Оценка эффективности реальных инвестиций в инвестировании проекта

1. Принципы осуществления реальных инвестиций.

2. Инвестиционный проект: содержание фаз развития.

3. Прединвестиционные исследования.

4. Оценка эк. эфф-ти инвестиционных проектов. Простые и сложные методы оценки.

5. Пок-ли коммерч. (фин.) эфф-ти инвестиционных проектов.

1

Реальные инвестиции осущ-ся, как известно, в течение длительного периода времени. Необх. учитывать след. принципы:

1. принцип предельной эфф-ти (согласно теории каждое последующее вложение капитала имеет меньшую полезность, чем предыдущ. Нарастание дохода не всегда пропорционально вложения капитала.

2. Принцип связывания (до начала реализации инвестиционного проекта инвестор имеет большую свободу выбора: или в ценные бумаги, или в банк. депозит, или приобрести новые проекты, лицензии и т. д. Но когда начинают реализовывать эти инвестиции инвестор уже не может свободно вкладывать средства в другие проекты, т. к. он должен закончит предыдущее строительство.)

3. Принцип мультипликатора (основывается на взаимосвязи отраслей. Например, ожидается рост спроса на машины, значит будет спрос на металл, пластмассы и т. д. Надо учитывать, какая отрасль генерирующая; чем она дальше – тем меньше доход.)

4. Принцип сочетания материальной и денежной оценки (необходимо учитывать материальные и денежные затраты, которые возникнут в процессе инвестирования, и отдачу вложенных средств)

5. Принцип оценки эфф-ти кап. вложений.

2

Программа вложения капитала с целью получения последующей прибыли. Формы могут быть разными:

1. строительство новых пр-тий

2. реконструкция и расширение

3. технич. перевооружение

4. приобретение движ. и недвиж. имущества

Здесь существует временной лаг: между моментом начала инвестирования и моментом начала отдачи проекта.

Фазы развития проекта:

1. прединвестиц.

2. инвестиц.

3. эксплуатационная

Суммарная продолжительность этих фаз составляет срок жизни проекта.

Прединвестиционная фаза: она имеет решающе значение. Здесь происходит поиск инвестиционной концепции, осущ-ся предварительная и окончательная формулировка проекта, разработка инвестиционного проекта, готовится его технико-экономическое обоснование. Просчитываются возможности осуществления проекта, принимается его окончательное принятие. Здесь осущ-ся юридическое оформление проекта. Как правило, в конце этой фазы должен быть получен бизнес-план. Обосновывается экономическая целесообразность. Все эти действия требуют не только времени, но и затрат, все эти затраты представляют собой Прединвестиционные затраты.

Инвестиционная фаза (фаза реализации инвестиций). Она состоит в том, что начинают приниматься действия, которые требуют больше затрат и носят необратимый характер, с др. стороны проект не может обеспечить свое развитие за счет собственных средств. Здесь формируются постоянные активы предприятия, осущ-ся затраты на обучение кадров, пуско-наладочные затраты и т. д. Но в основном она требует больших средств. Завершается вводом в эксплуатация объекта. С момента ввода в действие оборудования или приобретения недвижимости и т. д. начинается третья фаза.

Эксплуатационная фаза она характеризуется началом выпуска продукции или оказания услуг, соответствующими поступлениями и затратами. Она оказывает большое влияние на общую характеристику проекта. Чем длиннее эксплуатационная фаза – тем больше величина дохода.

3

Первая фаза имеет большое значение: закладываются основные количественные показатели. Чем тщательнее проведены прединвестиционные исследования, тем эффективнее проект.

Выделяют 3 уровня прединвестиционного исследования:

1. выявление инвестиционных и др. возможностей осуществления проекта

2. проведение предварительных (предпроектных) технико-экономических исследований

3. оценка осуществимости проекта, подготовка технико-экономического обоснования

Различия между этими уровнями достаточно условны.

Необходима проработка всех вопросов, касающихся инвестиционного проекта, то обеспечивает успешность проведения инвестиционного проекта.

Ст-ть прединвестиционного исследования:

до 5% - крупные проекты

до 0.8% - мелкие

Необходима обширная информация.

Выявление инвестиционных возможностей разделяют еще на несколько этапов (возможности общего проекта, конкретных проектов, с т. з. региона и т. д.)

Большое значение имеет подготовка технико-экономического обоснования: составляется оценочный отчет, дается оценка инвестиционных решений, оценка экономической эфф-ти и т. д. Только затем принимается решение об осуществлении инвестиционного проекта.

