Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций.

1. Основные инструменты рынка ценных бумаг.

2. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг.

3. Оценка эффективности финансовых инвестиций.

№1.Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

К обращению на фондовом рынке допущены:

• государственные облигация;

• облигация;

• вексель;

• чек;

• депозитный и сберегательный сертификаты;

• акции;

• приватизационные ценные бумаги.

Все ц.б. делятся на основные и производные.

Основные - это документы, выражающие основные имущественные права или отношения займа эмитента перед их владельцем.

Производные ц.б. выражают право их владельца на приобретение или продажу основных ц.б. (варранты, опционы, фьючерсы).

Основные ц.б.:

1. Долевые (акции) - инструменты, которые дают право инвестору на определенную долю собственности в АО и право на часть прибыли в виде дивидендов пропорционально доле собственности.

2. Догловые ц.б. выпускаются с фиксированным сроком, датой погашения и согласованными условиями платежа инвестору. Вексель, облигация.

3. Гибридные ц.б. сочетают в себе черты облигации и акции: конвертируемые облигации, облигации с варрантами на акции.

Акции и облигации являются эмиссионными ц.б., отличающимися рядом признаков:

1. размещаются выпусками.

2. Закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав.

3. имеют равные объемы, сроки осуществления прав внутри данного выпуска независимо от времени приобретения ц.б.

По характеру организации, выпустившей ц.б.:

-государственные;

-корпоративные.

-в документарной форме;

- в электронной форме.

По характеру регистрации:

• эмиссионные (ГКО, корпоративные облигации, акции);

• неэмиссионные - остальные.

По характеру передачи прав собственности:

• именные;

• предъявительские;

• ордерные (платежные, товарораспорядительные документы).

Облигация. Это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим (должником). Это обязательство выплатить определенную сумму денег в определенный момент времени в будущем и оплаты фиксированных процентов.

Облигация предоставляет право на:

1. получение от эмитента суммы ее номинальной стоимости при погашении облигации.

2. Эмитент должен выплатить держателю определенный % от номинала. Таким образом, держатели облигаций в отличие от держателей акций являются кредиторами компании, а не ее собственниками, не имеют права голоса.

Права облигационеров, которых нет у акционеров:

1. Эмитент должен выплатить проценты по облигациям до выплаты дивидендов по акциям

2. При ликвидации компании держатели облигаций также имеют преимущественные права по сравнению с акционерами.

Облигации - ценные бумаги более высокого порядка.

По сроку жизни облигации:

-краткосрочные (1-3 года ???)

-среднесрочные (3-7 лет)

-долгосрочные (7-30 лет)

-бессрочные.

По способу учета корпорациями:

-купонные (на предъявителя) - владелец облигации не регистрируется. К ним прилагаются специальные купоны для выплаты %%.

-именные - в специальных регистрах регистрируется имя владельца и выдается специальный сертификат. Они не имеют купонов, а платежи производятся в соответствии с установленным графиком. При продаже старый сертификат аннулируется, выдается новый.

-балансовые - сертификат не выдается, данные о держателе вносятся в компьютер.

Обеспеченные (закладные) - обеспечиваются материальными активами. Они могут быть по первой закладке???, второзакладные, под заклад других ценных бумаг.

Необеспеченные.

По периодичности начисления %%:

раз в квартал;

раз в полугодие;

раз в год;

с непрерывным начислением;

дисконтные.

Облигация может быть с варрантом - ценной бумагой, дающей держателю право купить определенное количество обыкновенных акций эмитента по заранее установленной цене в определенный момент времени в будущем. Выпускаются, чтобы сделать выпуск облигаций более привлекательным и для повышения числа акций.

Акция - ценная бумага, удостоверяющая право собственности владельца на долю активов АО пропорционально количеству акций, на получение дохода от его деятельности (дивидендов) и на участие в управлении.

-именные

-на предъявителя.

Данные о владельцах именных акций регистрируются в реестрах АО.

Достоинства: возможность контролировать процесс движения капитала и концентрации акций в руках отдельных акционеров.

Недостатки: сложность в оформлении.

АО может выпускать обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенные:

-право голоса;

-право на участие в прибыли, получение дивидендов;

-право на получение части имущества при ликвидации;

-возможность наращивания капитала;

-высокая ликвидность.

Держатели обыкновенных акций могут получить долю в капитале после удовлетворения претензий кредиторов и держателей привилегированных акций.

Дивиденды выплачиваются в наличной форме, акциями, также могут выплачиваться премии.

Размер дивидендов не фиксируется и сама выплата не гарантируется. Это не является обязанностью компании..

Акции приносят доход в виде дивиденда и прироста рыночной стоимости акции.

Привилегированные акции не имеют права голоса, т.к. гарантируют фиксированный доход и имеют преимущество перед обыкновенными при выплате дивидендов и ликвидации.

