Тема 2. Лизинговые операции

Задача 1. Для покупки оборудования компания имеет возможность привлечь банковский кредит. Стоимость оборудования составляет 100 тыс.долл. Срок предполагаемого использования оборудования – 5 лет. Номинальная ставка банковского кредита 20%. Износ списывается равномерно по ставке 20%. Альтернативой выступает финансовый лизинг этого же оборудования с постановкой на баланс арендатора объекта сделки. Срок действия договора – 5 лет. Ежегодный платеж в конце года составляет 36 тыс. долл. Право собственности по окончании договора переходит к арендатору. Ставка налога на прибыль для компании – 30%. Определить предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.

Задача 2. Компании необходимо оборудование стоимостью 50 тыс.долл. для осуществления производственной деятельности в течение ближайших 4 лет. Одним из вариантов является приобретение данного оборудования в кредит, который предоставляется банком на срок 4 года, номинальная ставка по кредиту – 20%. Износ оборудования начисляется равномерно по ставке 25%. Техническая эксплуатация оборудования обходится его владельцу ежегодно в 4 тыс. долл.

Альтернативой выступает операционная аренда оборудования на тот же срок. Ежегодный платеж в конце года составляет 18 тыс. долл. Право собственности остается у арендодателя, т.е. по окончании договора имущество возвращается ему. Техническое обслуживание в этом случае возлагается на арендодателя. Ставка налога на прибыль для компании – 30%. Определить наиболее предпочтительный вариант финансирования приобретения оборудования.

Задача 3. Лизинговая компания имеет возможность приобрести имущество стоимостью 100 тыс. долл. для последующей сдачи его в финансовый лизинг. Срок договора лизинга – 5 лет. Ежегодные поступления от лизингополучателя в конце года – 36 тыс.долл. Ставка налога на прибыль – 30%. Рассчитать внутреннюю норму прибыли, если приемлемое значение нормы прибыли для лизинговой компании – 10%. Примет ли данное решение компания?

Задача 4. Лизинговая компания имеет возможность приобрести оборудование стоимостью 100 тыс.долл. для последующей сдачи его в операционную аренду. Срок договора аренды – 4 года. По истечении срока оборудование возвращается лизинговой компании. Ликвидационная стоимость оборудования в конце 4-го года службы оценивается в 20 тыс. долл. Ежегодные арендные поступления в сумме 40 тыс. долл. осуществляются в конце года. Ставка налога на прибыль – 30%. Денежные средства лизинговая компания может положить на банковский депозит с годовой процентной ставкой 12%. Определить внутреннюю норму прибыли и предпочтительный вариант для лизинговой компании.

Тема 3. Анализ стоимости и структуры капитала

Задача 1. Рассчитать стоимость источника «облигационный займ», если известны следующие данные. Нарицательная стоимость облигаций: 1 тыс. руб. Годовая купонная ставка: 9%. Текущая рыночная цена: 840 руб. Облигация будет приниматься к погашению через 8 лет.

Задача 2. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1 тыс. руб. со сроком погашения 20 лет и ставкой 9%. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% от нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигации продаются на условиях дисконта – 2% от нарицательной стоимости. Рассчитать стоимость этого источника средств.

Задача 3. Компания А до настоящего времени имела собственный капитал в виде акций 400 тыс.руб. Стоимость активов необходимо увеличить до 650 тыс.руб., в том числе внеоборотных активов до 350 тыс. руб., оборотных активов – до 300 тыс. руб. Краткосрочные обязательства – до 150 тыс.руб. Рассматривается возможность увеличения капитала на 100 тыс.руб. Возможны 2 варианта: 1) новая эмиссия обыкновенных акций; 2) долгосрочный кредит (трансакционные затраты не принимаются во внимание).

Расчетная годовая операционная прибыль (до выплаты процентов и налогов) составит 80 тыс. руб., налог на прибыль и прочие обязательные отчисления равны 30%. Составить бухгалтерский баланс для этих двух вариантов и рассчитать максимально допустимую процентную ставку по долгосрочному кредиту.