Завершающим этапом является бизнес-план инвестиционного проекта. Бизнес-план представляет собой стандартный документ, в котором приводятся основные характеристики проекта (краткая характеристика инвестиционного проекта или его резюме: характеристика отрасли, в которой осуществляется проект, размещение объекта, планирование объемов и структуры производства, обеспеченность выпуска продукции основными ресурсами, стратегия маркетинга, анализ рынка, управление реализацией инвестиционного проекта, оценка рисков и формы их страхования, финансовый план, стратегия финансирования инвестиционного проекта).

Существующая методика не учитывает многое, что необходимо учитывать в условиях рыночной экономики. Показатели:

1. не учитывали фактор времени

2. осуществлялись на основе среднегодовой прибыли

3. давали одностороннюю оценку, т. к. базировались на одних и тех же данных.

Методика оценки эфф-ти инвестиций:

1. Оценка возврата (эфф-ти) инв. капитала базируется на основе показателя денежного потока, формируемого за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений

2. Обязательное приведение к наст. ст-ти как инвестированного капитала, так и денежных потоков (применяется дисконтирование)

3. Выбор дифф. ставки % (дисконт. ставки) в процессе дисконтирование денежных потоков для различных инвестиционных проектов.

Лекция 7. 27.03.98

Размер дохода от реальных инвестиций зависит от:

1. средней депозитной ставки

2. темпа инфляции

3. премии за риск

4. премии за низкую ликвидность

4

Методы оценки эфф-ти инвестиционных проектов:

1. Простые (статистические) методы

2. Сложные методы, основанные на дисконтир.

При исп-нии простых методов не учитывается продолжительность срока жизни проекта, а также неравнозначность денежных потоков, возник-щих в разное время. Но в силу простоты и иллюстративности эти методы широко исп-ся. Они примен-ся для быстрой оценки инв. проектов на предварительной стадии.

Ко второй группе относятся методы, основанные на концепции временной ст-ти денег и требующие применения спец. математич. аппарата и тщательной подготовки информационных показателей.

1: - расчет простой нормы прибыли

- период окупаемости инв. затрат

Простая норма прибыли

SRR=NP/I или чистая прибыль/инвестиции

Срок окупаемости – это обратный показатель:

До перестройки: I/NP=инвестиции/ чистая прибыль

Или запись в настоящее время:

ПО=инвестиционные затраты/ (чистая прибыль+аморт.)

Этот показатель можно рассчит-ть, если есть средние пок-ли ЧП и А.

В жизни этими формулами практически не пользуются, а период окупаемости определяют шаг за шагом, т. е. постепенное вычитание из общего объема инвестиц. затрат сумм аморт. отчислений и чистой прибыли. За шаг обычно берется год. Þ остаток инвест. затрат шаг за шагом будет уменьшаться.

Интервал, в котором остаток становится отрицательным, представляет собой искомый период окупаемости.

Если этого не произошло, то срок окупаемости больше жизненного цикла проекта. Точность данного метода зависит от величины шага.

Недостаток метода:

1. он не учитывает реализацию проекта за сроком окупаемости

2. не может применяться для вариантов с разным жизненным циклом

   Гл. недостаток простых методов – игнорирование факта неравнозначности одинаковых денежных платежей, относящихся к разным периодам

   2.:

   ПО=ИЗ/ДП – дисконтированный поток

   Если ИЗ единовременные, то они не дисконтируются, если нет – дисконт-ся.

   ДП – сред. сумма денеж. потока в наст. ст-ти.

   Показатель: индекс доходности: ИД=ДП/ИЗ

   Сложные методы:

   1. чистая текущая ст-ть проекта (NPV)

   Весь срок жизни проекта разделяется на временные отрезки, каждый из которых рассм-ся с т. з. притоков и оттоков. При этом нулевой интервал принят за год начала осуществления проекта. Ежегодно рассчитывают разницу между притоками и оттоками денежных ср-в.

   В кач-ве притока денежных ср-в рассм-ся выручка от реализации пр-ции, внереализац. доходы и увеличение УК.

   Оттоки:

3. инвестиц. издержки

4. затраты на формирование оборотного капитала

5. текущие расходы

6. платежи в бюджет

7. обслуживание внешней задолженности

8. дивидендные выплаты

Разница между притоками и оттоками – чистый денежный поток или это чистый доход проекта на данном этапе его жизни.