№2. Основные цели инвестора:

-безопасность вложений;

-рост вложений;

-доходность вложений;

-ликвидность вложений.

Безопасность - неуязвимость инвестиций от потерь на рынке инвестиционного капитала. Она достигается в ущерб доходности и росту вложений.

Наиболее безопасные - государственные ценные бумаги, крупных корпораций.

Наиболее рискованные - в акции молодой наукоемкой компании

Самые доходные – ц/б АО, но не исключено получение высоких доходов и одновременна безопасность вложений.

Рост вложений может быть обеспечен в основном за счет держателей акций???. Ценные бумаги роста - низкий рост дивидендов, но быстрый рост капитала.

Ликвидность ценных бумаг - быстрое и безущербное для держателя обращение их в деньги.

В портфель подбираются безопасные и доходные ц/б.

Умножение капитала является инвестиционной целью.

Методы анализа ц.б. - фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ производится на 3-х уровнях:

1. Анализ состояния экономики в целом позволяет выяснить, на сколько общая ситуация благоприятна для инвестора. Неустойчивость экономики, ее нестабильность могут повлиять на ожидаемый риск и доходность.

2. Отраслевой анализ. Из многочисленных отраслей инвестор выбирает ту, которая представляет для него интерес. Все отрасли делятся на:

-нарождающиеся отрасли;

-растущие - происходит постоянный рост объема продаж и прибыли. Их акции называют акциями роста.

-циклические (стабильные???, пр-во средств пр-ва)

-увядающие (устаревшие технологии, продукция)

-спекулятивные

3. Анализ непосредственно компании происходит по обширному кругу показателей. Выделяют:

а. Показатели ликвидности и кредитоспособности;

б. показатели эффективности.

В. показатели прибыльности и рентабельности

г. инвестиционные показатели.

1.Инвестиционные показатели:

Финансовый рычаг=заемные средства/собственный капитал

Заемные средства - долгосрочные банковские кредиты, облигационные займы.

Собственный капитал - сумма выпусков обыкновенный и привилегированных акций и нераспределенной прибыли. Иногда НА исключают из соб. Капитала.

Увеличение заемного капитала до определенного предела дает определенный эффект. При ухудшении конъюнктуры – сильная напряженность из-за высокой доли заемных. Оптимальное соотношение 50*50.

2. Доходность собственного капитала (рентабельность ск)= чистая прибыль/СК

(доход на обыкновенные акции)

Проспект эмиссии - информация о фирме - название, основные показатели деятельности, цель эмиссии.

Методы оценки цб.

Оценка инвестиционных качеств корпоративных облигаций.

1. Обеспечение %% платежей Рассчитывается на основе годовой выручки:

=год. Выручка/сумму %-ых платежей.

Требуется, чтобы у предприятий ОПП = 3 за каждые из последних 5 лет.

Для промышленных предприятий годовая выручка должна превышать сумму процентных платежей в 3 раза

2. %-ное покрытие = прибыль до вычета налогов %%/сумма % по облигациям

Свидетельствует о способности компании выплачивать %% по облигациям. Если прибыль намного больше %%, то это считается хорошо. В 3-4 раза.

3. Способность компании погасить задолженность, т.е. достаточен ли у предприятия поток наличных, чтобы погасить задолженность по облигациям.

= суммарная наличность из собственных источников/общий долг

Чем больше, тем выше способность к погашению. Для промышленных предприятий такое соотношение должно быть 3:10, для коммунальных предприятий 2:10 (Леха, Лена), 2:7 (Лариса).

4 = долг предприятия/капитал акционерный. КОДак(Коэффициент обеспечения долга акционерным капиталом). Чем выше, тем хуже

5. Обеспечение долга активами = активы/долг КОДа(К обеспечения долга активами)Активы д.б. выше долга в 2 раза

6. чистые материальные активы/общая сумма облигационной задолженности

2:1

Методики оценти цб.:

S&P’s : ААА-наилучшие, АА - хуже и т.д. до С (самые спекулятивные и низкого качества.) Рекомендуется приобретать не ниже ВВВ.

Оценка инвестиционных качеств акций производится первично или повторно. Если впервые, то анализируются финансовые показатели, состояние компании, выпуск акций.

1. уровень отдачи акционерного капитала: УОак=ЧП*100/акц. Капитал

2. балансовая стоимость одной акции: БСА = (акц.к-л +рез.фонд)/кол-во акций.

3. Коэффициент дивидендных выплат: КД = Д*100/ЧП, где Д - дивиденды за определенный период.

