Характеристика основных видов ценных бумаг.

Акция – свидетельство о внесении пая в капитал АО, дающее право на получение дохода и формальное участие в управлении АО. Этот вид ценных бумаг не выпускается государственными органами, они эмитируются только промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями, т. е. это корпоративная ценная бумага. Акции обладают следующими свойствами:

- акция – это титул собственности, т. е. держатель акции является совладельцем АО с вытекающими из этого правами;

- она не имеет срока существования, т. е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует АО;

- для нее характерна ограниченная ответственность, т. к. акционер не отвечает по обязательствам АО. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

- для акции характерна неделимость, т. е. совместное владение акции не связано с делением прав между собственниками, все они вместе выступают как одно лицо;

- акции могут расщепляться и консолидироваться.

Говоря о цене акции, следует различать:

- номинальную цену, которая указывается на самой бумаге; она носит информационный характер, указывая на величину долевого капитала;

- эмиссионную цену, по которой она продается на первичном рынке; она чаще всего отличается от номинальной, поскольку размещение акций эмитент производит, как правило, через посредническую дилерскую фирму;

- рыночную (курсовую) цену, по которой она котируется (оценивается) на вторичном рынке; именно она определяет реальную ценность акции;

- балансовую цену, которая определяется на основе документов финансовой отчетности.

Акции могут быть разных видов:

- в зависимости от объема прав: простые (обыкновенные) и привилегированные (преференциальные);

- в зависимости от порядка владения: именные и на предъявителя;

- в зависимости от отражения в уставе АО: размещенные и объявленные;

- в зависимости от количества отведенных голосов на собрании акционеров: неголосующие, многоголосые.

Обычные (простые) акции дают право голоса на собрании акционеров и размер получаемого по ней дохода непосредственно зависит от результатов работы АО за год (заранее не известен, определяется органами управления АО) и ничем другим не гарантирован.

Привилегированные акции не дают владельцу права голоса на собрании акционеров, но гарантируют получение дохода вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности АО и дают право первоочередной выплаты стоимости акций при ликвидации АО. Привилегированные акции могут быть разных видов:

- кумулятивные, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается впоследствии;

- конвертируемые, которые дают право держателю конвертировать (обменять) их на обыкновенные или привилегированные акции иных типов;

- отзывные (возвратные, казначейские), которые могут быть погашены эмитентом;

- акции с долей участия, которые дают держателю право не только на фиксированный дивиденд, но и на дополнительный, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит;

- акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (напр., на доходность по государственным ценным бумагам).

Именные акции выписываются на имя определенного владельца, а данные о владельце регистрируются в учетной книге АО (реестре акционеров). Несомненным достоинством именных акций является постоянная возможность контроля процесса движения акционерного капитала и концентрации ценных бумаг в руках отдельных акционеров. Вместе с тем именные акции обладают невысокой ликвидностью на вторичном рынке, поскольку их регистрация на имя нового владельца в значительной степени усложняет процесс их обращения.

Акции на предъявителя допускают свободную куплю-продажу на вторичном РЦБ без необходимости регистрации где-либо нового владельца. Именные и предъявительские акции различаются также тем, что, как правило, первые выпускаются крупного достоинства, а предъявительские – обычно небольшого номинала.

Еще одним важным объектом торговли на РЦБ являются облигации. Облигация – ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Т. о., облигация – это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;

- обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде % от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций, облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются % по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Облигация, будучи инструментом займа, не дает права на участие в управлении компанией-эмитентом в отличии от акции, которая такое право дает. Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Облигация имеет нарицательную цену (номинал), выкупную и рыночную цену. Номинальная стоимость напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. % по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете не приобретение их широкими слоями инвесторов.

Рыночная цена определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке, а также двух главных элементов самого облигационного займа:

- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная стоимость также зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

По выкупной цене эмитент по истечении срока займа погашает облигацию. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее.