Сумма чистых денежных потоков = NPV. Можно отдельно дисконтировать по годам.

NPV хар-ет эффект от реализации проекта, приведенный к начальному моменту времени.

Положительная величина NPV свидетельствует о наличии реального дохода от инвестиционного проекта и явл-ся подтверждением целесообразности инвестиций.

Отрицательное значение NPV свидетельствует о неэфф-ти проекта.

Обычно NPV рассчит-ся за средний срок в 5 лет или за период жизненного цикла проекта.

Если по одному и по другому проекту этот показатель положителен, то выбирается с большей NPV.

Одним из факторов, который определяет NPV явл-ся масштаб деят-ти, проявл-ся в физических объемах инвестиций, пр-ва или продаж. Отсюда вытекают ограничения этого метода для сопоставления различающихся по этой хар-ке проектов. Большое значение NPV еще не значит наиболее эффективное инвестирование.

В подобных случаях рекомендуется применять пок-ль рентабельности инвестиций или коэф-т чистой текущей стоимости (NPVR).

NPVR=NPV/PVI

PVI – дисконтированная ст-ть инвестиционных затрат

2. Внутренняя норма дохода или IRR

Нужно заранее установить ставку дисконтирования. Это сложно установить. Ее определяют специалисты, Поэтому более широкое распространение в западной практике получил метод, в котором субъективный фактор сведен к минимуму, а именно расчет внутренней нормы прибыли (IRR).

IRR – такая ставка дисконтирования или норма дохода (ставки дисконтирования), при которой сумма дисконтир. потоков денежных средств = сумме дисконтир. оттоков денежных средств. Значение IRR, при которой NPV превращается в 0. Интерпретация IRR состоит в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования данного инвестиционного проекта, при которой последний остается безубыточным. В случае оценки эффективности исп-ния общих инвестиционных затрат, например, максимальная % ставка. А при оценке эфф-ти исп-ния собственного капитала, например, наибольшая ставка дивидендов.

В то же время IRR можно трактовать как нижний гарантированный уровень доходности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе ЧД с учетом инвестиционного риска данного проекта, то такой проект может быть реализован и осуществлен.

IRR может находиться методом итерационного подбора значения ставки дисконтирования при исчислении NPV. Для этого есть специальные финансовые калькуляторы и программы для PC. Объективность этого показателя – независимость от абсолютных размеров инвестиций; богатый интерпретационный смысл – достоинство пок-ля.

В зарубежной практике:

метод IRR в 65% случаев, метод NPVR(чистая ден. стоимость) – 30%, метод NPV – 5%.

NPV = NCF₀ + NCF₁*DF +…+ NCF_n*DF

DF- дисконт. прив. множитель

NCF- чистые потоки ден. средств.

5. Показатели коммерческой (финансовой) эффективности проектов.

Ликвидность: проблема ликвидности – основная, которая решается при определении финансовой состоятельности проекта.

Ликвидность – способность проекта своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Обязательства вкл. выплаты, связанные с осуществлением проекта.

Оценка ликвидности основывается на бюджетном подходе, т.е. планируется движение ден. средств. В этих целях весь срок жизни проекта разбивается на несколько периодов (интервалов). Продолжительность интервалов планирования зависит от того насколько детально проведены исследования – для кратко- и среднесрочных инвестиционных проектов – 1 мес., для крупномасштабных, длительных – 1 год.

В каждом временном отрезке рассчитываются сальдо баланса, поступлений и платежей.

Поступления:

0. от реализации продукции;

1. внереализационные;

2. повышение акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии;

3. заемные средства.

   Отток:

4. инвестиционные издержки, включение затрат на формирование оборотных активов;

5. текущие затраты;

6. платежи в бюджет;

7. выплаты по обслуживанию внешней задолженности.

Ликвидность означает положительное сальдо поступлений и платежей в течении всего срока жизни проекта.

Коэффициенты финансовой оценки.

1. Показатели рентабельности:

0. рентабельность общих активов

1. рентабельность постоянного капитала

2. рентабельность акционерного капитала

3. рентабельность продаж.

1. Оценка использования инвестиций:

0. оборачиваемость активов

1. оборачиваемость постоянного капитала (основных фондов)

2. оборачиваемость акционерного капитала

3. оборачиваемость оборотного капитала.

1. Оценка финансового положения:

0. коэффициент общей ликвидности

1. коэффициент немедленной ликвидности

2. коэффициент общей платежеспособности.

