- •Методические рекомендации
- •По оценке эффективности инвестиционных проектов
- •(Вторая редакция, исправленная и дополненная)
- •(Утв. Минэкономики рф, Минфином рф и Госстроем рф от 21 июня 1999 г. N вк 477)
- •Предисловие
- •Общие положения
- •1. Назначение рекомендаций
- •2. Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов (ип)
- •2.1. Определение и виды эффективности ип
- •2.2. Основные принципы оценки эффективности
- •2.3. Общая схема оценки эффективности
- •2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
- •2.5. Денежные потоки ип
- •2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ип
- •2.7. Дисконтирование денежных потоков
- •2.8. Показатели эффективности ип
- •3. Входная информация и предварительные расчеты
- •3.1. Общие положения
- •3.2. Сведения о проекте и его участниках
- •3.3. Экономическое окружение проекта
- •3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях
- •3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •3.6. Денежный поток от операционной деятельности
- •3.6.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы
- •3.6.2. Затраты на производство и сбыт продукции
- •3.7. Денежный поток от финансовой деятельности
- •4. Оценка общественной эффективности инвестиционного проекта
- •4.1. Общие положения
- •4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности
- •5. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •5.1. Общие положения
- •5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности
- •5.2.1. Денежный поток от операционной деятельности
- •5.2.2. Денежный поток от инвестиционной деятельности
- •5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом
- •6. Оценка эффективности участия в проекте для предприятий и акционеров
- •6.1. Общие положения
- •6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте
- •6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров
- •6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта
- •7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •7.1. Общие положения
- •7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
- •7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности
- •8. Оценка бюджетной эффективности ип
- •8.1. Общие положения
- •8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности
- •9. Учет инфляции при оценке эффективности ип
- •9.1. Общие положения
- •9.2. Показатели, описывающие инфляцию
- •9.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование
- •9.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом
- •9.3.2. Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала
- •9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции
- •10. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности
- •10.1. Общие положения
- •10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
- •10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников
- •10.4. Расчет границ безубыточности
- •10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров.
- •10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности
- •10.6.1. Вероятностная неопределенность
- •10.6.2. Интервальная неопределенность
- •Проведение расчетов эффективности и использование их результатов
- •11. Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности
- •11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги
- •11.2. Норма дисконта и поправка на риск
- •11.3. Система цен
- •11.4. Основные показатели эффективности
- •11.5. Финансовые показатели
- •11.6. Альтернативная стоимость имущества
- •11.7. Проектная схема финансирования
- •12. Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов
- •12.1. Общие положения
- •12.2. Соотношения между различными проектами
- •12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов
- •Приложения
- •Приложение 1. Основные понятия и определения
- •П1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ип)
- •П1.2. Экономическое окружение
- •П1.3. Метод введения поправки на риск
- •П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов
- •П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены
- •Приложение 2. Рекомендации по составу проектных материалов
- •Приложение 3. Примерная форма представления информации
- •П3.1. Представление исходной информации
- •П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта
- •П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта
- •П3.4. Расчетные таблицы при оценке эффективности участия в проекте для предприятий и их акционеров
- •П3.5. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня
- •П3.6. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности
- •Приложение 4. Особенности оценки эффективности некоторых типов проектов
- •П. 4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд
- •П.4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии
- •П4.3. Особенности учета лизинговых операций
- •П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
- •П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов
- •Приложение 5. Оценка финансового состояния предприятия
- •Приложение 6. Особенности учета фактора времени
- •П6.1. Различные аспекты фактора времени
- •П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения
- •П6.3. Учет лагов доходов и расходов
- •Приложение 7. Расчет потребности в оборотном капитале
- •П7.1. Общие положения
- •П7.2. Исходные данные
- •П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале
- •П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности
- •Приложение 8. Расчет затрат и налогов
- •П8.1. Виды налогов и особенности их расчета
- •Приложение 9. Примеры отдельных расчетов
- •П9.1. Вычисление эффективной процентной ставки
- •П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок
- •П9.3. Расчет эффекта замены
- •П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества
- •П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта
- •П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта
- •Приложение 10. Пример расчета эффективности проекта
- •П10.1. Предварительные замечания
- •П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта Общие данные
- •П10.3. Методы проведения расчетов
- •П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта
- •П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
- •П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала
- •П10.7. Оценка бюджетной эффективности
П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции
Оценка эффективности ИП, реализуемых на основе соглашений о разделе продукции, производится с учетом схемы их финансирования. При расчетах необходимо руководствоваться положениями Федерального закона от 30.12.95 г. N 225 "О соглашениях о разделе продукции". В качестве критерия эффективности ИП рекомендуется использовать ЧДД участников соглашения (максимизировать ЧДД каждого из них в рамках СРП). В тех случаях, когда оптимальные сроки соглашения для различных участников различаются, рекомендуется предусматривать дополнительные меры обеспечения достаточного срока существования ИП. Как правило, не рекомендуется обусловливать доли "разделяемой продукции" достижением некоторого критического значения показателей эффективности (например, до тех пор, пока текущая ВНД (BHД(k), см. разд.2.8) не достигнет, скажем, 16%, 90% прибыльной продукции получает инвестор, при превышении 16% его доля снижается до 80%).
