10. Оценка эффективности инвестиционных проектов: методы и критерии.

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли (рентабель­ности инвестиций). Показатель бухгалтерской рентабельности инве­стиций ROI (return on investment) иногда в литературе носит назва­ние средней нормы прибыли на инвестиции ARR (average rate of return) или расчетной нормы прибыли ARR (accounting rate of return). Сущность метода выражается формулой:

где ПРr - средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль; И∑ — общая сумма инвестиций в проект.

Когда принимается решение по вложениям средств в конкретный объект, предприятие (организация) должно учитывать фактор времени и оценивать такие факторы, как объем реализации продукции, ее себестоимость, прибыль и рентабельность с учетом изменений по времени. Такую операцию называют дисконтированием. Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в текущем году для инвестора обладает меньшей ценностью (полезностью). Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в сле­дующем. Определяется текущая стоимость затрат (I₀), т.е. реша­ется вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кэш-фло) приводятся к текущей дате. Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных дохо­дов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в бан­ке или дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стои­мость доходов от проекта (PV):

где PV – общая текущая стоимость доходов от проекта;

CFn – доходы за каждый год n;

r- коэффициент дисконтирования.

Текущая стоимость инвестиционных затрат (I0) сравнива­ется с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):

где NPV - чистая текущая стоимость доходов;

I0 - текущая стоимость инвестиционных затрат.

Критерий эффективности инвестиций по NPV:

-если NPV > 0 - инвестиционный проект считается эффектив­ным при данной норме дисконта, т.е. «ценность фирмы» возрастает (капитал инвестора увеличивается);

-если NPV < 0 - инвестиционный проект неэффективен, инвес­тор понесет убытки;

-если NPV = 0 - в случае принятия проекта благосостояние ин­вестора не изменится, но в то же время объемы производства возрас­тут, т.е. масштабы предприятия увеличатся.

Коэффициент дисконтирования (ri) без учета риска проекта определяется как отношение ставки рефинансирования (rf), установленной Центральным банком Российской Федерации, и объявленного Правительством Российской Федерации на текущий год темпа инфляции (i):

,

где ri – коэффициент дисконтирования без учета риска проекта;

rf – ставка рефинансирования;

i – темп инфляции.

Поправка на риск проекта определяется по следующим данным: низкий риск (3-5%) - вложения при интенсификации производства на базе освоенной техники; средний риск (8-10%) – увеличение продаж существующей продукции; высокий риск (13-15%) - производство и продвижение на рынок нового продукта; очень высокий риск (18-20%) - вложения в исследования и инновации.