1. Рентабельность:

2. общих активов:

   ЧП – чистая прибыль

   r – сумма % выплат по кредитам (обычно не подлежат налогообложению)

   ОА – общие активы, общая прибыль

   НП – налог на прибыль.

3. постоянного капитала:

4. акционерного капитала

   

5. продаж:

Стоимость продаж определяется: ВР/себест. продукции

1. Показатели использования инвестированного капитала:

2. оборачиваемость активов:

2)оборачиваемость постоянного капитала:

3. оборачиваемость акционерного капитала:

   

4. оборачиваемость оборотного капитала:

3. Оценка финансового показателя:

1. коэффициент общей ликвидности (не ниже 2):

   

2. коэффициент немедленной ликвидности (от1,5 до 1,2):

   

3. коэффициент общей платежеспособности:

Очень часто инвестору приходится выбирать из множества проектов, для этого необходимо осуществлять ранжирование проектов по ряду признаков. Основные:

1. ВНД – внутренняя норма доходности (max).

2. Срок окупаемости – наименьший.

3. NPV – чистая приведенная стоимость (max).

4. Индекс рентабельности.

Бюджетная эффективность – определяется по тем проектам, которые осуществляются с привлечением бюджетных ассигнований (- на возвратной и безвозвратной основе;

- на строительство либо по гос. заказу, или на

приоритетные направления).

Показатели бюджет. эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего бюджета.

Основной показатель, который используется для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной или региональной финансовой поддержки, - бюджетный эффект.

Бюджетный эффект может определятся для различных временных периодов, принимаемых за шаг (чем меньше, тем точнее).

Бюджетная эффективность:

Б_t= Д_t - Р_t

Д_t - доходы соответствующего бюджета.

Р_t – расходы соответствующего бюджета.

Бывает и интегральным показателем:

Б_t= Д_инт – Р_инт (за каждый год находится разница (Д-Р), в целом как сумма дисконтированных показателей).

Расходы бюджета:

1. средства выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта.

2. кредиты ЦБ, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников проекта, которые компенсируются за счет бюджета.

3. прямые бюджетные ассигнования и надбавкам к рыночным ценам на энергоносителей и топливо.

4. выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с осуществлением проекта.

5. выплаты по гос. ценным бумагам.

6. бюджетные гарантии инвест. рисков.

7. средства ликвидации последствий от осуществления проекта.

Доходы бюджета:

1. НДС

2. спец. налог

3. повышение налоговых поступлений обусловленных влиянием проекта.

4. таможенные пошлины по продуктам производимым по проекту.

5. эмиссионный доход от выпуска ц.б. под осуществление проекта.

6. дивиденды по принадлежащим гос-ву акциям и др. ц.б. выпущенных в целях финансирования проекта.

7. подоходный налог.

8. доходы от лицензирования, конкурсов, тендеров (на разведку, строительство, эксплуатацию).

9. погашение льготных кредитов на проект, полученный из бюджета.

10. штрафы и санкции

11. отчисления во внебюджетные фонды.

Дополнительные показатели:

0. Внутренняя норма бюджетной эффективности (также как ВНД).

1. Срок окупаемости бюджетных затрат: Дт / Рт или средний срок окупаемости

   

2. Степень финансового участия государства:

d = Ринт / Зинт

Ринт – расходы бюджета

Зинт – затраты по проекту на уровне государства, доля гос. в осуществлении затрат.

Анализируются и социальные последствия реализации данного проекта, если проект осуществляется с привлечением бюджетных средств.

Социальные результаты – в стоимостной оценке, могут включатся в общий перечень показателей экономической эффективности.

Их оценка предполагает что проект соответствует социальным нормам, стандартам и условиям соблюдения прав человека.

Основные виды соц результатов проект:

1. изменение количества рабочих мест в регионе.

2. улучшение жилищных и культурно бытовых условий.

3. улучшение условий труда рабочих

4. изменение производственного персонала

5. изменение надежности снабжения отдельными видами товаров и услуг (топливо. электричество, продовольствие и т.д.)

6. экономия свободного времени.

7. и д.р.

Оценивается в баллах.

Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовой инвестиций.

1. Основы эффективности рынка ценных бумаг.

2. Оценка инвестиционных качеств ц.б.

3. Оценка эффективности финансовых инвестиций.

1. Согласно законодательству РФ, цб. – это документ, удостоверяющий соблюд. установленной формы и обязат. реквизитов имущественного права, осуществление или передача иных возм. только при его предъявлении.

