Приемы снижения степени риска:

• Диверсификация;

• Лимитирование;

• Самострахование;

• Страхование.

Диверсификацияпредставляет собой процесс распределения инвестиционных средств между разными объектами вложения капитала, кот. непосредственно не связаны между собой.

Измеряют взаимосвязь между различными видами деятельности с помощью показателя корреляции.

Корреляция – это связь между признаками, состоящая в изменении средней величины одного из них в зависимости от изменения значения др.

Бывает положительной и отрицательной. Если среднее значение одного признака изменяется в одном направлении с изменением значения др., то это положительная корреляция, если в разных направлениях – отрицательная.

Базовые показатели ФМ

Это 4 показателя успешно перенятые нашими финансовыми менеджерами у западных:

1. Добавленная стоимость(ДС) – это стоимость всей произведенной продукции - стоимость потребленных материальных средств и услуг др. органицаций.

2. ДС – расходы по опл. труда и обязательные платежи, связ. с опл. труда = БРЭИ

Брутто-результат эксплуатации инвестицийуказывает на достаточность средств для покрытии будущих расходов. Удельный вес БРЭИ в ДС говорит об эффективности управления предприятием.

3. БРЭИ – затраты на восстановление основных средств = НРЭИ

(Нетто-результат эксплуатации инвестиций)

4. Экономическая рентабельность активов

эффект производства

Общая финансовая

рентабельность = затраты, вложения* 100%

(ЭР)

Если полученное отношение (ЭР) умножить на , то величина рентабельности не изменится, но правило перемножения позволит получить 2 дополнительных показателя, используемых для анализа факторов изменения рентабельности:

• коммерческая моржа (КМ)

• коэффициент трансформации (КТ)

оборот = выручка от реализации – внереализационные доходы

Коммерческая моржапоказывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота, т. е. представляет собой экономическую рентабельность оборота или рентабельность продаж.

Коэффициент трансформациипоказывает, сколько руб. оборота снимается с каждого руб. актива, т.е. в какой оборот трансформируется каждый руб. актива. КТ можно рассматривать как показатель оборачиваемости активов. В этом случае он указывает, сколько раз за определенный период оборачивается каждый руб. актива.

«Финансовый рычаг»

Эффект финансового рычага(ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое, благодаря использования кредита, несмотря на платность последнего.

*Примечание:при расчете ЭФР следует из состава заемных средств вычесть сумму кредиторской задолженности.

Вывод № 1:

Если предприятие использует только собственные средства, то оно ограничивает их рентабельность 2/3 экономической рентабельности.

Вывод № 2:

Если предприятие использует заемные средства, то рентабельность собственных средств может увеличиваться или уменьшаться в зависимости от величины процентной ставки и соотношения собственных и заемных средств.

Верно соотношение:

РСС=2/3ЭР + ЭФР

Для расчета ЭФР необходимы 2 составных показателя:

1) Дифференциал – это разница между ЭР актива и средней расчетной ставкой процента (СРСП).

*Примечание:для учета налогообложения дифференциал корректируется на показатель, учитывающий налогообложение (1 – ставка налогообложения прибыли)

СРСП и процентная ставка по кредитному договору равны только в случае одного кредитного договора или нескольких с одинаковой ставкой

Это наиболее общеупотребимая формула для расчета, но если делаются расчеты для реально работающего предприятия, то лучше использовать формулу средней взвешенной.

2) Плечо рычага– это соотношение между заемными и собственными средствами.

Плечо рычага характеризует силу воздействия финансового рычага.

Дифференциал Плечо рычага

Практическое применение формулы:

1. Для определения безопасного объема заимствования

2. Для расчета допустимыъ условий кредитования

3. Для определения целесообразности приобретения акций предприятий с различным значением Д, и др.

Важное № 1

Д и плечо рычага находятся в тесной неразрывной, но противоречивой связи между собой, т.к. при наращении заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга обычно утяжеляют СРСП, что при данной ЭР активов привело к сокращению Д.

Важное № 2

Риск кредитора выражен величиной Д: при сокращении Д риск увеличивается, поэтому кредитор компенсирует возросший риск повышением процентной ставки по новым кредитным договорам или при пролонгации старых. Кредитор должен внимательно следить за величиной Д.

Важно № 3

Возможна ситуация, когда значение Д станет < 0. Это значит, что ЭФР как такового нет и происходит не приращение, а вычет из РСС.

Вывод: нельзя доводить значение дифференциала до отрицательной величины.