Существует большое разнообразие облигаций, которые можно классифицировать по ряду признаков:

- по эмитенту (государственные, муниципальные, корпоративные);

- по срочности (кратко-, средне- и долгосрочные, а также бессрочные, отзывные, отсроченные);

- по обеспечению (обеспеченные залогом – физическими активами, ценными бумагами др. эмитентов; необеспеченные – под репутацию, под конкретный вид дохода, под конкретный инвестиционный проект, гарантированные, застрахованные);

- по порядку владения (именные, на предъявителя);

- по целям (обычные, целевые)

- по способу размещения (свободно размещаемые, с принудительным порядком размещения (напр.. 40-50 гг. в СССР);

- по форме возмещения позаимствованной суммы (возмещение в денежной форме, натуральные);

- по методу погашения наминала (погашение разовым платежом, в рассрочку);

- по способам выплаты купонного дохода (с фиксированной ставкой, с плавающей, с равномерно возрастающей (в условиях инфляции), с минимальным (нулевым) купоном);

- по характеру обращения (неконвертируемые, конвертируемые);

- по степени защищенности вложений инвесторов (достойные инвестиций, макулатурные).

Поскольку ценные бумаги представляют своеобразный товар, необходимо место для обращения данного товара. В общем смысле рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. В этом смысле понятие РЦБ не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара. Отличия проявляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура РЦБ соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги – своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз. РЦБ – это составная часть РСК любой страны. Основой РЦБ являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

Классификации видов РЦБ имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так, различают:

• национальный, региональный, национальный;

• рынки конкретных видов ценных бумаг;

• рынок государственных и корпоративных ценных бумаг;

• рынок основных и производных ценных бумаг.

Составные части РЦБ имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в РЦБ необходимо выделять рынки:

• первичный и вторичный РЦБ;

• организованный и неорганизованный;

• биржевой и внебиржевой;

• традиционный и компьютеризированный;

• кассовый и срочный.

Одним из важнейших участников РЦБ является фондовая биржа. Являясь организатором РЦБ, ФБ первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание. Изначально ФБ создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов ее участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом организованное место для торговли.

Фондовая биржа имеет достаточно длительную историю своего развития. Само название «биржа» имеет несколько вариантов появления. Согласно первой версии оно ведет начало от новолатинского «bursa» – кожанный кошелек. Во французском языке это слово также означает кошелек и студенческую стипендию. Сходство видно также и в немецком, и в итальянском. Во второй версии само название связывается с именем голандского купца Ван дер Бурсе, проживавшего в бельгийском городе Брюгге и имевшего на своем гербе изображение трех кошельков. Место, где располагался его дом, был удобной площадью для собрания торговцев, в большинстве своем денежных менял. Богатый купец не упустил свой шанс и предоставил им свой дом, который и стал первым биржевым зданием. Занимаясь выращиванием тюльпанов, он получал доход в виде арендной платы за использование дома биржевым сообществом. Все известные сегодня биржи – Лондонская, Нью-Йоркская – имели первым своим зданием кафе.

Исторически верным представляется то, что первыми биржами были собрания владельцев денежно-меняльных контор, которые проводили операции с монетами и слитками из драгоценных металлов. Первой формой оптовой торговли была караванная, сменившаяся затем ярмарочной, которую в свою очередь вытеснила биржевая. Главным отличием этих трех разновидностей является регулярность их проведения. Караванная торговля носила эпизодический характер, ярмарки проходили раз в год. Биржа – это стационарное торговое место с фиксированными часами и днями работы. Будучи закономерным результатом эволюции форм оптовой торговли и способов ведения торгов, биржи возникли в эпоху первоначального накопления капитала.

В своем завершенном виде биржи сформировались в ходе развития торговли между Испанией и Голландией в 16 в. Первыми биржами были товарные. Раньше всех они появились в Антверпене в 1531 г., в Лионе и Тулузе в 1549 г., а затем в Лондоне в 1566 г. Старейшей ФБ, которая сохранилась до наших дней является биржа в Амстердаме (1611 г.), первоначально она была универсальной. Первые фондовые биржи возникли в конце 18 в. в Великобритании (1773 г.), США и Германии.

