Стоимость капитала предприятия.
Любой источник предприятия имеет свою стоимость: если капитал привлекается посредством эмиссии привилегированных акций, то необходимо выплачивать определенный процент, если предприятие берет кредит, то платит за него проценты. Если для развития используются СС (эмиссия обыкновенных акций,
непривилегированных), то за них надо платить дивиденды по результатам работы.
Таким образом все источники средств предприятия платные.
Общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выражается в процентах к этому объему и называется стоимостью капитала или его ценой.
Так как каждое предприятие имеет свою структуру пассива, то есть доля и цена каждого из источников различна, то принято рассчитывать стоимость капитала как средневременную величину (ССК – стоимость капитала).
ССК = WACC.
Итак ССК – это средневзвешенная после налоговая цена, в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования (по сути цена капитала).
Концепция стоимости капитала является одной из основных. Она не сводится только к расчету процентов которые надо уплатить владельцам финансовых ресурсов, но ту норму рентабельности инвестиционного капитала, которую должно обеспечивать предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.
Если капитал обходится в 40%, то норма рентабельности этого капитала не должна быть ниже 40%, иначе после реализации проекта с меньшей доходностью
рыночная стоимость предприятия упадет.
Поэтому стоимость капитала определяет нижнюю границу доходности, минимальную норму прибыли, ожидаемую от его использования.
Методика расчета сск.
1 этап. Определяется индивидуальная стоимость различных видов ресурсов или элементов капитала.
2 этап. Рассчитываются удельные веса каждого вида ресурса, а затем пересчитывается стоимость этого вида ресурса с учетом его удельного веса.
3 этап. Все расчеты сводятся (суммируются) к показателю ССК.
Для расчета индивидуальных стоимостей ресурсов (каждый из элементов капитала) используются специальные формулы, но общая идея расчета такова:
Все издержки (затраты) на привлечение источника/ср-ва полученные п/п из этого источника.
Напр.: 100%* Сумму дииденд. по привел. акциям/ сумму привелиг. акций = стоиость капитала полученная при эмиссии привел. акций.
Ст-ть кап-ла получ. в форме кредита = %за кредит/ЗС * 100%(учитывается налоговая экономия)
Ст-ть кап-ла полу. при эмиссии обык. акций = дивиденды ожидаемые/сумма об.акций + нерспрежделенная прибыль *100%.
ССК = сума Кy * dy
Ky – стоимость y-го ресурса
Dy – удельный вес y-го финансового ресурса в пассиве.
Порог рентабельности.
Традиционно считается, что Ц = С/с + П (*).
После реализации единицы продукции мы получаем прибыль.
Метод Валовой маржи иначе трактует эту формулу (*):
Из продажи:
|
Переменные затраты. |
Валовая маржа. |
То есть, после реализации объема продукции из выручки исключают переменные издержки, так как они связаны с производством каждой готовой единицы продукции.
При этом базовой концепцией является пропорциональность этих издержек объему.
Кроме этого в качестве основополагающих используют следующие положения:
не происходит изменения цен на продукцию и сырье в анализируемом периоде.
постоянные издержки остаются = conct.
переменные издержки на 1 единицу продукции не изменяются при изменении объема.
продажи осуществляются равномерно.
На 2 шаге расчета надо точнее разделить и рассчитать издержки на рост объема переменных.
прибыль (маргинальная прибыль, сума покрытия, валовая маржа и так далее).
Из этой суммы надо покрыть постоянные издержки (расходы) и после этого получить прибыль.
На каком то этапе мы должны получить такую выручку, которая будет = сумме постоянных и переменных затрат, ИЛИ валовая маржа = постоянным затратам.
Тогда прибыль = убыток = 0 (ноль).
Это и есть критическая точка (критическая выручка, пороговая выручка).
Вывод:
Гр = 0, Уб = 0
Впор.* Вал.маржу/Впор. = постоянные издержки.
Валовая маржа / Впор. = Квм. (коэффициент валовой маржи).
Впор. = пост.изд./Квм. – порог рентабельности.
Рассмотрим графические методы расчета порога рентабельности на примере.
Исходные данные.
|
Показатели |
Тысяч рублей |
Относительно выручки |
Показатели |
Тысяч рублей |
Относительно выручки |
|
В |
20000 |
100% |
Постоянные затраты |
8600 |
- |
|
Переменные издержки |
11000 |
50% |
Прибыль |
400 |
|
|
Валовая маржа |
9000 |
45% |
|
|
|
Графический метод.
построим в осях линию – график постоянных издержек.
Выручка = 0, валовая маржа = 0
Выручка = 20000, валовая маржа = 9000
Впор. = постоянные издержки/Квм.= 8600/0,45=19110
График показывает, что Вфакт.>Впорог. на 890 т.р.
запас финансовой прочности (ЗФП) – это такой V-е выручки, которое способно выдержать предприятие не неся убытков. (превышение Вфакт. Над Впорог.).
ЗФП может быть рассчитан в стоимостной форме:
ЗФП >Вфакт. – Впор.
ЗФП = Вфакт.- Впор./Вфакт. 890/20000 * 100% = 4,45%.
Предприятие может вынести падение до 4,45%.
2 графический метод.
Дополнительные данные.
Ц = 50, К = 4000, переменные затраты на единицу = 2,75.
построим график изменения суммы затрат на производство (потоянные затраты + переменные затраты).
К = 0 суммарные затраты = 8600+2,75*0
К = 400 суммарные затраты = 2,75*4000+8600=-19600.
2. построим график, обратный изменения Впор
Кпор. = 19110/5,0 = 3822
масса прибыли М.
М = удельная валовая маржа (Кф – Кпор.).
М = уд.вал.маржа*Ксверх порог.
Уд.вал.маржа = валовая маржа/ Кф.; или уд.валоая маржа = Цед.- пер.изд.за год.
М = (5,0-0,75)*(4000-3,822)= 2,25*178=400т.р.
2,25*3822=8600 (покрытые потоянные затраты).
2,25*1,78=400т.р.
в том случае, когда производится несколько видов продукции, то возникает задача не только расчета общего порога рентабельности, но и для каждого отдельного вида продукции вводим долю (часть постоянных расходов), приходящихся на этот вид продукции.
Чаще всего это делается с помощью показателя d данного вида продукции в выручке.
Порог рентабельности = пост.изд.*d«а»/ Квм«а».
Продукция вида «а».
d«а» = В «а»/В.