Существуют графические условия привлечения заемных средств, так называемый графический вариант расчета ЭФР.

Вторая концепция расчета ЭФР

Существует другой способ расчета ЭФР, который разработан и применяется в основном в американской школе финансового менеджмента

*Примечание:для расчета совокупного уровня риска на предприятии (при мультипликации эффектов финансового и оперативного рычагов) используется именно вторая концепция расчета уровня ЭФР

«Эффект операционного рычага».

1. Понятие эффекта операционного рычага (ЭОР), регулирование массы и динамики прибыли

2. Порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия

1)

Операционный рычагявляется основным элементом при операционном анализе и может служить задаче регулирования массы и динамики прибыли.

В финансовом менеджменте при решении задач максимизации прибыли сопоставляют предельную вырубку с предельными затратами, а если кроме вопроса максимизации прибыли необходимо определить наивысшие темпы прироста прибыли, тогда сопоставляют выручку от реализации с суммарными, а также с переменными и постоянными затратами.

С точки зрения управления затратамиихклассифицируютпо нескольким основаниям:

1. Переменные (пропорциональные)

Финансовому менеджеру следует делать поправку, что пропорциональная зависимость «выручка от реализации – переменные затраты» далеко не всегда процентная. Примеры тому скидки по оптовым закупкам, транспортные расходы на продукцию, не пользующуюся спросом и т.д.

2. Постоянные (непропорциональные)

Однако эти затраты не зависят от выручки от реализации лишь до тех пор, пока интересы ее дальнейшего наращения не потребуют увеличения производственных мощностей.

3. Смешанные

Если при решении задач мы сталкиваемся со смешанными затратами, то необходимо из общей суммы смешанных затрат выделить постоянные и переменные части и прибавить полученные значения к общей сумме переменных или постоянных затрат.

Иногда выделяют:

• в постоянных затратах: вынужденные; управляемые

• в переменных затратах: полупеременные (ступенчатые)

• в прямых: прямые затраты на материалы, на оплату труда и т.д.

• в косвенных (косвенные затраты на выпуск продукции обычно называют накладными затратами): накладные производственные затраты, накладные административные затраты

Также выделяют: сопутствующие, альтернативные, невозвратные затраты.

Эффект операционного рычага: любое изменение выручки от реализации вызывает еще большее изменение прибыли.

Для расчета используют одну из трех формул:

1.)

_22.

2) Если рассматривать силу воздействия хозяйственного (операционного) рычага, как процентное изменение РРПВПЗ, или в зависимости от целей анализа – НРЭИ, при данном процентном изменении физического объема продаж, то формула имеет вид:

где К – физический объем продаж

Данная формула используется для определения чувствительности РРПВПЗ или НРЭИ к физическому изменению объема сбыта продукции.

3.) Способ воздействия силы производственного рычага с учетом цены единицы товара, переменных затрат на единицу товара (удельных) и общей суммы постоянных затрат (ПЗ).

Любой из способов расчета может быть использован для определения силы воздействия операционного рычага.

*Примечания:

1. Сила воздействия хозяйственного рычага рассчитывается только для определенного объема продаж, для данной выручки о реализации, а если выручка от реализации меняется, то изменится и сила воздействия операционного рычага.

2. Сила воздействия производственного рычага в значительной степени зависит от среднеотраслевого уровня фондоемкости: ЧЕМ БОЛЬШЕ СТОИМОСТЬ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ, ТЕМ БОЛЬШЕ ПОСТОЯННЫЕ ЗАТРАТЫ.

3. Чем больше удельный вес постоянных затрат в общей сумме издержек при постоянной выручке от реализации, тем сильнее действует производственный рычаг и наоборот.

4. При снижении выручки от реализации сила воздействия операционного рычага возрастает и при повышении и при понижении удельного веса постоянных затрат в общей их сумме. Каждый процент снижения выручки дает тогда все больший, и больший процент снижения прибыли, причем сила производственного рычага возрастает быстрее, чем увеличиваются постоянные затраты.

5. При возрастании выручки от реализации, если порог рентабельности уже пройден, сила воздействия производственного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший и меньший процент прироста прибыли. (При этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Очевидно, что при скачке постоянных затрат будет и новый порог рентабельности.

6. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия хозяйственного рычага будет максимальной, затем вновь станет убывать, пока не произойдет новый скачок постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

7. Практическое значение данных по расчету эффекта операционного рычага:

• Планирование платежей по налогу на прибыль (особенно авансовых);

• Выработка деталей финансовой политики: при пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя увеличивать постоянные затраты, т.к. потеря выручки может оказаться многократно большей при условии сильного эффекта рычага. При оптимистических прогнозах выручки от реализации можно увеличивать постоянные затраты, т.к. предприятие с большей их долей будет получать и больший прирост прибыли (чрезмерная доля ПЗ свидетельствует о низкой деловой активности предприятия)

ЧЕМ БОЛЬШЕ СИЛА ВОЗДЕЙСТВИЯ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА, ТЕМ ВЫШЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ РИСК.

2.)

21.Порог рентабельности– это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но и еще не имеет прибыли

РРПВПЗ в точности соответствует затратам на покрытие постоянных расходов и прибыль = 0

Верно следующее:

(РРПВПЗ в относительном выражении к выручке от реализации)

*Примечание:в операционном анализе РРПВПЗ наз. такжеваловой моржойилисуммой покрытия. Для удобства расчета вводят показателькоэффициент валовой моржи (К_вм).

то же в процентах:

Т.о.

Определив, какому количеству производимых товаров соответствует при данных ценах реализации порог рентабельности, мы получаем пороговое (критическое) значение объема производства. Ниже этого количества предприятию производить не выгодно.

Для расчета используем одну из трех формул:

1.)

2.)

Цена 1 ед. товара – удельная выручка.

Пороговое значение объема производства по ф. 1 совпадает с результатом ф. 2 в двух случаях:

1. Когда расчеты делаются для единственного товара, который своей выручкой от реализации покрывает все ПЗ предприятия.

2. Когда расчеты делают для изолированного проекта.

3.) Если предполагается выпускать несколько товаров, то расчет объема производства для безубыточности одного товара осуществляется по ф., учитывающей роль этого товара в общей выручке от реализации (и приходящуюся на него долю ПЗ)

После прохождения порога рентабельности товара финансовый менеджер увидит дополнительный результат от реализации после возмещения переменных затрат.

Это положительная маргинальная прибыль на каждую очередную единицу товара.

где ПР – порог рентабельности.

Допустим при решении задач максимизации массы прибыли финансовый менеджер планирует найти комбинацию видов затрат, при которой прибыль максимальна из всех допустимых вариантов. Он хочет рассчитать наиболее благоприятное соотношение между расходами на рекламу и расширение производства.

Используют формулу:

Получили данную ф. из следующего соотношения:

23.Запас финансовой прочности измеряется в количестве единиц или в процентах к выручке от реализации. Представляет собой разницу между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.

«Оценка совокупного риска на предприятии»

Суммарный рисквыражен совокупностью финансового риска, о чем свидетельствует финансовый рычаг и предпринимательского риска, о чем свидетельствует производственный рычаг.

Уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов выражается их перемножением, т.е. в форме ф.:

Результаты вычислений отвечают на вопрос, на сколько процентов изменится прибыль на акцию при изменении объема продаж, т.е. выручки от реализации на 1 %, причем:

Во-первых, при расчете силы воздействия ФР используется вторая концепция расчета;

Во-вторых, при одновременном увеличении силы воздействия О и ФР все меньшие изменения физического объема реализации и выручки приводят к большим изменениям в чистой прибыли на акцию;

В-третьих, большая сила воздействия ОР (или большие ПЗ) порождают большую чувствительность НРЭИ к изменениям объемов продаж и выручки от реализации;

В-четвертых, чем выше уровень ЭФР, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям НРЭИ.

На основании вышеизложенного делаем вывод: СОЧЕТАНИЕ МОЩНОГО ОР С МОЩНЫМ ФР МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ ГУБИТЕЛЬНЫМ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ, Т.К. ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ И ФИНАНСОВЫЙ РИСКИ ВЗАИМНО МНОЖАТСЯ, УВЕЛИЧИВАЯ НЕБЛАГОПРИЯТНЫЕ ЭФФЕКТЫ.

Также взаимодействие О и ФР усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину НРЭИ и чистой прибыли.

Задача финансового менеджера при высоком уровне совокупного риска принять меры к его снижению.

Варианта для оптимизацииситуации три:

1. Высокий уровень эффекта финансового риска в сочетании со слабой силой воздействия производственного рычага

2. Низкий уровень ЭФР в сочетании с сильным производственным рычагом

3. Умеренные уровни эффектов финансового и производственного рычагов (сложно добиться)

Решение данной проблемы для каждого предприятия индивидуально и компромисс между риском и доходностью зависит от многих факторов.

