Результаты расчётов по обоим методам совпали.

7. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

7.1. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Действующими методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов [4] предусмотрены два самостоятельных этапа: предпроектный и основной. На предпроектном этапе производится упрощённая оценка эффективности ИП в целом. Цель его в рекламе потенциальной привлекательности проекта для выбора круга возможных инвесторов и определения условий и схемы финансирования ИП. Основной этап представляет собой оценку эффективности участия в проекте предприятия, акционеров и структур более высокого уровня (т.е. региональную, отраслевую и бюджетную эффективности).

Для оценки эффективности ИП в соответствии с действующими методическими рекомендациями [4] используются две группы показателей эффективности ИП:

•показатели, не требующие дисконтирования;

•дисконтированные показатели.

Ниже приводится их перечень с методикой расчёта.

72

7.1.1.Показатели, не требующие дисконтирования

1.Чистый доход (ЧД) – сальдо денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности за расчётный период или период, в течение ко-

торого используется ИП. ЧД рассчитывается по формуле

где m – число шагов расчёта денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности при реализации ИП;

Дi - чистый доход, т.е. чистая прибыль и амортизация на i-м шаге (в i-м году), руб;

Кi - капиталовложения, включая необходимые кредиты, на i-м шаге (в i-м году), руб;

ПКi – проценты за кредит, выплаченные кредиторам, на i-м шаге (в i-м году), руб.

2.Срок окупаемости (Ток) – продолжительность периода от начала нулевого шага (года) или начала операционной деятельности (обычно указывается в задании на проектирование) до возврата инвестиций. Момент окупаемо-

сти соответствует ЧД = О. Срок окупаемости рассчитывается по формуле (5) или (7). Возможно также применение интерполяционной формулы по году t, внутри которого наступил срок окупаемости:

где ЧДt и ЧДt+1 – чистый доход t-го и (t+1)-го года, руб.

3. Индекс доходности затрат (ИДЗ) – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений от операционной и инвестиционной деятельности) к соответствующей сумме денежных оттоков за расчётный пе-

риод использования ИП.ИДЗ рассчитывается по формуле

где ΣРПi – стоимость произведённой или реализованной продукции за период использования ИП, руб;

ΣДКi – денежный доход от реализации выбывающего имущества за период использования ИП, руб;

73

ΣСi – затраты (текущие издержки), включая налоги на прибыль, за период использования ИП (себестоимость), руб.

Индекс доходности затрат в i-м году (ИДЗi) рассчитывается по форму-

ле

4. Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение алгебраической элементов операционной деятельности к абсолютной величине элементов денежного потока от инвестиционной деятельности ИД рассчитывается по формуле

∑Дi

ИД равен увеличенному на 1 отношению чистого дохода к накопленному объёму инвестиций, т.е.

5. Показатель финансовой реализуемости проекта (ФРПi) – характе-

ризует наличие финансовых возможностей для реализации проекта (да или нет).Проект считается финансово реализуемым, если на каждом шаге ИП с начала операционной деятельности алгебраическая сумма притоков и оттоков всех денежных потоков (от операционной, инвестионной и финансовой деятельности) неотрицательна, т.е.

6. Потребность в дополнительном финансировании ИП (ПФ) – мак-

симальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. ПФ равен минимально-

му объёму внешнего финансирования ИП и называется капиталом риска. ФП рассчитывается по формуле

Реальный объём дополнительного финансирования ФП выше расчётного значения по формуле (31) за счёт затрат на обслуживание долга, например, в виде процентов за полученный кредит.

7.1.2.Дисконтированные показатели

1.Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – текущий чистый дискон-

тированный денежный поток или дисконтированное сальдо от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности при реализации ИП. ЧДД рассчи-

тывается по формуле

где kдi – коэффициент дисконтирования на i-м шаге (в i-м году), который рассчитывается по формуле (2) или (3).

2. Внутренняя норма (доходности) прибыли (ВНД) – положительное число Ев, которое, будучи взятым в качестве нормы дисконта (ставки дисконтирования), делает ЧДД равным 0 (т.е. при Е = Ев ЧДД = 0, при Е < Ев ЧДД > 0, а при Е > Ев ЧДД < 0). ВНД является решением уравнения (18) или

(19).

3. Срок окупаемости с учётом дисконтирования (Тд) – период времени от начального момента до момента окупаемости ИП (момента возврата инвестиций), который рассчитан с учётом дисконтирования. Момент окупаемости соответствует ЧДД = 0, а после него ЧДД > 0. Тд рассчитывается по формуле (17).

Однако более удобной является применение интерполяционной формулы для года (шага) t, внутри которого наступил срок окупаемости, т.е.

В частном случае, когда срок вложения инвестиций K не превышает 1 года, а доходы поступают равномерно в течение всего расчётного периода (аннуитетные платежи), Тд можно рассчитать по формуле

4. Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) – отношение дисконтированных денежных притоков от операционной и инвестиционной деятельности к сумме дисконтированных денежных оттоков за весь срок реа-

лизации ИП. ИДДЗ рассчитывается по формуле

75