116.Принципы и задачи рефинансирования.

Принципы те же, что и при кредитовании, + необходимо согласование с другими инструментами денежно-кредитной политики в целях укрепления устойчивости рубля (выдача в пределах общего объема кредитов).

Главная задача рефинансирования - поддержание и регулирование ликвидности банковской системы.

118.Правовое регулирование рефинансирования Ко.

2. Письмо 04.10.94 №183-94 - переучет векселей предприятий БР - утр. Силу в соответствии с №65

3. Указание 25.12.98 №450-У - б/у предоставления и погашения кредитов БР (внутридневных, овернайт, ломбардных)

4. Указание 25.12.98 №451-У - б/у ломбардных кредитов

5. Положение06.06.98 №19-П - предоставление кредитов банкам, обеспеченных залогом гос. цен. бумаг

6. Положение 30.12.98 №65-П - проведение БР переучетных операций

7. Положение 09.07.96 №296 - предоставление БР однодневных расчетных кредитов

8. Положение 25.06.98 №38-П - предоставление кредитов кредитной организации, осуществляющей мероприятия по санации проблемной кредитной организации ??

9. Положение 13.01.99 №67-П - проведение ЦБ депозитных операций с банками-резидентами в российских рублях.

Характеристика кредитов, обеспеченных залогом гос. ценных бумаг. Они выдаются согласно Положению от06.03.98 №19-П, и предоставляются кредиты:

Согласно оперативным указаниям ЦБ (телеграммам) с 14.09.98 в обеспечение кредитов принимаются ОФЗ с постоянным купоном, срок погашения которых наступает после 31.12.99 и БОБРы.

119.Характеристика ломбардных кредитов.

Ломбардный. Может предоставляться 2мя способами:

1. по заявлению банка в любой рабочий день по фиксированной ломбардной ставке - эта форма приостановлена;

2. по результатам проведения ломбардного кредитного аукциона.

Днем предоставления кредита является день зачисления суммы кредита на корсчет. Ломбардные кредитные аукционы проводятся БР в Москве как процентные конкурсы заявок банков на получение ломбардного кредита. Они проводятся по американскому (заявки удовлетворяются по процентным ставкам, предлагаемым банками, большим либо равным ставке отсечения, устанавливаемой Банком по результатам аукциона) или голландскому (заявки удовлетворяются по последней процентной ставке, которая войдет в список удовлетворенных заявок) способу.

Итоги публикуются в Вестнике БР с указанием сложившейся ситуации.

120.Характеристика внутридневных и овернайт (однодневных) кредитов.

Овернайт.

Предоставляется банкам, расположенным в регионах, расчетная система которых позволяет осуществлять расчеты с учетом поступлений текущего операционного дня путем списания средств с корсчета.

Кредит предоставляется в пределах лимита рефинансирования, установленного Кредитным комитетом БР по каждому банку в отдельности. Эта сумма указывается в генеральном кредитном договоре. Кредит предоставляется для завершения банком расчетов путем зачисления на корсчет суммы кредита и проведение списания средств с его корсчета по неисполненным платежным документам. Кредит предоставляется на срок, исчисляемый от начала проведения кредитной операции до завершения (погаш. + %%). Банк имеет право на получение очередной суммы кредита овернайт, если выполнены условия.

Внутридневные.

Предоставляются банкам, расположенным в регионах, с непрерывной или порейсовой обработкой документов в течение операционного дня путем проведения списания средств с корсчета по платежным документам при отсутствии или недостатке средств на счете банка в РКЦ. Генеральным кредитным договором может быть предусмотрено предоставление 2х видов кредитов: внутридневного и однодневного (овернайт).

%% по этому кредиту не уплачиваются, а взимается плата на следующий рабочий день после подписания кредитного договора и в дальнейшем ежемесячно. Этот кредит погашается за счет текущих поступлений в сумме, покрывающей допущенное банком внутридневное разрешенное дебетовое сальдо или переоформляется в конце текущего дня в овернайт в установленном порядке.

-----------------------------

Депозитарные операции при предоставлении и погашении кредитов с гос. ценными бумагами осуществляются согласно19-П, а также др. документами: Правилами ведения депозитарных операций от 25.07.96 №44, Положению от 28.02.96 №35 «О порядке депозитарного учета на ОРЦБ». Банк ведет депозитарный учет в соответствующих разделах.