По привилег.акциям:

1. к-нт покрытия дивидендов

КПД=ЧП / Д_{привилег.}

2. к-нт обеспеч-сти привил. акций чистыми активами

КО_ча= ЧА / кол-во привил.акций

3. к-нт обеспеч-сти акций к-лом

КО_ак= акц.кап-л / к-во привилег.акций

Лучшей хар-кой явл-ся выплата дохода регулярно по привил. акциям. Анализ-ся деят-сть компании, полож-е в отрасли, спрос на прод-ю, динамика прибыли.

Пок-ли, учитыв. при выборе обыкн.акций:

1. ни одно АО не может обеспечить выс. % выплат по акциям.

2. поток наличн. денег.

3. как выплачив-ся див-ды. Норма - 30-40 % выручки.

4. пок-ль дивид. дохода = (Д на 1 акцию * 100) / рын.цена акции. Д- мера тек. дохода без учета прироста к-ла.

5. отнош-е рын. цены акции к прибыли на 1 акцию.

6. чистые мат.активы / кол-во обыкн. акций.

7. к-нт ликв-сти акции на бирже = V предл-й /Vпродаж.

8. к-нт соотн-я котир. цен предл-я и спроса= ср. ур. цен предл-я / ср.ур.цен спроса на акции.

9. к-нт обращ-я акций= общий объем продаж / (общее кол-во акций*ср. цена продаж)

Проводится также функциональный и тех. Анализ ц/б.

№3. Оценка эффективности финансовых инвестиций

Эффективность определяется сопоставлением эффекта и затрат. Затраты- средства, которые инвестор вложил в фондовые инструменты. В качестве эффекта выступает разница м/д реальной стоимостью отдельных фондовых инструментов и средств, направляемой на их приобретение. Эффект (доход) будет получен в буд. Периоде используется дисконтирование.

Эф=((Р_еф-И_ф)/ И_ф)*100

Р_еф - реал. стоимость отд. фондовых инструментов.

И_ф - средств, инв. в отд. ц.б. или намечаемые в инвестирование.

Разность числителя представляет собой доход.

Реальная стоимость инструментов формируется под влиянием 2 факторов:

1) будущего ден. потока конкретного вида фонд. инструмента.

2) размер дисконтной ставки, используемой при оценке чист. стоимости буд. ден. потока.

Чистый доход формируется за счет использования соотв. инструмента за минусом уплач. сумм налогов на этот доход.

По сбер. сертификатам, облигациям буд. ден. потока склад-ся из %-тов по этим активам, из стоимости облигации на момент погашения. Возможны 3 вида формирования буд. ден. потока по облигациям:

1. без выплаты %;

2. с периодич-кой выплатой % и погашение в конце предусмотренного срока;

3. с выплатой всей %-тов при погашении в конце предусм. срока.

По акциям и инв. сертификатам буд. ден. поток формируется в зависимости от 2 условий:

1) при использовании акций или инвестиционных сертификаты в течение неопределенно продолжительного времени в виде долгосрочного финансового актива. Буд.ден.поток состоит исключительно из сумм начисляемых дивидендов.

2) при использовании акций, сертификатов в течение заранее предусмотренного срока (3, 5 лет). В данном случае ден. поток формируется из сумм дивидендов, суммы приобретения и курсовой разницы.

Таким образом, денежный поток складывается иначе, чем по облигациям.

Ц.б. делят в зависимости от выплаты дивидендов:

1) со стабильными дивидендами - по привилегированным акциям.

2. с постоянно возрастающим уровнем дивидендов.

3. с непостоянным уровнем дивидендов.

Использование единой усредненной ставки неуместно, т.к. уровень риска по отдельным ц.б. различен. В качестве ставки дисконтирования используется термин норма текущей доходности. Дифференциация норм тек. доходности осуществляется с учетом след. показателей:

1) ставки ссуд. кред. % на регион. ден. рынке.

2. от предполагаемых темпов инфляции.

3. премия за инв. риск по конкретной ц.б.

Тек. рыночная стоимость облигации СО_т = ^t_n=1 ( П_о / (1+НД)ⁿ)+ Н_о/ (1+НД)ⁿ

где П_о- ежегодная % по облигациям. ( номинал*объявл.ставка %)

НД- норма тек. доходности.

n- число лет, остающихся до погашения

Н_о- номинал облигаций, подлежащих погашению.

Ожидаемая норма доходности для обл. без %:

ДО_бп= (1/ (ЦП_о/Н_о)^1/n) -1, где ЦП- цена продажи.

1)Тек. рын. ст-сть обл-ции без выплаты % СО_бп= Н_о/( 1+НД) ⁿ

где Н_о- номинал облигации, подлежащий погашению в конце пер. обращения.

НД- норма тек. доходности по конкретному виду облигаций.

n- число периодов, оставшихся до погашения.

2) ДО_пп=(Н_о*П_с)/ЦП_о

где - ДО_пп тек. доходность по облигациям с периодической выплатой %

П_с -ставка, по которой начисляется % по облигациям

ЦП_о -цена, по которой облигация реализуется на рынке.