Порядок оценки эффективности ИП включает следующие этапы:
определение объема произведенной продукции;
определение цены реализации произведенной продукции в соответствии с порядком, установленным в СРП;
определение стоимости компенсационной и прибыльной продукции в соответствии с условиями СРП;
определение состава затрат, исключаемых при налогообложении прибыли в соответствии с действующим законодательством и условиями СРП;
расчет налога на прибыль; - распределение общего объема бонусов, ренталс, роялти и налога на прибыль на уплачиваемые в натуральной и денежной форме;
распределение общего объема произведенной продукции на передаваемую государству в натуральной форме и реализуемую на рынке;
расчет денежных потоков;
определение показателей по шагам расчета (ЧДД(k), ВНД(k) и др. - см. разд.2.8) для общественной, коммерческой, региональной и бюджетной эффективности. При оценке эффективности участия предприятия в проекте учитываются следующие денежные потоки: - выручка от реализации продукции на рынке (без НДС);
полученные займы;
капитальные вложения, включая затраты на ликвидацию сооружений и т.п., в конце периода реализации проекта;
изменение оборотного капитала инвестора;
текущие (операционные) затраты без НДС, в том числе некомпенсируемые затраты; отчисления на социальное и медицинское страхование и в Фонд занятости РФ; платежи за пользование заемными средствами; бонусы, ренталс и роялти, уплаченные в денежной форме; затраты на передачу государству государственной доли произведенной продукции в натуральной форме в соответствии с условиями СРП;
налог на прибыль, уплаченный в денежной форме.
При оценке бюджетной эффективности учитываются следующие денежные потоки:
стоимость государственной доли прибыльной продукции;
бонусы, ренталс и роялти; - НДС за реализованную продукцию за вычетом НДС по приобретенным инвестором товарно-материальным ценностям, работам и услугам;
обязательные платежи по социальному и медицинскому страхованию российского персонала и отчисления в Государственный фонд занятости населения РФ;
плата за пользование землей и другими природными ресурсами;
налог на прибыль.
При оценке региональной экономической эффективности учитываются следующие денежные потоки:
рыночная стоимость всей произведенной продукции;
капитальные вложения инвестора, включая НДС;
изменение оборотного капитала;
текущие (операционные) затраты инвестора с НДС, за исключением бонусов, ренталси роялти. При их расчете заработная плата российского персонала с начислениями принимается на уровне, среднем по РФ.
При проведении вариантных расчетов и проверке устойчивости проекта рекомендуется определять предельные уровни ставки роялти и государственной доли прибыльной продукции, при которых еще обеспечивается коммерческая эффективность и финансовая реализуемость проекта для инвестора.
При представлении проекта на рассмотрение в государственные органы рекомендуется:
привести в проектных материалах подробный предлагаемый состав компенсируемых затрат и указать формы контроля государства за правильностью учета таких затрат;
предусмотреть в проектной документации несколько вариантов взаимоотношений с государством, различающихся ставками отдельных платежей и динамикой изменения государственной доли прибыльной продукции;
привести значения показателей по шагам расчета для общественной, коммерческой бюджетной и региональной эффективности;
представить для сопоставления альтернативный вариант реализации проекта, не предусматривающий заключение СРП (и соответственно ориентированный на применение существующего налогового законодательства), сопоставить эти варианты по срокам реализации, степени риска, показателям коммерческой и бюджетной эффективности и финансовой реализуемости;
оценить потери доходов бюджета от задержки на 1 год заключения СРП.