В России ярмарочная торговля не переросла сама собой в биржевую. Сказалось недостаточное развитие ТДО. В отличии от западно-европейских стран, где биржа родилась как результат свободной инициативы самоорганизовавшегося купечества, в России она была учреждена по величайшему повелению великого царя-реформатора Петра 1 в 1703 г. (она была товарной). Она была создана по образу и подобию амстердамской биржи. Импортное происхождение биржи во многом предопределило ее судьбу. Не учитывалась самобытность хозяйственной среды России. Товарный рынок в России развивался намного медленнее, чем в других странах.

В царствование Николая 1 Санкт-Петербургская биржа была реорганизована путем инъекций частного капитала. Это оживило и ускорило становление российских биржевых структур. Уже к 1908 г. образовалось 114 товарных бирж. Дальнейшую судьбу бирж в России можно определить следующими этапами:

• 1мировая война, революция – закрытие бирж;

• НЭП – возрождение рынка и биржевой торговли;

• 30-е годы – подавление рыночных отношений;

• конец 80-х – начало 90-х гг. – строительство новых рыночных отношений, возрождение биржевой торговли.

Задачи биржи:

- предоставление места для рынка, соблюдение установленных правил торговли всеми участниками;

- выявление равновесной цены;

- аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передачи прав собственности;

- обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

- обеспечение арбитража;

- обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

- разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

ФБ могут быть организованы как:

- частные, напр., Нью-Йоркская ФБ, насчитывающая ок. 1400 членов – физических лиц, фирмы могут быть ассоциативным членом, если ее сотрудник – член биржи;

- АО, напр., Лондонская ФБ с 1986 г., ее члены – брокерско-дилерские фирмы; Немецкая биржа.

Так как биржа является некоммерческим партнерством, то ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры. Общественная структура включает в себя:

- общее собрание членов биржи;

- выборные органы: ревизионная комиссия, биржевой совет (председатель, секретарь, члены совета), Президиум биржевого совета, Правление биржи (главный управляющий, его замы, управляющие-руководители подразделений).

Стационарная структура (для ведения хозяйственной биржевой деятельности) состоит из:

- исполнительных (функциональных) подразделений – они готовят и проводят торги: информационный отдел, отдел мониторинга, регистрационное бюро, отдел по организации торгов, бюро по программному обеспечению);

- специализированных подразделений: коммерческих организаций (расчетная палата, депозитарий) и комиссий и комитетов (арбитражная, котировальная, по правилам биржевой торговли, по приему в члены и др.).

На фондовом рынке можно встретить товар различного качества. Чем выше степень организации рынка, тем более жесткие ограничения предусматриваются по качеству обращающихся на нем ценных бумаг. Так, биржевой (официальный) рынок, предполагает наивысшие гарантии качества. Для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска (листинг). Каждая биржа формирует список ценных бумаг, торговля которыми разрешена на ней. На каждой бирже своя технология допуска ценных бумаг к котировке, различаются и требования к компаниям, желающим котировать свои акции на данной бирже. Можно выделить общие критерии отбора эмитентов:

• величина активов (мин. 18 млн. дол.);

• прибыль за последний год (2,5 млн. дол.);

• количество выпущенных в обращение акций (не менее 1,1 млн. шт.);

• число акционеров, владеющих не менее чем 100 акциями – 2 тыс. чел.;

• общее число акционеров (2,2 тыс. чел.);

Биржа также оценивает степень известности компании в масштабе страны, место, занимаемое ею в отрасли и т. д. Для компании-эмитента включение ее ценных бумаг в листинговый список биржи имеет большое значение:

• возрастает ее авторитет в деловом мире;

• ценные бумаги пользуются повышенным спросом, повышается их курс;

• становится легче размещать новые выпуски ценных бумаг;

• повышается класс кредитоспособности;

• расширяется информационная осведомленность.

