если чистый экспорт положителен.

Счет движения капитала отражает покупку и продажу финансовых активов. Счет движения капитала имеет положительное сальдо, когда поступления от продажи отечественных активов иностранцам превосходят наши платежи за приобретение зарубежных активов. Такая ситуация называется притоком капитала.

Для того чтобы понять как та или иная операция влияет на платежный баланс страны, нужно посмотреть, как эта операция отражается на денежных потоках. Если в результате деньги уходят из страны, то эта операция будет фигурировать в платежном балансе со знаком минус, если же, наоборот, деньги приходят в страну, то операция будет отражена в платежном балансе с

75

положительным знаком. Чтобы избежать ошибок, нужно разделять потоки финансовые и потоки товарные. Так, например, при импорте товаров, деньги уходят из страны и, поэтому, данная операция отражается с отрицательным знаком.

В таблице 1 представлен (в агрегированном виде) платежный баланс России за 1997-2002 гг.

Таблица 1. Платежный баланс России, млн. долл. США 5

Помимо частного сектора активное участие в операциях покупки/продажи иностранных финансовых активов принимает Центральный банк страны, покупая или продавая иностранную валюту. Эти операции находят отражение в изменении валютных резервов страны. С учетом возможных ошибок и пропусков сумма

5 Приведены данные из статистического раздела Экономического журнала ВШЭ, 1998-2002 гг. (Подборка данных Госкомстата России, Банка России, Госналогслужбы России и Минфина России).

76

сальдо счета текущих операций, счета операций с капиталом и финансовыми инструментами и изменения валютных резервов должна равняться нулю.

Рассмотрим сальдо платежного баланса без учета изменения международных резервов (обозначим это сальдо через BP). Введем также обозначение для сальдо счета движения финансового капитала (CF) и, отождествляя баланс текущих операций с чистым экспортом, мы можем записать:

BP=NX+CF.

Большинство стран имеют собственные валюты и при взаимных расчетах необходимо конвертировать валюту одной страны в валюту другой страны. Механизмы конвертации валют различны и оказывают существенное влияние на экономику. Далее рассмотрим два принципиально различных механизма конвертации валют: фиксированный и плавающий обменные курсы.

Терминология.

Договоримся под обменным курсом иностранной валюты понимать стоимость иностранной валюты, выраженной в единицах внутренней валюты.

Будем обозначать обменный курс через e, и измерять в единицах национальной валюты за единицу иностранной валюты.Изменение обменного курса при режиме фиксированного обменного курса называется девальвацией внутренней валюты, если цена иностранной валюты растет (обменный курс растет), и называется ревальвацией внутренней валюты, если цена иностранной валюты падает, а внутренняя валюта дорожает (обменный курс падает).

Изменение цены иностранной валюты при гибком обменном курсе называется обесценением / удорожанием. Рубль обесценивается, если его цена, выраженная в иностранной валюте, снижается. Таким образом, если мы рассматриваем цену рубля по отношению к американскому доллару, то, если е растет, то это означает, что рубль обесценивается. И, наоборот, падение е означает удорожание рубля.

Номинальный и реальный обменный курс

Для того чтобы определить, как соотносятся цены в двух странах, используется показатель реального обменного курса. Под реальным обменным

77

курсом ( R ) понимают соотношение покупательной способности валют, а именно отношение уровня цен за рубежом к внутренним ценам, измеряемым в единых единицах: R=е*Pf/P, где Pf - уровень цен за рубежом.

Рост реального обменного курса (или реальное обесценивание), означает, что наши товары стали относительно дешевле и, следовательно, более конкурентоспособными и, наоборот, падение реального обменного курса (реальное удорожание) означает потерю конкурентоспособности наших товаров.

Механизмы обменных курсов

1.Фиксированный обменный курс.

При этой системе Центральный Банк устанавливает номинальный обменный курс и берет на себя обязательство по поддержанию курса на заданном уровне. (Эта система появилась после Второй мировой войны и существовала в большинстве развитых стран до 1973г). При фиксированном обменном курсе, Центральный Банк должен обеспечивать баланс платежей путем покупки излишней валюты или продажи недостающей валюты.

Для поддержания баланса платежей Центральному Банку необходимо иметь запасы иностранной валюты. Эти запасы называются резервами иностранной валюты. Покупка или продажа Центральным Банком иностранной валюты называется интервенцией.