1997 -210 банков из 44 регионов пользовались кредитами, причем 80% приходилось на банки московского региона.

С 1 июня 98 г. кредиты предоставляются на срок до 20 дней по фиксированной ставке, до 30 - на аукционах.

С 8 июля - 7 дней по ломбардному и только на аукционной основе: еженедельно по пн и чт по американскому способу.

Однодневные расчетные кредиты до середины 98 предоставлялись без обеспечения только первичным дилерам на РЦБ и не более 50 мл. - 21 организация (97).

С 19 июня 98 внутридневные и однодневные кредиты стали выдаваться под залог, главным образом, крупным банкам Москвы и Санкт-Петербурга -- 34 (98).

+ см. Основные направления гос. д.к.п.

Ожидается в 99:

ЦБ предоставлял стабилизационные - до 1 года -кредиты, также обеспеченные залогом.

Политика БР - совершенствование системы кредитования путем создания единого программного комплекса кредитных операций.

122,124 - про агента и госдолг и займы

Являясь но своему статусу финансовым агентом прави­тельства, центральные банки осуществляют операции по раз­мещению и погашению государственного долга, кассовому исполнению бюджета, ведение текущих счетов правительст­ва, надзор за хранением, выпуском и изъятием из обраще­ния монет и казначейских билетов, а также перевод валют­ных средств при осуществлении расчетов правительства с другими странами-

Оказывая подобного рода услуги правительству, цент­ральные банки получают доходы, однако большая их часть подлежит отчислению п государственную казну.

1. Кредитование государства

В условиях ограниченности финансовой базы, несбалан­сированности финансовых потребностей государства возни­кает необходимость изыскания внутренних и внешних займов и кредитов на цели покрытия государственных рас­ходов и дефицита государственного бюджета, что определяет большую роль центрального банка в решении этих проблем. Основной формой государственных заимствований, исполь­зуемых на цели финансирования государственных расходов и государственного бюджета, являются государственные займы. I {о срокам погашения различают краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет) государственные займы.

В зависимости от места размещения государственные займы разделяют на внутренние, то есть размещаемые внут­ри страны, и внешние, реализуемые на иностранных денеж­ных рынках в валюте либо страны-кредитора, либо государ­ства-заемщика, либо в валюте третьей страны.

По способу размещения внутренних государственных займов выделяют свободно обращаемые, реализуемые по подписке и принудительные займы; по видам доходности — процентные государственные займы, но которым ежегодно выплачивается равными долями твердый доход, и выигрыш­ные, или лотерейные, доход по которым может быть полу­чен в случае выхода облигации в тираж погашения или ти­раж выигрышей.

Развитые страны наиболее активно прибегают к госу­дарственным займам в период экономических кризисов. Для развивающихся государств данная практика привлечения займов и кредитов стала типичной. Наибольшее распрост­ранение получила такая форма заимствований, как финан­сирование дефицита государственного бюджета.

Широкое использование государственных займов и кре­дитов неизбежно влечет за собой быстрый рост государст­венной задолженности, что, в свою очередь, порождает но­вые трудноразрешимые проблемы. Государствен ный долг отдельных стран достиг такого уровня, при котором они нс в состоянии своевременно выполнять свои долговые обяза­тельства и вынуждены прибегать к их пролонгации, то есть удлинению сроков погашения или конверсии — уменьше­нию размеров выплачиваемых процентов.

Государственный долг представляет собой совокупные обязательства центрального правительства, местных орга­нов власти, государственных предприятий и организаций.

В общей сумме задолженностей преобладают займы цент­рального правительства, несмотря на более быстрые темпы роста заимствований местных органов власти. В отдельных государствах по займам центрального правительства уста­новлен лимит задолженности.

Государственная задолженность может выступать в двух формах: прямая задолженность, возникающая в результате использования различными государственными структура­ми заимствований, и косвенная, появляющаяся вследствие гарантирования правительством частных займов и кредитов.

В зависимости от источников заимствований государ­ственный долг разделяется на внутренний и внешний. В го­сударствах с развитой рыночной экономикой внутренняя за­долженность составляет основную часть государственного совокупного долга — в Великобритании, например, ее удель­ный вес составляет около 90%, а в США -- около 80%. Внеш­ние источники заимствования еще более широко исполь­зуются в развивающихся странах.