Формула уровня сопряженного ЭО и ФР в свою очередь используется для расчета чистой прибыли на акцию в будущем периоде:

Справочный материал для решения задач: методы распределения затрат

1. Метод включения затрат в себестоимость

2. Маргинальный метод

3. ABC-метод

1) Метод включения затрат в себестоимость

В рамках метода включения затрат в себестоимость на каждое изделие или услугу, для которого рассчитываются затраты относится определенная часть накладных затрат всей организации

Для обоснованного расчета доли накладных затрат на изделие, а также для удобства учета, их распределяют по ЦЕНТРАМ ЗАТРАТ, которые фактически представляют собой направления деятельности организации. Такие точки (центры) сведения затрат позволяют также проводить сравнения с бюджетом (для контроля) и определять долю накладных затрат на изделие или услугу.

Некоторые накладные затраты приходится распределять между центрами затрат в некоторой, пока не определенной пропорции.

Не исключается вариант распределения затрат поровну между различными видами изделий.

Также используются варианты распределения накладных затрат:

а) с учетом количества изделий

б) затрат времени на производство определенного вида изделия

в) пропорционально величине прямой заработной платы

г) пропорционально стоимости материалов

2) Маргинальный метод

Позволяет избавиться от главной проблемы предыдущего метода – как, по какому критерию распределить ПЗ.

Сама постановка вопроса свидетельствует об отсутствии 100 % объективности.

В маргинальном методе оперируют выручкой и прямыми или переменными затратами.

Маргинальная прибыль(МП) – это величина, которая остается после вычитания переменных затрат из выручки от реализации

МП должна быть достаточно большой для покрытия ПЗ и для формирования прибыли. При решении задач может оказаться, что МП не хватит для покрытия ПЗ, в таком случае компания понесет убытки на этой операции, но:

во-первых, не такие большие, как в случае отсутствия МП вообще;

во-вторых, такая ситуация оказывается интереснее в случае, если рассматриваются различные изделия и тогда видно, какая доля МП может формировать ПЗ предприятия;

в-третьих, если МП все-таки хватает на покрытие ПЗ в точности, то мы выходим на уровень нулевой прибыли (УНП). Его т.о. и можно рассчитать: ПЗ известны, значит МП должна составлять ту же величину, ее мы и получаем, оперируя выручкой от реализации и переменными затратами.

При использовании маргинального метода, если мы рассчитаем УНП, то для расчета чистой прибыли (пессимистический вариант или убытков) для др. объема работ, нам не придется проводить его полностью. Все, что потребуется – это вычислить превышение реального объема реализации над УНП и полученный результат умножить на удельную МП.

Для расчетов мы использовали так наз. коэффициент отношения МП к выручке от реализации. Он показывает, как изменение объема реализации может повлиять на прибыль.

Маргинальный метод может оказаться полезным при оценке соотношения между постоянными и переменными затратами И выручкой. Финансовые менеджеры наз. такое соотношение «операционный левераж»(ОЛ).

Он нас интересует вот почему:

Относительный уровень постоянных и переменных затрат в структуре общих затрат влияет на степень изменения чистой прибыли при изменении объема продаж и соответственно выручки (или какого-либо др. выходного показателя).

Т.о. соотношение между прибылью и объемов продаж зависит от ОЛ: чем больше ПЗ в сравнении с переменными, тем больше ОЛ.

*Примечание:иногда обобщают и дают такое определение ОЛ: это показатель, характеризующий соотношение между прибылью и объемом продаж.

И тогда:

*Примечание по маргинальной прибыли:

1. Если левераж большой, то даже очень малое увеличение объемов продаж может дать большое увеличение прибыли

2. Если ПЗ велики в сравнении с переменными, то МП на единицу продукции будет больше, чем в случае, когда переменные затраты велики в сравнении с постоянными.

3. Основные допущения метода:

• Все факторы остаются неизменными

• Все зависимости линейны

• Расчет производится для релевантного диапазона

• Ассортимент продаваемой продукции не меняется, либо продается только один товар

Релевантный диапазон(характерный) – это тот диапазон величины продаж, при котором ПЗ не увеличиваются. Когда это происходит, то говорят о формировании нового релевантного диапазона.

4. В случае ограниченности ресурсов подход к принятию решений следует обосновывать максимизацией МП на единицу ограничивающего фактора.

Для решения проблемы:

• Определяют удельную МП

• Результат делят на количество единиц измерения данного вида сырья (кг, л)

• Выбирают изделие с наибольшей МП на единицу ограничивающего фактора

«Финансовые и коммерческие расчеты»