Организация торговли на РЦБ.

Организация биржевой торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние на стабильность и ликвидность биржевого рынка. Формы организации биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка, а именно от его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем спроса и предложения на ценные бумаги, тем рынок шире, чем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированнее спрос и предложение, тем глубже вторичный рынок. Сопротивляемость связана с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги. Если условия функционирования рынка изменяются, существует разрыв между спросом и предложением и цена подвержена влиянию многих факторов, то биржевая торговля организуется в форме аукциона. Их классификацию можно представить следующим образом:

1. При конкуренции с одной стороны рынка продавца и покупателя торговля осуществляется в форме простого аукциона, который имеет несколько видов: английский (цена повышается, конкурируют покупатели), голландский (цена понижается, конкурируют продавцы), «втемную» (цена устанавливается исходя из поданных заявок);

2. При конкуренции с обеих сторон рынка как продавца, так и покупателя торговля осуществляется в форме двойного аукциона, который также имеет несколько видов:

- по времени проведения торгов – «залповый» аукцион (онкольный рынок), непрерывный аукцион;

- по технике осуществления аукционного торга – голосом («аукцион выкриков»), письменный, аукцион на основе книги заказов, табло, толпа.

Биржевая торговля существует несколько столетий, постоянно развиваясь и совершенствуясь. За это время улучшались правила торговли и клиринг, убыстрялись расчеты и исполнение сделок и т. д. Параллельно в биржевой торговле происходили изменения в технике ее ведения. В настоящее время система электронных торгов выступает равноправным конкурентом в торговом зале. В чем преимущества электронной торговли:

- она позволяет повысить ликвидность фондового рынка (на ФБ рынок акции какой-либо компании «делает» один специалист, то в системе электронных торгов – широкая сеть брокеров-дилеров), технические возможности электронной системы торгов позволяют осуществлять ежедневно сделки, включающие несколько миллионов акций, а также электронная система подготовлена к большим торговым объемам;

- она предоставляет возможность работать с индивидуальным инвестором.

Зарубежная практика показывает, что торговая система может состоять из трех модулей:

- «метчинг» (автоматическая система сверки и подбора контрагента) предусматривает, что брокеры должны ввести в компьютер код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа), цену и количество ценных бумаг. Такой ввод может происходить все 24 часа в сутки. Заявка обязательно должна быть обеспечена предварительно внесенными денежными средствами. Заявка автоматически (мгновенно) проверяется на наличие допустимых встречных заявок.

- «акцепт», его использование можно сравнить с электронной «доской объявлений». Брокер, участник торгов, вводит свою заявку в систему на тех же условиях, что и при модуле «метчинг». При этом другие брокеры могут вступить с ним в переговоры относительно цены или объема. Сделка считается заключенной после того, как они придут к согласию, т. е. один брокер акцептует предложение другого. При этом в результате переговоров предложение на покупку или продажу может отличаться от того, которое было введено в систему первоначально, путем введения новых условий сделки через компьютерный терминал;

- «отчетность» используется для заключения сделок вне торговой системы, напр., по телефону. По окончании торговой операции обе стороны обязаны ввести отчет в систему в течение 90 с.

Электронные торги по системе «метчинг» и «отчетность» обычно используются для заключения крупных сделок, тогда как мелкие заказы чаще всего используются через систему «акцепт».