Итак, если в стране дефицит платежного баланса (т.е., мы должны заплатить иностранцам больше, чем получаем от них), то Центральный Банк должен осуществить интервенцию, продавая недостающую иностранной валюты, чтобы поддержать обменный курс. В результате резервы Центрального Банка сокращаются.

Однако если страна систематически имеет дефицит платежного баланса, то резервы Центрального Банка могут истощиться и он будет не в состоянии покрыть дефицит бюджета при существующем фиксированном курсе. Обычно Центральный Банк не доводит ситуацию до крайности и после значительного уменьшения резервов проводит девальвацию (т.е., обесценивает внутреннюю валюту, тем

78

самым, делая иностранную валюту более дорогой, например, обесценивая рубль с

28 руб. за 1$ до 30 руб. за 1$).

2.Плавающий или гибкий обменный курс.

При гибком обменном курсе Центральный Банк не вмешивается в деятельность рынка иностранной валюты, позволяя обменным курсам свободно устанавливаться, уравновешивая спрос и предложения. Таким образом, в условиях чистого плавания сальдо платежного баланса равно нулю, поскольку обменный курс меняется таким образом, что в результате спрос на иностранную валюту равен предложению.

На практике режим гибких валютных курсов не бывает идеальным: Центральный Банк периодически вмешивается в деятельность рынка иностранной валюты (т.е. имеет место система регулируемого плавания).

Кривая IS в открытой экономике.

В открытой экономике нужно проводить различие между совокупными расходами на товары внутреннего производства и внутренними расходами резидентов страны, иначе называемыми абсорбцией. В абсорбцию включаются все товары и услуги, приобретаемые внутри страны, независимо от того, кто является производителем этих товаров. Однако нас интересует лишь выпуск отечественных товаров и, соответственно, мы должны смотреть на совокупный спрос на товары внутреннего производства. Для того чтобы получить планируемые расходы на товары внутреннего производства нужно из совокупных внутренних расходов или абсорбции вычесть импортные товары и добавить стоимость экспортных товаров:

(1) AЕ на товары внутр. пр-ва = C + I + G + (Ex – Im) = A(Y+,i-) + NX,

где A=C+I+G – внутренние расходы резидентов (или абсорбция).

Итак, для моделирования рынка товаров в открытой экономике нам нужна функция чистого экспорта. Какие же факторы влияют на чистый экспорт? Во первых, внутренний выпуск или доход. Чем выше доход страны, тем больше будет потребление товаров, в том числе и товаров импортного производства и, следовательно, меньше будет величина чистого экспорта. Другим фактором,

79

влияющим на сальдо торгового баланса, является доход за рубежом, который мы будем обозначать через Yf. Чем выше доход в других странах, тем больше за границей будут потреблять товаров, в том числе возрастет и спрос на товары, выпускаемые нашей страной и, значит, увеличится наш экспорт, что положительно скажется на нашем сальдо торгового баланса. Еще один фактор, который следует принять во внимание при построении функции чистого экспорта, это – реальный обменный курс.

Повышение реального обменного курса:

1)делает отечественные товары относительно более дешевыми в иностранной валюте и, следовательно, более конкурентоспособными, что приводит к росту величины экспорта и сокращению величины импорта, то есть улучшает наш торговый баланс;

2)обменный курс используется для соизмерения стоимости экспорта и

импорта: NX = EX(Y f ,R ) − R Qim (Y ,R ) . При повышении реального обменного курса растет стоимость импорта, и это оказывает противоположное воздействие на сальдо торгового баланса.

Мы будем считать, что выполнено условие Маршалла-Лернера, согласно которому эффект роста объема чистого экспорта при повышении реального обменного курса доминирует над эффектом роста стоимости импорта. В результате, мы будем считать, что рост реального обменного курса приводит к росту чистого экспорта. Все остальные факторы, влияющие на сальдо торгового баланса, будем считать фиксированными и опишем с помощью автономной величины чистого экспорта,

которую обозначим через NX . Итак, чистый экспорт является убывающей функцией внутреннего дохода и возрастающей функцией дохода за рубежом,

реального обменного курса и автономного чистого экспорта: NX(Y,Y f ,R,NX ).

− + + +

В открытой экономике условие равновесия на рынке товаров примет вид: (2)

Уравнение (2) дает нам в неявном виде описание кривой IS для открытой экономики. Покажем, что кривая IS, по-прежнему, сохранит отрицательный наклон. Действительно, из(2) находим, что наклон кривой IS задается как:

80