Дачный домик (пример)

Рис. 6.13. Диалог «Эффективность инвестиций»

Период окупаемости — это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом.

Статический период окупаемости РВ (Payback period) находится из следующей формулы:

где It, — инвестиции; CFt— чистые поступления в месяце t, РВ — период окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости DРВ (Disconted payback period) находится аналогично РВ, однако в этом случае чистый денежный поток дисконтируется:

где DРВ — дисконтированный срок окупаемости; r— месячная ставка дисконтирования.

В оценке инвестиционных проектов критерии сроков окупаемости РВ и DPB могут использоваться двояко: а) проект принимается, если окупаемость имеет место, т. е. если срок окупаемости меньше длительности проекта; б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в

компании некоторого лимита.

Срок окупаемости должен использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых проектов.

Средняя норма рентабельности, ARR (Average rate of return) представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализации и величиной начальных инвестиций:

где N — длительность проекта в месяцах.

Показатель ARR интерпретируется как средний годовой доход, который можно получить от реализации проекта.

Чистый приведенный доход, NPV (Net present value) рассчитывается по формуле

Показатель NPV представляет абсолютную величину дохода от реализации проекта с учетом ожидаемого изменения стоимости денег.

Если NPV > 0, то проект принимается; если NPV < 0, то проект не принимается; если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс прибыльности, РI (Proitability index) рассчитывается по формуле:

Показатель РI демонстрирует относительную величину доходности проекта. Он показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу современной величины инвестиционных затрат.

Если РI > 1, то проект следует принимать; если РI < 1, то проект следует отвергнуть; если РI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Внутренняя норма рентабельности, IRR (Internal rate of return) — это процентная ставка IRR, при которой NPV равна нулю ( NPV (IRR) = 0) или:

IRR позволяет найти граничное значение r, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные.

IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который фирма выбирает для себя в качестве стандартного с учетом того, по какой цене сама она получила капитал для инвестирования и какой «чистый» уровень прибыльности хотела бы иметь при его использовании.

Этот стандартный уровень желательной рентабельности вложений часто называют барьерным коэффициентом HR. В частности, HR = r.

Если IRR > HR, то проект следует принимать; если IRR < HR, то проект следует отвергнуть; если IRR = HR, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. На практике IRR обычно сравнивают с r. Один из недостатков критерия IRR связан с возможностью существования его нескольких значений для проектов с неординарными денежными потоками в отличие от проектов с ординарными потоками, IRR у которых единственная. В этом случае принять однозначное решение на основе IRR нельзя. Наиболее простое решение в такой ситуации — руководствоваться наименьшим значением IRR среди всех

полученных.

Критерии IRR и РI несут в себе также информацию о приблизительной величине резерва безопасности для проекта. Имеется в виду следующее: если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным? Чем больше разность IRR - HR, тем больше резерв безопасности. А для критерия PI чем больше разность PI-1 тем больше резерв безопасности.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности, MIRR (Modified internal rate of return)

определяется как ставка дисконтирования, при которой выполняется следующее условие:

где R — норма рентабельности реинвестиций (месячная).

Ставки дисконтирования для выплат (r) и поступлений (R), необходимые для расчета MIRR, вводятся в

диалоге «Настройка расчета» раздела «Проект» (карточка «Ставка дисконтирования») в каждой из валют проекта. В случае если опция «Использовать специальные ставки дисконтирования для расчета MIRR» не включена, то используется общая ставка дисконтирования.

Проект по показателю MIRR оценивается так же, как и по показателю IRR.

Оцените эффективность проекта «Дачный домик» по каждому из этих показателей и убедитесь, что проект приемлем по всем показателям эффективности.

Дисконтирование денежных средств. Командой «Проект/Настройка расчета» открываем диалог

«Настройка расчета». Выберем закладку «Ставка дисконтирования» и внесем следующие данные:

Рубли: 20 %, Доллары: 20 %, Шаг дисконтирования: месяц.

Нажмите кнопку «ОК». Открывайте диалог «Анализ проекта/Эффективность инвестиций».