Как уже отмечалось, государственные займы и кредиты предоставляются на различные сроки, в связи с чем госу­дарственная задолженность подразделяется на краткосроч­ную, среднесрочную и долгосрочную. Соотношение между ними имеет большое значение. Так, в условиях усиления ин­фляции и общей неустойчивости денежного обращения по­вышается удельный вес краткосрочной задолженности в со­вокупных заимствованиях, поскольку инвесторы избегают вкладывать свои средства в долгосрочные правительствен­ные обязательства. Кредиторы предпочитают краткосроч­ные государственные обязательства, которые в меньшей сте­пени связаны с риском обесценения под влиянием инфля­ционных процессов.

Использование государством внутренних заимствований по ссоси сути является перераспределительной операцией, в ходе которой часть национального дохода переходит от других экономических субъектов к государству. При пога­шении использованных государством внешних займов и кре­дитов неизбежна утечка части национального дохода за гра­ницу, что негативно сказывается па экономическом поло­жении страны.

Развитие государственного кредита сопровождалось со­зданием довольно сложной структуры управления госу­дарственным долгом. К числу важнейших мероприятий в этой области относятся определение источников новых займов и кредитов, их размеров и условий привлечения, спо­собов размещения

2. Управление государственным долгом

Важнейшей функцией центрального банка является функция банкира правительства. В связи с этим централь­ные банки выступают одним из участников размещения и держателем части государственных обязательств. Характер распределения функций в этой области между центральном банком, казначейством или министерством финансов, или специально созданным органом но управлению государ­ственным долгом определяется особенностями историческо­го развития каждой страны, ее сложившимися традициями, а также положением центрального банка. Так, в Великобри­тании Банк Англии выполняет все функции, связанные с управлением государственным долгом. При этом решения относительно государственного долга он принимает совмест­но с Казначейством. В США федеральные резервные банки оказывают Казначейству ряд услуг: размещение облигаций, казначейских нот или векселей, организация подписки на займы, выплата дохода по облигациям и их погашение. В Германии управление государственным долгом осуществля­ет министерство финансов. В функции Бундесбанка входят организация выпусков государственных долговых обяза­тельств, их размещение и поддержание рыночного курса. В Швеции управление государственным долгом возложено на специально созданный для этой цели орган — Государствен­ную долговую контору, которая осуществляет планирова­ние и проведение государственных кредитных операций, управление займами.

Основными методами финансирования государственно­го долга являются:

денежная эмиссия;

прямые кредиты центрального банка;

выпуск государственных займов.

Наиболее простым способом финансирования государст­венного долга и государственного бюджета является депежпая эмиссия, в результате которой увеличивается ооъем до­ходов за счет разницы между номинальной н реальной сто­имостью денег. Доходы от денежной эмиссии получили на­звание «ссньораж»*. Простота н удобство сеньоража объя­сняются тем, что в этом случае государственный долг нс уве­личивается, а следовательно, нс возникает издержек но его обслуживанию.

В странах со сравнительно низкими темпами роста цен доходы от эмиссии невелики — так, в США сеньораж не пре­вышает 3% объема государственных бюджетных доходов. В странах с более высоким уровнем инфляции (например, в Италии и Греции) он составляет около 10%. В развивающих­ся государствах, для которых характерны перманентно вы­сокие темпы инфляции, сеньораж является главным источ­ником доходов.

Наиболее серьезное отрицательное последствие широко­го использования сеньоража — наводнение каналов денеж­ного обращения платежными средствами, не обеспеченны­ми реальными активами, ведущее к обесценению денег и уси­лению инфляции.

Прямые кредиты центрального банка являются доволь­но простым способом покрытия дефицита государственного бюджета, однако его использование в ряде государств с ры­ночной экономикой весьма опэаиичено. Например, в СШЛ, Канаде, Японии. Швеции и некоторых других странах пря­мые кредиты казначейству либо не практикуются вообще, либо предоставляются в исключительных случаях. В Гер­мании, Франции, Бельгии и Италии установлены пределы прямого кредитования государства. Наиболее широкое рас­пространение прямые кредиты, используемые на покрытие бюджетиыхдсфицитов, получили в развивающихся государ­ствах.

