3.3. Монетарная составляющая инфляции

Существуют объективные обстоятельства для того, чтобы уровень инфляции в России постепенно снижался. Старается это сделать и ЦБ, который не допускает быстрого роста денежной массы.

Для подтверждения вышесказанного проанализируем статью Антона Струченевского, старшего экономиста Sberbank Investment Research, которая называется «Монетарная составляющая инфляции».

«Причины ускорения инфляции в прошлом году - это не только погодные условия и плохой урожай. Важна монетарная составляющая. Центробанк допустил слабость, и проблемы с урожаем оказались мультиплицированы. Минфин стал активно заимствовать на внутреннем рынке, и ЦБ решил поддержать ликвидность банковской системы, вкачав в нее большие объемы денег. И не только по операциям РЕПО. Это привело к ускорению инфляции. Гордиться 6,6% нет смысла. Нам требуется рост цен в пределах 5%.

Есть проблемы измерения инфляции. Формально она у нас продолжает ускоряться: по последним данным в годовом измерении она составляет 6,8%. Но этот показатель включает рост цен летом-осенью прошлого года, проблемы которых уже позади. К тому же в этом году пересмотр тарифов начался в январе, например, на пассажирский транспорт.

Прогноз по итогам года - 5,5%, а может быть даже ниже. Основанием для таких предположений является тот факт, что недельная инфляция вышла на уровень 0,1% и держится уже достаточно долго, с конца прошлого года. Но для этого нужна координация денежно-кредитной политики Центрального банка и Минфина, предотвращение выброса на рынок ликвидности.

Денежно-кредитная политика в последние годы значительно изменилась. Инфляция стала оказывать существенное влияние не только на потребительский рынок, но и на всю нашу жизнь. Большое значение приобрела банковская процентная ставка, на которую существенное влияние оказывает политика процентных ставок ЦБ. Ускорение инфляции может привести к росту ожиданий девальвации национальной валюты и негативно сказаться на ее курсе. Это вызовет еще больший рост кредитных ставок, которые у нас положительные и на очень высоком уровне. Не исключено, что значительная часть причин замедления экономического роста связана с высокими банковскими ставками.

Россия постепенно входит в лагерь стран с развитой экономикой. После кризиса 2008 года мы отказались от таргетирования обменного курса и перешли к таргетированию чего-то другого, например, объема ликвидности. Это признак взросления. Процентная ставка будет оказывать все большее влияние на стабильность валютного рынка или экономический рост. В этом смысле переход в долгосрочном плане на показатель инфляции в 2-3% вполне логичен.

Но в инфляции кроме тарифной составляющей, за которую ЦБ не в ответе, есть еще бюджет. До тех пор пока у нас в бюджете закладывается рост расходов едва ли не на 10% год в номинальном выражении, вряд ли стоит ожидать серьезного замедления инфляции.

Темпы корпоративного кредитования снизились сильнее, чем ожидал ЦБ. Но это его не беспокоит. Наш Центральный банк, в отличие от ЦБ других стран, не отвечает за развитие экономики. Он должен держать под контролем ряд макроэкономических показателей, прежде всего уровень инфляции, обеспечить стабильность национальной валюты и банковской системы. А темпы роста потребительского кредитования его и вовсе беспокоят.

Поэтому не стоит от ЦБ ожидать каких-то мер, способствующих увеличению доступности кредита. Скорее он будет стремиться снизить темпы роста кредитования в потребительском секторе.

То, что процентные ставки по депозитам у нас значительно больше инфляции, связано не только с неразвитостью инструментов управления капиталами. Сам объем их очень маленький, зачаточный по форме. Это касается различных пенсионных и паевых фондов. А монетарные власти еще и ограничивают ликвидность. Деньги, сконцентрированные на счетах Минфина и Казначейства, в банковскую систему не поступают. Это создает сильную конкуренцию заемщиков за кредитные ресурсы, что служит дополнительной причиной роста процентных ставок.

Кроме того, в ставку закладываются риски, которые у отечественных банков выше, чем у европейских. Это связано и с деловым климатом в целом, и финансовой состоятельностью заемщиков, и издержками по ведению банковского бизнеса. Даже если инфляция будет снижаться, не факт что это приведет к удешевлению кредитов».(7)