Выполните расчет проекта (нажать F9) и проследите за изменением результатов в окне

«Эффективность инвестиций».

NPV и PI заметно уменьшились, что отражает реальность. ARR не изменился, поскольку при его расчете денежные потоки не дисконтируются.

Учет курсовой инфляции. Пока не учтена инфляция, значения показателей эффективности для обеих валют совпадают, за исключением NPV.

Откроем диалог «Окружение/Валюта проекта» и установим величину годовых темпов падения курса рубля по отношению ко второй валюте (%) равной 24 (если бы величина темпов падения второй валюты падала по отношению к рублю, тогда необходимо было бы установить отрицательную величину курсовой инфляции, например -24).

Нажмите кнопку «ОК».

Перед расчетом проекта откройте диалог «Содержание/Анализ проекта/Эффективность инвестиций»

и нажмите кнопку «РасчетF9». Следите, что будет происходить с показателями эффективности после расчета. Результаты в разных валютах существенно различаются.

Командой «Проект/Настройка расчета» откройте диалог «Настройка расчета», выберите закладку «Ставка дисконтирования» и внесите изменение: Доллар: 8 %. Нажмите кнопку «ОК», откройте диалог «Анализ проекта/Эффективность инвестиций». Выполните расчет проекта (F9) и следите за изменением результатов в окне «Эффективность инвестиций». NPV в долларах увеличился, а MIRR уменьшилась.

6.8. Финансирование проекта

Просмотр строки «Кэш-фло/Баланс наличности на конец периода» показывает дефицит наличности с первого по седьмой месяц проекта.

Не обеспечив финансирование затрат, нельзя получить доход. Значит, необходимы заемные средства. Форму представления «Кэш-фло» можно изменить, щелкнув правую кнопку мыши и выбирая пункт «Отображение», устанавливая режим просмотра таблицы без/с отображением пустых строк, а также формат представления числовых данных и вид валюты (Основная или Вторая). Экспериментируйте!

Установите соответствующим переключателем режим без отображения пустых строк.

Нажимаем кнопку «ОК»:

Откроем диалог «Финансирование/Займы» (рис. 6.14) и внесем туда следующие данные:

Название кредитора: Инвест-Банк, Дата: 01.03.2012, Сумма (руб.): 560 000, Срок: 7 месяцев.

Рис. 6.14. Закладка «Займы/Выплаты процентов»

Отметим, что срок кредита может указываться в днях, месяцах или годах. Для этого используются обозначения соответственно: д, м, г.

Опишем параметры кредитного договора.

Закладка «Выплата процентов». В этой закладке установите следующие данные (рис. 6.14).

Закладка «Поступления». В этой закладке установите переключатель «Разовые», нажатием кнопки «Схема», откройте диалог «Схема разовых поступлений».

В этом диалоге будем вводить 7 ежемесячных выплат по 80 000 руб. по датам 01.03.2012, 01.04.2012, ..., 01.09.2012.

Для удобства ввода наберите только 80 000 для первой строки, выделите это число, нажатием сочетаний клавиш Ctrl+Insert, копируйте его в буфер обмена, нажмите на клавишу навигации и нажмите сочетание клавиш Shift+ Insert.

Далее нажатием клавиши навигации , а потом сочетание клавиш Shift+ Insert заполняйте следующие строки до периода 01.09.2012 включительно. Даты с шагом в месяц сами автоматически проставляются. Нажмите кнопку «ОК».

Закладка «Возврат». Установите переключатель «В конце», т. е. в конце установленного срока одной выплатой. Нажатием кнопки «ОК», закроем диалог «Займы».

Выполните команду «Проект/Настройка расчета/Показатели эффективности», внесите следующие данные (рис. 6.15).

Рис. 6.15. Закладка «Настройка расчета/Показатели эффективности»

и нажмите кнопку «ОК»

Анализ результатов. Кнопкой главного меню «Эффективность инвестиций (F8)» откроем диалог

«Эффективность инвестиций».

Нажатием клавиши F9 проведем расчет проекта и следим за изменениями в окне «Эффективность

инвестиций».