Виды сделок на РЦБ. Все сделки можно классифицировать в зависимости от:

1. Способа заключения: утвержденные (не требуют дополнительного согласования условий и сверки параметров сделки), неутвержденные (совершаются устно или по телефону, поэтому требуют дополнительного согласования условий и расчетов по ним);

2. Наличия посредника: напрямую, через посредника;

3. Статуса клиента: оптовые (для институциональных инвесторов), розничные (для физических лиц);

4. Организации заключения сделок: биржевые, внебиржевые;

5. Срока, течение которого сделка должна быть выполнена: кассовая сделка (наличная) – сделка, по которым происходит немедленное исполнение (в день заключения или в течение 3 раб. дней). Срочная сделка – сделка, расчет по которой производится через определенный промежуток времени (обычно не позднее 60 дней со дня заключения) по курсам, зафиксированным в момент заключения сделки. Число заключенных кассовых сделок, как правило, превышает число заключенных срочных сделок, ибо кассовые сделки активно используют не только те, кто покупает ценные бумаги, удовлетворяя потребности своих клиентов, но и спекулянты.

Индексы РЦБ. В связи с тем, что крупных РЦБ котируются большое количество акций, цены которых движутся в разных направлениях, то для оценки среднего изменения цен на рынке применяют обобщающие показатели – индексы. Индекс РЦБ – средняя величина курсов ценных бумаг, включенных в его расчет, показывает изменение цен на РЦБ. Самый первый фондовый индикатор был разработан и применен в конце 19 в. В 1884 г. в США Чарльз Доу, основатель «Доу Джонс компани», издающей «Уолл Стрит Джорнэл», начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовых стоимостей акций 11 исключительно железнодорожных компаний. В 1897 г. индекс стал исчисляться по 20 компаниям, также железнодорожным. Первый промышленный индекс Доу-Джонса появился в 1897 г. и включал 12 акций. В 1916 г. число этих акций достигло 20. С 1928 г. индекс стал рассчитываться по 30 фирмам (т. н. Промышленная средняя Доу-Джонса), причем количество составляющих и методика расчета осталась неизменной в фирме «Доу-Джонс» до сих пор. Самый первый европейский индекс появился в Англии в 1935 г. на страницах газеты «ФТ». Все известные индексы можно классифицировать следующим образом:

1. По методу исчисления: средняя арифметическая простая (ИДД, НИККЕЙ), средняя геометрическая (ФТ-30, Велью Лайн Композит), средняя арифметическая взвешенная (Стандарт энд Пурс, ФТ-100, сводный индекс НЙФБ);

2. По степени организации рынка: биржевые индексы (ИДД), внебиржевые индексы (НАСДАК);

3. По степени охвата территории: индекс одного рынка (ИДД), региональный индекс (Евротрек 100), мировой индекс (Мировой индекс ФТ);

4. По количеству включаемых ценных бумаг: ИДД – 65 шт., ФТ-100, СР-100, ФТ-250, ФТ-350, СР-500 и т. д.;

5. По степени охвата экономики: отраслевые (НАСДАК, ИДД, СР), сводные (ИДД, ФТ, НАСДАК);

6. По виду ценных бумаг: индекс акций (большинство индексов – ИДД, ФТ), индекс облигаций (РЕКС);

7. По периодичности расчета: ежедневный (ИДД, общий ФТ, мировой ФТ), несколько раз в день (2-3 раза)(ФТ-30), каждый час (ФТ-30), каждую минуту (ФТ-100, ДАКС).

Развитие новых технологий, кредитных отношений, рынка ценных бумаг послужило основой для создания нового сегмента финансового рынка – рынка венчурного капитала. Венчурный капитал – термин, применяемый для обозначения рискованного капитального вложения в малые и средние наукоемкие фирмы развитых стран. Рынок венчурного капитала – самостоятельный сегмент РСК, имеющий свой специфический механизм функционирования.

