- •6.2. Показатели деятельности предприятия
- •6.3. Распределение постоянных затрат между
- •6.4. Учет инфляции при формировании
- •6.5. Оценка окупаемости капитальных затрат
- •6.7. Оценка эффективности кредита при создании
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Раздел 3. Оценка эффективности инвестиций
- •Глава 7. Методология и показатели экономической
- •7.1. Условия соизмерения затрат и
- •7.2. Абсолютная, абсолютно-сравнительная
- •7.3. Показатели эффективности инвестиционных вложений
- •1) Абсолютная оценка; (1а)
- •2) Абсолютно- сравнительная оценка; (2а)
- •3) Сравнительная оценка; (За)
- •7.4. Простейшие методы экономической оценки
- •Вариант первый Вариант второй Вариант третий
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Глава 8. Оценка эффективности инвестиций
- •8.1. Показатель внутренней нормы доходности,
6.5. Оценка окупаемости капитальных затрат
при создании бизнеса
При создании нового дела, как правило, требуется значительный первоначальный капитал. Он используется как капитальные вложения, направляемые на формирование следующих элементов производства:
• покупка земельного участка (в случае, если законодательством предусмотрена возможность продажи земли);
• оплата стоимости незавершенных объектов на земельном участке;
• оплата стоимости завершенных объектов на участке;
• строительно-монтажные работы по созданию необходимых производственных площадей;
• покупка технологического, силового и транспортного оборудования;
• создание или пополнение необходимых для производства оборотных средств;
• проведение проектно-изыскательских и проектных работ;
• наладка оборудования и освоение проектной мощности предприятия;
• приобретение лицензий, оплата научно-технической документации и ноу-хау.
Разумеется, при создании нового дела не все из перечисленных направлений капитальных вложений имеют место. Все зависит от характера будущего производства, от его масштабов, степени завершенности, специализации производства и т.п.
Но есть и такие элементы, которые всегда присутствуют в производстве и требуют для своего формирования обязательных капитальных вложений. Речь идет о затратах на обеспечение производственных площадей, приобретение оборудования и формирование оборотных средств. Как правило, на эти цели расходуется до 90―95% всех необходимых вложений.
Чтобы оценить эффективность капитальных вложений, направляемых на создание нового предпринимательского дела, определить, выгодно ли вкладывать средства в данный бизнес или экономичнее направить их на реализацию альтернативного проекта, необходим оценочный инструмент, в основе которого лежит такой важный показатель, как срок окупаемости капитальных вложений, который зависит от:
• величины балансовой прибыли или вновь созданная стоимость;
• величины капитальных вложений;
• совокупного налога в процентах от балансовой прибыли или вновь созданной стоимости.
На графике (рис. 6.6) величина совокупного налога откладывается в процентах по оси ординат, а срок окупаемости вложений — по оси абсцисс. При этом для сравнения результатов по двум разным проектам проведены два луча. Каждый из них характеризует определенную балансовую прибыль (ВСС). Луч, у которого прибыль меньшая и составляет величину П, обозначен цифрой 1, второй луч имеет прибыль в 2,5 раза большую и обозначен цифрой 2.
Рис. 6.6. Показатели срока окупаемости капитальных вложений
Остановимся пока на первом луче. Его балансовая прибыль (или ВСС) — П, и при совокупном налоге, равном нулю, срок окупаемости вложений составит один год (так как вложения в новое дело точно соответствуют П). Из графика четко можно проследить, что чем больше совокупный налог, тем больше оказывается и срок окупаемости вложений. Так, при совокупном налоге в 50% срок окупаемости составит уже два года, при совокупном налоге в 80% — 5 лет и т.д. Лучший проект — это тот, у которого срок окупаемости вложений наименьший. Поэтому увеличение налогового бремени сокращает чистую прибыль (ВСС), оставляет предприятию меньше средств на развитие и тем самым суживает возможность расширения предпринимательства.
Теперь обратимся ко второму лучу. Он означает большую прибыль предпринимательского дела или большую вновь ее данную стоимость. Как видно из рисунка, при одном и том уровне налогообложения срок окупаемости той же величий капитальных вложений будет существенно меньше.
Следовательно, чем больше при внедрении нового дела окажется у предприятия балансовая прибыль (ВСС) и чем меньше будет у него совокупный налог, тем быстрее окупятся его вложения и эффективнее окажется реализуемый проект.
Смоделируем математически наши рассуждения, для чего примем следующие обозначения:
К — капитальные вложения в проект нового дела;
П — балансовая прибыль (ВСС) предприятия за год его деятельности после освоения производственной мощности нового дела;
н — величина совокупного налога от балансовой прибыли (ВСС) предприятия в долях от единицы (количество процентов налогообложения, деленное на 100);
Т — срок окупаемости капитальных вложений в новое дело, годы.
Теперь определим искомый срок окупаемости вложений формуле
Однако это не окончательная величина срока окупаемости вложений, надо еще учесть период разработки, реализации проекта и освоения производственной мощности. С учетом такой поправки формула примет вид:
где ∆Т — период от начала реализации проекта нового дела до освоения его производственной мощности, годы.
Например, если капитальные вложения составляют К = 100, балансовая прибыль П = 77, совокупный налог н = 0,35, период освоения проекта ∆Т = 0,5 года, то срок окупаемости нового предпринимательского дела составит:
Полученный результат, хоть и очень важен, но ничего не говорит о том, насколько эффективен проект нового дела. Чтобы судить об эффективности проекта, надо срок его окупаемости сравнить с нормативом, т.е. выдержать следующее условие:
(1 : Т) > Ен ,
где Ен — норматив эффективности капитальных вложений, который каждая фирма устанавливает для себя самостоятельно (в качестве ориентира величину норматива можно принимать на уровне годовой учетной ставки процента по депозитам высоконадежного банка, и в этом смысле данный норматив будет означать эффективность вложений в альтернативный вариант использования средств путем помещения их в банк под определенный процент).
Например, если Т = 2,5 года (как получилось по рассмотренному примеру), а банк по депозитам выплачивает вкладчику 20% годовых (т.е. Ен = 0,2), то легко установить, что при таких условиях предпринимательское дело оказывается достаточно выгодным. И это подтверждается следующим расчетом:
1 : 2,5 = 0,4 > 0,2 ,
т.е. лучше получать от проекта 40% годовых, чем от банка только 20%.
Однако данный вывод еще не окончательный, ибо если вложения средств в высоконадежный банк практически лишены риска, то о предпринимательском проекте такого не скажешь. Поэтому надо учесть надежность предпринимательского дела и риск вложений в него. В окончательном виде условие выгодности вложений в предпринимательский проект можно представить в виде следующего выражения:
(6.41)
где Е — коэффициент эффективности капитальных вложений в новое предпринимательское дело;
Ер — дополнительная норма эффективности капитальных вложений с учетом риска данного бизнеса (рекомендации о величине этой нормы приведены в табл. 6.2).
Если продолжить решение вышеприведенного примера, то можно признать новое предпринимательское дело достаточно эффективным при условии, что величина дополнительной нормы эффективности, учитывающей риск вложений, составит меньше Ер = 0,2. А это значит, что проект можно принять, если коэффициент Хр (формула 6.37) будет больше трех. Тогда условие 6.41 будет строго выдерживаться. В противном случае от такого нового дела, как неэффективного и низконадежного, следует решительно отказаться или пересмотреть основные технико-экономические и финансовые показатели данного бизнеса в сторону их существенного улучшения.