Задача 4. Для организации нового бизнеса компании требуются 200 тыс.долл. Имеются 2 варианта:

1. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс.долл. под 10% годовых и 100 тыс.обыкновенных акций номиналом 1 долл.

2. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 18 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов и налогов прогнозируется по годам в следующем объеме: 2006 год – 40 тыс.долл.; 2007 год – 60 тыс.долл; 2008 год – 80 тыс. долл; Ставка налога на прибыль вместе с обязательными отчислениями – 33%. Определить доход на акцию по годам, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов (учитывать только проценты по займу, т.к. сумма долга погашается в конце).

Задача 5. Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (тыс.долл.)

	Компания А	Компания Б
Обыкновенные акции (номинал 1долл.)	500	200
Облигационный заем (10%).	200	500
Всего	700	700

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам: год 1 – 100 тыс.долл., год 2 – 60 тыс. долл., год 3 – 30 тыс. долл.

Задание:

1) рассчитать, как в процентах изменится прибыль компании А и Б после выплаты процентов в 3-ем году по сравнению с 1-м годом;

2) какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был бы равен 15%?

Задача 6. В прошлом году на каждую акцию компания А выплачивала дивиденд на сумму 0,1 долл. Ожидается, что в отчетном году дивиденды вырастут на 8%. Рассчитать стоимость собственного капитала организации, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.

Задача 7. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала компании в условиях отсутствия налогов, если: а) структура ее источников следующая:

Источник средств	Доля в обшей сумме источников, %	Стоимость источника,%
Акционерный капитал	80	12,5
Долгосрочные обязательства	20	6,5

б) доля акционерного капитала снизится до 60%.

Задача 8. В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 10%. Если фирма эмитирует 8 процентные долгосрочные обязательства, то стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.

1.Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

	I вариант	II вариант	III вариант
Собственный капитал	80	60	20
Заемный капитал	20	40	80

2. Рассчитать WACC для каждого случая.

Задача 8. Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб., с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию. Рассчитать стоимость данного источника средств.

Задача 9. Рассчитать стоимость источника «Привилегированные акции» в каждом из нижеприведенных вариантов:

Акция	Номинал, руб.	Цена размещения, руб.	Эмиссионные расходы на акцию	Годовой дивиденд
А	85	78	5% от номинала	7%
Б	50	52	2,5 руб.	10%
В	70	70	4 руб.	6 руб.
Г	30	28	7% от номинала	2 руб.
Д	90	94	5 руб.	9%

Задача 10. Дивиденды компании по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):

год	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
дивиденд	1,7	1,8	1,9	2,03	2,13	2,28	2,4	2,57	2,7	2,86

Какова стоимость источника «собственный капитал» в 2006г., если текущая рыночная цена равна 42 долл.?

Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1 млн.долл. Ожидается, что это может привести к некоторому снижению рыночной стоимости акции в пределах не выше 7% . Эмиссионные расходы составят 3 % новой рыночной цены акции. Рассчитать стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».

Задача 11. Аналитики компании А составили сводные данные о стоимости источников в случае финансирования новых проектов, %:

Диапазон варьирования величины источника, тыс.долл.	Стоимость заемного капитала	Стоимость привилегированных акций	Стоимость обыкновенных акций
0 –250	7	15	20
250–500	7	15	22
500 –750	8	17	23
750 –1000	9	18	24
Свыше 1млн.	12	18	26

Целевая структура капитала такова: привилегированные акции 15%, обыкновенные акции –50%, заемный капитал –35%.

Имеются следующие варианты независимых инвестиционных проектов:

Проект	Величина инвестиций, тыс.долл.	IRR, %
А	255	15
Б	150	18
В	190	22
Г	150	13
Д	120	17
Е	300	19

1. Рассчитать значение WACC для каждого интервала источников финансирования.

2. Нарисовать график МСС (х – величина источников, у – WACC)

3. Сделать обоснование, какие проекты можно рекомендовать для реализации.