Государственные займы. Важным источником покрытия бюджетных дефицитов государства являются мобилизуемые посредством государственных займов временно свободные денежные средства физических и юридических лиц (насе­ления, банков, страховых и промышленных компаний и др.). Вид источника финансовых средств имеет весьма важное значение для состояния денежного обращения. В случае раз­мещения государственных займов в частном секторе проис­ходит перераспределение денежных ресурсов от частных владельцев к государству. Для повышения заинтересован­ности владельцев частного капитала государственные цен­ные бумаги выпускаются под довольно высокие проценты, что, в свою очередь, приводит к росту объема государствен­ного долга. Выплата процентов по государственному долгу является одной из главных статей бюджетных расходов. Так, в федеральном бюджете США размер процентных платежей по государственной задолженности достигал в 90-е гг. око­ло 15 ~ 16% общего объема федеральных расходов. Таким образом, размещение государственных займов в частном сек­торе способствует дальнейшему увеличению расходов госу­дарственного бюджета.

При размещении государственных обязательств в цент­ральном банке последний выпускает в обращение дополни­тельный объем необеспеченных платежных средств, что ока­зывает прямое инфляционное воздействие на денежное об­ращение. Происходящая в этом случае «монетизация госу­дарственного долга» представляет собой типичную для мно­гих стран ситуацию, когда финансирование дефицита госу­дарственного бюджета становится непосредственной причи­ной подрыва устойчивости денежного обращения. В связи с этим в отдельных странах введены ограничения на опера­ции центрального банка на первичном рынке государствен­ных ценных бумаг — в Германии, например, Бундесбанку запрещено приобретать долговые обязательства непосред­ственно у государственных учреждений-эмитентов и разрешена их покупка на открытом рынке на рыночных услови­ях; федеральные резервные банки СШЛ также не могут при­обретать правительственные бумаги как обычные держате­ли на первичном рынке.

В развивающихся государствах данная форма государст­венных займов, напротив, весьма распространена. Централь­ные банки развивающихся стран активно приобретают го­сударственные облигации, преимущественно краткосрочные казначейские векселя. При наступлении срока погашения векселей последние не выкупаются, а обмениваются на но­вые. Данное явление получило название дефицитного фи­нансирования.

Государственные облигационные займы представляют собой особую форму заимствований государства у юриди­ческих и физических лиц. Они предоставляются на опреде­ленный срок на условиях выплаты дохода и оформляются удостоверяющими долговыми обязательствами в бумажной или безбумажной форме.

Различают рыночные, нерыночные и специальные выпус­ки облигационных государственных займов. Рыночные цен­ные бумаги свободно продаются и покупаются на денежном рынке и не могут быть предъявлены к погашению до уста­новленных при выпуске государственного займа сроков. Не­рыночные ценные бумаги не могут продаваться или поку­паться, но могут быть досрочно предъявлены к погашению. Специальные выпуски государственных займов распреде­ляются среди определенных учреждений и фондов (прави­тельственных, страховых, пенсионных и др.); их ценные бу­маги не подлежат купле-продаже на денежном рынке.

Соотношение масштабов использования рыночных и не­рыночных ценных бумаг, их качественный состав в различ­ных странах неодинаковы. Так, в США к рыночным ценным бумагам относят казначейские векселя, ноты, облигации, так называемые долговые сертификаты, а к нерыночным — сбе­регательные облигации, облигации пенсионных фондов, индивидуальные пенсионные облигации и др. Соотношение рыночных и нерыночных ценных бумаг составляет примерно 2 : 1. В Германии рыночные ценные бумаги представлены федеральными и кассовыми облигациями.

Держателями государственных займов являются коммер­ческие банки, небанковские крсдитно-финансовые институ­ты, промышленные корпорации и юридические лица. Опре­деление круга держателей государственных займов имеет важное значение при управлении государственным долгом, поскольку привлечение различного круга инвесторов ока­зывает неоднозначное влияние па состояние денежно-кре­дитной сферы. Выпуск государственных займов в отличие, от прямого кредитования непосредственно нс способствует развитию инфляции. Однако размещение государственных займов в коммерческих банках опосредованно увеличивает кредитную массу, стимулируя нарастание инфляционных процессов. Напротив, размещение государственных ценных бумаг в небанковских кредитпо-фипаисовых институтах, промышленных компаниях и среди физических лиц носит нсинфляционный характер. В США среди данного круга юридических и физических лиц размещение государствен­ных займов в 80-е гг. позволило не допустить отрицатель­ных последствий, неизбежных при столь крупных размерах государственного долга. В отличие от США в Германии основными держателями государственных долговых обяза­тельств являются коммерческие банки (53% в начале 90-х гг.).