Согласно ГК, к обращению на фондовом рынке допущены следующие цб: гос. облигации, облигации корпораций, вексель, чек, депозитар., сберегат. сертификат, акция и т.д.

Цб. делятся на основные и производные.

Основные цб – документы выраж. осн. имущественные права или отношения займа эмитента цб перед их вкладчиками.

Производные ценные бумаги – выражают право их владельца на приобретение или продажу основных ценных бумаг (варрант, опцион, фьючерс).

Цб делятся на три группы:

0. долевые (акции)- инструменты, которые дают инвестору право на определенную долю собственности АО и право на часть привилегий в виде дивидендов пропорционально доли собственности.

1. долговые цб. – выпускаются с фиксированным сроком, датой погашения и согласованными условиями платежа инвестору.

2. гибридные – соединяют черты акций и облигаций (конвертируемые облигации, облигации с варантами на акции)

   Нас интересуют акции и облигации. Это эмиссионные цб., которые отвечают ряду признаков:

3. размещаются выпуском,

4. закрепляют совокупность имущественных (прибыль) и неимущественных прав (голос)

5. имеют равный объем и сроки осуществления прав внутри доли выпуска независимо от t приобретения данных ц.б.

Цб могут делиться по другим признакам:

1. Характер организаций, выпустивших ц.б.:

0. гос.

1. корпорат.

1. Цб. в бездокументарной и документарной форме.

2. По характеру регистрации:

0. эмиссионные( гос обл., корп. обл., ации)

1. неэмиссионные ( все остальные)

1. По характеру передачи права собственности:

0. именные

1. предъявительские

2. ордерные.

   Долговые цб.

   Облигация – цб удостоверяющая отношения заема мужду ее владельцем и лицом выпустившем ее (должником).

   Она представляет собой обязательство выплатить определнную сумму денег в определенный момент времени в будущем и оплатить фиксированный %.

   Облигация предоставляет право держателю:

3. получение суммы номинальной стоимости от эмитента при погашении.

4. получение фиксированного % от номинальной стоимости.

   Держатели облигац. являются кредиторами корпораций, а не ее собственниками. Держатели облиг. обладают правами, которых не имеют акционеры:

5. эмитент обязан выплачивать % по обл. (по акциям нет)

6. % по обл. выплачивается до дивидентов по акциям (при ликвидации держатели обл. также имеют преимущественное право перед держателями акций )

Виды обл.:

1. - госуд.

0. корпорат.

1. - краткосрочные

0. среднесрочные

1. бессрочные, рентные

1. по способу учета корпорациями:

0. купонные (на предъявителя) – не регистрируются владельцы.

1. именные – регистрируется имя владельца, выдаются именные ертификаты, не имеют купонов, платежи процентов – в соответствии с устным графиком. При продаже старый сертификат аннулируется и выдается новый.

2. балансовые – данные о владельцах вводятся в компьютер.

1. по методу обеспечения:

0. закладные или обеспеченные

1. необеспеченные

1. по методу начисления %: через 3 мес., 6 мес, год, без процентные

2. облигации:

0. с расширением срока задолженности

1. с сужением

2. с варантом (дает право купить некоторое число обыкновенных акций по опред. цене)

3. конвертируемые обл.

   Варант может присоединятся к обл. или выпускаться отдельно. Цена варанта зависит от текущей и ожидаемой цены обыкновенных акций.

   АКЦИИ.

   Это цб, удостоверяющие право собственности ее владельца на долю активов АО пропорциональную кол-ву акций, на получение доходов от его деятельности (дивидендов), и на участие в управлении АО и на получение имущества, остающегося после ликвидации.

   Акции:

4. именные(возможность контроля за движением).

5. на предъявителя

   АО может выпускать два типа акций обыкновенные и привелигированные. Держатели обыкновенных акций имеют след. права:

6. право голоса.

7. право на участие в прибыли АО.

8. право на получение части имущества при ликвидации.

9. возможность наращения капитала

10. продажа акций

11. право на получение доли в компании в случае ликвидации (но только после удовлетворения требования кредиторов и держателей привилегированных акций).

    Абсолютный размер доли не фиксируется. По обыкновенным акциям дивиденды в количественной форме.

    Дивиденды:

12. регулярные

13. экстра (в конце года).

    Их размер не фиксируется и выплата не гарантируется. Акции могут бесконечно расти в своей стоимости, отражая повышение накопления стоимости. Т.о. сущ. 2 вида дохода по акциям:

14. дивидендный

15. увеличение стоимости акций.