3) ДО_пк= ((1+П_ск)/ (ЦП_о/Н_о)^1/n))-1

ДО_пк - ожидаемая текущая доходность по облигациям с выплатой всей % при погашении.

П_ск - при погашении.

4. СО_пк= (Н_о+П_к)/ (1+НД)ⁿ

СО_пк - тек. Рыночная стоимость облигации с выплатой всей % при погашении.

П_к - %.

Оценка акций.

1. Модель оценки тек. рыночной стоимости.

СА_еь=ⁿ_t=10(Д_n/ (1+НД)ⁿ

СА_еь - тек. рыночная стоимость акции, используемой неопределенное число лет.

Д_n - дивиденда, кот. инвестор ожидает получить в n-ом году.

НД- норма тек. доходности

2. Модель оценки тек. рыночной стоимости, используемая при известном сроке.

Са_то=ⁿ_t=10((Д_n/(1+НД)ⁿ+(ЦР_а/(1+НД)ⁿ)

Са_то - тек. рыночная стоимость акции, используемой опр. число лет.

ЦР_а - прогнозируемая рыночная цена реализации акции в конце периода ее использования.

3. Модель оценки тек. рыночной стоимости акций с пост. див-ми.

Са_п=Д/ НД

Д- годовая пост. дивиденда.

4. Модель оценки тек. стоимости акций с возрастающими дивидендами (СА_пв):

СА_пв=(Д_о*(1+ПД))/ (НД-ПД)

ПД-темп роста дивидендов.

5. Модель оценки тек. стоимости акций с изменяемой дивидендов по периодам.

СА_п=(Д₁/(1+НД))+(Д₂/(1+НД))+... (Д_n/(1+НД))

Формирование и управление инвестиционным портфелем

1. Понятие, цели и типы инвестиционных портфелей (ИП).

2. Этапы формирования и управления ИП.

3. Современные теории управления ИП. Определение доходности и риска.

1. Понятие, цели и типы инвестиционных портфелей (ип).

Портфель – это совокупность различных инвестиционных инструментов, которые собраны воедино для достижения конкретных инвестиционных целей вкладчика. Это совокупность ц/б, принадлежащих ю/л и ф/л, являющаяся целостным объектом управления. Главная цель создания ИП состоит в достижении оптимального соотношения между риском и доходностью для инвестора. Основная задача – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ц/б такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы для одной конкретной ц/б. Только в процессе формирования ИП достигаются новые качества с новыми характеристиками. В основу создания ИП положены различные признаки:

1. По видам включенных объемов инвестирования:

• портфель реальных объектов инвестирования

• портфель ц/б

• портфель прочих объектов

• смешанный портфель

2. По приоритетным целям инвестирования (целями инвестирования являются прирост вложений, доходность, безопасность, ликвидность):

• агрессивные портфели:

• портфель роста

• портфель дохода

• консервативный портфель

• среднерисковый портфель

3. По достигнутому соответствию целям инвестирования:

• сбалансированный

• несбалансированный

4. По срокам инвестирования:

• срочный

• бессрочный

5. По обеспечению ресурсами:

• пополняемый

• непополняемый

П. роста формируется из акций, курсовая стоимость которых постоянно растет. Цель – рост капитальной стоимости ИП вместе с получением дивидендов. Темпы роста курсовой стоимости акций определяет тип портфеля.

П. агрессивного роста преследует цель получения максимального прироста капитала. В него входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в такой портфель рискованны.

П. консервативного роста наименее рискован. В него входят акции крупных, хорошо известных компаний. Темпы роста курсовой стоимости не высоки, он стабильны. Состав ИН остается в неизменном состоянии в течение длительного времени, т. к. направлен на сохранение капитала.

П. среднего роста – сочетание инвестиционных свойств П. роста и П. консервативного роста. Умеренная степень рискованности. Надежность обеспечивается ц/б консервативного характера. Такой портфель периодически пересматривается.

П. дохода ориентируется на получение текущего дохода (процентных и дивидендных выплат). Характеризуется умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами. Особенностью является получение дохода с минимальными рисками, приемлемыми для консервативного инвестора. Объектами такого портфеля являются высоконадежные инструменты РЦБ. Разновидности: П. регулярного дохода, П. роста и дохода.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность дохода и риска. Сбалансированный портфель состоит из различных ц/б, как правило, из обычных и привилегированных акций и облигаций в зависимости от конъюнктуры рынка.

Диверсифицированный портфель – комбинация ц/б, составляемая и управляемая инвестором. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что невысокий доход по одной бумаге компенсируется высоким доходом по другой ц/б. Включение акций широкого круга отраслей уменьшает риск. Оптимальное сочетание – 8-20 видов ц/б, но возникают дополнительные издержки.