Год, предшествующий началу получения дохода (t = 0) , приходится на период приобретения и установки оборудования (вложения инвестиций). Из баланса на конец 3-го и 4-го годов следует, что срок окупаемости несколько превышает три года и по формуле (8) равен

Ток = 3 - (-3,88) / 38,12 = 3,1 года.

Указанный срок окупаемости приемлем (меньше 4 лет) при заданном распределении денежных потоков во времени.

Таким образом, метод срока окупаемости позволяет найти осреднённое значение Ток, сопоставляемое с объективным значением приемлемого для инвестора срока окупаемости. Обычно при этом используется информация по аналогичным проектам. Чем короче расчётный срок окупаемости, тем выше вероятность прибыльности рассматриваемого ИП. Метод срока окупаемости очень прост и наиболее широко применяется на стадии предварительного анализа и выбора наиболее перспективного ИП (условие необходимое, но, отнюдь, не достаточное).

Наряду с очевидной простотой этот метод обладает рядом существенных недостатков:

•Он не учитывает величину прибыли, получаемой инвестором за пределами срока окупаемости, а потому стимулирует выбор к реализации ИП с быстрым возвратом инвестиций. Как правило, это характерно для небольших ИП.

•Он не учитывает фактор времени при анализе денежных потоков.

•Он создаёт предпосылки для принятия субъективных решений при отсутствии достоверной информации об аналогичных ИП.

Достоверность метода срока окупаемости возрастает при совместном использовании с методом оценки эффективности инвестиций по норме прибыли на капитал.

5.2. МЕТОД НОРМЫ ПРИБЫЛИ НА КАПИТАЛ

Этот метод широко применяется в странах Западной Европы и США. Его сущность состоит в определении нормы прибыли на капитал – отношения дохода от реализации ИП к первоначально вложенному капиталу (инвестици-

ям) в процентах (за период реализации ИП, равный Т). Первоначально вло-

женный капитал К – затраты на приобретение и СМР основных средств и увеличение оборотных средств, необходимые для последующей реализации инвестиций.

Норма прибыли на капитал определяется по формуле, %

где ΣД – сумма годовых доходов за период реализации ИП, равный Т, руб.

55

Отношение в скобках представляет собой среднюю прибыль за период реализации ИП.

В расчётной практике при определении нормы прибыли на капитал используются разные подходы к определению понятия доход. Например, в качестве дохода может рассматриваться балансовая прибыль, чистая прибыль, чистый доход или полный (суммарный) доход.

Рассмотрим пример расчёта нормы прибыли на капитал, использовав все перечисленные понятия дохода.

Пример 5.3. Руководство предприятия решило реализовать с 2003 г. ИП установки собственной блочно-модульной котельной теплопроизводительностью 1 МВт. Необходимый уровень капиталовложений (инвестиций) составляет 2 млн руб. Рассмотрены три варианта финансирования проекта: 1) полностью из собственных средств; 2) поровну из собственных и заёмных средств; 3) полностью из заёмных средств. Во 2-м и 3-м вариантах понадобится кредит коммерческого банка под 20 % годовых. Период реализации проекта 10 лет. Суммарный доход за 10 лет ожидается в размере 8560 тыс. руб, а срок окупаемости не должен превышать 5 лет.

56

Приведенные результаты показывают, что наиболее корректным представляется расчёт нормы прибыли по чистому доходу, а сочетание нормы прибыли и срока окупаемости обеспечивает более объективную оценку эффективности ИП. С ростом доли заёмных средств и процентной ставки по кредиту резко снижается норма прибыли на капитал и возрастает срок окупаемости проекта. Руководство предприятия приняло к реализации 2-й вариант, поскольку при этом был обеспечен приемлемый срок окупаемости.

Норма прибыли на капитал зависит от приоритетности (класса) капиталовложений. Различают следующие классы:

•Вынужденные капиталовложения (с целью охраны окружающей среды, повышения надёжности оборудования, охраны труда на производстве). Норма прибыли не регламентируется.

•Капиталовложения для сохранения позиций на рынке (направлены на сохранение репутации и расширение рынка с затратами на рекламу, подготовку кадров, повышение качества продукции). Норма прибыли составляет 6 %.

•Обновление основных производственных фондов с целью рационализации производства (сокращение затрат на ремонт и потерь от простоя оборудования). Норма прибыли 12 %.

•Капиталовложения, направленные на снижение издержек производства (модернизацию и реконструкцию производства). Норма прибыли 15 %.

•Капиталовложения на расширение производства и увеличение выпуска продукции. Норма прибыли 20 %.

•Рискованные капиталовложения (вложения в ценные бумаги, новые технологии и т.п.). Норма прибыли 25 %.

Приведённые значения нормы прибыли на капитал следует рассматривать как ориентировочные. При реализации локальных ИП на конкретных предприятиях необходимо учитывать состояние сохраняемого оборудования, уровень спроса на выпускаемую продукцию, её конкурентоспособность и т.д. Эти нормы используются инвесторами для принятия перспективных управленческих решений. Таким образом, норма прибыли на капитал является важным показателем эффективности инвестиций.

5.3. МЕТОД СРАВНИТЕЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИВЕДЁННЫХ ЗАТРАТ

Выбор наиболее эффективного варианта ИП, согласно этого метода производится минимум приведённых затрат. Отсюда сокращённое название – метод минимума затрат. Из ряда сопоставляемых вариантов выбирается тот, которому соответствует минимум приведённых затрат З в соответствии с выражением, руб/год

57

где И - ежегодные издержки на производство конкретных видов продукции, руб/год; К - единовременные капиталовложения по рассматриваемому варианту ИП, руб;

Ен - норма прибыли на капитал (нормативный коэффициент эффективности капиталовложений, установленный инвестором) в относительных единицах.

По этому методу обычно анализируют ИП, направленные на снижение издержек производства, увеличение выпуска продукции, замену изношенных фондов, совершенствование технологии производства, внедрение новых методов организации труда и методов управления.

Иногда по этому методу рассчитывается годовой экономический эффект Э, который, например, для сравниваемых вариантов 1 и 2 равен, руб/год

где с - себестоимость производства конкретного вида продукции по рассматриваемому варианту, руб/ед. прод.; к - удельные капиталовложения по рассматриваемому варианту ИП, руб/ед. прод.;

А - программа выпуска конкретного вида продукции, ед. прод.

Метод минимума затрат применим при следующих ограничениях:

•Капиталовложения по сравниваемым вариантам осуществляются в одинаковые периоды времени и, как правило, в срок до 1 года.

•По сравниваемым вариантам предусматривается выпуск одного и того же вида продукции по одинаковой цене.

5.4. МЕТОД СРАВНЕНИЯ ПРИБЫЛИ

Метод применяется в тех случаях, когда сравниваемые ИП различаются уровнем единовременных капиталовложений, текущих затрат, величиной прибыли и объёмом выпуска продукции. Поэтому предыдущий метод неприменим.

По рассматриваемому методу более эффективным считается вариант, обеспечивающий получение максимума чистой прибыли за период реализации (Т) ИП в соответствии с выражением, руб

где П чt – чистая прибыль, полученная в t-м году, руб

цt и сt – цена и себестоимость единицы конкретного вида продукции в t-м году, руб/ед. прод.;

58