Первый институт венчурного финансирования «Чартерхауз Девелопмент» был создан в Великобритании в середине 30-х годов 20 века. Аналогичный институт был создан в 1941 г. в США группой Рокфеллеров – инвестиционный фонд «Венрок Инк.», в конце 50-х годов в сферу рискового финансирования включилось правительство США; и с тех пор США – лидер в этой сфере бизнеса. Самостоятельные формы венчурный капитал приобрел в 60-70-х годах 20 века. Это было вызвано высокими требованиями НТР к инновационному процессу и наличием соответствующего резервуара финансирования в условиях избытка ссудного капитала, когда на фондовом рынке образовался внебиржевой рынок первоначальной эмиссии. «Венчур» возник в новых наукоемких отраслях, и прежде всего в электронике как побочной технологической отрасли ракетного бизнеса. При помощи венчурного капитала на базе мелких инновационных компаний образовались такие известные фирмы, как «Эппл», «Рэнк ксерокс», «Диджитал рисеч», «Тексас инструментс»).

Особенности венчурного финансирования. Структура – обязательно два участника: инновационная исследовательская фирма и общий фонд венчурного финансирования. Форма венчурного капитала – АО, форма капитальных вложений – портфельные и прямые инвестиции; основные принципы – диверсификация, высокая рентабельность: минимальный уровень рентабельности – 10-тикратное увеличение капитала за 5 лет по сравнению с первоначальной инвестицией; инвестирование в акции, которые не котируются (пока) на фондовом рынке; высокий риск вложений (1:10));

Организационные формы венчурного предпринимательства:

• независимые (мелкие) инновационные фирмы с использованием капитала инновационных фондов;

• внедренческие фирмы, организованные на паевых началах промышленными корпорациями (т. н. внешние венчурные фонды корпораций);

• «внутренние» венчурные отделы корпораций, основой которых является выделение предпринимательской группы в качестве самостоятельного венчурного подразделения («спин-оф»).

Источники капитала. Существующая система рискового финансирования отличается большим разнообразием источников капитала. В нее входят: крупные коммерческие банки и корпорации, пенсионные фонды, независимые венчурные фонды, отдельные частные инвесторы. Определенная часть рисковых проектов финансируется государством.

Этапы развития венчура: и ожидаемый годовой уровень прибыли на инвестированный капитал (до уплаты налогов):

• «посев» – научно-исследовательская разработка (60% и более);

• «запуск» – изготовление опытного образца (40-60%);

• «ранний рост» (30-50%), «поздний рост» (25-30%) - освоение производства продукции, постановка его на поток (4-6 лет).

Венчурный бизнес в технополисах и научно-технических парках. Технополисы образуют своеобразные территориальные зоны высокой технологии. Ядром для их формирования первоначально были университеты. Вокруг этой составляющей венчура обычно концентрировались промышленные корпорации, научно-исследовательские подразделения, лаборатории, информационно-вычислительные центры, создавалась общая производительная и социальная инфраструктура. Примерами технополиса может быть «Силиконовая долина», «Кремниевая долина» в США, в которых сосредоточены предприятия крупнейших концернов электронной промышленности и ВПК («АЙ-БИ-ЭМ», «Хьюлет Паккард», «Ксерокс», «Дженерал Электрик», «Локхид» и др.). Все это – эталонные среды для роста новых, наукоемких производств, отвечающих требованиям НТР.

В США существуют и научно-технические парки («Бионическая долина», «Дорога № 128»).

Распространены технопарки в Европе (Франция, Германия, Великобритания, Нидерланды) и в Азии (Япония).

Венчурный бизнес является продуктом длительной эволюции финансового капитала. Финансовый капитал вырастает из обособления, обобществления и слияния на базе монополий старых традиционных форм общественного капитала – промышленного, банковского, торгового. Но финансовый капитал может рождать и свои собственные, совершенно новые функциональные формы. Одной из таких форм является венчурный капитал. Будучи творческой основой венчура, финансовый капитал передает ему свои генетические характеристики: гибкость, мобильность, ликвидность, «прыгучесть». «Венчур» наделен и такими наследственными признаками финансового капитала, как множественность, многоступенчатость формируемых организационных структур, их способность к взаимному комбинированию, смешению, взаимопоглощению. Будучи продуктом перенакопления, «венчур» принял форму фиктивного капитала, движется по его традиционным каналам и регулируется его законами.