11. Проблемы, связанные с применением режима таргетирования обменного курса.

12. Таргетирование денежной массы. Проблемы, связанные с применением данного режима.

Десятилетие 1970-х гг. с его сочетанием высокой безработицы и высокой инфляции заставило многие центральные банки по всему миру задаться вопросом, а нельзя ли управлять денежно-кредитной политикой более эффективно. двух стратегии: таргетирование ро<-та денежной массы и таргетирование инфляции. Таргетирование роста денежной массы является более старой из этих двух стратегай. Бундесбанк (Центральный банк Германии) вел целевые ориентиры роста денежной массы в 1975 г. вслед за ростом инфляции, и Германия следовала этой стратегии вплоть до формирования Европейского валютного союза в 1999 г. В числе других стран, которые в той или иной форме использовали таргетирование роста денежной массы на протяжении 1970-х гг.. были США. Канада, Великобритания и Швейцария.  При использовании стратегии таргетировання роста денежной массы Цент-ральный банк заранее объявляет темп роста денежной массы, которого он постарается достичь за следующий год (или возможно за более длительный промежуток времени). В принципе, целевой ориентир темпа роста денежной массы устанавливается так, чтобы соответствовать желательным для центрального банка уровню инфляции и росту реального выпуска; достижение целевого уровня темпа роста денежной массы считается наиболее важной задачей центрального банка.  Первоначально Германия таргетировала рост широкого денежного агрегата, который называется деньгами Центрального банка (Central Bank Money, СВМ), взвешенной суммой валюты, чековых счетов, сберегательных счетов и срочных депозитов. Большую часть лет Бундесбанк находился достаточно близко к достижению объявленных целевых показателей, хотя бывали и исключения, как в 1978 г., когда Бундесбанк превысил свои целевые показатели по росту денежной массы в рамках участия в международной борьбе за усиление доллара.  Соединенные Штаты тоже начали экспериментировать с таргетированием роста денежной массы в 1975 г., когда ФРС объявила целевой диапазон роста для трех различных денежных агрегатов: Ml, М2 и МЗ. Так как ФРС, подобно любому другому центральному банку, имеет в своем распоряжении только один инструмент — контроль над денежной базой, то попытка контролировать темп роста трех отдельных денежных агрегатов одновременно оказалась нереалистичной; и действительно, ФРС не смогла совершить этот подвиг, часто не укладываясь в свои объявленные целевые ориентиры. Монетаристы утверждали, что, выбирая три разных денежных агрегата для одновременного таргетировання, ФРС показала, что она не собиралась всерьез придерживаться правила темпа роста денежной массы.  Согласно аргументам, выдвинутым Милтоном Фридманом, поддержание низкого и стабильного темпа роста денежной массы должно привести к низкой инфляции, стабильному объему выпуска и росту занятости. Большинство стран, включая США, действительно продемонстрировали значительное снижение инфляции в начале 1980-х гг. Однако зачасгую темпы роста выпуска и занятости были нестабильными. Например, Германия, США, Канада и Великобритания в начале 1980-х гг. страдали от резкого повышения безработицы, как раз во время своих экспериментов с тарг етированием темпов роста денежной массы. В США ФРС оказалась настолько неудовлетворенной политикой таргетиро-вання денежной массы, что начиная с 1982 г. постепенно ослабляла значение целевых ориентиров денежной массы и делала все больший акцент на таргети- ровании процентных ставок. В 2000 г. ФРС полностью прекратила использование целевых ориентиров темпов роста денежной массы. Многие другие страны также отказались или стали меньше полагаться на таргетирование денежной массы в течение 1980-х гг. Основными исключениями являлись Германия и Швейцария, которые продолжачи объявлять целевые показатели для денежной массы. 

Почему отказались от таргетировання роста денежной массы? Объяснение ФРС заключалось в том, что из-за быстрых изменений в финансовой системе США в 1970-1980-х гг. спрос на деньги был чрезвычайно нестабильным и непредсказуемым (см. блок «Теория и практика: Финансовое регулирование, ин-новации и нестабильность спроса на деньги»). Прекращение таргетировання роста денежной массы во многих странах поставило центральные банки перед необходимостью поиска новой стратегии. Начиная с 1990 г. ряд стран использовал альтернативную стратегию — таргетирование инфляции.