Весьма различается по странам временная структура го­сударственных займов. Например, в США удельный вес краткосрочных векселей составляет до 22% в совокупном объеме це1П1ых бумаг по государственным займам, в то вре­мя как в Германии и Японии он не превышает 1 — 2%. В то же время в этих странах весьма существенна доля срочных ценных бумаг с длительным сроком погашения (в Герма­нии — до 60%, в Японии — свыше 90%). Высокий удельный вес долгосрочных заимствований в совокупном государственном долге является свидетельством его рационально­го размещения и устойчивости экономики страны. В усло­виях стабильной экономики, как правило, используется именно этот вид заимствований, в то время как при спаде и развитии инфляции более часто применяются краткосроч­ные долговые обязательства.

Основными формами доходов, выплачиваемых по госу­дарственным ценным бумагам, являются фиксированный процент, плавающий процент, индексация номинальной сто­имости, дисконтирование, выигрыш. Установление фикси­рованного процента практикуется при стабильной экономи­ке и низких темпах инфляции — в противном случае цен­ные бумаги теряют свою привлекательность. Плавающая процентная ставка делает ценные бумаги более привлека­тельными и стимулирует держателей сохранять их в тече­ние определенного периода времени. Изменение плавающей процентной ставки по государственным ценным бумагам мо­жет соответствовать учетной ставке центрального банка или другим ставкам денежного рынка. В США, например, доход по казначейским нотам и облигациям рассчитывается по но­минальной фиксированной процентной ставке. Доход по казначейским векселям определяется как разница между но­минальной стоимостью, выплачиваемой при погашении, и стоимостью при реализации. Плавающая процентная став­ка применяется по сберегательным облигациям. В Германии фиксированный процент выплачивается по долговым сер­тификатам, сберегательным облигациям, но простым и фе­деральным облигациям. Для повышения спроса на казначей­ские обязательства используется система дисконта, означа­ющая продажу ценных бумаг по номинальной стоимости за вычетом дисконтируемой суммы с последующим погашени­ем по номиналу.

В целях страхования ценных бумаг от обесценения прак­тикуется индексация их номинальной стоимости, осуществ­ляемая в соответствии с изменением индекса потребительских цен. Такая система применяется в Великобритании. Q Швеции выплата доходов по государственным облигаци­ям осуществляется на выигрышной основе.

Первичное размещение государственных займов, обыч­но осуществляемое при активном участии центрального бан­ка, происходит на основе аукциона, открытой продажи и ин­дивидуального размещения.

В странах с рыночной экономикой на основе аукциона, как правило, реализуются преимущественно краткосрочные ценные бумаги, хотя известны и отклонения от данной прак­тики — в CLU Л, например, на аукционах размещаются сред­несрочные ноты и долгосрочные облигации.

Аукционы организуются по американской или голланд­ской системе. При голландской системе заявки удовлетво­ряются на единых условиях, сложившихся в ходе аукциона, при американской системе — на условиях, указанных в за­явке. Система аукциона широко используется применитель­но к облигациям в Японии, Франции, Италии, Великобри­тании и других странах.

Открытая продажа государственных цепных бумаг осу­ществляется в течение длительного периода времени па еди­ных условиях.

При индивидуальном размещении ценных бумаг с одним или группой инвесторов оговариваются условия предостав­ления займа под государственные долговые обязательства.

Операции центрального банка с государственными цен­ными бумагами на вторичном рынке имеют довольно боль­шое значение с точки зрения управления государственным долгом. Успешное функционирование вторичного рынка не­обходимо для аффективной продажи облигаций нового вы­пуска, поскольку цена последних в значительной мере опре­деляется па основе цеп вторичного рынка. Вторичный ры­нок выступает индикатором соотношения спроса и предло­жения новых государственных займов. Государственные ценные бумаги могут продаваться на вторичном рынке