    Привилегированные акции гарантируют фиксированный доход, но не дают права голоса, преимущества перед обыкновенными акциями при выплате дивидендов и ликвидации. Промежуточное положение между кредиторами и акционерами.

    Привилегии:

16. фиксированный дивиденд ( ден. еден., % от номинальной стоимости)

17. дивиденд выплачивается перед выплатой по обыкновенным акциям.

18. в случае ликвидации сначала удовлетворяются требования кредиторов, затем держателей привилегированных акций.

Лекция 11.

Начала в ней нет!!!

Не исключена возможность получения высокого дохода с безопасными вложениями.

Оптимальное сочетание рискованности и доходности обеспечивается правильным подбором портфеля ц.б. , т.е. диверсификацией.

Рост вложений может быть обеспечен в основном за счет владельцев акций.

Во многих странах налоги стимулируют операции с ц.б.

Бумаги роста- обычные акции быстрорастущих компаний.

Еще одна цель- ликвидность ц.б., т.е. быстрое и безущербное их обращение в деньги. Для некоторых инвесторов это главное качество.

Ни одна ц.б. не обладает всеми перечисленными качествами одновременно, они обладают, как правило, каким-нибудь одним.

Приобретению ц.б. обычно предшествует тщательный анализ. Он м.б.:

Фундаментальный анализ

Технический анализ

Фундаментальный проводится на 3-х уровнях:

1. анализ состояния экономики в целом. Он позволяет выяснить насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования. Неустойчивость экономики, ее нестабильность могут повлиять на ожидаемый риск и доходность. Во всех странах существует организация, которая специализируется на составлении прогнозов.

2. Отраслевой анализ. Инвесторы из многочисленных отраслей выбирают интересующую его отрасль, т.к. даже в условиях нестабильной экономики всегда можно найти отрасль, которая является привлекательной для инвестора. Обычно для целей фундаментального анализа все отрасли делятся на ряд групп:

• Нарождающиеся отрасли (появляется новый продукт). Здесь положение не очень привлекательное, эти отрасли не всегда выпускают ц.б.;

• Растущие отрасли . происходит постоянное увеличение роста продаж и прибыли. Акции таких компаний называются акциями роста. Здесь часто образуется нераспределенная прибыль, что снижает рост дивидендов. Здесь характерен высокий темп роста цен на акции. Только просто рост цен не является показателем, что это акции роста.

• Стабильные отрасли. Устойчивость развития, в меньшей степени подвержены влиянию изменения экономики.

• Циклические отрасли. (отрасли, производящие предметы производства)

• Увядающие отрасли

• Спекулятивные отрасли – представляют особый риск.

1. Анализ компании. Этот анализ наиболее сложный и трудоемкий. Изучается хоз-финансовая деятельность компании и анализируется в динамике за ряд лет. Анализ проводится по обширному кругу показателей.

Показатели:

1. показатели ликвидности и кредитоспособности

2. пок-ли эффективности

3. пок-ли прибыли и рентабельности

   эти 3 группы используются для пр-й , осуществляющих первичную эмиссию.

4. инвестиционные показатели.

Мы будем разговаривать об инвестиционных показателях.

Финансовый рычаг = отношение заемных ср-в к собственному капиталу.

Заемные ср-ва:

4. долгосрочные банковские кредиты

5. облигационные займы

6. займы других фин институтов

7. краткосрочные обязательства.

Иногда в расчет берется только долгосрочная задолженность.

Собственный капитал = сумма выпуска обыкновенных и привилегированных акций + нераспределенная прибыль.

В некоторых методиках рекомендуется принимать собственный капитал за вычетом нематериальных активов.

До известного предела увеличение заемного капитала дает для пр-ия определенный эффект. Но высокая долговая нагрузка на акционерный капитал может проявиться.

Обычно нормой считается 50% и ниже заемных ср-в. если показатель больше 100%, то повышенный риск для инвестора.

Доходность собственного капитала (рентбельность)= чистая прибыль/ собственный капитал.

Чистая прибыль – доход по обыкновенным и привилегированным акциям. Большинство аналитиков считают, что надо использовать средние величины.

Проспект эмиссии – полная характеристика фирмы, текущие и планируемые операции, фин. отчет, методика установления цены, цель эмиссии, доходность эмиссии.

Методы оценки ц.б.

Оценка инвестиционных качеств корпоративных облигации.